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La opinión más popular esta semana es que el cambio de tarifas de Ethena quita la “picadura” del desbloqueo del 5 de octubre. Leí el calendario y, por ahora, los números no respaldan esa idea.
El 27 de agosto, la Foundation dijo que todos los tokens restantes de inversores se liberan el 5 de octubre. Ethena no indica el tamaño. Tokenomist lo calcula en aproximadamente 1.406B ENA, con un tramo del equipo de 93.75M el mismo día. A unos $0.25 a $0.27, eso equivale a alrededor de $350M a $380M, notablemente más que los $212M que se anunciaron en el titular con el antiguo precio de $0.151.
Esto es lo que verifiqué. El cambio solo desvía ingresos una vez que USDe alcanza los 7.5B. USDe estaba cerca de $4.07B a finales de agosto, así que mi aritmética dice que necesita aproximadamente un 84% de crecimiento antes de que fluya algo. Incluso el primer tramo es $22.5M al año en la propia tabla de Ethena, mientras que el vesting del equipo y la Foundation corre aproximadamente con 134M ENA al mes, alrededor de $20.3M al mes a $0.151. La recompra del primer tramo cubre aproximadamente el 9% de un año de ese vesting. Blockworks Advisory, que forma parte del Comité de Riesgos de Ethena, dice que el calendario no paga nada con el suministro de hoy. En otro lugar, Jupiter gastó más de $70M en recompras en 2025 y JUP seguía estando alrededor de un 89% por debajo de su máximo para enero.