Acabo de leer el resumen del discurso del presidente de la Fed, Waller, en el seminario de Jackson Hole, y la reacción del mercado ha sido muy interesante: los bonos del Tesoro a corto plazo caen (suben sus rendimientos), mientras que los bonos a largo plazo suben (bajan los rendimientos). Este caos entre una “curva empinada a la baja” y un “aplanamiento al alza” sugiere que los traders están librando una batalla intensa.
La postura de Waller es muy clara: la inflación sigue demasiado alta, la credibilidad de la Fed está dañada y hace falta actuar. Incluso utilizó la expresión “firme e inquebrantable” para describir el objetivo de inflación del 2%, sin dar señales de flexibilidad. Pero el problema es que solo recalca que “hay trabajo por hacer”, mientras evita precisar si habrá subidas de tipos este año. Esa combinación de postura más bien “hawkish” con una trayectoria poco definida deja a los inversores en deuda a largo plazo con dudas: exigen una prima por plazo más alta, mientras que en el corto plazo el mercado fija la cotización directamente en función de subidas de tipos.
Recapitulando el contexto: desde la recuperación posterior a la pandemia en 2021, la inflación en Estados Unidos ha permanecido durante mucho tiempo por encima del 2%. Y desde que Waller asumió el cargo en junio, el mercado ha mantenido dudas sobre su determinación. Tras mantener los tipos sin cambios en julio, los rendimientos de la deuda larga ya habían subido con fuerza. Este discurso, en esencia, valida la preocupación del mercado: la inflación es más persistente de lo que se imaginaba.
Sin embargo, noté un detalle: advirtió que “la inflación no se ha desacelerado de manera sustancial”, pero al mismo tiempo subrayó que hay que “hacer que los responsables de formular políticas crean” en la tendencia a la baja. Quizá esto sugiera que dentro de la Fed también hay divergencias sobre la interpretación de los datos. A corto plazo, antes de la decisión sobre tipos de septiembre, aún habrá que publicar un dato de inflación: ese será, en la práctica, el verdadero “día del juicio”.
Para el inversor minorista, la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro no es solo un tema de tipos de interés, sino también un pulso entre crédito y paciencia. Waller intenta ajustar las expectativas con sus palabras, pero el mercado necesita ver acciones concretas. Hasta que se asiente el polvo, el efectivo y los activos de muy corta duración quizá sean opciones más seguras que apostar a una dirección con más riesgo.
La postura de Waller es muy clara: la inflación sigue demasiado alta, la credibilidad de la Fed está dañada y hace falta actuar. Incluso utilizó la expresión “firme e inquebrantable” para describir el objetivo de inflación del 2%, sin dar señales de flexibilidad. Pero el problema es que solo recalca que “hay trabajo por hacer”, mientras evita precisar si habrá subidas de tipos este año. Esa combinación de postura más bien “hawkish” con una trayectoria poco definida deja a los inversores en deuda a largo plazo con dudas: exigen una prima por plazo más alta, mientras que en el corto plazo el mercado fija la cotización directamente en función de subidas de tipos.
Recapitulando el contexto: desde la recuperación posterior a la pandemia en 2021, la inflación en Estados Unidos ha permanecido durante mucho tiempo por encima del 2%. Y desde que Waller asumió el cargo en junio, el mercado ha mantenido dudas sobre su determinación. Tras mantener los tipos sin cambios en julio, los rendimientos de la deuda larga ya habían subido con fuerza. Este discurso, en esencia, valida la preocupación del mercado: la inflación es más persistente de lo que se imaginaba.
Sin embargo, noté un detalle: advirtió que “la inflación no se ha desacelerado de manera sustancial”, pero al mismo tiempo subrayó que hay que “hacer que los responsables de formular políticas crean” en la tendencia a la baja. Quizá esto sugiera que dentro de la Fed también hay divergencias sobre la interpretación de los datos. A corto plazo, antes de la decisión sobre tipos de septiembre, aún habrá que publicar un dato de inflación: ese será, en la práctica, el verdadero “día del juicio”.
Para el inversor minorista, la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro no es solo un tema de tipos de interés, sino también un pulso entre crédito y paciencia. Waller intenta ajustar las expectativas con sus palabras, pero el mercado necesita ver acciones concretas. Hasta que se asiente el polvo, el efectivo y los activos de muy corta duración quizá sean opciones más seguras que apostar a una dirección con más riesgo.