作者：0xjacobzhao | https://linktr.ee/0xjacobzhao
Sin duda, Pendle es uno de los protocolos DeFi más exitosos en este ciclo de Crypto. Mientras muchos protocolos se estancan debido a la falta de liquidez y el retroceso narrativo, Pendle, gracias a su única división de tasas de rendimiento y mecanismo de comercio, ha logrado convertirse en el “lugar de descubrimiento de precios” para activos generadores de rendimiento, estableciendo su posición única como “infraestructura de tasas de rendimiento DeFi” a través de una profunda integración con activos de rendimiento como monedas estables y LST/LRT.
En el informe (La evolución inteligente de DeFi: del automatismo a la trayectoria evolutiva de AgentFi), hemos sistemáticamente organizado y comparado las tres etapas del desarrollo de la inteligencia en DeFi: herramientas de automatización (Automation), asistentes impulsados por intención (Intent-Centric Copilot) y AgentFi (agentes inteligentes en cadena). Además de los dos escenarios más valiosos y fáciles de implementar, que son el préstamo (Lending) y la minería de liquidez (Yield Farming), en nuestra visión avanzada de AgentFi, el comercio de derechos de rendimiento PT/YT de Pendle se considera una aplicación de alta prioridad que se alinea extremadamente bien con AgentFi. Pendle, con su estructura única de “división de rendimiento + mecanismo de vencimiento + comercio de derechos de rendimiento”, proporciona un espacio natural de orquestación de estrategias para los agentes, lo que permite que la ejecución automatizada y la optimización de rendimientos tengan posibilidades más ricas.
Uno, principios básicos de Pendle
Pendle es el primer protocolo en el campo DeFi enfocado en la división y el comercio de tasas de interés. Su innovación clave radica en: tokenizar y separar el flujo futuro de ingresos de activos generadores de ingresos (como LST, certificados de depósito de stablecoins, posiciones de préstamos, etc.), permitiendo que los usuarios bloqueen ingresos fijos, amplifiquen sus expectativas de ingresos o realicen arbitraje especulativo en el mercado.
En resumen, Pendle ha construido un mercado secundario para la 'curva de ingresos' de activos criptográficos, permitiendo a los usuarios de DeFi no solo comerciar 'capital', sino también 'ingresos'. Este mecanismo es altamente similar a los bonos de cero cupón + división de cupones en finanzas tradicionales, mejorando la precisión de precios y flexibilidad de comercio de los activos DeFi.
Mecanismo de división de ingresos de Pendle
Pendle divide un activo básico generador de ingresos (Yield-Bearing Asset, YBA) en dos tokens negociables:
PT (Token Principal, token de capital, similar a un bono de cero cupón): representa el valor del capital que puede ser redimido al vencimiento, pero no genera ingresos.
YT (Token de Ingresos, token de rendimiento, similar a un derecho de cupón): representa todos los ingresos generados por el activo antes del vencimiento, pero se extingue al vencimiento.
Por ejemplo, al depositar 1 ETH stETH, se dividirá en PT-stETH (redimible por 1 ETH al vencimiento, capital bloqueado) y YT-stETH (obteniendo todos los ingresos de staking antes del vencimiento).
Pendle no es solo una simple división de tokens, sino que también proporciona un mercado de liquidez para PT y YT a través de un AMM (creador de mercado automatizado) diseñado específicamente (equivalente a un fondo de liquidez secundario en el mercado de bonos). Los usuarios pueden comprar o vender PT o YT en cualquier momento para ajustar su exposición al riesgo de ingresos; entre ellos, el precio de PT suele ser inferior a 1, reflejando su 'valor de capital descontado', mientras que el precio de YT depende de las expectativas del mercado sobre los ingresos futuros. Más importante aún, el AMM de Pendle está optimizado para activos con fechas de vencimiento, permitiendo que PT/YT de diferentes plazos formen una curva de rendimiento en el mercado, similar al mercado de bonos en finanzas tradicionales.
Cabe señalar que, dentro de los activos de stablecoins de Pendle, PT (token de capital, posición de ingresos fijos) es equivalente a un bono en cadena, asegurando una tasa de interés fija al ser comprado a descuento y redimible por stablecoins 1:1 al vencimiento, con ingresos estables y riesgo relativamente bajo, adecuado para inversores conservadores que buscan retornos seguros; mientras que el Fondo de Stablecoins (posición de minería de liquidez) es en esencia un creador de mercado AMM, donde los ingresos de LP provienen de comisiones y incentivos, con APY bastante variable, y también con el riesgo de pérdidas impermanentes, siendo más adecuado para inversores activos que pueden soportar volatilidad y buscan mayores rendimientos. En un mercado con alto volumen de transacciones y fuertes incentivos, los ingresos del Pool podrían superar significativamente a los ingresos fijos de PT; mientras que en un mercado frío y con incentivos insuficientes, los ingresos del Pool a menudo son inferiores a los de PT, incluso podrían incurrir en pérdidas por pérdidas impermanentes.
Proyecto Stablecoin PT Fondos de Stablecoin Formas de activos Token de bono (redimible por stablecoin al vencimiento) AMM Fondo de liquidez (mercado de trading de PT+YT) Fuente de ingresos Tasa de interés fija (bloqueo de capital a descuento) Comisiones de trading + incentivos de minería Nivel de riesgo Bajo (casi sin riesgo fijo) Alto (riesgo de IL + riesgo de liquidez) Público objetivo Aquellos que desean asegurar ingresos fijos Aquellos que desean ganar comisiones e incentivos, y pueden soportar volatilidad LP
La estrategia de trading de PT/YT de Pendle abarca principalmente cuatro rutas: ingresos fijos, especulación de ingresos, arbitraje entre períodos y ingresos apalancados, satisfaciendo las necesidades de inversión de diferentes perfiles de riesgo. Los usuarios pueden comprar PT y mantenerlo hasta el vencimiento para asegurar ingresos fijos, equivalente a obtener una tasa de interés determinada; también pueden optar por comprar YT, apostando a un aumento en la tasa de interés o una mayor volatilidad, llevando a cabo así la especulación de ingresos. Al mismo tiempo, los inversores pueden aprovechar la diferencia de precios de PT/YT de diferentes plazos para realizar arbitraje entre períodos, o usar PT y YT como colateral para apalancar protocolos de préstamos, ampliando así su exposición a los ingresos.
Mecanismo de trading de tasas de financiación de Boros
Además de la división de ingresos en Pendle V2, el módulo Boros capitaliza la tasa de financiación (Funding Rate), convirtiéndola en una herramienta que ya no es solo un costo pasivo de las posiciones en contratos perpetuos, sino que se puede valorar y comerciar de forma independiente. A través de Boros, los inversores pueden especular direccionalmente, cubrir riesgos o aprovechar oportunidades de arbitraje, y este mecanismo en esencia introduce derivados de tasas de interés tradicionales (IRS, comercio de basis) en DeFi, proporcionando nuevas herramientas para la gestión de capital a nivel institucional y estrategias de ingresos sólidas.
Además del comercio de PT/YT y el fondo AMM, así como el mecanismo de trading de tasas de financiación de Boros, Pendle V2 también ofrece varias funciones adicionales que, aunque no son el enfoque de este artículo, son un complemento importante para el ecosistema del protocolo:
vePENDLE: modelo de gobernanza e incentivos basado en el mecanismo de votación con bloqueo (Vote-Escrow), los usuarios obtienen vePENDLE al bloquear PENDLE, lo que les permite participar en la votación de gobernanza y aumentar el peso de la distribución de ingresos, siendo el núcleo de los incentivos y gobernanza a largo plazo del protocolo.
PendleSwap: entrada de intercambio de activos todo en uno, ayuda a los usuarios a cambiar eficientemente entre PT/YT y activos nativos, mejorando la conveniencia en el uso de fondos y la combinabilidad del protocolo, en esencia, es un agregador DEX en lugar de una innovación independiente.
Mercado de Puntos: permite a los usuarios comerciar anticipadamente en el mercado secundario diversos puntos de proyectos, proporcionando liquidez para la captura de airdrops y el arbitraje de puntos, más orientado hacia la especulación y escenarios temáticos, en lugar de un valor central.
Dos, panorama de estrategias de Pendle: ciclos de mercado, estratificación de riesgos y extensiones derivadas
En los mercados financieros tradicionales, los canales de inversión de los minoristas se concentran principalmente en el comercio de acciones y productos de ingresos fijos, y normalmente es difícil participar directamente en el comercio de derivados de bonos que tienen un umbral más alto. En el mercado de Crypto, los usuarios minoristas también son más susceptibles a aceptar el comercio de tokens y préstamos DeFi. Aunque la aparición de Pendle ha reducido enormemente el umbral para que los minoristas entren al comercio de 'derivados de bonos', la estrategia de Pendle aún requiere un alto nivel de profesionalismo, lo que exige que los inversores analicen en profundidad los cambios en las tasas de interés de los activos generadores de ingresos en diferentes entornos de mercado. Por lo tanto, creemos que en diferentes etapas del mercado, como el inicio de un mercado alcista, el período de euforia del mercado alcista, el período de caída del mercado bajista y el período de consolidación, los inversores deben combinar su propia tolerancia al riesgo y ajustar las estrategias de trading de Pendle diferenciadas.
Período de ascenso del mercado alcista: la tolerancia al riesgo en el mercado se recupera gradualmente, la demanda de préstamos y las tasas de interés permanecen bajas, y el precio de YT en Pendle es relativamente barato. En este momento, comprar YT equivale a apostar por un aumento en la tasa de rendimiento futura; una vez que el mercado entra en una fase de aumento acelerado, las tasas de interés de los préstamos y los ingresos de LST también aumentarán, elevando así el valor de YT. Esta es una estrategia típica de alto riesgo y alta recompensa, adecuada para inversores dispuestos a posicionarse con anticipación y capturar el aumento de ingresos en un mercado alcista.
Durante el período de euforia del mercado alcista, la emoción del mercado impulsa la demanda de préstamos a niveles sin precedentes, y las tasas de interés de los protocolos DeFi a menudo aumentan de un solo dígito a más del 15–30%, elevando el valor de YT en Pendle y provocando un descuento significativo en PT. En este momento, si los inversores compran PT con stablecoins, están esencialmente asegurando un alto interés al descuento, y al vencimiento pueden redimir 1:1 el activo subyacente, en esencia, utilizando 'arbitraje de ingresos fijos' para protegerse contra el riesgo de volatilidad en la etapa final de un mercado alcista. La ventaja de esta estrategia radica en su solidez y racionalidad, garantizando ingresos fijos y la seguridad del capital en caso de corrección del mercado o llegada de un mercado bajista, pero el costo es renunciar a la posible mayor apreciación que podría ofrecer la continuación de la tenencia de activos volátiles.
Durante el período de descenso del mercado bajista, la emoción del mercado se enfría, la demanda de préstamos disminuye drásticamente, las tasas de interés caen y los ingresos de YT tienden a acercarse a cero, mientras que PT se comporta más como un activo sin riesgo. En este momento, comprar PT y mantenerlo hasta el vencimiento significa que en un entorno de baja tasa de interés aún se puede asegurar un retorno determinado, lo que equivale a establecer una posición defensiva; para los inversores conservadores, esta es la principal estrategia para evitar la volatilidad de los ingresos y preservar el capital.
Durante el período de consolidación del mercado, las tasas de interés del mercado carecen de tendencia, y hay una gran discrepancia en las expectativas del mercado. Los PT y YT de Pendle a menudo experimentan desajustes a corto plazo o desviaciones en la fijación de precios. Los inversores pueden realizar arbitraje entre períodos entre PT/YT de diferentes vencimientos o aprovechar los precios incorrectos de los derechos de ingresos causados por la volatilidad del sentimiento del mercado, obteniendo así ingresos estables por diferencia de precios. Este tipo de estrategia requiere un mayor nivel de análisis y capacidad de ejecución, y se espera que pueda generar ingresos sólidos en un mercado sin tendencia.
Perspectiva global: tabla de comparación de estrategias de Pendle en todo el ciclo del mercado
Etapa del mercado Características del mercado Estrategia de PT Estrategia de YT Fondo de stablecoins Estrategia de arbitraje Mercado bajista profundo (consolidación baja) Tasas de interés extremadamente bajas, precios de activos subestimados, emociones frías Poco significativo (PT casi sin descuento) ✅ Mejor momento: YT extremadamente barato, apostando por la recuperación de tasas futuras, flujos de ingresos apalancados (especialmente stETH) ⚪ Ingresos bajos, posición casi ociosa ⚪ Espacio de diferencia limitado, pocas oportunidades Mercado bajista lento (caída gradual) Precios bajan lentamente, tasas de interés bajas, el mercado carece de dirección ⚪ Ingresos fijos no altos, atractivo moderado ❌ YT sin sustancia, puede perder todo ✅ Primera opción defensiva: fondo de stablecoins para asegurar capital, mentalidad relajada ⚪ Puede realizar pequeños arbitrajes entre plataformas, pero el espacio es limitado Inicio del mercado alcista (rebote al alza) Aumenta la demanda de préstamos, las tasas de interés comienzan a subir ⚪ PT comienza a tener descuento, pero no es significativo ✅ Gran potencial: YT subvaluado → repunte de tasas → apalancamiento de ingresos ⚪ El fondo de stablecoins es menos interesante que el fondo de activos volátiles ⚪ Oportunidad de posicionar ingresos fijos de PT frente a tasas variables Mercado alcista medio (aceleración al alza) Las tasas de interés aumentan significativamente, las emociones se recuperan ✅ Asegurar ingresos fijos: gran descuento en PT, asegurar 10–20% anual ✅ Duplicar ingresos: el precio de YT aumenta, continuar acumulando para aprovechar el aumento de la tasa ⚪ Oportunidades de ingresos fijos no tan buenas como PT/YT ✅ Buen momento para arbitraje: gran diferencia entre ingresos fijos de Pendle y tasas variables de Aave Mercado de euforia alcista (pico) Las tasas de interés de préstamos se disparan, el mercado es frenético ✅ Mejor estrategia: gran descuento en PT, asegurar 20–30% de ingresos fijos ❌ Gran riesgo: YT sobrevalorado, fácil de perder ⚪ Tasas altas en el fondo de stablecoins, pero menos atractivo que PT ✅ Estrategias institucionales: arbitraje entre plazos, arbitraje entre mercados, asegurar ganancias de bajo riesgo Período de corrección máxima en el mercado Las tasas de interés caen rápidamente ⚪ Descuentos en PT se reducen, atractivo disminuye ❌ Gran depreciación del valor de YT, fácil de llegar a cero ✅ Capital se traslada a la defensa, el fondo de stablecoins vuelve a ser dominante ✅ Realizar arbitrajes y cubrir riesgos de volatilidad
Estratificación de riesgos: árbol de decisiones de Pendle bajo estrategias conservadoras vs agresivas
Por supuesto, las estrategias anteriores se centran principalmente en ingresos sólidos, con la lógica central de equilibrar riesgo y rendimiento a través de la compra de PT, compra de YT o participación en minería de stablecoins en diferentes ciclos de mercado. Para los inversores agresivos con mayor tolerancia al riesgo, también se pueden elegir estrategias más agresivas de venta de PT o YT para apostar por las tendencias de tasas de interés o jugar con desajustes de mercado. Estas operaciones requieren un mayor nivel de juicio profesional y capacidad de ejecución, lo que implica una mayor exposición al riesgo, por lo tanto, este artículo no se extiende demasiado sobre esto, solo como referencia, con un árbol de decisiones a continuación.
Estrategia basada en la moneda de Pendle: comparación entre stETH, uniBTC y fondos de stablecoins
Por supuesto, el análisis de las estrategias de Pendle anteriores se basa en una perspectiva basada en U. El enfoque de la estrategia se centra en cómo obtener rendimientos excesivos a través de la 'fijación de altas tasas de interés' o la 'captura de la volatilidad de tasas de interés'; además, Pendle también ofrece estrategias basadas en BTC y ETH.
ETH es considerado generalmente como el mejor activo para estrategias basadas en monedas, debido a su posición ecológica y certeza de valor a largo plazo: como activo nativo de la red Ethereum, ETH no solo es la base de liquidación para la mayoría de los protocolos DeFi, sino que también tiene un flujo de caja estable proveniente de los ingresos de staking (Staking Yield). En comparación, BTC no tiene una tasa de interés nativa, y sus ingresos en Pendle dependen principalmente de los incentivos del protocolo, por lo que su lógica basada en la moneda es relativamente débil; mientras que el fondo de stablecoins es más adecuado como una configuración defensiva, asumiendo el rol de 'preservar valor + esperar'.
En diferentes ciclos del mercado, las diferencias en las estrategias de los tres tipos de fondos son significativas:
Mercado alcista: el fondo stETH es el más agresivo, YT es la mejor estrategia para aumentar las tenencias de ETH apalancadas; uniBTC puede ser un complemento, pero es más especulativo; el fondo de stablecoins tiene un atractivo relativamente menor.
Mercado bajista: stETH barato, YT ofrece la oportunidad central para aumentar las tenencias de ETH; el fondo de stablecoins asume la función principal de defensa; uniBTC solo es adecuado para pequeños arbitrajes a corto plazo.
Mercado de consolidación: el desajuste PT-YT de stETH y las comisiones de AMM ofrecen oportunidades de arbitraje; uniBTC es adecuado para especulaciones a corto plazo; el fondo de stablecoins proporciona un complemento estable.
Activo Fuente de ingresos Riesgo Efecto basado en la moneda Mercado alcista Mercado bajista Mercado de consolidación stETH Fondo ETH Staking Ingresos nativos (3–5% APY) Volatilidad de precios de ETH ✅ Aumento de tenencias basadas en ETH (YT puede amplificar ingresos) Comprar YT: apostar por un aumento en las tasas de interés, capturando ingresos de Staking apalancados; comprar PT a descuento: asegurar altas tasas de interés Comprar YT a bajo precio: obtener ingresos de Staking de ETH apalancados, logrando un crecimiento basado en ETH Arbitraje entre períodos/desajuste PT-YT: adecuado para aprovechar comisiones de AMM y volatilidad de precios uniBTC Fondo Tasa de interés de préstamos / incentivos del protocolo (sin ingresos nativos) BTC Sin tasa de interés nativa, los ingresos dependen de la sostenibilidad de los incentivos ⚠️ Lógica basada en la moneda débil Alta demanda de préstamos Comprar YT a corto plazo, aprovechar ingresos por incentivos Ingresos inestables, adecuado para especulación en pequeñas posiciones La volatilidad de precios de YT puede jugarse a corto plazo o arbitraje entre mercados Fondo de stablecoins Tasa de interés de préstamos de stablecoins (2–5% APY) Tasa de interés débil, atractivo limitado de PT/YT ❌ Crecimiento no basado en la moneda Los ingresos fijos no son tan atractivos como los activos volátiles, adecuados para inversores extremadamente conservadores Defensa central: asegurar tasas de interés estables, esperar la recuperación del mercado Arbitraje de pequeños márgenes, proporcionando ingresos suplementarios de baja volatilidad
Panorama de la estrategia Boros: swaps de tasas de interés, cobertura y arbitraje entre mercados
Boros capitaliza la tasa de financiación (Funding Rate), convirtiendo este activo variable en algo comparable a los swaps de tasas de interés (Interest Rate Swaps, IRS) y el comercio de basis (Basis Trading / Carry Trade) en DeFi, transformando la tasa de financiación de un costo incontrolable en una herramienta de inversión configurable. Su certificado central, Yield Units (YU), respalda las tres rutas principales de estrategia: especulación, cobertura y arbitraje.
En términos de especulación, los inversores pueden apostar por el aumento de la tasa de financiación al realizar Long YU (recibiendo tasa de interés fija Implied APR, pagando tasa de interés variable Underlying APR) o Short YU (recibiendo tasa de interés fija Implied APR, pagando tasa de interés variable Underlying APR), similar a las transacciones tradicionales de derivados de tasas de interés.
En términos de cobertura, Boros proporciona a las instituciones que mantienen grandes posiciones en contratos perpetuos una herramienta para convertir tasas de financiación variables en tasas fijas;
Cobertura de riesgo de tasas de financiación: Long Perp + Long YU, asegurando el gasto de tasas de financiación variable como costos fijos.
Asegurar los ingresos de tasa de financiación: Short Perp + Short YU → asegurar los ingresos de tasa de financiación variable como ingresos fijos.
En cuanto a arbitraje, los inversores pueden obtener ingresos relativamente estables a través de combinaciones de ganancias sólidas (Delta-Neutral Enhanced Yield) o arbitraje sólido (Arbitrage / Spread Trade), aprovechando diferencias de precios entre mercados (prima de futuros vs APR implícita) o entre períodos.
En general, Boros es adecuado para el uso de capital profesional en la gestión de riesgos y ganancias sólidas, pero su accesibilidad para los usuarios minoristas es limitada.
Tipo de estrategia Método de operación Público objetivo Comparativa con herramientas tradicionales Cobertura de financiación (hedging de gastos/ingresos): Cobertura de gastos de tasa de financiación: en CEX/DEX, realizar largos en Perp, al mismo tiempo en Boros Long YU;
Cobertura de ingresos de tasas de financiación: en CEX/DEX, hacer cortos en Perp, al mismo tiempo en Boros Short YU
Grandes posiciones largas y cortas, swaps de tasas de interés de Basis Trader (Payer/Receiver Swap) Ingresos fijos Delta-Neutral Staking de activos al contado (como stETH para obtener 4% de ingresos base) + cortos en Perp para cubrir el riesgo de precios + asegurar ingresos de financiación fijos en Boros Short YU Instituciones conservadoras, fondos de cobertura Cash & Carry + Swap arbitraje entre mercados/plazos Arbitraje entre mercados: comparar la prima de futuros con la APR implícita de Boros, realizando cortos en el lado sobrevalorado y largos en el lado subestimado;
Arbitraje entre plazos: cuando hay diferencias de precios en YU con diferentes plazos de vencimiento, realizar cortos en el vencimiento sobrevalorado y largos en el vencimiento subestimado
Fondos profesionales de arbitraje Arbitraje de curva de rendimiento de bonos del gobierno
Tres, complejidad de la estrategia Pendle y el valor único de AgentFi
Según el análisis anterior, la estrategia de trading de Pendle es esencialmente una compleja transacción de derivados de bonos; incluso la más simple, comprar PT para asegurar ingresos fijos, aún debe considerar múltiples factores como el vencimiento, las fluctuaciones de tasas de interés, los costos de oportunidad y la profundidad de liquidez, sin mencionar la especulación de YT, el arbitraje entre períodos, las combinaciones apalancadas o la comparación dinámica con el mercado de préstamos externo. A diferencia de productos de ingresos flotantes como préstamos o staking que 'generan ingresos tras un único depósito', el PT (token de capital) de Pendle debe establecer una fecha de vencimiento clara (normalmente de semanas a meses), y al vencimiento, el capital se redime 1:1 por el activo subyacente; si se desea continuar generando ingresos, se debe abrir una nueva posición. Esta restricción de 'plazo fijo' es un requisito necesario para el mercado de ingresos fijos y también es la principal diferencia entre Pendle y los protocolos de préstamos perpetuos.
Actualmente, Pendle no ha integrado un mecanismo de auto renovación, aunque algunos cofres de estrategias DeFi ofrecen soluciones de 'Auto-Rollover' para equilibrar la experiencia del usuario y la simplicidad del protocolo. Actualmente se divide en tres modos de Auto-Rollover: pasivo, inteligente y híbrido.
Auto-Rollover pasivo: lógica simple, al vencimiento, el capital de PT se reinvierte automáticamente en un nuevo PT, proporcionando una experiencia fluida para el usuario. Sin embargo, carece de flexibilidad, y si las tasas variables de Aave o Morpho son más altas, forzar la renovación podría traer costos de oportunidad.
Inteligente Auto-Rollover: el Vault compara dinámicamente la tasa fija de Pendle y la tasa variable del mercado de préstamos, evitando 'renovaciones ciegas', manteniendo la flexibilidad mientras se aumenta el rendimiento, más alineado con la necesidad de maximización de ingresos.
Si la tasa fija de Pendle > tasa variable de préstamos → reinvierta PT, asegurando un ingreso fijo más seguro;
Si la tasa de interés fija de Pendle > tasa de interés variable de préstamos → transfiera a protocolos de préstamos como Aave/Morpho para obtener una tasa de interés variable más alta.
Configuración mixta: parte de los fondos bloqueados en la tasa fija de PT, parte de los fondos fluyen hacia el mercado de préstamos, formando una combinación equilibrada y flexible, evitando ser 'desplazados' por un entorno de tasas de interés único en situaciones extremas.
Por lo tanto, AgentFi tiene un valor único en las estrategias de trading de Pendle: puede automatizar el complejo juego de tasas de interés. Las tasas de interés fijas de PT de Pendle y las tasas de interés variables del mercado de préstamos fluctúan en tiempo real, lo que dificulta la monitorización y el cambio continuo manualmente; el Auto-Rollover ordinario es simplemente una renovación pasiva, mientras que AgentFi puede comparar dinámicamente los niveles de tasas de interés, ajustar posiciones automáticamente y optimizar la asignación de posiciones según la tolerancia al riesgo del usuario. En las estrategias más complejas de Boros, AgentFi también puede llevar a cabo operaciones de cobertura de tasas de financiación, arbitraje entre mercados y arbitraje entre plazos, liberando así el potencial de gestión profesional de ingresos.
Cuatro, Pulse: primer producto AgentFi basado en la estrategia de Pendle PT
En informes anteriores de la serie AgentFi (Un nuevo paradigma de ingresos de stablecoins: de AgentFi a XenoFi), presentamos el agente de optimización de ingresos de stablecoins ARMA (https://app.arma.xyz/) lanzado sobre la capa de infraestructura de Giza. Este producto se despliega en la cadena Base, permitiendo la transición automática entre protocolos de préstamos como AAVE, Morpho, Compound, Moonwell, maximizando así los ingresos entre protocolos y manteniéndose en la primera fila de AgentFi a largo plazo.
En septiembre de 2025, el equipo Giza lanzará oficialmente el Pulse Optimizer (https://app.usepulse.xyz/) —— el primer sistema de optimización automatizada basado en el mercado de ingresos fijos de Pendle PT en la industria. A diferencia de ARMA, que se centra en préstamos de stablecoins, Pulse se centra en escenarios de ingresos fijos de Pendle: a través de algoritmos deterministas (no LLM), monitorea en tiempo real el mercado PT de múltiples cadenas, considerando costos entre cadenas, gestión de vencimientos y restricciones de liquidez, utilizando programación lineal para asignar posiciones dinámicamente y completar automáticamente la renovación (rollover), la programación entre cadenas y la reinversión. Su objetivo es maximizar la APY de la cartera bajo condiciones de riesgo controlado, abstractando el complejo proceso de 'buscar/APY/cambiar posiciones/entre cadenas/cronometraje' en una experiencia de ingresos fijos con un solo clic.
Componentes clave de la arquitectura de Pulse
Recolección de datos: captura en tiempo real de los datos del mercado de Pendle en múltiples cadenas, incluyendo mercados activos, APY, tiempos de vencimiento, liquidez y costos de puentes entre cadenas, modelando deslizamientos y shocks de precios, proporcionando entradas precisas para el motor de optimización.
Gestión de cartera: como centro de activos y lógica, genera instantáneas de la cartera, gestiona la estandarización de activos entre cadenas y ejecuta controles de riesgo (como umbrales de mejora de APY mínimo, comparaciones de valor histórico).
Motor de optimización: modelado basado en programación lineal, considerando de forma integral la asignación de capital, las fuentes entre cadenas, las curvas de costos de puentes, los deslizamientos y el vencimiento del mercado, generando la propuesta de asignación óptima bajo restricciones de riesgo.
Planificación de la ejecución: convierte los resultados de optimización en secuencias de transacciones, incluyendo la liquidación de posiciones ineficientes, la planificación de puentes y rutas de swap, la reconstrucción de nuevas posiciones, y activa el mecanismo de salida total cuando es necesario, formando un ciclo completo.
Componentes Mecanismo clave Resultados de salida Recolección de datos Integración de la API de Pendle con múltiples fuentes de precios, monitoreo del mercado y deslizamientos Flujo de datos del mercado en tiempo real Gestión de cartera Instantáneas de la cartera, estandarización de activos, conversión entre cadenas, control de riesgos Estado de la cartera y control de redistribución Motor de optimización Modelado de asignación de fondos, curvas de costos entre cadenas, restricciones de rendimientos decrecientes Propuesta de asignación óptima Planificación de la ejecución Liquidación de posiciones antiguas → Planificación de puentes/Swap → Apertura/cierre Guiones de transacciones entre cadenas ejecutables
Cinco, funciones clave de Pulse y avances del producto
Pulse actualmente se centra en la optimización de ingresos en base a ETH, gestionando automáticamente ETH y sus derivados de staking líquidos (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, etc.), y realizando asignaciones dinámicas entre múltiples mercados PT de Pendle. El sistema utiliza ETH como activo base, completando automáticamente la conversión de tokens entre cadenas para lograr la asignación óptima. Actualmente se ha lanzado en la mainnet de Arbitrum, y se expandirá a la mainnet de Ethereum, Base, Mantle, Sonic, etc., y a través de puentes de Stargate para lograr interoperabilidad entre cadenas.
Experiencia del usuario de Pulse en todo el proceso
Activación de agentes y gestión de capital: los usuarios pueden iniciar el Pulse Agent con un solo clic en el sitio oficial (www.usepulse.xyz), el proceso incluye conectar la billetera, autenticación de red, verificación de lista blanca y depositar un mínimo de 0.13 ETH (aproximadamente $500). Una vez completada la activación, los fondos se desplegarán automáticamente en el mercado de PT óptimo y entrarán en un ciclo de optimización continua. Los usuarios pueden agregar fondos en cualquier momento, el sistema se reequilibrará y redistribuirá automáticamente, y los depósitos posteriores no tienen umbral mínimo, mientras que los grandes depósitos pueden mejorar la diversificación de la cartera y la eficacia de la optimización.
Tablero de datos y monitoreo de rendimiento
Pulse ofrece un panel de datos visual para rastrear y evaluar en tiempo real el rendimiento de la inversión:
Indicadores clave: saldo total de activos, inversión acumulada, tasa de crecimiento del capital y de ingresos, distribución de posiciones de diferentes tokens de PT y entre cadenas.
Análisis de ingresos y riesgos: soporte para seguimiento de tendencias en dimensiones diarias/semanales/mensuales/anuales, combinando monitoreo en tiempo real de APR, pronósticos anuales y comparaciones de mercado, ayudando a medir los rendimientos excesivos que trae la optimización automatizada.
Desglose multidimensional: presentación según el token PT (como PT-rETH, PT-weETH), el token subyacente (protocolos LST/LRT) y la distribución entre cadenas.
Transparencia en la ejecución: registro completo de operaciones, incluyendo tiempos de cambio de posición, tipos de operaciones, escalas de capital, impacto en ingresos y hash en la cadena, asegurando verificabilidad.
Efecto de optimización: indica la frecuencia de reequilibrio, el grado de mejora en APR, el nivel de diversificación y la velocidad de respuesta del mercado, evaluando los ingresos reales ajustados al riesgo en comparación con posiciones estáticas o referencias del mercado.
Salida y extracción de activos: los usuarios pueden cerrar el Agente en cualquier momento, Pulse liquidará automáticamente los tokens PT y los convertirá de nuevo a ETH, cobrando solo un 10% de éxito sobre las ganancias, mientras que el capital se devuelve en su totalidad. Antes de salir, el sistema mostrará de manera transparente los detalles de ingresos y costos, y el retiro normalmente se completa en minutos. Después de salir, los usuarios pueden reactivarse en cualquier momento, y se conservarán todos los registros históricos de ingresos.
Seis, Swarm Finance: capa de incentivos de liquidez activa
En septiembre de 2025, Giza lanzará oficialmente Swarm Finance —— una capa de distribución de incentivos diseñada específicamente para capital activo (Active Capital). Su misión central es conectar directamente los incentivos del protocolo a la red de agentes a través de la estandarización de feeds de APR (sAPR), permitiendo que el capital realmente logre ser 'inteligente'.
Para los usuarios: el capital puede realizar una distribución óptima en tiempo real y automatizada entre múltiples cadenas y protocolos, sin necesidad de monitoreo manual o reinversiones, capturando así las mejores oportunidades de ingresos.
Para el protocolo: Swarm Finance resuelve el punto de dolor del reembolso de vencimiento - pérdida de TVL de proyectos como Pendle, trayendo liquidez más estable y adherente, al mismo tiempo que reduce significativamente los costos de gestión de liquidez.
Para el ecosistema: el capital completa la migración entre cadenas y protocolos en un tiempo más corto, mejorando la eficiencia del mercado, la capacidad de descubrimiento de precios y la utilización de fondos.
Para Giza en sí: todo el flujo de incentivos enrutados a través de Swarm Finance regresará parcialmente a $GIZA, activando el ciclo de Tokenomics a través del mecanismo de captura de tarifas → recompra.
Según datos oficiales de Giza, Pulse logró aproximadamente 13% APY al lanzar el mercado ETH PT en Arbitrum. Más importante aún, Pulse ha resuelto el problema de la pérdida de TVL debido al reembolso al vencimiento de Pendle a través de un mecanismo de auto rollover, estableciendo una curva de crecimiento y consolidación de capital más robusta para Pendle. Como la primera práctica de implementación de la red de incentivos Swarm Finance, Pulse no solo demuestra el potencial de la代理智能化, sino que también marca el inicio del nuevo paradigma de liquidez activa (Active Capital) en DeFi.
Siete, resumen y perspectivas
Como el primer producto AgentFi basado en la estrategia de Pendle PT en la industria, Pulse del equipo Giza tiene sin duda un significado trascendental. Es el primero en abstraer el complejo proceso de trading de ingresos fijos de PT en una experiencia de agente inteligente con un solo clic, logrando una automatización completa en la configuración entre cadenas, gestión de vencimientos y reinversión automática, reduciendo significativamente la barrera de entrada para los usuarios y mejorando la eficiencia en el uso de capital y la liquidez en el mercado de Pendle.
Pulse actualmente se centra en la estrategia de ETH PT. Mirando hacia el futuro, a medida que se itera el producto y se unen más equipos de AgentFi, esperamos ver:
Producto basado en estrategias de stablecoins PT —— Proporciona soluciones coincidentes para inversores con mayor aversión al riesgo;
Automatización Auto-Rollover —— Comparación dinámica entre la tasa fija de Pendle y la tasa variable del mercado de préstamos, manteniendo la flexibilidad mientras se aumenta el rendimiento;
Estrategia panorámica basada en ciclos de mercado —— Modularizar las estrategias de trading de Pendle en diferentes etapas de mercado alcista y bajista, cubriendo YT, fondos de stablecoins, e incluso estrategias más avanzadas como ventas en corto y arbitraje;
Producto AgentFi basado en estrategias de Boros —— Lograr ingresos fijos Delta-Neutral más inteligentes y arbitraje entre mercados/plazos que Ethena, impulsando una mayor especialización e inteligencia en el mercado de ingresos fijos DeFi.
Por supuesto, Pulse también enfrenta riesgos que todos los productos DeFi deben enfrentar, incluyendo la seguridad del protocolo y contratos (posibles vulnerabilidades de Pendle o puentes entre cadenas), riesgos en la ejecución de estrategias (fracaso de rollover en el vencimiento o reequilibrio entre cadenas), riesgos de mercado (fluctuaciones de tasas de interés, falta de liquidez, disminución de incentivos). Además, los ingresos de Pulse dependen del ETH y su mercado LST/LRT, y si el precio de Ethereum cae drásticamente, incluso si la cantidad en base a ETH aumenta, puede haber pérdidas en términos de dólares.
En general, el nacimiento de Pulse no solo amplió los límites de los productos de AgentFi, sino que también abrió un nuevo espacio de imaginación para la automatización y la aplicación a gran escala de las estrategias de Pendle en diferentes ciclos de mercado, representando un paso importante en el desarrollo de la inteligencia en los ingresos fijos DeFi.
Descargo de responsabilidad: Este artículo fue asistido durante el proceso de creación por la herramienta de IA ChatGPT-5, el autor ha hecho su mejor esfuerzo para revisar y asegurar la veracidad y precisión de la información, pero aún así puede haber omisiones, por favor tenga en cuenta. Es importante señalar que el mercado de activos criptográficos generalmente presenta situaciones de divergencia entre los fundamentos de los proyectos y el rendimiento de precios en el mercado secundario. El contenido de este artículo es solo para la integración de información y el intercambio académico / de investigación, no constituye ningún consejo de inversión, ni debe interpretarse como una recomendación de compra o venta de ningún token.