Tatsächlich handelt es sich bei Forward- und Futures-Kontrakten um Vereinbarungen, die es Händlern, Investoren und Rohstoffproduzenten ermöglichen, am zukünftigen Preis eines Vermögenswerts Geld zu verdienen. Sie fungieren als wechselseitige Verpflichtung, die es ermöglicht, einen Vermögenswert in der Zukunft (bis zu einem bestimmten Ablaufdatum) zu einem Preis zu handeln, der zum Zeitpunkt der Vertragserstellung vereinbart wurde.
Das Finanzinstrument eines Termin- oder Terminkontrakts kann ein beliebiger Vermögenswert sein – eine Aktie, eine Ware, eine Währung, ein Zinssatz oder sogar eine Anleihe.
Im Gegensatz zu Terminkontrakten sind Terminkontrakte standardisiert (wie gesetzliche Vereinbarungen) und werden an bestimmten Märkten (Terminbörsen) gehandelt. Sie unterliegen einer Reihe von Regeln, die beispielsweise die Vertragsgröße und die täglichen Zinssätze festlegen. In vielen Fällen wird die Ausführung von Terminkontrakten durch eine Clearingstelle garantiert, wodurch das Risiko Dritter während des Handels verringert wird.
Die ersten primitiven Formen von Terminmärkten entstanden im 17. Jahrhundert in Europa, aber die japanische Dōjima-Reisbörse gilt als die erste Terminbörse. Im Japan des frühen 18. Jahrhunderts erfolgten die meisten Zahlungen in Reis, daher wurden Terminkontrakte zur Absicherung von Risiken im Zusammenhang mit instabilen Reispreisen eingesetzt.
Mit dem Aufkommen elektronischer Handelssysteme werden Terminkontrakte in der gesamten Finanzbranche immer häufiger eingesetzt.
Funktionen von Terminkontrakten
In der Finanzbranche erfüllen Terminkontrakte typischerweise die folgenden Funktionen:
Absicherung und Risikomanagement: Terminkontrakte können zur Minderung spezifischer Risiken eingesetzt werden. Beispielsweise kann ein Landwirt Terminkontrakte auf seine Produkte verkaufen, um in der Zukunft unabhängig von Marktschwankungen einen bestimmten Preis zu erzielen. Oder ein japanischer Anleger, der US-Anleihen hält, könnte JPYUSD-Futures-Kontrakte im Wert der vierteljährlichen Kuponzahlung (zum Zinssatz) kaufen und so den Kuponwert in japanischen Yen zu einem vorher festgelegten Kurs sichern, d. h. seinen USD absichern.
Leverage: Futures-Kontrakte ermöglichen es Anlegern, gehebelte Positionen einzugehen. Da die Verträge am Ablaufdatum abgewickelt werden, können Anleger eine gehebelte Position einnehmen. Ein Hebel von 3:1 ermöglicht es Ihnen beispielsweise, eine Position einzugehen, die dreimal so hoch ist wie das ursprüngliche Guthaben des Händlers.
Kurzfristiges Engagement: Terminkontrakte bieten die Möglichkeit, sich kurzfristig an einem Vermögenswert zu beteiligen. Der Verkauf eines Terminkontrakts ohne Besitz des Basiswerts wird als „Nettoposition“ bezeichnet.
Vermögensvielfalt: Anleger können sich an Vermögenswerten beteiligen, die sich nur schwer schnell verkaufen lassen. Die Bereitstellung von Gütern wie Öl ist mit hohen Transport- und Lagerkosten verbunden. Durch den Einsatz von Terminkontrakten können Anleger und Händler jedoch auf eine Vielzahl von Vermögenswerten spekulieren, ohne diese physisch umtauschen zu müssen.
Preisgestaltung: Verkäufer und Käufer erkennen ihre Bedürfnisse auf den Terminmärkten (d. h. Angebot trifft Nachfrage) für verschiedene Arten von Vermögenswerten, zu denen auch Rohstoffe gehören, vollständig. Beispielsweise kann der Ölpreis durch die Nachfrage an Echtzeit-Terminmärkten und nicht durch den Handel an der Tankstelle bestimmt werden.
Berechnungsmechanismus
Das Ablaufdatum eines Futures-Kontrakts ist der letzte Handelstag für einen bestimmten Kontrakt, nach dem der Handel stoppt und die Abrechnung erfolgt. Es gibt zwei Hauptmechanismen zur Regulierung von Terminkontrakten:
Physische Abwicklung: Der Basiswert wird zwischen zwei Parteien zu einem vorher festgelegten Preis getauscht. Die Partei in der Short-Position (der Verkäufer) erklärt sich bereit, den Vermögenswert an die Partei in der Long-Position (den Käufer) zu übertragen.
Barausgleich: Der Basiswert wird nicht direkt getauscht. Stattdessen zahlt eine Partei der anderen einen Betrag, der dem aktuellen Wert des Vermögenswerts entspricht. Ein typisches Beispiel für einen Futures-Kontrakt mit Barausgleich ist ein Öl-Futures-Kontrakt, bei dem Geld statt Barrel Öl getauscht wird, da der physische Handel mit Tausenden Barrel Öl schwierig wäre.
Futures-Kontrakte mit Barausgleich sind viel bequemer und beliebter als Verträge mit physischer Abwicklung – selbst bei liquiden Finanztiteln oder festverzinslichen Instrumenten, bei denen der Besitz recht schnell übertragen werden kann (zumindest im Vergleich zu physischen Vermögenswerten wie Fässern).
Allerdings können Verträge mit Barausgleich zu einer Manipulation des Preises der zugrunde liegenden Vermögenswerte führen. Bei dieser Art der Marktmanipulation handelt es sich um anormale Handelsaktivitäten, um das Auftragsbuch absichtlich zu stören, wenn sich ein Terminkontrakt seinem Ablaufdatum nähert.
Ausstiegsstrategien für Terminkontrakte
Nach der Eröffnung einer Position auf einen Futures-Kontrakt hat ein Händler drei Möglichkeiten:
Kompensation: Glattstellung einer Futures-Kontraktposition durch Schaffung einer Gegentransaktion mit demselben Wert. Wenn ein Händler eine Short-Position von 50 Futures-Kontrakten hat, kann er eine Long-Position derselben Größe eröffnen und so seine ursprüngliche Position neutralisieren. Dadurch können Gewinne und Verluste bereits vor dem Abrechnungstag realisiert werden.
Rollover: Eröffnung einer neuen Position in einem Terminkontrakt nach Ausgleich der ursprünglichen Position – was im Wesentlichen die Verlängerung der Laufzeit dieser Position bedeutet. Nehmen wir an, ein Händler hat eine Long-Position in 30 Terminkontrakten, die in der ersten Januarwoche auslaufen, möchte seine Position aber um weitere sechs Monate verlängern. In diesem Fall können Sie die ursprüngliche Position verrechnen und eine neue Position derselben Größe mit einem Ablaufdatum in der ersten Juliwoche eröffnen.
Abwicklung: Wenn der Futures-Händler seine Position nicht ausgleicht oder verlängert, wird der Kontrakt am Ablaufdatum abgewickelt. Zu diesem Zeitpunkt sind die Beteiligten gesetzlich verpflichtet, ihre Vermögenswerte (oder Bargeld) entsprechend ihrer Position auszutauschen.
Preismodelle von Terminkontrakten: Contango und gewöhnliche Backwardation
Von der Erstellung von Terminkontrakten bis zu ihrer Ausführung ändert sich der Marktpreis der Kontrakte kontinuierlich als Reaktion auf Schwankungen beim Kauf und Verkauf.
Die Beziehung zwischen der Laufzeit und den sich ändernden Preisen von Terminkontrakten führt zu verschiedenen Preismustern, die als Contango (1) und konventionelle Backwardation (3) bezeichnet werden. Diese Preismodelle stehen in direktem Zusammenhang mit dem erwarteten Spotpreis (2) des Vermögenswerts am Ablaufdatum (4), wie unten dargestellt.
Contango (1): Eine Marktbedingung, bei der der Preis eines Futures-Kontrakts höher ist als der erwartete Futures-Spotpreis.
Erwarteter Spotpreis (2): Der erwartete Preis des Vermögenswerts zum Zeitpunkt der Abrechnung (Ablaufdatum). Bitte beachten Sie, dass der erwartete Spotpreis nicht immer konstant ist und sich je nach Marktangebot und -nachfrage ändern kann.
Reguläre Backwardation (3): Eine Marktbedingung, bei der der Preis eines Futures-Kontrakts niedriger ist als der erwartete Futures-Spotpreis.
Ablaufdatum (4): Der letzte Tag der Handelsaktivität für einen bestimmten Futures-Kontrakt vor der Abwicklung.
Während die Bedingungen auf dem Contango-Markt tendenziell für Verkäufer (Short-Positionen) günstiger sind als für Käufer (Long-Positionen), sind konventionelle Backwardation-Märkte im Gegensatz dazu für Käufer günstiger.
Wenn das Ablaufdatum näher rückt, wird erwartet, dass sich der Preis des Terminkontrakts allmählich dem Kassapreis annähert, bis er schließlich gleich wird. Wenn der Terminkontrakt und der Spotpreis am Verfallsdatum nicht übereinstimmen, profitieren Händler von der Arbitrage.
Unter Contango versteht man den Handel mit Terminkontrakten über dem erwarteten Kassapreis des Basiswerts, meist aus Bequemlichkeitsgründen. Beispielsweise kann ein Futures-Händler für die Lieferung physischer Güter in der Zukunft mehr bezahlen und sich so die zusätzlichen Kosten für die Lagerung und Versicherung der Ladung ersparen (ein beliebtes Beispiel ist Gold). Darüber hinaus können Unternehmen Terminkontrakte nutzen, um zukünftige Kosten zu vorhersehbaren Kosten zu sichern, wenn sie Rohstoffe für ihre Produktion kaufen (z. B. wenn ein Brothersteller Terminkontrakte für Weizen kauft).
Eine normale Backwardation wiederum tritt auf, wenn Terminkontrakte unter dem erwarteten Kassapreis gehandelt werden. Spekulanten kaufen Terminkontrakte mit dem Ziel, bei steigenden Preisen einen Gewinn zu erzielen. Beispielsweise könnte ein Händler ein Barrel Öl-Futures-Kontrakt für 30 US-Dollar kaufen, obwohl der erwartete Kassapreis für das nächste Jahr bei 45 US-Dollar liegt.
Zusammenfassung
Futures-Kontrakte sind eine standardisierte Version von Terminkontrakten und eines der beliebtesten Instrumente in der Finanzbranche mit vielfältigen Einsatzmöglichkeiten. Trotz ihrer Vorteile ist es wichtig, die Mechanismen und Märkte von Terminkontrakten zu verstehen, bevor Sie Gelder einzahlen.
Das „Fixieren“ des zukünftigen Preises eines Vermögenswerts ist unter bestimmten Umständen nützlich, aber nicht immer sicher, insbesondere beim Handel auf Marge. Daher werden häufig Risikomanagementstrategien eingesetzt, um die mit dem Handel mit Terminkontrakten verbundenen Risiken zu reduzieren. Einige Spekulanten verwenden neben Techniken der Fundamentalanalyse auch Indikatoren der technischen Analyse, um Preisbewegungen auf den Terminmärkten besser zu verstehen.