10年期美债收益率在9月23日盘中冲到5.13%，2007年7月以来最高；5年期同步破5%，30年期约5.4%，单日上行13个基点以上，是2025年4月以来最大单日涨幅。
大多数人把这件事读成"美联储转鹰"。我觉得这是误读。拆开看，长端收益率=未来短端利率预期+期限溢价。美联储工作人员的测算显示，这轮长端上行几乎全部来自实际风险溢价，通胀预期本身还锚在目标附近——市场不是在给"更高的通胀"要补偿，而是在给"更长的久期"要补偿。有测算称期限溢价已跳升约200个基点，来到1971年以来区间的85分位。
那期限溢价为什么涨？供给端。联邦债务逼近40万亿，年度赤字近2万亿，本财年付息约1.37万亿，已经超过除社保和医保之外的任何一项支出。财政部扩大了长债回购，但一次操作只买了52亿、目标是60亿，买完之后收益率反而往上走——市场没打算给这个面子。同一天的70亿5年期招标也偏弱，得标利率高于预期约3个基点。
所以我的判断是：这更像债务重新定价，而不是一次议息会议的产物。就算美联储按兵不动，长端也很难自己回到4%以下。真正要盯的不是点阵图，是发行台的节奏和海外买家的参与率。
留个问题：如果长端利率的定价权从美联储手里转到财政部发行台，你觉得比特币算"被抽走流动性的受害者"，还是"财政失信的对冲受益者"？你站哪边，理由是什么？
#美债10年期收益率创19年新高
大多数人把这件事读成"美联储转鹰"。我觉得这是误读。拆开看，长端收益率=未来短端利率预期+期限溢价。美联储工作人员的测算显示，这轮长端上行几乎全部来自实际风险溢价，通胀预期本身还锚在目标附近——市场不是在给"更高的通胀"要补偿，而是在给"更长的久期"要补偿。有测算称期限溢价已跳升约200个基点，来到1971年以来区间的85分位。
那期限溢价为什么涨？供给端。联邦债务逼近40万亿，年度赤字近2万亿，本财年付息约1.37万亿，已经超过除社保和医保之外的任何一项支出。财政部扩大了长债回购，但一次操作只买了52亿、目标是60亿，买完之后收益率反而往上走——市场没打算给这个面子。同一天的70亿5年期招标也偏弱，得标利率高于预期约3个基点。
所以我的判断是：这更像债务重新定价，而不是一次议息会议的产物。就算美联储按兵不动，长端也很难自己回到4%以下。真正要盯的不是点阵图，是发行台的节奏和海外买家的参与率。
留个问题：如果长端利率的定价权从美联储手里转到财政部发行台，你觉得比特币算"被抽走流动性的受害者"，还是"财政失信的对冲受益者"？你站哪边，理由是什么？
#美债10年期收益率创19年新高