Đệm thanh khoản của Fed đã cạn kiệt.
Số dư Reverse Repo đã sụp đổ từ mức đỉnh hơn 2 nghìn tỷ USD xuống gần như bằng không.
Năm 2023, RRP đủ lớn để đệm đợt bơm lại TGA bằng cách hấp thụ lượng trái phiếu Kho bạc phát hành thay vì rút cạn dự trữ ngân hàng. Giờ đây khi RRP chạm đáy, đệm đỡ đó không còn nữa.
Mọi đợt phát hành trái phiếu Kho bạc hoặc tái xây dựng TGA trong tương lai sẽ phải lấy trực tiếp từ dự trữ ngân hàng. Fed chỉ còn hai lựa chọn: để dự trữ giảm dần và đối mặt rủi ro một đợt bùng nổ repo khác, hoặc mở rộng bảng cân đối để cung cấp thanh khoản trực tiếp.
Xét đến mức độ tồi tệ của năm 2019, con đường thứ hai có khả năng cao hơn nhiều. Điều đó có nghĩa là Fed sẽ chuyển từ rút thanh khoản sang bơm thanh khoản trở lại thị trường, một sự xoay chuyển có ý nghĩa so với hai năm qua.
Kết hợp với việc QT kết thúc và TGA chuẩn bị giảm, thanh khoản biên đang chuyển sang trạng thái ròng dương lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022. Một áp lực bán chủ chốt đối với crypto có thể đang dần tan biến.
Delphi Digital
