Inhalt
Was ist das Stock-to-Flow-Modell?
Stock-to-Flow-Verhältnis für Gold
Stock to Flow und Bitcoin
Stock-to-Flow-Verhältnis für Bitcoin
Begrenzter Bestand an Flow-Modellen
Zusammenfassung
Was ist das Stock-to-Flow-Modell?
Kurz gesagt: Das Stock-to-Flow-Modell (SF oder S2F) misst die Fülle einer bestimmten Ressource. Das Stock-to-Flow-Verhältnis ist die Menge einer Ressource im Bestand dividiert durch die pro Jahr produzierte Menge.
Das Stock-to-Flow-Modell wird typischerweise auf natürliche Ressourcen wie Gold angewendet. Der World Gold Council schätzt, dass im Laufe der Geschichte etwa 190.000 Tonnen Gold abgebaut wurden. Wir nennen diese Menge (also das Gesamtangebot) Bestand. Mittlerweile werden jährlich etwa 2.500 – 3.200 Tonnen Gold gefördert. Dieses Volumen wird Durchfluss genannt.
Das Stock-to-Flow-Verhältnis wird anhand dieser beiden Indikatoren berechnet. Aber was genau lässt uns dieses Modell verstehen? Es zeigt, wie viel Angebot jedes Jahr für eine bestimmte Ressource im Verhältnis zum Gesamtangebot auf den Markt kommt. Je höher das Stock-to-Flow-Verhältnis ist, desto weniger dieser Ressource gelangt im Verhältnis zum Gesamtangebot auf den Markt. Daher sollte ein Vermögenswert mit einem höheren Stock-to-Flow-Verhältnis theoretisch seinen Wert über einen langen Zeitraum behalten.
Verbrauchsgüter und Industriegüter weisen wiederum ein niedriges Stock-to-Flow-Verhältnis auf. Tatsache ist, dass ihr Wert normalerweise mit der Zerstörung oder dem Verbrauch dieser Ressourcen verbunden ist und Vorräte nur zur Befriedigung der Verbrauchernachfrage existieren. Diese Ressourcen haben nicht unbedingt einen hohen Wert und eignen sich daher nicht als Anlagevermögen. In seltenen Fällen kann es zu einem schnellen Preisanstieg kommen, wenn zu erwarten ist, dass eine Ressource in Zukunft knapp wird. Unter normalen Bedingungen wird die Produktion mit der Nachfrage Schritt halten.
Es ist wichtig zu beachten, dass Knappheit an sich nicht unbedingt den Wert einer Ressource impliziert. Das soll nicht heißen, dass beispielsweise Gold sehr knapp ist – immerhin wurden bereits 190.000 Tonnen gefördert! Das Verhältnis von Bestand zu Durchfluss legt nahe, dass diese Ressource wertvoll ist, da die Jahresproduktion im Vergleich zum vorhandenen Bestand relativ gering ist.
Stock-to-Flow-Verhältnis für Gold
Historisch gesehen hatte Gold von allen Edelmetallen das höchste Stock-to-Flow-Verhältnis. Wie viel kostet das? Nehmen wir das vorherige Beispiel. Teilen wir das Gesamtangebot von 190.000 Tonnen durch 3.200, um ein Stock-to-Flow-Verhältnis von ~59 zu erhalten. Das heißt, dass es bei den derzeitigen Förderraten etwa 59 Jahre dauern wird, weitere 190.000 Tonnen Gold zu fördern.
Es ist erwähnenswert, dass es sich bei der beispielhaften Menge des pro Jahr geförderten Goldes um einen ungefähren Wert handelt. Wenn die jährliche Produktion (Fluss) auf 3.500 steigt, sinkt das Stock-to-Flow-Verhältnis auf ~54.
Während wir uns mit diesem Thema befassen: Warum berechnen Sie nicht den Gesamtwert des gesamten geförderten Goldes? In gewisser Weise kann dies mit der Marktkapitalisierung von Kryptowährungen verglichen werden. Wenn der Preis pro Unze Gold etwa 1.500 US-Dollar beträgt, beträgt der Gesamtwert des gesamten geförderten Goldes etwa 9 Billionen US-Dollar. Die Zahl ist auf den ersten Blick riesig. Wenn man all dieses Gold in einen großen Würfel packen würde, hätte dieser in Wirklichkeit nur die Größe eines Fußballstadions!
Wenn wir eine Analogie zu Bitcoin ziehen, betrug der maximale Gesamtwert dieses Netzwerks Ende 2017 etwa 300 Milliarden US-Dollar und zum Zeitpunkt des Schreibens etwa 120 Milliarden US-Dollar.
Stock to Flow und Bitcoin
Wenn Sie mit der Funktionsweise von Bitcoin vertraut sind, wissen Sie, wie effektiv es ist, das Stock-to-Flow-Modell darauf anzuwenden. Im Wesentlichen vergleicht dieses Modell Bitcoins mit knappen Ressourcen wie Gold oder Silber.
Sie werden oft auch als Sparressourcen bezeichnet. Theoretisch sollten sie aufgrund der relativen Knappheit und des geringen Zuflusses langfristig ihren Wert behalten. Darüber hinaus ist es äußerst schwierig, ihr Angebot in kurzer Zeit zu erhöhen.
Laut Befürwortern des Stock-to-Flow-Modells ist Bitcoin eine ähnliche Ressource. Es ist knapp, relativ teuer in der Herstellung und hat einen Maximalvorrat von 21 Millionen Münzen. Darüber hinaus wird die Emission von Bitcoins auf Protokollebene festgelegt, was den Fluss vollständig vorhersehbar macht. Sie haben vielleicht schon von Bitcoin-Halbierungen (Halbierungen) gehört, bei denen die Menge des neuen Angebots alle 210.000 Blöcke halbiert wird. Dies geschieht etwa alle vier Jahre.
Gesamtes BTC-Mining (%) und Block-Rewards (BTC).
Laut Befürwortern dieses Modells bilden diese Eigenschaften zusammen eine knappe digitale Ressource mit Eigenschaften, die es ihr ermöglichen, ihren Wert langfristig zu behalten. Darüber hinaus wird davon ausgegangen, dass ein statistisch signifikanter Zusammenhang zwischen Stock to Flow und Marktwert besteht. Basierend auf diesem Modell kann vorhergesagt werden, dass der Preis von Bitcoin im Laufe der Zeit aufgrund des stetigen Rückgangs des Stock-to-Flow-Verhältnisses deutlich steigen wird.
Es wird angenommen, dass die Idee, das Stock-to-Flow-Modell auf Bitcoin anzuwenden, erstmals im PlanB-Benutzerartikel „Modellierung des Werts von Bitcoin unter Berücksichtigung der Knappheit“ aufkam.
Stock-to-Flow-Verhältnis für Bitcoin
Die aktuelle Anzahl der im Umlauf befindlichen Bitcoins beträgt etwa 18 Millionen, und das neue Angebot liegt bei etwa 0,7 Millionen pro Jahr. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels schwankt das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin um 25. Nach der nächsten Halbierung im Mai 2020 betrug das Verhältnis 50.
Das Bild unten zeigt die Beziehung zwischen dem gleitenden durchschnittlichen Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoin und seinem Preis im Laufe des Jahres. Die vertikale Achse zeigt die Daten der Bitcoin-Halbierungen.
Stock-To-Flow-Modell für Bitcoin. Quelle: LookIntoBitcoin.com
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Begrenzter Bestand an Flow-Modellen
Obwohl „Stock to Flow“ ein nützliches Modell zur Messung von Knappheit ist, berücksichtigt es nicht alle Aspekte. Modelle sind nur so effektiv wie ihre Vorhersagen. Einerseits basiert Stock to Flow auf der Annahme, dass Knappheit den Wert bestimmen sollte. Kritikern von Stock to Flow zufolge wird dieses Modell nicht funktionieren, wenn Bitcoin außer der Angebotsknappheit nicht über andere notwendige Eigenschaften verfügt.
Zu den Vorteilen von Gold gehören seine Knappheit, sein vorhersehbarer Fluss und seine globale Liquidität, was es zu einem relativ stabilen Wertaufbewahrungsmittel im Vergleich zu Fiat-Währungen macht, die anfällig für Abwertung sind.
Nach diesem Modell sollte auch die Bitcoin-Volatilität im Laufe der Zeit abnehmen, was durch Daten von Coinmetrics bestätigt wird.
Der gleitende 200-Tage-Durchschnitt von Bitcoin mit der 180-Tage-Volatilität. Quelle: Coinmetrics.io
Bei der Bewertung eines Vermögenswerts muss dessen Volatilität berücksichtigt werden. Wenn die Volatilität bis zu einem gewissen Grad vorhersehbar ist, ist das Preismodell zuverlässiger. Allerdings ist Bitcoin für erhebliche Preisschwankungen berüchtigt.
Während die Volatilität auf Makroebene möglicherweise abnimmt, wurde der Preis von Bitcoin zunächst vom freien Markt bestimmt. Mit anderen Worten: Der Preis auf dem freien Markt wird von den Nutzern selbst, Händlern und Spekulanten, reguliert. Hinzu kommt die relativ geringe Liquidität, sodass Bitcoin wahrscheinlich anfälliger für plötzliche Volatilitätsspitzen ist als andere Vermögenswerte. Dieses Modell berücksichtigt dies möglicherweise auch nicht.
Andere externe Faktoren, wie etwa wirtschaftliche Ereignisse wie der Schwarze Schwan, können dieses Modell ebenfalls untergraben. Es ist jedoch erwähnenswert, dass dies für fast jedes Modell gilt, das versucht, den Preis eines Vermögenswerts auf der Grundlage historischer Daten vorherzusagen. Ein „schwarzer Schwan“ hat per Definition ein Überraschungsmoment, und historische Daten können plötzliche Ereignisse nicht erklären.
Zusammenfassung
Das Stock-to-Flow-Modell misst das Verhältnis zwischen dem aktuell verfügbaren Bestand einer Ressource und dem Volumen ihrer Produktion. Dies gilt typischerweise für Edelmetalle und andere Rohstoffe, einige argumentieren jedoch, dass dies auch für Bitcoin gelten könnte.
In diesem Sinne kann Bitcoin als knappe digitale Ressource betrachtet werden. Nach dieser Analysemethode sollten die einzigartigen Vorteile von Bitcoin dazu beitragen, dass der Wert langfristig erhalten bleibt.
Allerdings ist jedes Modell nur so stark wie seine Vorhersagen, was bedeutet, dass es möglicherweise nicht jeden Aspekt der Schätzung des Bitcoin-Werts berücksichtigt. Darüber hinaus gibt es Bitcoin zum Zeitpunkt des Schreibens bereits seit etwas mehr als zehn Jahren. Obwohl einige wahrscheinlich argumentieren werden, dass langfristige Bewertungsmodelle wie Stock to Flow mehr Daten erfordern, um genauer zu sein.