TermMax 最近最让我警惕的，不是活动少，而是活动太会制造“人很多”的感觉。
@TermMax 自己公布的数据确实很漂亮：1.5M+ 注册钱包、90K+ DAU、10 条 EVM 链，8 月 25 日 TGE。再往前看活动，RLUSD 存款活动直接拿出 500 万 TMX，Binance W3W 两轮任务给到 20 万 XP，Venus 联动甚至做到 120X XP。
站在运营角度，我反而更想问一句：这些人到底是 TermMax 的用户，还是奖励的用户？
因为任务路径现在已经很明显了：签到、发帖、Borrow、Earn、邀请、刷 XP/AP/MP，用户被设计得很会“完成动作”。但完成动作和形成使用习惯完全是两回事。官方说 TVL 已经 90M+，可 DeFiLlama 最近的统计大约只有 32M，近 7 天协议费用也不到 1000 美元。口径可能不同，但这个差距至少值得盯。
尤其 8 月 25 日之后才是真正的运营考试。
RLUSD 的奖励结束了，W3W 的 XP 发完了，Venus 的高倍积分没了，用户还会不会主动回来借、贷、做固定利率交易？如果活跃度随着激励一起掉，那前面的 150 万钱包，更像一份漂亮的获客成绩单，而不是留存成绩单。
我其实不怕 TermMax 花钱拉用户，DeFi 冷启动本来就要补贴。我怕的是项目把“做过任务”误认为“已经教育好用户”。
TGE 能带来一波流量，但真正值钱的，是 TGE 一个月后还有多少人不靠积分也愿意回来。
这个数字，我觉得比注册钱包数重要得多。
#TermMax $TermMax @TermMax
@TermMax 自己公布的数据确实很漂亮：1.5M+ 注册钱包、90K+ DAU、10 条 EVM 链，8 月 25 日 TGE。再往前看活动，RLUSD 存款活动直接拿出 500 万 TMX，Binance W3W 两轮任务给到 20 万 XP，Venus 联动甚至做到 120X XP。
站在运营角度，我反而更想问一句：这些人到底是 TermMax 的用户，还是奖励的用户？
因为任务路径现在已经很明显了：签到、发帖、Borrow、Earn、邀请、刷 XP/AP/MP，用户被设计得很会“完成动作”。但完成动作和形成使用习惯完全是两回事。官方说 TVL 已经 90M+，可 DeFiLlama 最近的统计大约只有 32M，近 7 天协议费用也不到 1000 美元。口径可能不同，但这个差距至少值得盯。
尤其 8 月 25 日之后才是真正的运营考试。
RLUSD 的奖励结束了，W3W 的 XP 发完了，Venus 的高倍积分没了，用户还会不会主动回来借、贷、做固定利率交易？如果活跃度随着激励一起掉，那前面的 150 万钱包，更像一份漂亮的获客成绩单，而不是留存成绩单。
我其实不怕 TermMax 花钱拉用户，DeFi 冷启动本来就要补贴。我怕的是项目把“做过任务”误认为“已经教育好用户”。
TGE 能带来一波流量，但真正值钱的，是 TGE 一个月后还有多少人不靠积分也愿意回来。
这个数字，我觉得比注册钱包数重要得多。
#TermMax $TermMax @TermMax