今晚圈里又在传 Bitmine 账面亏了九十亿美元。数字被来回抄，有的写 88 亿，有的写 97 亿。我先把能核对的、对不上的分开讲。
能核对的是公司自己报的。财年到今年 8 月 31 日，Bitmine 的 10-K 写得很清楚：净亏损超过 63 亿美元，其中大约 62.3 亿是数字资产的未实现公允价值亏损。那一天账上有 5,901,837 个 ETH，成本大约 199.5 亿美元，公允价值大约 145.6 亿美元。均摊下来，成本大概在 3380 美元一个。那时候以太坊收在大约 2466，财年里已经跌了大约 44%，从大约 4390 掉下来。上一财年还是盈利 3.486 亿。
8 月之后价格没停。今天币安现货以太坊最低到过 1711.08，这会儿大约 1830。公司 11 月 9 日那份公告，统计时点是 11 月 8 日美东下午 2 点，持仓已经加到 6,070,092 个 ETH，大约占流通量的 4.97%，距离他们自己定的「Alchemy of 5%」只差一口气。里面 5,227,037 个已经质押，超过 86%。公告里没有给出新的综合成本。网上那些 88 亿、97 亿的图，多半是拿 8 月那根 3380 的均价，直接乘到 11 月这堆更大的仓上，再按当时的市价去减。这不是公司新披露的官方亏损，也不是已经卖掉兑现的亏。但方向没有争议。按这根旧均价粗算，今晚 1830 附近，6,070,092 个 ETH 市值大约 111 亿美元，跟 205 亿美元的假定成本相比，账面大概差 94 亿美元。今天砸到 1711 的时候，这个缺口会再拉开，粗算超过 100 亿。
Tom Lee 11 月 9 日还在讲超级周期。他把 Vitalik 在孟买 Devcon 8 上那句「ETH is money」拿出来，说这是一次地震式的转向，代币化和 AI 的超级周期会让 ETH 抓住价值。公司的做法也没变：继续买，不卖，发股票募资去加仓。财年里光是 ATM 增发就卖了 3.951 亿股，毛募资 132 亿美元。上周还买了 9587 个 ETH。
这套逻辑在我看来就是不成立。不是「ETH 是有史以来最差的资产」那种排行榜——那话说满了，也没拿出能比的数据。真正站不住的，是把一句大会发言，当成继续用稀释股权去追 5% 持仓目标的理由。8 月底成本已经在 3380，公允价值都掉到 2466 了，10-K 自己都写了，ETH 价格会继续让利润和股东权益大幅波动。他们没有停手。11 月 8 日公告用的计价还是 2234 美元一个，那时候已经比 8 月的账面成本低了一大截，他们还在往 5% 靠。今天弹回 1830，连 8 月底那根 2466 的公允价值都没回去，更别提 3380 的成本。质押奖励按他们自己的口径，当时年化大约 3.09 亿美金，币价再往下，这笔美元收入一样会瘦。
后面最可能怎么走？他们会把最后那 0.03% 买完，然后继续讲代币化和 AI。这个模式本来就不是做交易的，是发股票、囤 ETH、不卖、等周期。只要 ETH 不回到成本附近，这个洞就一直挂在账上。今天有人把日线转绿当成地板，对 Bitmine 这种成本在 3300 以上的金库来说，1830 这根反弹解不了套。
#ETH #Bitmine
能核对的是公司自己报的。财年到今年 8 月 31 日，Bitmine 的 10-K 写得很清楚：净亏损超过 63 亿美元，其中大约 62.3 亿是数字资产的未实现公允价值亏损。那一天账上有 5,901,837 个 ETH，成本大约 199.5 亿美元，公允价值大约 145.6 亿美元。均摊下来，成本大概在 3380 美元一个。那时候以太坊收在大约 2466，财年里已经跌了大约 44%，从大约 4390 掉下来。上一财年还是盈利 3.486 亿。
8 月之后价格没停。今天币安现货以太坊最低到过 1711.08，这会儿大约 1830。公司 11 月 9 日那份公告，统计时点是 11 月 8 日美东下午 2 点，持仓已经加到 6,070,092 个 ETH，大约占流通量的 4.97%，距离他们自己定的「Alchemy of 5%」只差一口气。里面 5,227,037 个已经质押，超过 86%。公告里没有给出新的综合成本。网上那些 88 亿、97 亿的图，多半是拿 8 月那根 3380 的均价，直接乘到 11 月这堆更大的仓上，再按当时的市价去减。这不是公司新披露的官方亏损，也不是已经卖掉兑现的亏。但方向没有争议。按这根旧均价粗算，今晚 1830 附近，6,070,092 个 ETH 市值大约 111 亿美元，跟 205 亿美元的假定成本相比，账面大概差 94 亿美元。今天砸到 1711 的时候，这个缺口会再拉开，粗算超过 100 亿。
Tom Lee 11 月 9 日还在讲超级周期。他把 Vitalik 在孟买 Devcon 8 上那句「ETH is money」拿出来，说这是一次地震式的转向，代币化和 AI 的超级周期会让 ETH 抓住价值。公司的做法也没变：继续买，不卖，发股票募资去加仓。财年里光是 ATM 增发就卖了 3.951 亿股，毛募资 132 亿美元。上周还买了 9587 个 ETH。
这套逻辑在我看来就是不成立。不是「ETH 是有史以来最差的资产」那种排行榜——那话说满了，也没拿出能比的数据。真正站不住的，是把一句大会发言，当成继续用稀释股权去追 5% 持仓目标的理由。8 月底成本已经在 3380，公允价值都掉到 2466 了，10-K 自己都写了，ETH 价格会继续让利润和股东权益大幅波动。他们没有停手。11 月 8 日公告用的计价还是 2234 美元一个，那时候已经比 8 月的账面成本低了一大截，他们还在往 5% 靠。今天弹回 1830，连 8 月底那根 2466 的公允价值都没回去，更别提 3380 的成本。质押奖励按他们自己的口径，当时年化大约 3.09 亿美金，币价再往下，这笔美元收入一样会瘦。
后面最可能怎么走？他们会把最后那 0.03% 买完，然后继续讲代币化和 AI。这个模式本来就不是做交易的，是发股票、囤 ETH、不卖、等周期。只要 ETH 不回到成本附近，这个洞就一直挂在账上。今天有人把日线转绿当成地板，对 Bitmine 这种成本在 3300 以上的金库来说，1830 这根反弹解不了套。
#ETH #Bitmine
