El Reino Unido debería avanzar con un régimen regulatorio para stablecoins, pero las reglas deben evitar asfixiar la viabilidad comercial de un mercado denominado en libras. Ese es el mensaje central de un nuevo informe del Comité de Regulación de Servicios Financieros de la Cámara de los Lores, publicado esta semana. El panel multipartidista argumenta que el Reino Unido está “rezagado” respecto a Estados Unidos y la Unión Europea, ya que la falta de claridad sobre las stablecoins persiste, ralentizando el desarrollo y la inversión en el Reino Unido a pesar de la huella global de tokens respaldados por el USD como USDt y USDC.
Aunque el comité respalda buena parte del marco propuesto por el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), advierte que varias de sus características podrían menoscabar la competitividad y la solidez de las monedas estables emitidas en el Reino Unido. En particular, el informe apoya un requisito de cobertura 1:1 para las monedas estables referenciadas a dinero fiduciario y un mecanismo de préstamo de respaldo del Banco de Inglaterra para los emisores sistémicos. No obstante, advierte que algunas propuestas del Banco de Inglaterra anunciadas en noviembre de 2025 podrían resultar contraproducentes en la práctica y alejar las monedas estables del mercado británico si son demasiado onerosas.
Puntos clave
El Reino Unido debería regular las monedas estables mediante un régimen claro, pero calibrar las normas para preservar la viabilidad comercial y la competitividad, evitando un marco que haga inviables las monedas estables en GBP.
Se respalda un estándar de reservas con cobertura 1:1 para las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, junto con un mecanismo de respaldo del Banco de Inglaterra para los emisores sistémicos; no obstante, la composición de reservas destacada y las restricciones relacionadas requieren un diseño cuidadoso para evitar perjudicar la viabilidad de los emisores.
Las propuestas de mantener una parte sustancial de los activos de respaldo en depósitos no remunerados en el banco central —alrededor del 40 %— recibieron críticas y podrían amenazar la posición competitiva del Reino Unido si se aplican tal como están redactadas.
Se señala que los límites temporales de tenencia para entidades y particulares, así como la prohibición de remunerar a los titulares de monedas, podrían frenar el crecimiento y dificultar su uso práctico, según cómo se implementen.
La postura del régimen sobre los rendimientos —en línea con MiCA y la Ley GENIUS— podría afectar la capacidad de las monedas estables emitidas en el Reino Unido para atraer usuarios, y persisten dudas sobre qué incentivos y recompensas sin intereses estarán permitidos.
Trayectoria normativa del Reino Unido: equilibrar la supervisión con el crecimiento del mercado
El comité de la Cámara de los Lores presenta las monedas estables como una oportunidad estratégica para la infraestructura de pagos del Reino Unido, no solo como una cuestión de controlar los riesgos. Señala que la actual falta de un régimen claro ha «frenado el desarrollo de las monedas estables y la inversión en el Reino Unido», mientras instituciones y consumidores dependen cada vez más de tokens globales vinculados al dólar estadounidense. El informe coincide con el objetivo general del Banco de Inglaterra de mitigar los riesgos para la estabilidad financiera y, al mismo tiempo, permitir que el Reino Unido participe en un entorno de pagos en rápida evolución.
Es fundamental que el comité inste al Tesoro, al Banco de Inglaterra y a la FCA a mantener los plazos actuales y a ofrecer una hoja de ruta práctica que explique cómo funcionará en la práctica la doble regulación para los emisores sistémicos. Con ello, señala su disposición a avanzar, pero solo si el régimen resultante sigue siendo atractivo para emisores y usuarios y no inclina la balanza económica de forma excesiva a favor de los actores establecidos o de los mercados extranjeros. Esta postura refleja una dinámica más amplia del mercado: a medida que otras jurisdicciones avanzan con reglas claras, el Reino Unido corre el riesgo de quedarse atrás si su marco se convierte en un obstáculo en vez de facilitar la innovación.
Reservas, mecanismos de respaldo y aspectos prácticos de los límites de tenencia
En el centro del debate hay una cuestión de diseño: ¿cómo deben constituirse y protegerse las reservas de una moneda estable? El comité respalda un estándar de cobertura 1:1 para las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, cuyo propósito es generar confianza y reducir el riesgo de liquidez. También apoya un mecanismo de préstamo de respaldo del Banco de Inglaterra para ayudar a los emisores sistémicos en momentos de tensión, una medida que podría tranquilizar a los grandes usuarios y custodios respecto de los márgenes de seguridad.
Sin embargo, el informe destaca la propuesta del Banco de Inglaterra de exigir que una parte sustancial de los activos de respaldo se mantenga en depósitos no remunerados en el banco central; en concreto, un umbral del 40 %. Este aspecto ha suscitado «considerables críticas» y, advierte el comité, podría perjudicar la viabilidad de los emisores y la competitividad internacional del Reino Unido. En la práctica, mantener una gran parte de las reservas en depósitos no remunerados en el banco central podría reducir los incentivos para los emisores y elevar los costos de financiación, lo que podría disuadirlos de elegir el Reino Unido como base de operaciones.
El comité también advierte de las posibles complicaciones derivadas de los límites temporales de tenencia que se aplicarían tanto a empresas como a particulares. Aunque están diseñados para reducir los riesgos, estos límites podrían complicar las operaciones y llevar a los usuarios a jurisdicciones extraterritoriales más permisivas si no se implementan con excepciones viables y marcos operativos sólidos. El informe sostiene que el equilibrio consiste en prevenir los abusos sin restringir los pagos legítimos y de bajo costo que pueden ofrecer las monedas estables.
Prohibiciones de remuneración y qué se considera una recompensa
Otro filo de la espada normativa tiene que ver con las recompensas y los pagos de intereses por mantener monedas estables. El borrador del régimen del Banco de Inglaterra contempla prohibir la remuneración a los titulares de monedas estables sistémicas denominadas en libras esterlinas, en consonancia con el marco MiCA de la UE y en línea con la postura de la Ley GENIUS de EE. UU. respecto de los emisores no bancarios. El objetivo es limitar el riesgo de que las monedas estables se conviertan en vehículos de inversión o fuentes de rendimiento, en lugar de servir simplemente como redes de pago.
Sin embargo, el comité señala una tensión práctica: muchos usuarios esperan algún tipo de incentivo o recompensa por mantener una moneda estable, algo que puede ser crucial para su adopción, especialmente entre los comerciantes y en los pagos en cadena. El informe plantea si las recompensas similares a las de las tarjetas u otros incentivos sin intereses podrían permitirse en el régimen definitivo. Si se autorizan algunos tipos de recompensas sin intereses, podrían mantener el atractivo para los usuarios y, al mismo tiempo, preservar los controles de riesgo fundamentales; de lo contrario, existe el riesgo de reducir la demanda y ralentizar el crecimiento de los tokens emitidos en el Reino Unido.
El debate también aborda decisiones de política más amplias: cómo equilibrar el énfasis normativo en la seguridad y las medidas contra las finanzas ilícitas con la necesidad de fomentar un ecosistema de pagos competitivo y fácil de usar. El comité subraya que las monedas estables deberían facilitar transacciones rápidas y de bajo costo, y no limitarse a servir como activos de valor fijo. El reto, por tanto, es elaborar normas que protejan a los consumidores y preserven la integridad sistémica sin convertir el mercado de monedas estables en GBP en una opción limitada o poco atractiva.
Pruebas, riesgos y una decisión estratégica para el Reino Unido
Durante su investigación, el comité de la Cámara de los Lores escuchó una amplia variedad de opiniones —desde participantes del sector hasta académicos— sobre si las monedas estables pueden extenderse más allá de su uso como vías de entrada y salida y llegar a los pagos cotidianos, sin dejar de preservar la estabilidad financiera, el acceso a financiación bancaria y la protección de los consumidores. Según el informe, el marco resultante debería fomentar el crecimiento de un sector de monedas estables denominadas en libras, en lugar de regularlo hasta volverlo irrelevante. Esto implica aclarar cómo funcionará en la práctica la doble regulación, garantizar que los requisitos de reservas sean viables y calibrar medidas como los límites de tenencia para evitar fricciones innecesarias en el sistema de pagos.
En esencia, el comité reconoce la importancia decisiva de la elección normativa del Reino Unido. Un régimen bien calibrado podría posicionar al Reino Unido como un centro de relevancia mundial para las monedas estables denominadas en GBP, y favorecer pagos más rápidos y baratos tanto para particulares como para empresas. Sin embargo, los errores de criterio podrían empujar a los emisores al extranjero o retrasar el desarrollo de un mercado nacional de monedas estables que muchos consideran una extensión natural del sofisticado sector de servicios financieros del país.
En primer plano está una cuestión práctica: ¿puede el Reino Unido diseñar un régimen que inspire confianza a los inversores y resulte atractivo para los emisores, a la vez que cumple estrictos estándares de gestión de riesgos y protección al consumidor? La respuesta del comité es cautelosamente optimista, pero depende de un delicado equilibrio que preserve los incentivos para innovar y, al mismo tiempo, prevenga el uso indebido y los riesgos sistémicos. Los plazos mencionados en la consulta del Banco de Inglaterra y el proceso de orientación en curso de la FCA serán determinantes, mientras los reguladores buscan armonizar las normas nacionales con las internacionales sin crear un vacío normativo para las empresas del Reino Unido.
A medida que avanzan los responsables políticos, conviene observar cómo el Tesoro, el Banco de Inglaterra y la FCA traducen estas recomendaciones en políticas concretas, especialmente en lo relativo a la regla de reservas del 40 %, la viabilidad del mecanismo de respaldo del Banco de Inglaterra y el alcance de los incentivos sin intereses permitidos. El resultado determinará si el Reino Unido se convierte en una jurisdicción líder para las monedas estables en GBP o sigue muy por detrás de otros regímenes más claramente definidos.
Lo que viene ahora es una prueba pragmática: ¿puede el Reino Unido armonizar la seguridad, la claridad y la competitividad de manera que favorezca los pagos reales de bajo costo y, a la vez, mantenga altos estándares de protección al consumidor y estabilidad financiera? Los próximos meses deberían revelar si el régimen evoluciona hasta convertirse en una hoja de ruta práctica que inspire confianza por igual a emisores, usuarios y socios financieros.
Este artículo se publicó originalmente con el título UK Lords warn BoE rules risk making pound-stablecoins obsolete en Crypto Breaking News, tu fuente de confianza para noticias sobre criptomonedas, Bitcoin y novedades de la cadena de bloques.