稳定币的增长，可能不是被监管卡住的，而是被银行存款利率“吸走”的。国际清算银行发布的一份工作论文，基于2019年1月至2025年6月的美国周度数据，在控制 $BTC 价格、国债收益率和金融市场状况等因素后，发现银行存款利率上升与稳定币市值增速放缓之间存在关联。
具体数字值得琢磨：按基准模型估计，平均存款利率单周上升1个基点，对应随后十周稳定币市值累计增速从约15%的平均水平降到12%左右。注意，是增速放缓，不是市值缩水，这说明资金未必大规模撤离，更像是新增资金的脚步变慢了。对持有者来说，银行存款和稳定币在“放钱的地方”这件事上，存在某种替代关系。
更有意思的是分化：USDC 对存款利率的反应强于 USDT。这或许暗示两者的持有者结构和使用场景并不相同，一个更贴近传统金融的收益比较，一个更偏向交易与跨境流转。当然，论文也明确提醒，不能据此认定银行存款或放贷总量减少，且样本只覆盖了一轮高利率周期，结论仍需更多数据检验。观察稳定币的下一步，利率环境可能是个容易被忽略的变量。
#稳定币 #USDC #USDT #BIS
$USDT $USDC
具体数字值得琢磨：按基准模型估计，平均存款利率单周上升1个基点，对应随后十周稳定币市值累计增速从约15%的平均水平降到12%左右。注意，是增速放缓，不是市值缩水，这说明资金未必大规模撤离，更像是新增资金的脚步变慢了。对持有者来说，银行存款和稳定币在“放钱的地方”这件事上，存在某种替代关系。
更有意思的是分化：USDC 对存款利率的反应强于 USDT。这或许暗示两者的持有者结构和使用场景并不相同，一个更贴近传统金融的收益比较，一个更偏向交易与跨境流转。当然，论文也明确提醒，不能据此认定银行存款或放贷总量减少，且样本只覆盖了一轮高利率周期，结论仍需更多数据检验。观察稳定币的下一步，利率环境可能是个容易被忽略的变量。
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