Zusammenfassung: Angesichts des „Winner-takes-all“-Vorteils des First Mover ist der aktuelle Wettbewerb um Spot-Bitcoin-ETFs angemessen. Den Erfahrungen mit Bitcoin Futures ETF (BITO) nach zu urteilen, kontrolliert der erste BITO, der genehmigt wurde, 93 % des AUM bestehender Fonds, also 1,13 Milliarden US-Dollar.

Lesezusammenfassung:

1. BlackRock eröffnet neues Rennen um den Spot-Bitcoin-ETF und skizziert die nächsten Schritte zur Überprüfung.

2. Für aktuelle Einreichungen gibt es keine Antwortfrist, da die von der Börse vorgeschlagenen Regeländerungen noch nicht im Bundesregister veröffentlicht wurden.

3. Obwohl die Genehmigung des Antrags von BlackRock alles andere als sicher ist, hatte der Antrag Auswirkungen auf andere Finanzprodukte, wie den Grayscale Bitcoin Trust und den Ark 21Shares Bitcoin ETF.

BlackRock versucht, Spot-Bitcoin-ETF auf den Markt zu bringen

Am 15. Juni leitete BlackRock, ein wichtiger Sponsor von Exchange Traded Funds (ETFs), den Genehmigungsprozess für einen Spot-Bitcoin-ETF ein, den iShares Bitcoin Trust, der ETF-Produkte im Wert von 2,4 Billionen US-Dollar verwaltet. BlackRock reichte eine Registrierungserklärung (S-1) für den Fonds bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ein, und Nasdaq reichte einen 19b-4-Antrag ein, in dem sie eine Regeländerung von der SEC zur Listung und zum Handel mit Spot-Bitcoin-ETFs beantragte. Um neue ETFs zu listen, benötigen Börsen eine Ausnahmegenehmigung der SEC. Bisher hat sich die SEC jedoch geweigert, Ausnahmen für Spot-Bitcoin-ETFs zu gewähren, sodass diese für Anleger nicht verfügbar sind.

Diese Spot-Bitcoin-ETF-Einreichung ist bemerkenswert, da BlackRock eine nahezu perfekte Erfolgsbilanz bei der Erlangung von ETF-Genehmigungen vorweisen kann (255 von 256 erfolgreichen), was auch mit der Ablehnung des Spot-Bitcoin-ETF durch die SEC übereinstimmt (28 von 28 Mal abgelehnt). Kontrast. Die Anleger betrachteten die Erklärung des Branchenriesen als positives Signal, und der Preis von Bitcoin stieg nach Veröffentlichung der Nachricht um mehr als 20 % (Daten der Handelsplattform WEEX zeigen, dass BTC am 21., 16. und 23. Juni täglich um 10,28 % gestiegen ist). von 19,06 %). Während BlackRock mit seinem jüngsten Antrag versucht, die Mängel des vorherigen Antrags durch ein Surveillance-Sharing-Agreement (SSA) zu beheben, ist dies eine Partnerschaft zwischen einer ungenannten Kryptowährungsbörse (angeblich wahrscheinlich Coinbase) und Nasdaq zur Erkennung und Verhinderung betrügerischer und manipulativer Handelspraktiken ist keine Garantie für eine erfolgreiche Bewerbung.

WEEX-Hinweis: SSA (Surveillance Sharing Agreement) soll die Effektivität der Finanzmarktüberwachung erhöhen, insbesondere wenn es um Finanzprodukte wie ETFs geht. Mit der Vereinbarung wird eine Partnerschaft begründet, die es Börsen und Regulierungsbehörden ermöglicht, Informationen und Daten auszutauschen, um Marktmanipulation, Betrug und andere unangemessene Handelspraktiken besser erkennen zu können.

Ziel dieses Artikels ist es nicht, die Positionen beider Seiten in diesem Regulierungsspiel zu verteidigen. Stattdessen hielten wir es für sinnvoller, die Schritte des Antragsprozesses und die Auswirkungen auf Spot-Bitcoin und andere Finanzprodukte zu skizzieren.

Übersicht über den Überprüfungsprozess

Die Geburt eines Spot-Bitcoin-ETF beginnt mit der Einreichung einer Registrierungserklärung bei der SEC (gemäß dem Securities Act von 1933) unter Verwendung des Formulars S-1. Es ist wichtig zu beachten, dass sich dies vom Verfahren für (die meisten) ETFs unterscheidet, die zuvor in den USA zugelassen wurden, wie beispielsweise den beliebten ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), der Bitcoin-Futures hält, die am Kontrakt der Chicago Mercantile Exchange (CME) gehandelt werden und einen Antrag gestellt hat Formular N-1A-Registrierungserklärung (gemäß dem Investment Company Act von 1940). Es gibt bereits einen nach dem Securities Act von 1933 zugelassenen ETF, den Teucrium Bitcoin Futures Fund.

WEEX-Hinweis: Im April 2022 genehmigte die SEC den Antrag der Fondsemittenten Teucrium und NYSE Arca auf Ausgabe von Bitcoin-Futures-ETFs, wodurch Teucrium in die Reihe der Bitcoin-Futures-ETFs von ProShares, Valkyrie und VanEck aufgenommen wurde. Aber im Gegensatz zu vielen anderen reichte Teucrium die Anmeldung nach dem Securities Act von 1933 ein, nicht nach dem Investment Company Act von 1940.

Traditionell reicht eine Wertpapierbörse, die einen ETF handeln möchte, nach Einreichung einer Registrierungserklärung bei der SEC eine vorgeschlagene Regeländerung auf Formular 19b-4 ein, um eine Befreiung von der SEC zu beantragen. Wie bereits erwähnt, müssen Börsen eine Ausnahmegenehmigung der SEC für die Listung neuer ETFs einholen. Normalerweise gibt es eine Verzögerung zwischen der Einreichung einer Registrierungserklärung und dem 19b-4, aber im Fall des BlackRock iShares Bitcoin Trust wurden sie noch am selben Tag eingereicht, vielleicht um von der Einreichungsnachricht zu profitieren oder vielleicht um ausgenutzt zu werden von CoinDesk am 15. Juni. Beworben durch die Enthüllungen am frühen Morgen. Derzeit bieten alle ausstehenden Spot-ETF-Anträge den Handel an einer von drei Börsen an: Nasdaq, CBOE BZX oder NYSE Arca.

Derzeit gibt es keinen klaren Zeitplan für die Genehmigung des BlackRock ETF

Nachdem eine Börse einen 19b-4 (auf ihrer Website) veröffentlicht hat, veröffentlicht die SEC wie üblich eine Mitteilung auf ihrer Website, in der sie um Kommentare zu den vorgeschlagenen Regeländerungen sowie eine Zusammenfassung des Vorschlags bittet. Auch hier kann es zu einer Verzögerung von mehreren Tagen kommen, bevor ein 19b-4 eingereicht und eine Mitteilung eingereicht wird.

Es ist wichtig zu beachten, dass der Countdown bis zur Genehmigung oder Ablehnung nach Einreichung aller dieser Dokumente noch nicht begonnen hat. Dies ist ein weit verbreitetes Missverständnis.

Der Countdown bis zur Reaktion der SEC auf die vorgeschlagenen Regeländerungen einer Börse beginnt erst, nachdem die Einreichungsmitteilung der SEC im Bundesregister veröffentlicht wurde. Das Bundesregister ist das offizielle Amtsblatt der US-Regierung und enthält Regeln, vorgeschlagene Regeln und Bekanntmachungen von Regierungsbehörden, ohne dass ein Countdown bis zur Genehmigung beginnt, wenn 19b-4 eingereicht wird (siehe „Registrierung, Verantwortung und Aufsicht von Selbstregulierungsorganisationen“) ", Abschnitt 78, United States Code, für Einzelheiten), WEEX Weike Note). Sobald die Einreichungsmitteilung im Bundesregister veröffentlicht ist, beginnt die 240-Tage-Uhr zu ticken, wobei die Antwortfristen in Abständen von 45, 45, 90 und 60 Tagen (in dieser Reihenfolge) liegen.

Die SEC kann eine Entscheidung über einen ETF-Antrag bis zu dreimal verzögern, um eine Stellungnahme einzuholen oder zusätzliche Informationen bereitzustellen, bevor sie eine endgültige Entscheidung darüber trifft, ob eine Regeländerung genehmigt oder abgelehnt wird. Es ist jederzeit während des Prozesses befugt, Anträge zu genehmigen oder abzulehnen. In der Vergangenheit haben jedoch alle Anträge, die Spot-ETFs enthielten, den größten Teil des 240-tägigen Prozesses durchlaufen, bevor sie endgültig abgelehnt wurden. Es lässt sich also argumentieren, dass, wenn die SEC die Entscheidung über die erste Antwortfrist des BlackRock ETF (die noch festgelegt werden muss) verzögert, dies bedeutet, dass der Antrag letztendlich abgelehnt wird. Das mag stimmen, aber es gibt Ausnahmen, und der Teucrium ETF hat fast den gesamten 240-Tage-Prozess durchlaufen, der drei verspätete Entscheidungen beinhaltete, wurde aber letztendlich angenommen.

Obwohl wir keinen Zweifel daran haben, dass die Mitteilung zur Einreichung von Regeländerungen des BlackRock iShares Bitcoin Trust irgendwann im Bundesregister veröffentlicht wird, ist es erwähnenswert, dass die Mitteilung zum Zeitpunkt dieses Schreibens noch nicht veröffentlicht wurde, sodass das Genehmigungs-/Ablehnungs-/Verzögerungsverfahren bereits erfolgt ist Derzeit unklarer Zeitplan.

Die negative Prämie von GBTC verringerte sich und andere Fonds beeilten sich, einen Antrag zu stellen

Erschwerend kommt hinzu, dass es zwei weitere Fonds gibt: den Ark 21Shares Bitcoin ETF und den Grayscale Bitcoin Trust. Der Ark Fund, der eine Notierung an der CBOE BZX-Börse plant, wurde zuvor abgelehnt, stellte jedoch kürzlich einen erneuten Antrag und wurde am 15.05.23 im Bundesregister eingetragen. Die SEC verzögerte ihre Entscheidung – am selben Tag (15. Juni), an dem BlackRock seinen S-1 und Nasdaq seinen 19b-4 einreichten, aber dieses Mal reichte die Börse einen überarbeiteten 19b-4 ein, der die Aufnahme des Spot-Bitcoin-SSA beinhaltete (Surveillance Sharing Agreement) wird erneut als Schlüssel für die Einreichung von BlackRock angesehen. Die nächste Frist der SEC für eine Antwort auf die Ark-Fonds ist der 13. August, eine Antwort an BlackRock könnte danach erfolgen.

WEEX-Hinweis: Der Emittent von Kryptowährungs-Handelsprodukten 21Shares reichte zunächst Anträge für Spot-Bitcoin-ETFs im Jahr 2021 und im Mai 2022 ein, beide wurden jedoch abgelehnt. Am 25. April dieses Jahres hat 21Shares mit Ark Invest unter der Leitung von Cathie Wood zusammengearbeitet, um einen Spot-Bitcoin-ETF-Antrag erneut einzureichen. Die diesmal eingereichten Antragsunterlagen schlossen sich dem Streit zwischen CBOE und der Krypto-Börse an (möglicherweise Coinbase Oversight-Sharing-Vereinbarung). ähnlich denen von BlackRock.

Was den Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) betrifft, ist ein Rechtsstreit zwischen der SEC und Grayscale anhängig, die die Aufsichtsbehörde verklagt, weil sie ihren Versuch, den Fonds in einen ETF umzuwandeln, abgelehnt hat. Ein aus drei Richtern bestehendes Gremium hörte am 7. März mündliche Verhandlungen und wird voraussichtlich im Herbst eine Entscheidung treffen, ein genaues Datum ist jedoch unklar. Unabhängig vom Ergebnis werden wahrscheinlich beide Parteien gegen das Urteil Berufung einlegen, was die endgültige Entscheidung darüber, ob GBTC in einen ETF umgewandelt werden kann, verzögert.

Ungeachtet dessen weckte die Nachricht von der Einreichung durch BlackRock bei den Händlern Erwartungen hinsichtlich der Aussicht auf die Genehmigung eines Spot-Bitcoin-ETF, was zu einem Anstieg der GBTC-Preise führte. Vor der Einreichung wurde GBTC mit einem Abschlag von 43,8 % auf den Nettoinventarwert (NAV) des Fonds gehandelt. Dieser Abschlag verringerte sich zum Handelsschluss letzten Mittwoch auf 31,6 %, was einer Veränderung von +11,7 % entspricht. Wenn GBTC in einen ETF umgewandelt werden könnte, sollte es theoretisch angesichts der mit ETFs verbundenen Rücknahme- und Erstellungsmechanismen nahe an seinem Nettoinventarwert gehandelt werden.

WEEX fügte hinzu: GBTC wurde einst über dem Nettoinventarwert gehandelt, wobei der höchste Aufschlag Ende 2017 zu verzeichnen war, als der Aufschlag 130 % überstieg. Die Zeiten haben sich jedoch geändert, und Anfang 2021 verzeichnete GBTC einen negativen Aufschlag. Grayscale versuchte auch, diesen GBTC in einen Spot-Bitcoin-ETF umzuwandeln, wurde jedoch von der SEC abgelehnt.

Abschluss

Obwohl wir die Begeisterung des Marktes für den seit langem angepriesenen Spot-Bitcoin-ETF verstehen, müssen wir daran erinnert werden, dass noch ein langer Weg vor uns liegt. Obwohl die Erfolgsaussichten dieser Bewerbungsrunde größer sind als in der Vergangenheit, ist dies alles andere als garantiert. Erst letzte Woche berichtete das Wall Street Journal, dass die SEC den ETF-Anmeldern mitgeteilt habe, dass es in ihren Einreichungen hinsichtlich der SSA an Klarheit mangele.

Angesichts des Grundsatzes „Der Gewinner nimmt alles“ des First Mover ist der jüngste Wettbewerb um Spot-Bitcoin-ETFs verständlich. Den Erfahrungen mit Bitcoin Futures ETF (BITO) nach zu urteilen, kontrolliert der erste BITO, der genehmigt wurde, 93 % des AUM bestehender Fonds, also 1,13 Milliarden US-Dollar.