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Möglicherweise wissen Sie, wie ein Kryptowährungsaustausch funktioniert. Sie müssen sich nur mit Ihrer E-Mail-Adresse registrieren, ein Passwort erstellen, Ihr Konto bestätigen – und schon können Sie mit dem Handel mit Kryptowährungen beginnen.

Dezentrale Börsen funktionieren ähnlich, erfordern jedoch eine Registrierung des Benutzers. In den meisten Fällen ist es nicht erforderlich, dass Sie Kryptowährungen eingeben oder abheben. Der Handel erfolgt direkt zwischen den Wallets zweier Benutzer mit begrenzter (oder möglicherweise keiner) Beteiligung Dritter.

Der Betrieb dezentraler Börsen kann etwas komplizierter sein und bietet nicht immer die benötigten Vermögenswerte. Aber mit der Weiterentwicklung der Technologie könnten sie durchaus zu einem wichtigen Teil der Kryptowährungsbranche werden.


Inhalt

  • Einführung

  • Dezentraler Austausch

  • Wie funktioniert eine zentralisierte Börse?

  • Wie funktioniert eine dezentrale Börse?

    • On-Chain-Auftragsbücher

    • Auftragsbücher außerhalb der Kette

    • Automatisierte Market Maker (AMMs)

  • Vor- und Nachteile von DEX

    • Vorteile von DEX

    • Nachteile von DEX

  • Zusammenfassung


Einführung

Seit den Anfängen von Bitcoin dienen Börsen als Kommunikationskanal für Käufer und Verkäufer von Kryptowährungen. Ohne diese Börsen, die Nutzer aus der ganzen Welt anziehen, wäre der Markt für Kryptowährungen wenig liquide und nicht in der Lage, einen fairen Preis für Vermögenswerte anzubieten.

Traditionell wird dieser Bereich von zentralisierten Akteuren dominiert. Mit der raschen Weiterentwicklung der Technologie kamen jedoch immer mehr Tools für den dezentralen Handel auf den Markt.

In diesem Artikel stellen wir dezentrale Börsen (DEX) vor – Handelsplattformen ohne Zwischenhändler.


Dezentraler Austausch

Theoretisch könnte jeder Peer-to-Peer-Austausch einen dezentralen Handel darstellen (siehe Funktionsweise von Atomic Swaps). In diesem Artikel interessiert uns jedoch vor allem die Plattform selbst, die die Funktionen zentralisierter Börsen bietet. Der Hauptunterschied besteht darin, dass ihr Backend auf der Blockchain läuft. Niemand hat Zugriff auf Ihr Geld und Sie müssen der Börse nicht in dem Maße vertrauen, wie Sie es beim Handel an einer zentralisierten Börse tun würden.


Wie funktioniert eine zentralisierte Börse?

An einer typischen zentralisierten Börse zahlen Benutzer Geld entweder in Fiat-Währung (per Banküberweisung oder Kredit-/Debitkarte) oder in Kryptowährung ein. Nach der Einzahlung der Kryptowährung verliert der Benutzer die Kontrolle darüber. Es ist möglich, diese Gelder abzuheben oder umzutauschen, sie können jedoch aus technischer Sicht nicht mehr auf der Blockchain ausgegeben werden.

Die Kontrolle über private Schlüssel ist ebenfalls begrenzt, was bedeutet, dass Sie beim Abheben von Geldern die Börse bitten müssen, die Transaktion im Namen des Benutzers zu signieren. Während des Handels finden Transaktionen nicht in der Kette statt, sondern die Börse verteilt die Guthaben in ihrer eigenen Datenbank an die Benutzer.

Der Arbeitsablauf ist vollständig optimiert, da die geringe Geschwindigkeit der Blockchains den Handel nicht behindert und alles in einem einzigen System abläuft. Kryptowährungen sind einfach zu kaufen und zu verkaufen und den Benutzern stehen mehr Tools zur Verfügung.

Für all dies müssen Sie jedoch Ihre Unabhängigkeit opfern und Ihr Geld der Börse anvertrauen. Dadurch setzen Sie sich einem gewissen Risiko aus. Was passiert, wenn Ihr BTC gestohlen wird? Was passiert, wenn ein Hacker das System angreift und Ihr Geld übernimmt?

Viele Nutzer gehen dieses Risiko ein. Sie versuchen lediglich, zuverlässige Börsen mit einem guten Ruf und Maßnahmen zur Verhinderung von Datenlecks auszuwählen.


Wie funktioniert eine dezentrale Börse?

DEXs haben ähnliche Funktionen wie zentralisierte Börsen, weisen jedoch auch erhebliche Unterschiede auf. Zunächst stellen wir fest, dass Benutzer zwischen mehreren Arten dezentraler Börsen wählen können. In jedem von ihnen werden Aufträge in der Kette ausgeführt (mithilfe von Smart Contracts), und die Benutzer opfern in keiner Weise ihre Unabhängigkeit.

Manchmal werden Arbeiten an kettenübergreifenden DEXs durchgeführt, aber normalerweise sind alle Vorgänge mit Vermögenswerten auf einer einzelnen Blockchain (z. B. Ethereum oder Binance Chain) verbunden.


On-Chain-Auftragsbücher

An einigen dezentralen Börsen werden alle Transaktionen in der Kette ausgeführt (wir werden uns später mit hybriden Ansätzen befassen). Jede Bestellung (sowie deren Änderungen und Stornierungen) wird in der Blockchain aufgezeichnet. Dies ist der transparenteste Ansatz, da Sie Ihre Bestellungen nicht einem Dritten anvertrauen.

Leider ist dies nicht ganz praktikabel. Da jeder Knoten im Netzwerk Ihre Bestellung aufzeichnen muss, müssen Sie eine Gebühr zahlen. Sie müssen warten, bis der Miner Ihre Bestellinformationen zur Blockchain hinzufügt, was lange dauern kann.

Einige glauben, dass das Frontrunning ein Nachteil dieses Modells ist. Typischerweise kommt es auf Märkten vor, wenn Insider Kenntnis von einer ausstehenden Transaktion haben und diese Informationen nutzen, um einen Handel abzuschließen, bevor sie die Transaktion abwickeln. Somit profitiert dieser Benutzer von privaten Informationen, die eigentlich illegal sind.

Wenn alles in einem globalen Register veröffentlicht wird, ist ein Frontrunning natürlich unmöglich. Es kann jedoch auch eine andere Art von Angriff eingesetzt werden: Ein Miner sieht Ihren Auftrag, bevor er bestätigt wird, und fügt seinen eigenen Auftrag vor Ihnen zur Blockchain hinzu.

Beispiele für On-Chain-Orderbuchmodelle sind Stellar und Bitshares DEX.


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Auftragsbücher außerhalb der Kette

Das Off-Chain-Orderbuch eines DEX ist in gewisser Weise dezentralisiert, aber dennoch stärker zentralisiert als andere. Anstatt jede Bestellung auf der Blockchain zu platzieren, platzieren sie sie an anderen Orten.

Wo genau? Es gibt mehrere Möglichkeiten. Sie können in einem zentralen System arbeiten, das vollständig für das Auftragsbuch verantwortlich ist. Wenn dieses System von Angreifern kontrolliert wird, können sie den Markt nutzen, um Aufträge zu übertreffen oder zu verfälschen. Sie haben jedoch den Vorteil einer nicht verwahrten Aufbewahrung.

Ein solches Beispiel ist das 0x-Protokoll für ERC-20 und andere Token, die auf der Ethereum-Blockchain bereitgestellt werden. Anstatt als separater DEX zu fungieren, bietet es eine Struktur für „Relays“ zur Verwaltung von Auftragsbüchern außerhalb der Kette. Mit 0x Smart Contracts und einigen anderen Tools können Hosts eine Verbindung zu einem gemeinsamen Liquiditätspool herstellen und Aufträge zwischen Benutzern übertragen. Eine Transaktion in der Kette wird nur mit Zustimmung der Parteien durchgeführt.

Aus Sicht der Benutzerfreundlichkeit sind solche Ansätze viel attraktiver als die Abhängigkeit von On-Chain-Auftragsbüchern. Sie unterliegen nicht den gleichen Geschwindigkeitseinschränkungen, da sie die Blockchain seltener nutzen. Allerdings muss der Handel online abgewickelt werden, sodass das Off-Chain-Orderbuchmodell zentralisierten Börsen in puncto Geschwindigkeit immer noch unterlegen ist.

Off-Chain-Orderbücher werden auf Binance DEX, IDEX und EtherDelta implementiert.


Automatisierte Market Maker (AMMs)

Haben Sie den Begriff „Orderbuch“ satt? Großartig, denn das Automated Market Maker (AMM)-Modell eliminiert diese Idee vollständig. Es geht nicht um Macher und Abnehmer, sondern nur um Benutzer, Spieltheorie und ein wenig Magie.

Die Besonderheiten von AMMs variieren je nach Implementierung: Sie kombinieren typischerweise intelligente Verträge und bieten Anreize für die Benutzereinbindung. Wir gehen nicht näher auf die verschiedenen Optionen ein, sondern schauen uns beispielhaft den Uniswap DEX an. Weitere Informationen finden Sie in unserem Artikel „Was ist Uniswap und wie funktioniert es?“

Heutzutage verfügbare AMM-basierte DEXs sind in der Regel benutzerfreundlich und lassen sich in Wallets wie MetaMask oder Trust Wallet integrieren. Allerdings müssen, wie bei anderen Formen von DEX, Geschäfte zur Abwicklung in der Kette abgewickelt werden.

Zu den Projekten, die in diese Richtung arbeiten und den Handel mit ERC-20-Tokens erleichtern, gehören Uniswap und Kyber Network (die eine Verbindung zum Bancor-Protokoll herstellen).


Vor- und Nachteile von DEX

Zuvor haben wir einige Vor- und Nachteile von DEXs dargelegt. Schauen wir sie uns genauer an.


Vorteile von DEX

Es ist keine KYC-Überprüfung erforderlich

KYC/AML-Prüfungen (Know Your Customer and Anti-Money Laundering) sind für viele Börsen obligatorisch. Aus regulatorischen Gründen sind Nutzer verpflichtet, Ausweisdokumente vorzulegen und ihre Adresse zu verifizieren.

Dies ist für einige ein Datenschutzproblem und für andere ein Barrierefreiheitsproblem. Was tun, wenn Sie die notwendigen Unterlagen nicht zur Hand haben? Was tun bei einem Informationsleck? Da DEXs öffentlich sind, überprüft niemand Ihre Identität. Alles, was Sie für den Einstieg benötigen, ist ein Kryptowährungs-Wallet.

Allerdings gibt es eine Reihe gesetzlicher Vorgaben, aufgrund derer der DEX teilweise von einer zentralen Behörde verwaltet wird. Wenn das Auftragsbuch zentralisiert ist, muss der Benutzer diese Anforderungen erfüllen.


Kein Risiko von Eingriffen Dritter

Der Hauptvorteil dezentraler Börsen besteht darin, dass sie keine Kundengelder speichern. Selbst bei schwerwiegenden Angriffen wie denen auf dem Berg Gox, das im Jahr 2014 stattfand, sind Ihre Gelder nicht gefährdet und vertrauliche Informationen werden nicht an Dritte weitergegeben.


Wir werden den Token auflisten

Token, die nicht an zentralen Börsen notiert sind, stehen je nach Angebot und Nachfrage für den Handel an DEXs zur Verfügung.


Nachteile von DEX

Benutzerfreundlichkeit

Tatsächlich sind DEXs bei weitem nicht so benutzerfreundlich wie herkömmliche Börsen. Zentralisierte Plattformen bieten Transaktionen in Echtzeit an, sodass der Benutzer nicht auf den Ablauf der Sperrzeit warten muss. Für Anfänger, die mit Kryptowährungs-Wallets nicht vertraut sind, bieten CEXs ein einfacheres Erlebnis. Wenn Sie Ihr Passwort vergessen haben, können Sie es ganz einfach zurücksetzen. Wenn Sie jedoch Ihre Startphrase verlieren, ist Ihr Geld für immer im Cyberspace verloren.


Handelsvolumen und Liquidität

Das Handelsvolumen an der CEX übersteigt weiterhin das Volumen an der DEX. Noch wichtiger ist, dass CEXs tendenziell eine höhere Liquidität aufweisen. Liquidität ist ein Maß dafür, wie leicht ein Vermögenswert zu einem angemessenen Preis gekauft und verkauft werden kann. In einem hochliquiden Markt unterscheiden sich Geld- und Briefkurse geringfügig, was auf einen starken Wettbewerb zwischen Käufern und Verkäufern hinweist. Auf einem illiquiden Markt wird es schwieriger, ein Angebot zu einem angemessenen Preis zu finden.

DEXs sind immer noch ein relativer Nischenmarkt, daher gibt es nicht immer Angebot und Nachfrage für die gewünschten Krypto-Assets. Möglicherweise können Sie einige Handelspaare nicht finden, und wenn doch, wird es höchstwahrscheinlich nicht zu einem sehr fairen Preis angeboten.


Kommission

Die Gebühren sind bei DEXs nicht immer höher, können aber in Zeiten der Netzwerküberlastung oder bei Verwendung eines On-Chain-Orderbuchs erhebliche Kosten verursachen.


Zusammenfassung

Im Laufe der Jahre sind viele dezentrale Börsen entstanden, die jeweils darauf abzielen, die Benutzererfahrung zu vereinfachen und leistungsfähigere Handelsplattformen zu schaffen. Letztendlich entspricht diese Idee dem Grundsatz der Unabhängigkeit: Wie bei Kryptowährungen müssen Benutzer keinem Dritten vertrauen.

Mit dem Aufkommen von DeFi haben auf Ethereum basierende DEXs stark an Popularität gewonnen. In Zukunft werden wir wahrscheinlich viele technologische Innovationen in dieser Branche erleben.

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