Die nächste Halbierung der Bitcoin-Blockbelohnungen wird um den 8. April 2024 erfolgen. Historisch gesehen haben Halbierungen drei auffallend ähnliche Zyklen ausgelöst. In diesem Artikel werden wir die letzten drei Bitcoin-Zyklen aufschlüsseln und den nächsten vorhersagen.

Zu den Themen, die wir untersuchen, gehören:

• Was sind die treibenden Kräfte hinter Bitcoin-Zyklen?

• Betriebs- und Netzwerk-KPIs für die ersten drei Zyklen

• Preisentwicklung in den letzten 3 Perioden

• Sagen Sie den nächsten Zyklus voraus

Die treibende Kraft hinter dem Bitcoin-Zyklus

Die Bitcoin-Blockbelohnung wird alle 210.000 Blöcke halbiert. Auf einer Zeitskala kommt es etwa alle 4 Jahre zu Halbierungen. Es markiert eine Änderung in der Geldpolitik von Bitcoin, mit einer Reduzierung der Blockbelohnungen (Netzwerkinflation), die an Bergleute gezahlt werden, um 50 %.

Im April nächsten Jahres werden die Bitcoin-Blockbelohnungen von 6,25 BTC pro Block auf 3,125 BTC sinken.

Da die Neuemissionen halbiert werden, lässt sich mit Recht davon ausgehen, dass ein geringeres Neuemissionsangebot der Auslöser für jeden Bullenmarkt ist.

Die Theorie geht so:

Nach der Halbierung verkaufen Miner weniger Bitcoins auf dem Markt. Dies verbrauchte einen großen Teil des Verkaufsdrucks. Die Preise sind am Rande und neue Käufer werden die Preise in die Höhe treiben. Dann beginnen die Finanzmedien über Bitcoin zu reden, die Leute fangen an, danach zu googeln, Bitcoin verbreitet sich viral, neue Käufer betreten den Markt, die On-Chain-Aktivitäten nehmen zu und VCs stecken Geld in neue Unternehmen, die das Ökosystem unterstützen. Somit bedeutet mehr Geschäft = mehr Marketing = mehr Benutzer, was wiederum mehr Käufer, mehr On-Chain-Aktivitäten und mehr Medienberichterstattung anregt.

Und siehe da, es ist ein Rekordhoch.

Das ist eine gute Geschichte. Schauen wir uns die Daten an und sehen, ob sie wahr sind.

Nettopositionsänderung = Die Nettoänderung an Bitcoin, die von Wallet-Adressen gehalten wird, die von Glassnode als Eigentum von Minern gekennzeichnet sind.

Erste Halbierung: Laut Bitcoin-Geldpolitik wird die jährliche Neuemission um 1.314.000 Einheiten reduziert. Allerdings hielten die Miner in den 12 Monaten nach der Halbierung weniger Bitcoins um 4.458.603 Münzen, was mehr als dem Doppelten des Betrags entspricht, den die Bitcoin-Bestände der Miner in den 12 Monaten vor der Halbierung verringerten. Im Jahr 2013, als der Bitcoin-Preis stieg, verkauften Miner große Mengen Bitcoin. Insgesamt gingen im ersten Halbierungszyklus mehr als 8 Millionen Bitcoins an Miner verloren. Bei niedrigeren Bitcoin-Preisen dominieren Käufer den Markt.

Zweite Halbierung: Auch die Bitcoin-Bestände der Miner gingen in den 12 Monaten nach der Halbierung stärker zurück als in den vorangegangenen 12 Monaten. Auch hier wird die Preisbewegung von Käufern auf dem Markt bestimmt. Insgesamt wurden im zweiten Zyklus mehr als 5,4 Millionen Bitcoins von Minern übertragen.

Dritte Halbierung: Miner verkauften nach der Halbierung mehr Bitcoin als in den letzten 12 Monaten. Der dritte Zyklus ist jedoch der erste Akkumulationszyklus für Bergleute. Wir sehen einen Nettopositionsanstieg von 93.000 Münzen in den letzten 6 Wochen (Beginn des vierten Zyklus).

Ein Angebotsschock aufgrund reduzierter Minenverkäufe löst nicht unbedingt einen Bullenmarkt aus. Tatsächlich verkauften Miner in den 12 Monaten nach der Halbierung mehr Bitcoin als zu jedem anderen Zeitpunkt im Zyklus.

Allerdings könnte die Halbierungserzählung neue Käufer anziehen und der Markt könnte sich selbst regulieren. Selbst wenn die Daten also der Erzählung widersprechen, sind sie wahrscheinlich wahr, wenn die Leute glauben, dass sie wahr sind. Märkte reflektieren auf diese Weise, und das gilt insbesondere für Kryptowährungsmärkte.

Aber hinter dieser Geschichte steckt noch mehr …

globale Liquidität

Sie werden immer weniger Spott über die Korrelation von Bitcoin mit globalen Liquiditätszyklen hören, aber hier stimmen die Daten tatsächlich mit der Preisentwicklung überein.

Ende 2022 scheint die globale Liquidität ihren Tiefpunkt erreicht zu haben, was auch den Tiefpunkt für Bitcoin und den S&P 500 markierte. Zu Beginn des Jahres konnten wir eine leichte Erholung der globalen Liquidität beobachten. Bitcoin ist um 80 % gestiegen. Der S&P 500 stieg um 15 %.

In den Vereinigten Staaten ist die Inflation beendet und die Federal Reserve hat eine Zinserhöhungspause eingelegt. Die Vermögenspreise sind seit Jahresbeginn gestiegen und werden dies möglicherweise noch einige Zeit lang tun.

Doch es ziehen dunkle Wolken auf, und es könnte zu einer Änderung der Geldpolitik kommen.

Konkret sollen im nächsten Jahr Staatsschulden in Höhe von 7 Billionen US-Dollar fällig werden. Diese Schulden müssen refinanziert/neu ausgegeben werden, um die Staatsausgaben zu unterstützen. Laut der Aktualisierung des Congressional Budget Office vom Mai 2023 wird das US-Defizit in diesem Jahr voraussichtlich 1,5 Billionen US-Dollar betragen.

Mittlerweile sind die Schuldenzinszahlungen mit fast einer Billion US-Dollar pro Jahr die zweitgrößten Ausgaben der US-Regierung.

Im Oktober werden 43 Millionen Amerikaner ihre Studienkreditzahlungen mit einem durchschnittlichen Zinssatz von 503 US-Dollar pro Monat wieder aufnehmen. Laut der Umfrage gaben 37 % der Kreditnehmer an, dass sie andere Ausgaben kürzen müssten. 34 % sagten, sie könnten sich die Kosten einfach nicht leisten.

Darüber hinaus beantragen Banken immer noch die Teilnahme am Bank Term Financing Program der Federal Reserve:

Die Kreditvergabe an Verbraucherkreditkarten erreicht ein Rekordhoch und übersteigt 1 Billion US-Dollar:

Auch die Kreditvergabestandards der Banken deuten darauf hin, dass eine Rezession bevorsteht:

Schließlich hat die Gewerbeimmobilienbranche Schulden in Höhe von mehr als 1,5 Billionen US-Dollar, die in den kommenden Jahren refinanziert werden müssen. Das liegt daran, dass die Zinsen den höchsten Stand seit 2006 erreicht haben. Natürlich sind die Auslastung und die Bewertungen von Büroflächen aufgrund der Fernarbeit zurückgegangen. Um das Ganze noch schlimmer zu machen, stellte ein Team von Citigroup-Analysten fest, dass mehr als 70 % der Bürokredite für Gewerbeimmobilien von regionalen Banken gehalten werden.

Diese Faktoren sollten die Inflation weiter unter Druck setzen.

Derzeit werden CPI-Inflationsswaps bereits im Oktober dieses Jahres mit einer Inflation von 2 % bewertet. Die Fed geht davon aus, dass die Inflation in einem Jahr 1,3 % betragen wird.

Zusammenfassend:

Der Marktpreis und die Liquidität von Bitcoin stehen auf dem Spiel. Aus US-Sicht scheinen die Liquiditätsbedingungen ihren Tiefpunkt erreicht zu haben. Dasselbe hören wir auch in China und Japan. Europa ist in einer ähnlichen Lage. Wenn die Inflation auf 2 % zurückkehrt, dürfte sich die Weltwirtschaft verlangsamen.

An diesem Punkt erhält die Fed grünes Licht für eine Änderung der Geldpolitik.

Dies wird die Schleusen für eine weitere QE-Wand öffnen. Was den Zeitplan betrifft? Wir gehen davon aus, dass dies in den nächsten Jahren geschehen wird.

Diese Verschiebung der Liquidität steht im Einklang mit dem Bitcoin-Halbierungszyklus und der damit verbundenen Erzählung.

Innovationszyklus: Betriebs- und Netzwerk-KPIs

verstehst du? Bitcoin-Zyklen sind auf Liquidität angewiesen. Doch Liquidität ist nicht alles.

Wenn wir Faktoren wie das Netzwerkwachstum berücksichtigen, können wir möglicherweise etwas gewinnen.

Liquidität + Wachstum der Netzwerkgrundlagen + das richtige Narrativ = neue Preisfindung.

Reflexivität der neuen Preisfindung = neue VC-Finanzierung. Dies wird zu mehr Bauarbeiten, mehr Nutzern und einer weiteren Preisfindung führen.

Es ist das Schwungrad, mit dem die Spekulation die reale Kapitalbildung und die wirtschaftliche Entwicklung vorantreibt. Es ist verwirrend, aber es passiert.

Grundlagen des Bitcoin-Netzwerks

Das Bitcoin-Netzwerk schneidet bei fast allen von uns erfassten Kennzahlen gut ab. Wir werden einige unten auflisten:

Anzahl der Nicht-Null-Wallets: Bisher konnten wir in jedem Zyklus ein stetiges Wachstum der Nicht-Null-Wallets beobachten. Unsere Prognose hier rechnet lediglich das Wachstum des letzten Jahres hoch (derzeit 47 Millionen). Beachten Sie, dass diese Zahl nicht alle Bitcoin-Inhaber repräsentiert. Da die Daten auf On-Chain-Wallets beschränkt sind, sind sie nicht repräsentativ für zig Millionen Börsenkunden.

Entwickler: Wir haben kürzlich mit der Einführung des Ordinals-Protokolls einen Anstieg der Entwicklungsaktivitäten festgestellt.

Hashrate: Ein Indikator für die Netzwerksicherheit und die Stimmung der Miner. Die Hash-Rate ist in den letzten zwei Jahren um das Dreifache gestiegen, was zeigt, dass die Miner Bitcoin optimistisch gegenüberstehen.

Langfristiges Inhaberverhalten: Eine der wichtigsten Kennzahlen, die wir verfolgen. Langzeitinhaber und der Prozentsatz des Angebots, der sich innerhalb eines Jahres nicht bewegt hat, sind derzeit auf einem Allzeithoch. Beim Durchlaufen von Zyklen stellen wir fest, dass Anleger und Nutzer typischerweise in Bullenmärkten einsteigen. Dann erfahren sie mehr über Bitcoin und werden tendenziell langfristige Besitzer. Wir können dies am Wachstum der Wallets mit mehr als 1 BTC beobachten, die kürzlich die Marke von 1 Million überschritten haben. Wenn die langfristigen Inhaber wachsen, bereitet dies die Bühne für den nächsten Bullenmarkt, wenn Käufer schließlich den Markt dominieren.

Lightning Network: Das Lightning Network ist die Skalierungslösung der zweiten Ebene von Bitcoin. Es ermöglicht Zahlungen zu weitaus geringeren Kosten als Bitcoin-Mainnet-Transaktionen. Obwohl es noch in den Kinderschuhen steckt, können wir feststellen, dass das Transaktionsvolumen innerhalb des Lightning Network in den letzten Jahren erheblich gewachsen ist.

Andere Katalysatoren

Coinbase löste den Bullenmarkt 2013 aus.

Ethereum lieferte 2017 den Treibstoff.

Microstrategy, Paul Todor Jones, Tesla, Block, Mass Mutual und mehr haben den Markt im letzten Zyklus erschüttert.

Was wird 2024/2025 passieren?

Die Zulassung des BlackRock ETF wäre ein guter Anfang.

BlackRock genießt einen tadellosen Ruf, nur einer seiner über 500 ETF-Anträge scheiterte.

In gewisser Weise ist es sinnvoller, den Namen BlackRock in einem ETF zu haben als den Bitcoin-Spot-ETF selbst.

Der Name BlackRock ist für RIAs wichtig, er ist wichtig für Vermögensverwalter, er ist wichtig für fast jeden Investor auf dem Planeten.

In der Vergangenheit konnte die Investition in Bitcoin im Auftrag von Kunden für Fondsmanager Karriererisiken bedeuten. Der BlackRock ETF könnte diese Situation völlig umkehren.

Einige Denkanstöße: Was passiert, wenn das größere Risiko nicht darin besteht, 1 % Ihrer Bitcoins über ein vertrauenswürdiges Vehikel wie den BlackRock Spot ETF zu verteilen?

Preisentwicklung während des Zyklus und Vorhersage des nächsten Zyklus

5 Kernpunkte:

Timing des Marktes: Der beste Zeitpunkt, Bitcoin zu kaufen, ist, wenn alle denken, dass es tot ist. Im Jahr 2022 haben wir zwei Chancen. Wir haben die Leser im Dezember daran erinnert, dass Bitcoin seinen Tiefpunkt erreicht hat. Zweitens: Wann ist der zweitbeste Zeitpunkt, Bitcoin zu kaufen? Historisch gesehen tritt es bei jedem Rückgang vor der Halbierung auf. Natürlich ist das Timing des Marktes wirklich schwierig. Die Mittelung der Dollarkosten funktioniert gut für einen Vermögenswert wie Bitcoin, der sich in einem frühen Stadium der weltweiten Einführung befindet. Selbst diejenigen, die auf dem Höhepunkt vergangener Zyklen kauften, schnitten langfristig gut ab. Bitcoin liegt derzeit 55 % unter seinem Allzeithoch, aber seine durchschnittlichen jährlichen Wachstumsraten über 10, 7, 5 und 3 Jahre liegen bei 84 %, 73 %, 36 % bzw. 49 %. Der Schlüssel liegt darin, langfristig zu glauben. Wissen Sie genau, was Sie kaufen, und ignorieren Sie den Lärm.

Prognose: Wir gehen davon aus, dass die Renditen basierend auf den ersten drei Zyklen weiter sinken werden. Das Kursziel für Bitcoin in diesem Zyklus liegt bei 158.000 US-Dollar.

Rahmen auf höherer Ebene: Wir gehen davon aus, dass die Marktkapitalisierung von Bitcoin im nächsten Zyklus ihren Höhepunkt bei 3,15 Billionen US-Dollar erreichen wird (von 1,2 Billionen US-Dollar im letzten Zyklus). Dies würde die Marktkapitalisierung von Bitcoin auf 25 % der Marktkapitalisierung von Gold bringen. Langjährige Leser wissen, dass wir letztendlich glauben, dass Bitcoin mit dem Goldmarkt (derzeit 12,6 Billionen US-Dollar wert) mithalten und ihn sogar übertreffen wird.

Insgesamt gehen wir davon aus, dass die gesamte Marktkapitalisierung der Kryptowährungen im nächsten Zyklus auf 8 bis 10 Billionen US-Dollar steigen könnte (von 3 Billionen US-Dollar im vorherigen Zyklus). Interessante Möglichkeiten könnten sich in Ethereum, wettbewerbsintensiven L1- und kritischen Infrastrukturbereichen ergeben.

Tiefststände nach dem Zyklus: Wir gehen davon aus, dass die Bitcoin-Volatilität in den nächsten Jahren anhalten wird. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Volatilität im Laufe der Zeit nachlassen wird. Zu diesem Ergebnis werden ein Wachstum der Marktgröße, anspruchsvollere Investoren, ausgereifte Marktstrukturen und Produkte, neue Vorschriften und eine geringere Hebelwirkung des „Wilden Westens“ beitragen. Beachten Sie, dass Bitcoin wie eine Ware ist – in Bullenmärkten übersteigt der Preis die Produktionskosten bei weitem, und in Bärenmärkten fällt er dann auf die Produktionskosten (und manchmal sogar darunter).

Eine Anmerkung zum letzten Zyklus: Wir glauben, dass dieser Zyklus aufgrund des chinesischen Bergbauverbots sein Potenzial nicht ausgeschöpft hat. Wenn Sie sich erinnern, hatte der Preis von Bitcoin gerade ein Allzeithoch erreicht, Tesla hatte gerade Bitcoin für seine Bilanz gekauft und Michael Saylor kaufte über Microstrategy und die Medientour Milliarden von Dollar an Bitcoin. Wir glauben, dass Bitcoin ohne Chinas Mining-Verbot die 100.000-Dollar-Marke hätte überschreiten können. Da sich die Bergleute auf dem chinesischen Festland konzentrierten (wo es reichlich billige Wasserkraft gab), führte das Verbot schließlich zu Zwangsverkäufen und zur Kapitulation der Bergleute.

KPIs in der Mitte des Zyklus

Zoomen Sie heraus und sehen Sie, wo wir heute im Vergleich zu vergangenen Zyklen stehen.

Marktwert/realisierter Wert:

Diese Kennzahl misst das Verhältnis des Marktpreises zum Durchschnittspreis jedes im Umlauf befindlichen Bitcoins. Wir kamen Anfang '23 aus der grünen Zone heraus, was historisch gesehen ein guter Einstiegspunkt ist. Dennoch sind wir immer noch auf einem relativ niedrigen Niveau.

Realisierter Wert:

Der realisierte Wert ist ein Näherungswert für den Durchschnittspreis, zu dem jeder im Umlauf befindliche Bitcoin gekauft wurde. Der Preis beträgt derzeit 20.323,34 US-Dollar.

Heatmap des gleitenden 200-Wochen-Durchschnitts:

Im Jahr 2022 fiel Bitcoin zum ersten Mal in der Geschichte unter den gleitenden 200-Wochen-Durchschnitt und blieb dort etwa 9 Monate lang. Seitdem hat sich Bitcoin erholt, wobei der 200 WMA derzeit bei 26.665 $ gehandelt wird.

abschließend

Der Einführungszyklus von Bitcoin wird in erster Linie durch die „Erzählung“ der globalen Liquidität, des Netzwerkwachstums und des Halbierungsschocks des Angebots vorangetrieben. Diese drei Elemente scheinen gut zusammenzupassen.

Am bedeutendsten ist die Zulassung eines Bitcoin-Spot-ETF mit dem Namen BlackRock in den kommenden Monaten.

Ursprünglicher Autor: Michael Nadeau