Anoche, hora de Pekín, tras el discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole, la reacción del mercado fue muy honesta:
El índice del dólar se elevó con rapidez hasta 99,67; el oro llegó a caer por debajo de 4500 dólares por onza; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años subió claramente; el de 10 años aumentó de forma moderada; y el de 30 años se mantuvo más contenido.
Esta serie de precios cuenta una historia:
El mercado ha vuelto a sacar la “probabilidad de otro aumento de tipos” a la mesa.
Pero lo verdaderamente interesante es que Wersh no dijo de forma explícita “que se vaya a subir el tipo”. Dijo lo siguiente: si la inflación no vuelve al 2%, la Reserva Federal aún tiene más trabajo por hacer.
Esta frase es de alto nivel. No se compromete con una subida, pero tampoco la descarta; no le da al mercado una respuesta, le da presión. Así, la probabilidad de una subida de tipos pasa de alrededor del 35% a acercarse al 60%.
Cuando la tasa de interés a corto plazo sube, el capital global naturalmente vuelve a fluir hacia el dólar. El dólar chupa liquidez, y entonces el oro y las criptomonedas quedan bajo presión. Porque cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro se ponen “ricos”, el costo de oportunidad de mantener activos sin cupón, como el oro y el BTC, también aumenta.
Así que anoche no fue solo una postura dura: fue una gestión precisa de expectativas.
Creo que Volsch realmente quiere hacer tres cosas:
Acabar con la fantasía del mercado sobre recortes de tasas;
Recuperar la autonomía de la política de la Reserva Federal;
Dejar espacio para el futuro usando expresiones ambiguas.
Hay otra cosa muy importante: él mete la IA dentro del marco macroeconómico y la explica.
El cómputo, la energía y los centros de datos ya no serán solo una historia de acciones tecnológicas; podrían convertirse en un nuevo factor de producción. Si la IA realmente logra aumentar la productividad, afectará el crecimiento potencial de Estados Unidos, la inflación a largo plazo y la trayectoria de las tasas de interés.
Por eso, a corto plazo se mira la liquidez; y a largo plazo, la productividad.
A partir de ahora, no solo escuches los discursos: mira cómo votan los precios: bonos del Tesoro a 2 años, el dólar, el oro, el petróleo y el BTC.
El mercado siempre es más honesto que el guion.
¿Ustedes creen que esta ola de anoche fue una gestión de expectativas de línea dura, o más bien el preludio de otro aumento de tasas?