El regulador financiero de Malta ha abierto una consulta pública que propone un marco legal dedicado para las finanzas descentralizadas (DeFi), incluyendo cómo las organizaciones autónomas descentralizadas (DAOs) y otras estructuras “gobernadas por software” podrían ser reconocidas bajo las reglas europeas. Este movimiento llega mientras los responsables de políticas de la UE continúan trabajando en la cuestión práctica de qué aspectos de DeFi pueden ser tratados como fuera de la legislación cripto existente—y cuáles no.
El 12 de junio, la Autoridad de Servicios Financieros de Malta (MFSA) lanzó su consulta sobre DeFi en conexión con el régimen de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la UE. Los interesados tienen hasta el 10 de julio para responder. El documento de discusión introduce el concepto de una nueva categoría: “organizaciones basadas en software”, destinada a captar entidades cuya gobernanza se implementa a través de código o lógica de software, mientras se distingue la gobernanza y la responsabilidad a nivel organizativo de la operación técnica del protocolo blockchain subyacente.
Conclusiones clave
La consulta de la MFSA propone tratar a los DAOs y actores similares de DeFi como “organizaciones basadas en software”, separando el estatus legal de la gobernanza de la mecánica del protocolo o software.
El documento se sitúa en el contexto de MiCA, subrayando al mismo tiempo que los arreglos “plenamente descentralizados” quizá no estén destinados a quedar dentro del alcance de MiCA.
El regulador de Malta sostiene que muchos proyectos de DeFi aún contienen elementos centralizados que complican las afirmaciones de descentralización plena y plantean preguntas sobre la rendición de cuentas.
La consulta está diseñada para recabar la retroalimentación de la industria antes de que los posibles enfoques de la UE y nacionales sobre la gobernanza y la responsabilidad en DeFi se consoliden.
La experiencia regulatoria de la MFSA de la era 2018 sugiere que Malta pretende seguir siendo una jurisdicción activa para el desarrollo legal de activos digitales mientras Europa refina sus expectativas de cumplimiento.
Malta MFSA propone el concepto de “organización basada en software” bajo MiCA
El documento de debate de la MFSA se centra en la clasificación legal y la rendición de cuentas regulatoria. En lugar de tratar a los DAOs como una categoría legal independiente, la autoridad sugiere mapear los DAOs dentro de una construcción más amplia: organizaciones basadas en software. En este marco, la organización gobernada mediante software descentralizado se evaluaría por separado del software/protocolo en sí.
Los reguladores de toda Europa han lidiado con un desafío recurrente de cumplimiento en DeFi: a menudo se presenta la descentralización como una forma de eliminar intermediarios, pero muchos arreglos reales aún muestran control concentrado, responsables de decisiones identificables o estructuras operativas que funcionan efectivamente como entidades centralizadas. El enfoque de la MFSA refleja esa tensión al centrarse en la gobernanza y la responsabilidad—áreas que afectan directamente cómo podrían funcionar la supervisión y la aplicación de normas.
Al exponer su postura, la MFSA también reiteró el límite subyacente de MiCA. El documento señala que MiCA excluye los modelos plenamente descentralizados de su ámbito regulatorio, lo que significa que los proyectos sin intermediarios o control central pueden no necesitar cumplir los requisitos de MiCA. Al mismo tiempo, el regulador destaca que los proyectos de DeFi pueden ser difíciles de caracterizar como “plenamente descentralizados”, especialmente cuando existen palancas legales u operativas que apuntan a alguien que puede considerarse responsable.
Esta distinción importa en la práctica para los actores institucionales, ya que puede determinar si una actividad de DeFi se trata como un servicio descentralizado exento o como una oferta regulada que activa licencias, divulgaciones y obligaciones continuas de cumplimiento. Por tanto, para los equipos legales y de cumplimiento, la propuesta de la MFSA no es simplemente una clasificación teórica: es un intento de aclarar de qué manera los arreglos de gobernanza influyen en el alcance regulatorio.
Enfoque a nivel de la UE en pruebas de descentralización de DeFi y vacíos regulatorios
La consulta de Malta se está llevando a cabo dentro de un debate más amplio de la UE sobre cómo debería aplicarse MiCA a las finanzas descentralizadas y a los DAOs. Varias instituciones de la UE han examinado recientemente si grandes sistemas de DeFi pueden, en la práctica, cumplir los umbrales implícitos en el tratamiento de “plenamente descentralizado”.
En marzo, un documento de trabajo del Banco Central Europeo concluyó que la gobernanza y el control en cuatro grandes protocolos de DeFi seguían altamente concentrados. El hallazgo sugirió que muchos proyectos podrían tener dificultades para calificar como “plenamente descentralizados”, manteniéndolos potencialmente dentro del alcance regulatorio en lugar de fuera de MiCA.
En mayo, la Comisión Europea inició una revisión específica de MiCA. Entre los temas señalados para consideración se encontraban cuestiones relacionadas con las stablecoins, el tratamiento de DeFi y si el marco actual contiene vacíos que podrían requerir regulación adicional. El enfoque de la Comisión indica que los legisladores de la UE ven la descentralización como una variable operativa y legal—una que quizá no se resuelva completamente con el texto existente.
Al mismo tiempo, no existe un consenso único de política. Hablando con Cointelegraph en el WAIB Summit Monaco a principios de este mes, el asesor de la Comisión Europea Peter Kerstens sostuvo que los responsables de políticas deberían priorizar la integración de la tokenización en un marco más amplio de activos digitales, en lugar de desarrollar una segunda versión de MiCA específicamente orientada a DeFi. La postura subraya una incertidumbre clave para los participantes del mercado: si Europa abordará DeFi mediante una arquitectura ampliada de MiCA, mediante ajustes específicos a las reglas existentes o mediante un marco más amplio centrado en la tokenización que, de forma incidental, cubra los riesgos de gobernanza de DeFi.
Por qué la pregunta sobre la “descentralización” impulsa el riesgo de cumplimiento
La tensión central de política detrás de la propuesta de la MFSA es que la descentralización no es solo una característica técnica de un protocolo; también determina cómo pueden asignarse la responsabilidad y la supervisión. Para el monitoreo de cumplimiento, la pregunta práctica es si existe una estructura de gobernanza identificable, un centro de toma de decisiones o un intermediario operativo: factores que pueden devolver un proyecto al territorio regulado incluso si el software se implementa de manera descentralizada.
El documento de debate de la MFSA se apoya explícitamente en este punto. Al distinguir la gobernanza de una organización del protocolo y el software que la ejecutan, el regulador parece buscar un mapeo legal más exigible: si existe una “organización basada en software” cuya gobernanza pueda vincularse a un conjunto responsable de actores o procesos de decisión, entonces los reguladores necesitan un marco legal que pueda operacionalizarse.
Para bolsas, bancos, empresas de pago y otros socios institucionales que podrían interactuar con sistemas de DeFi, estas distinciones pueden afectar los controles de riesgo y las políticas de incorporación. En contextos transfronterizos, donde las contrapartes pueden depender de una mezcla de interpretaciones locales, conceptos de clasificación más claros también pueden reducir la incertidumbre sobre las expectativas regulatorias para el acceso lícito, la custodia o la prestación de servicios.
Sin embargo, siguen existiendo preguntas sin resolver. El tratamiento jurídico de la UE para DeFi depende de cómo se interprete en la práctica qué significa que sea “plenamente descentralizado”, de cómo se mida la concentración de la gobernanza y de cómo los reguladores determinen si existen intermediarios en la sustancia, incluso cuando no se mencionan en una forma corporativa tradicional. Las propuestas nacionales —como la de Malta— pueden influir en el pensamiento de la UE, pero es probable que también se pongan a prueba frente a interpretaciones divergentes entre jurisdicciones.
Postura regulatoria de Malta e implicaciones para el siguiente paso de política
Malta ha desempeñado previamente un papel temprano y destacado en la regulación cripto europea, incluyendo el establecimiento de uno de los primeros marcos integrales para activos digitales en 2018. En ese contexto, la consulta de la MFSA sugiere que Malta pretende contribuir activamente al enfoque europeo emergente sobre la gobernanza de DeFi y la responsabilidad legal.
Aun así, la consulta no señala un cambio automático en el alcance de MiCA. En lugar de eso, busca construir un puente conceptual entre las reglas actuales de la UE y las realidades operativas de las estructuras de DeFi. Al invitar a la retroalimentación de la industria hasta el 10 de julio, el regulador está probando, en efecto, si los participantes del mercado pueden ofrecer perspectivas viables sobre cómo identificar la gobernanza, los intermediarios y la rendición de cuentas en sistemas gobernados por software.
Los actores institucionales —incluidos oficiales de cumplimiento, asesores legales y comités de riesgos— podrían querer centrar sus respuestas en cómo se aplicaría el concepto propuesto de “organización basada en software” a arreglos concretos de gobernanza, incluyendo cómo se ejerce la autoridad de decisión, cómo se gestionan las actualizaciones o los cambios de parámetros, y qué nivel de control se consideraría incompatible con el tratamiento “plenamente descentralizado”.
A medida que la UE considera su agenda de revisión de MiCA y mientras la atención de aplicación de normas continúa evolucionando entre los Estados miembros, consultas como la de Malta probablemente desempeñen un papel en la configuración del punto de partida de cumplimiento para DeFi. El siguiente paso inmediato es la evaluación de la MFSA de las presentaciones y cualquier enmienda resultante al marco. A más largo plazo, la pregunta abierta para el mercado más amplio de la UE es si los legisladores convergerán en un método consistente para separar la descentralización del protocolo de la rendición de cuentas jurídica a nivel de organización, o si la descentralización seguirá siendo una determinación disputada caso por caso.
Este artículo se publicó originalmente como Malta busca feedback sobre reglas de DeFi/DAO bajo el marco de MiCA en Crypto Breaking News: su fuente confiable de noticias cripto, noticias de Bitcoin y actualizaciones de blockchain.