Der Wettbewerb im DEX-Derivatebereich ist hart, mit GMX, DYDX und SNX an der Spitze und Gains, MUX, Level und ApolloX auf der zweiten Ebene. Gleichzeitig werden ständig neue Protokolle eingeführt .
Vertex ist ein Derivate-DEX-Protokoll, das sich in letzter Zeit gut entwickelt hat. Seit seiner Einführung Ende April 2023 machte sein jüngstes tägliches Handelsvolumen etwa 10 bis 15 % des Derivate-DEX-Marktes für Kapitalpools aus, und es erhielt Wintermute Juni 2023. Strategische Investition.
Hinweis: Dieses Diagramm enthält nicht die Daten von DYDX, sondern vergleicht die Derivate DEX im Kapitalpoolmodus.
1. Geschäftsdaten
l Handelsvolumen: Vor allem durch Handelsanreize wurde ein hohes Handelsvolumen geschaffen, wobei das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen in den letzten sieben Tagen etwa 40 Millionen US-Dollar betrug. Der violette Teil ist Derivate und der gelbe Teil ist Spot, hauptsächlich Derivatehandel.
Das tägliche Handelsvolumen ist geringer als das der Top-Derivate DEX (DYDX/GMX/SNX), und das tägliche Handelsvolumen der zweitrangigen Derivate DEX ist ähnlich. Gemessen am Handelsvolumen der letzten sieben Tage gehört Vertex zu den Top Ten.
TVL: 6,22 Millionen US-Dollar, immer noch relativ klein, inklusive vier Token, die konkrete Zusammensetzung ist wie folgt:
DAU: Die kumulierte Anzahl der Benutzer beträgt 1.842 und die Anzahl der täglich aktiven Benutzer in den letzten sieben Tagen beträgt etwa 200. Im Vergleich dazu hat GMX mehr als 1.000 täglich aktive Benutzer, DYDX etwa 700 und SNX etwa 500.
Offenes Interesse: Es gibt insgesamt 7 Handelspaare, wobei BTC und ETH die Hauptanteile belegen. Der aktuelle Bestand beträgt etwa 5,37 Millionen US-Dollar. Auch der Positionsbetrag ist relativ gering.
Die Beteiligungssumme von DYDX liegt bei etwa 300 Millionen, die Beteiligungssumme von GMX bei etwa 150 bis 200 Millionen, die von Gain Network bei etwa 30 bis 50 Millionen und die von Mux bei etwa 20 bis 50 Millionen.
Gebühr: Das kumulierte Bruttoeinkommen beträgt ca. 540.000 US-Dollar. Nach Abzug der Provision von 86.000 US-Dollar an den Hersteller beträgt das Nettoeinkommen 460.000 US-Dollar.
2. Team und Investoren
Darius, der Mitbegründer, ist hauptsächlich für externe Marketingaktivitäten verantwortlich.
Mitbegründer Alwin Peng arbeitete zuvor als Blockchain-Ingenieur bei Jump Trading.
Vertex erhielt im Juni 2023 eine strategische Investition von Wintermute Ventures, dem Risikokapitalzweig des Kryptowährungs-Marktmachers Wintermute. Wintermute bietet Market-Making-Dienste für viele bekannte Projekte wie Arb, OP und Blur.
Als Wintermute seine Investition in Vertex ankündigte, hieß es: „Vertex wird von einem starken Team aus Händlern und Ingenieuren mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz auf den TradFi- und DeFi-Märkten geleitet und steht an der Spitze von Smart Contracts und Marktinnovationen.“
Zuvor, im April 2022, erhielt Vertex eine Startkapitalinvestition in Höhe von 8,5 Millionen US-Dollar, angeführt von Hack VC und Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital und anderen beteiligte sich ebenfalls an der Investition. Frühe Investoren erhielten 8,5 % der Token, was bedeutet, dass die Seed-Round-Bewertung von Vertex 100 Millionen US-Dollar beträgt.
Vertex war ursprünglich ein auf Terra basierendes Projekt. Nach dem Zusammenbruch von Terra wurde das Protokoll auf Arbitrum migriert.
3. Produkte
Bietet DeFi-Geschäfte aus einer Hand, einschließlich Spot-, Vertrags- und Kreditmärkten. Bei den meisten Transaktionen handelt es sich um unbefristete Vertragsgeschäfte, weshalb sie als Derivate klassifiziert werden. Produkt DEX.
Liquiditätsversorgungsmodell: Hybrides Orderbuch-AMM-Modell
Das Liquiditätsversorgungsmodell ist der Hauptunterschied zwischen Vertex und anderen DEX-Derivaten. Vertex ist davon überzeugt, dass Off-Chain-Auftragsbücher über FIFO (First In, First Out) verarbeitet werden, was MEV-Angriffe reduzieren und die Geschwindigkeit der Transaktionsausführung erhöhen kann. Das On-Chain-AMM bietet erlaubnislose Liquiditätsunterstützung, und Händler können Transaktionen erzwingen, um einen effektiven Handel sicherzustellen, wenn das Auftragsbuch nicht über ausreichende Liquidität verfügt.
Vertex implementiert das hybride Orderbuch-AMM-Modell durch die folgenden Komponenten:
On-Chain-Handelsplatz (AMM);
On-Chain-Risiko-Engine für schnelle Liquidation;
Off-Chain-Sequenzer zur Auftragsanpassung.
Abbildung: Vertex-Kernkomponentenarchitektur
Das bedeutet, dass es auf der Vertex-Handelsplattform zwei Arten von Liquidität gibt: zum einen die Orderbuchliquidität, die von Market Makern über API bereitgestellt wird, und zum anderen LP-Fonds, die durch Smart Contracts bereitgestellt werden.
Die beiden Arten von Liquidität werden über einen Sortierer kombiniert, und was Sie am Anfang der Seite sehen, ist eine einheitliche Liquidität, die auf der Grundlage des besten verfügbaren Preises gehandelt wird. Das Bild unten zeigt, wie der Sequenzer die Orderbuchliquidität und die LP-Liquidität nutzt, um Geschäfte abzuschließen.
Prozessanalyse:
Das Währungspaar ETH-USDC wird bei 1.200 $ gehandelt.
Alice möchte 75 ETH auf dem Markt kaufen und legt den maximalen Slippage auf 1 % fest.
Im Orderbuch befindet sich eine ausstehende Order im Wert von 25 ETH zu einem Preis von 1.200 US-Dollar, sodass ein Drittel des Handels bei 1.200 US-Dollar ausgeführt wird.
Der nächste Satz von Verkaufsaufträgen im Orderbuch (insgesamt 60 ETH) beträgt 1210 $.
Es gibt jedoch 25 ETH-LP-Positionen im Preisbereich zwischen 1.200 und 1.210 US-Dollar. Infolgedessen handelte es sich beim nächsten Drittel der Geschäfte um Käufe von LP-Positionen zu Preisen zwischen 1.200 und 1.210 US-Dollar.
Das letzte Drittel des Handels wurde bei 1.210 $ ausgeführt.
Fondseffizienz: Universal Cross Margin erweitert Margin-Sortiment
Vertex möchte die Effizienz der Mittelverwendung verbessern und schlägt das Konzept der „Universal Cross Margin“ vor, das vor allem den Umfang der Marge erweitert.
Derzeit gibt es im Derivatehandel zwei gängige Margin-Modelle. Einer davon ist der isolierte Margin-Modus (Isolated Margin), bei dem ein Handelspaar ein unabhängiges isoliertes Margin-Konto ist. Auf einem bestimmten isolierten Konto kann nur die Währung des Handelspaares übertragen, gehalten und geliehen werden. Jedes isolierte Margin-Konto verfügt über einen unabhängigen Risikosatz, der unabhängig auf der Grundlage der im Rahmen des Handelspaars gehaltenen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten berechnet wird. Die Risikoisolation jedes isolierten Margin-Kontos bedeutet, dass das Risiko einer Liquidation, sobald es eintritt, keine Auswirkungen auf andere isolierte Margin-Konten hat.
Das andere ist das Cross-Margin-Modell. Im Allgemeinen verfügt ein Benutzer über nur ein Cross-Margin-Konto und kann mit allen unterstützten Währungen handeln. Die Vermögenswerte auf dem Konto werden gegenseitig garantiert und der Risikosatz basiert auf allen Vermögenswerten unter der Cross-Margin Es werden Vermögenswerte und Verbindlichkeiten berechnet. Sobald eine Liquidation erfolgt, werden alle Vermögenswerte auf dem Konto liquidiert.
Es ist ersichtlich, dass die Kapitalnutzungseffizienz des Cross-Margin-Modells höher ist als die des isolierten Margin-Modells. Auf dieser Grundlage schlug Vertex Universal Cross Margin vor.
Alle Gelder der Benutzer auf der Plattform (Einlagen, Positionen sowie Anlagegewinne und -verluste) können als Marge verwendet werden, einschließlich offener Positionen in Kassa-, unbefristeten Verträgen und Devisenmärkten. Beispielsweise stellen Nutzer dem Spot-Fonds-Pool Liquidität zur Verfügung, um einerseits Gebühren zu verdienen, andererseits können die LP-Mittel auch als Marge für Vertragstransaktionen verwendet werden. Dadurch wird die Effizienz des Mitteleinsatzes verbessert.
Universal Cross Margin ermöglicht auch Portfolio-Margining, bei dem nicht realisierte Gewinne zum Ausgleich nicht realisierter Verluste oder als Marge für bestehende Positionen oder die Eröffnung neuer Positionen verwendet werden können.
Damit Benutzer die Risiken ihrer Konten besser verwalten können, stellt Vertex auch Eingabeaufforderungen zur Risikostufe des Kontos bereit, und Sie können den Zustand des Kontos direkt auf der Seite sehen.
Konten können in zwei Status unterteilt werden: Erst- und Wartungskonten. Im Ausgangszustand kann es auch in drei Typen unterteilt werden: mittleres, niedriges und hohes Risiko entsprechend dem Verhältnis von Marge zu Verbindlichkeit. Der Wartungsstatus bedeutet, dass die anfängliche Margin-Nutzung 100 % übersteigt und keine weiteren Positionen eröffnet werden können. Die Marge muss so schnell wie möglich wieder aufgefüllt werden, andernfalls droht die Liquidation.
Aufgrund von Universal Cross Margin handelt es sich bei der Liquidation ebenfalls um einen Vollpositionsmodus, der in der folgenden Reihenfolge abgeschlossen wird:
Die Bestellung wird storniert und das Bestellguthaben wird freigegeben;
LP-Vermögenswerte werden freigegeben und verkauft;
Vermögenswerte werden liquidiert (Kassabestand/Vertragsbestand);
Verbindlichkeiten werden liquidiert (geliehenes Geld).
Wenn während des Liquidationsprozesses der ursprüngliche Zustand des Kontos wieder über 0 liegt, wird die Liquidation beendet.
Niedrigere Transaktionsgebühren
Die Transaktionsgebühren von Vertex sind relativ niedrig. Unabhängig von Spot oder Vertrag beträgt die Maker-Gebühr derzeit 0 und die Taker-Gebühr 0,01 % bis 0,04 %.
Um den Maker-Handel zu fördern, können Maker, deren Handelsvolumen innerhalb eines bestimmten Zeitraums (28 Tage, eine Epoche) 0,25 % des gesamten Handelsvolumens übersteigt, auch Provisionen erhalten. Das Rabattverhältnis beträgt wie folgt:
Im Vergleich zu mehreren großen DEX-Derivatmärkten sind die Transaktionsgebühren von GMX relativ hoch: Die Transaktionsgebühren von DYDX liegen zwischen 0,02 % und 0,05 % und die Handelsgebühren von Kwenta liegen zwischen 0,02 %. auf 0,06 %.
4. Token-Wirtschaftsmodell
VRTX ist der Governance-Token des Vertex-Protokolls mit einem Gesamtangebot von 1 Milliarde, wovon 90,08 % innerhalb von 5 Jahren verteilt werden.
Die Token-Verteilung ist in der folgenden Abbildung dargestellt. Insgesamt werden 46 % für Community-Anreize verwendet, davon 9 % für Token-Anreize in der Anfangsphase und 37 % für laufende Anreize, insgesamt 41 % für Teams 8,5 % werden den Frühinvestoren zugewiesen, weitere 4,5 % werden für die Liquidität verwendet. Es ist zu beachten, dass diese Zuteilungstabelle Anfang Juni 2022 der Öffentlichkeit zugänglich gemacht wurde und nicht den Wintermute-Investitionsteil umfasst. Typischerweise können Zuteilungen aus dem Treasury an neue Investoren erfolgen.
Vertex-Token werden sechs Monate nach dem Start des Mainnets verteilt, der voraussichtlich im Oktober 2023 erfolgen wird. Der Zeitplan für die Token-Freigabe sieht wie folgt aus:
Ein Teil der Token in der Initial-Token-Phase wird für Transaktionsanreize verwendet, bevor der Token auf der Belohnungsseite der Vertex-Anwendung ausgegeben wird. Auf der offiziellen Website heißt es eindeutig, dass die entsprechenden Anreize im Oktober 2023 in Anspruch genommen werden können.
Die anfängliche Token-Phase umfasst insgesamt 6 Epochen, jede Epoche dauert 28 Tage und jede Epoche belohnt 15 Millionen Token. Derzeit ist es die 3. Epoche. Der Anteil der Transaktionsanreiztoken berücksichtigt hauptsächlich das Gewicht der Transaktionsgebühren. Darüber hinaus haben verschiedene Handelspaare unterschiedliche Belohnungen, wie in der folgenden Abbildung dargestellt:
Die Vertex-Protokoll-Token wurden noch nicht ausgegeben und aufgrund der bestehenden Handelsanreize ist ein Wash-Trading nicht zu vermeiden. Derzeit ist die Einführung von DEX-Protokollen für Derivate auf Handelsanreize angewiesen. Beispielsweise hat Vela in seiner Beta-Version Handelsanreize bereitgestellt, um das Wachstum des Handelsvolumens zu stimulieren. Nachdem die meisten Protokolle online gegangen sind, behalten sie weiterhin Handelsanreize bei, wie z. B. DYDX, Kwenta usw. Vertex kann zu diesem Zeitpunkt eine stärkere Akzeptanz erfahren, was darauf hindeutet, dass Fonds eine positive Einstellung zum Protokoll-Token haben.
5. Zusammenfassung
Der Wettbewerb um DEX-Derivate ist bereits ein roter Ozean. Eine große Anzahl von Projekten nutzt das Fork-GMX-Modell und setzt es auf neuen öffentlichen Ketten oder der zweiten Ebene ein, wodurch ein höherer effektiver Jahreszins erzielt wird, um Gelder anzuziehen und Gewinne zu erzielen. Im Vergleich dazu bietet Vertex einige mechanische Innovationen, die Aufmerksamkeit verdienen, wenn eine bessere Liquidität und eine höhere Effizienz der Kapitalnutzung erreicht werden sollen.
Das zu beachtende Risiko besteht darin, dass die Universal Cross Margin zwar die Effizienz der Kapitalverwendung verbessert, aber auch die Risikoexposition der Benutzervermögenswerte erhöht und Händler die Risiken entsprechend kontrollieren müssen.
Website: ldcap.com
Medium: ld-capital.medium.com