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英偉達與馬斯克的關系，已經不只是「賣芯片」和「買芯片」。
今日， $英偉達 (NVDA.US)$ 披露第二季度持倉報告，首次公開其SpaceX頭寸：截至6月30日，公司持有約1.23億股SpaceX A類股，季末市值約210億美元，占其披露股票組合的33.06%，僅次于英特爾，成為英偉達第二大股權持倉。

按FactSet統計口徑，英偉達也由此進入SpaceX前六大股東之列。更值得關注的是，這并不是一筆普通的二級市場買入，而是一場由xAI投資、SpaceX收購和芯片采購共同串聯起來的戰略布局。
SpaceX一舉成為英偉達第二大持倉
從第二季度持倉結構來看，英偉達披露的股票組合總市值約634億美元，集中度非常高。
其中， $英特爾 (INTC.US)$ 仍是第一大持倉，市值約300億美元，占比47.27%； $SpaceX (SPCX.US)$ 則以約210億美元的市值直接躍居第二，占比33.06%。兩家公司合計占到整個組合的80%以上。
其余持倉則明顯較小： $CoreWeave (CRWV.US)$ 約47億美元，占比7.41%； $Coherent (COHR.US)$ 約30.7億美元，占比4.84%； $諾基亞 (NOK.US)$ 約22.1億美元，占比3.48%； $新思科技 (SNPS.US)$ 約21.5億美元，占比3.39%； $NEBIUS (NBIS.US)$ 約3.29億美元，占比0.52%； $Generate Biomedicines (GENB.US)$ 0.14億美元，占比0.02%。
這意味著，SpaceX并不是英偉達投資組合中的試探性配置，而是一筆足以顯著影響組合表現的核心持倉。
股權怎么來的？源于對xAI的100億美元投資
英偉達持有SpaceX，并非因為其在IPO后突然大舉買入。
今年1月，英偉達曾向馬斯克旗下人工智能公司xAI投資100億美元。隨后在2月，SpaceX以全股票交易方式收購xAI，合并估值達到1.25萬億美元，英偉達持有的xAI股權也由此轉換為SpaceX股份。
隨著SpaceX在6月完成上市，這筆原本隱藏在非上市公司中的投資，才首次以公開股票持倉的形式出現在英偉達的13F報告中。
按照6月30日170.86美元的收盤價計算，這批股份價值約209.8億美元。但截至本周五，SpaceX股價回落至約140美元，英偉達持倉市值已降至約172億美元。
換句話說，SpaceX股價較季末回落約18%，令英偉達這筆持倉賬面縮水近38億美元。需要注意的是，13F只能反映6月30日的持倉，無法顯示英偉達此后是否增減持。
真正的重點，不是賬面賺了多少錢
如果只把這筆投資理解為英偉達押中了SpaceX，反而低估了它的戰略意義。
在SpaceX本季度業績電話會上，馬斯克明確表示，公司未來的AI基礎設施將全面建立在英偉達平台之上，并將Vera Rubin稱為目前最優的AI計算架構。
SpaceX計劃從明年開始部署Vera Rubin NVL72系統，應用范圍不僅包括地面數據中心，也可能延伸至軌道計算。馬斯克還表示，公司預計2026年底擁有超過2GW的在線算力，到2027年底可能接近10GW。
由此，一個完整的資本與商業閉環開始浮現：英偉達先向xAI提供資本，幫助其擴張模型和算力；xAI并入SpaceX后，英偉達成為SpaceX重要股東；與此同時，SpaceX又將英偉達確定為AI基礎設施的獨家芯片平台。
如果SpaceX的AI和軌道計算計劃順利推進，英偉達不僅可以獲得GPU、網絡和整套計算平臺的訂單，還可以分享SpaceX估值增長帶來的股權收益。
這已經不只是「投資客戶」，而是通過資本提前鎖定下一代超級算力買家。
一張持倉圖，暴露英偉達的AI生態野心
從整個持倉組合來看，英偉達的投資邏輯并不追求傳統意義上的行業分散，而是在沿著AI產業鏈主動布局。
$英特爾 (INTC.US)$ 對應芯片制造和計算平台， $新思科技 (SNPS.US)$ 覆蓋芯片設計工具， $Coherent (COHR.US)$ 和 $諾基亞 (NOK.US)$ 對應光通信及網絡基礎設施， $CoreWeave (CRWV.US)$ 和 $NEBIUS (NBIS.US)$ 屬于AI雲與算力運營商， $SpaceX (SPCX.US)$ 則同時覆蓋大模型、數據中心和潛在的軌道計算場景。
這些公司共同指向一條主線：從芯片設計、制造、互連和網絡，到云端算力，再到最終的AI應用，英偉達正嘗試把自己嵌入整個AI基礎設施生態。
閉環還是「循環融資」，仍需市場驗證
當然，這種模式也會帶來新的爭議。
當英偉達一邊向AI公司投資，一邊向這些公司出售芯片，市場難免會擔心：部分GPU需求是否依賴資本輸血，進而形成「英偉達出錢、客戶買卡、訂單反過來支撐英偉達估值」的循環。
SpaceX的加入并不能直接證明這種擔憂成立，但會讓市場更加關注幾個指標：SpaceX的算力建設能否按計劃落地、AI業務能否產生足夠現金流、GPU利用率是否匹配資本開支，以及大規模采購是否來自獨立、可持續的真實需求。
此外，英偉達前兩大持倉占比超過80%，SpaceX股價的劇烈波動也意味著，其股權投資組合的賬面價值將變得更加敏感。
英偉達正在從芯片公司變成「AI資本中樞」
英偉達持有SpaceX約210億美元股份，表面上是一筆成功的股權轉換；更深層的意義則是，英偉達正在改變自己在AI產業中的角色。
它不再滿足于做一家收取GPU收入的「賣鏟人」，而是開始通過股權、融資和技術合作，主動參與客戶的成長，并嘗試把芯片訂單、產業擴張與股權回報連接起來。
SpaceX正是這套模式目前最具代表性的案例：英偉達既是股東，也是核心供應商；SpaceX既是被投企業，也可能成為未來全球最大的AI算力買家之一。
如果SpaceX的地面及軌道AI基礎設施兌現，英偉達獲得的將是「芯片收入＋股權升值」的雙重回報；但如果AI資本開支降溫，兩者之間日益加深的資本與業務聯系，也可能放大訂單和估值的共振風險。
這筆210億美元的持倉，真正揭示的不是英偉達買了什么，而是黃仁勛正在把英偉達變成什么。