13.6万枚BTC，不是被ETF买走的，是被一张张优先股买走的。这条买盘不吭声，分红时却一分不能少。
Fidelity Digital Assets在10月20日发布的报告把账算清了：分析师Zack Wainwright统计，截至10月5日，企业发行永续优先股累计为买入135,979枚BTC提供了资金，超过比特币2100万枚上限的0.5%。今年3月至5月的发行，就募资超过70亿美元、买入超过95,000枚。报告分析的SEC文件包括Strategy、Strive等财库公司。
玩法并不复杂：公司发没有到期日的优先股，承诺定期付息，募到的美元立刻经交易所和场外渠道换成BTC；好处是不稀释普通股股东的投票权，坏处也写在明处——这套模式成立的前提，是BTC长期涨幅跑赢要付给优先股投资者的股息成本。涨幅一旦跑不赢，融资成本不会跟着跌，它只会准时来敲门。
对优先股持有人同样不轻松：这类证券没有到期日，公司财务承压时可以暂停或递延分红；清偿顺序排在普通股之前，却在有担保债务和公司债之后；利率上行会压低二级市场价格，部分品种流动性还很薄，急着卖可能只能折价离场。
这也是为什么它值得盯：美国现货ETF头12个月累计吸纳888,185枚BTC，已经够震撼；如今债务和优先股正在变成ETF之外的第二条需求通道。买盘多了一条，杠杆也多了一层。11月一批季度SEC文件将披露资金成本和储备持仓，这条通道到底是真金白银的长期买盘，还是把风险藏进分红承诺里，到时要见分晓。
你更信哪条买盘：每天明牌的ETF流入，还是这种安静加杠杆的优先股买盘？看多扣1，谨慎扣2。
（来源：CryptoEconomy、Fidelity Digital Assets报告）
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