AI Noticias, detrás de la orden de cómputo de Google para Anthropic, ya se ha montado un sistema de financiación y contratos por valor de unos 2000 millones de dólares. (Financial Times) señala que alrededor de un 80% está relacionado con chips TPU. Anthropic no necesita sacar primero todo el dinero de su propio bolsillo; el dinero para comprar los chips proviene principalmente de Wall Street, mientras que Google y Broadcom se encargan, respectivamente, de respaldar los centros de datos y los chips.
El primer lote, de unos 35.000 millones de dólares y 1GW de TPU, lo vende primero Google a Broadcom y luego se transfiere a un SPV (una sociedad financiera creada específicamente para esta operación). Instituciones como Apollo y Blackstone proporcionan financiación mediante deuda al SPV; este compra unas 1.000.000 de chips TPU y luego los alquila a Anthropic.
Broadcom aporta, aproximadamente, 30.000 millones de dólares de apoyo al valor residual. Si en el futuro Anthropic no paga el alquiler, y además la venta de las TPU no alcanza para devolver la deuda, Broadcom tendrá que cubrir el déficit de los acreedores preferentes.
Los centros de datos están avalados por Google. Google respalda el contrato de arrendamiento de Anthropic; el promotor obtiene financiación usando el crédito de Google. Según FT, Google ya ha dado apoyo a proyectos de 10 unidades y un total de 2,4 GW, con un posible riesgo máximo de unos 44.000 millones de dólares.
Toda la cadena funciona así: Wall Street pone el dinero para comprar chips; Anthropic paga el alquiler; Broadcom cubre el valor residual de los chips; y Google cubre el contrato de arrendamiento de los centros de datos. Un pedido de capacidad de cómputo por más de un billón de dólares se ha desglosado, de esta manera, en capas de financiación y avales.
Wall Street ha reconstruido una nueva estructura de capital para la compra de capacidad de cómputo de Anthropic: no compra chips, solo paga alquiler. Al separar el riesgo del valor residual y el riesgo del contrato de arrendamiento mediante un SPV. El papel de Google y Broadcom no es el de meros proveedores; ambos actúan, respectivamente, como garantes para la financiación de la deuda de los centros de datos y para cubrir el valor residual de los chips, incorporando su propio crédito a la cadena de financiación a cambio del compromiso de capacidad de cómputo de Anthropic.
En junio, Apollo y Blackstone ya han cerrado una financiación de deuda de TPU por 35.000 millones de dólares; después, Broadcom, junto con ambas, creó la plataforma «AI XPV», con el objetivo directo de 20 GW de capacidad de cómputo en 2028. Recientemente, Anthropic también arrendó capacidad de cómputo con chips NVIDIA de Nscale por 45.000 millones de dólares, y se llevó a la plantilla al padre de los chips propios de Google para TPU. La carrera armamentista en materia de potencia de cómputo pasó de compras puntuales a ingeniería de capital con la participación profunda de Wall Street. Anthropic está vinculándose simultáneamente a varios proveedores para cubrir el riesgo de un único diseño de arquitectura.
Lo que conviene tener en cuenta es que «Google presta apoyo a 10 proyectos con un total de 2,4 GW, con un riesgo máximo de 44.000 millones de dólares».
Esto ya supera el ámbito de un simple aval de arrendamiento: en realidad, Google respalda la expansión de los centros de datos de Anthropic; su crédito se convierte en la base de toda la estructura de financiación. Si se produce una fluctuación en el cumplimiento de Anthropic, Google quedará directamente expuesto a un riesgo de varios cientos de miles de millones de dólares.
Si Google incumpliera, ¿se convertiría en el detonante del próximo cisne negro?