Wenn ein potenzieller Käufer ein Unternehmen zu einem deutlich höheren Preis erwerben möchte, als das Zielunternehmen tatsächlich wert ist, spricht man von einem Bear Hug. Dabei handelt es sich um den Versuch einer feindlichen Übernahme des Unternehmens. Die Bear Hug-Strategie setzt das Unternehmen unter Druck, den Vorschlag anzunehmen, und birgt das Risiko, das Vertrauen des Vorstands zu verlieren.

Wie der Begriff schon sagt, ist ein „Bear Hug“ das so feste Umarmen einer anderen Person, dass diese sich nicht mehr befreien kann. Ein großzügiges Angebot wird öffentlich angekündigt, ohne dass der Vorstand des Unternehmens seine Zustimmung gegeben hat.

Eine Bear-Hug-Strategie zielt darauf ab, Aktionäre mit dem Angebot eines höheren Aktienwerts anzulocken. Die Aktionäre üben so Druck auf den Vorstand des Unternehmens aus, das Geschäft anzunehmen. Das Management des Zielunternehmens trägt die treuhänderische Verantwortung, den größtmöglichen Ertrag für seine Aktionäre zu erwirtschaften. Daher haben die Aktionäre das Recht, das Unternehmen zu verklagen, wenn es das Übernahmeangebot nicht annimmt.

Bear Hugs kommen normalerweise vor, wenn ein Unternehmen Probleme hat und die Aktien im Wert gefallen sind. Sie deuten auch darauf hin, dass das aktuelle Management und die Vorstandsmitglieder einem einvernehmlichen Deal ablehnen. Sie führen oft zu einer Übernahme, kosten den Käufer aber viel mehr als ein typischer Deal. Nach einem erfolgreichen Deal wird das aktuelle Management von den neuen Eigentümern abgesetzt.

Berühmte Beispiele für eine Bärenumarmung

Elon Musks Übernahme von Twitter 

Für uns ist das leichter zu verstehen, da wir kürzlich im Twitter-Fall Elon Musk ein Paradebeispiel für eine Bärenumarmung erlebt haben. Elon Musk begann Anfang 2022, Twitter-Aktien zu kaufen und arbeitete darauf hin, der größte Aktionär zu werden.

Musk begann den Übernahmeprozess im April, indem er den Vertrag zur Übernahme von Twitter für 44 Milliarden Dollar unterzeichnete, also über diesem Zielwert. Er versprach, Twitters Richtlinien zur Inhaltsmoderation, Werbung und Transparenz zu verbessern und neue Funktionen hinzuzufügen. Im Oktober 2022 schloss Musk den Deal ab und wurde Eigentümer. Daraufhin entließ er Spitzenmanager und später auch viele weitere Mitarbeiter.

Microsoft plant die Übernahme von Yahoo

Ein weiteres ikonisches Beispiel für eine Bear-Hug-Akquisition war der Versuch von Microsoft, Yahoo feindlich zu übernehmen. Microsoft bot Yahoo an, die Aktien zu einem 62 % höheren Kaufpreis als am Vortag zu kaufen. Das Bear-Hug-Paket war für die Aktionäre von Yahoo attraktiv, da das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt einen Abwärtstrend durchlief. Diese Übernahme kam jedoch nicht zustande.

Warum kommt es zu einer Bear Hug Takeover?

Wettbewerb einschränken 

Der Käufer wendet sich direkt an die Aktionäre. Mit diesem Schritt will er andere Interessenten von der Abgabe eines Angebots abhalten, da er einen Preis weit über dem fairen Marktpreis bietet und so alle anderen potenziellen Käufer aus dem Rennen wirft.

Aktien steigen

Die Aktionäre profitieren von solchen Angeboten, da der Preis steigt. Wenn ein Bear Call abgelehnt wird, wird ein Unternehmen unter Druck gesetzt, um seinen Aktienkurs zu verbessern und sich von dem Übernahmeversuch zu erholen.

Schwer abzulehnen

Ein Bear Hug wird selten abgelehnt, da das Angebot öffentlich ist und der Vorstand den Aktionären gegenüber für seine Entscheidung verantwortlich ist. Das Management des Zielunternehmens lehnt es jedoch ab, wenn es die Nichtannahme des Angebots begründen kann. Dennoch muss der Vorstand in diesem Fall mit einigen Konsequenzen rechnen.

Konfrontationen vermeiden

Ein Bear Hug wird ausgelöst, wenn das Unternehmen sich weigert, ein Angebot anzunehmen. Das Käuferunternehmen wendet sich dann direkt an die Aktionäre des Unternehmens, um das Angebot anzunehmen.

Was passiert, wenn eine Bärenumarmung zurückgewiesen wird?

Der Vorstand eines Unternehmens kann solche Angebote aus rechtlichen und organisatorischen Gründen ablehnen, ist aber im Interesse der Aktionäre meist dazu verpflichtet, sie anzunehmen. Die Ablehnung eines Bear Hugs hat zwei Konsequenzen:

Gegen die Geschäftsführung wird Klage eingereicht 

Die Ablehnung eines Bear Hug kann vor Gericht gebracht werden, wenn die meisten Aktionäre der Meinung sind, dass die Ablehnung des Angebots nicht zu ihrem Vorteil ist. In einem solchen Szenario muss das Management begründen, warum die Ablehnung eines solchen Angebots den Aktionären zugute kommt.

Der Bear Hugger bietet den Aktionären direkte Angebote.

Ein Bear-Hugger-Erwerber geht auch anders vor: Er umgeht den Vorstand und unterbreitet das Angebot direkt den Aktionären. Der Bear-Hugger bietet an, das Unternehmen zu einem Preis über dem Marktpreis zu erwerben – eine Rettung, die den Aktionären den Vorteil bietet, ihre Aktien zu einem höheren Preis als dem Marktpreis verkaufen zu können.

Nachteile einer Bärenumarmung

Obwohl eine harte Umarmung für einen Käufer die beste Option zu sein scheint, ist dies nicht immer der Fall.

  • Solche harten Maßnahmen sind teuer und dem Käufer drohen enorme Verluste, wenn sich das Produkt auf dem Markt nicht besser bewährt.

  • Um die Aktionäre zu überzeugen, ist die angebotene Prämie oft viel höher als der Wert des Unternehmens und schafft keinen Mehrwert für den Käufer.

  • Da dabei meist das gesamte Management des Zielunternehmens ausgetauscht wird, sind Bear Hugs für die Führungsmannschaft des Zielunternehmens nie von Vorteil.

  • Bärenumarmungen sind bitter und ziehen oft Klagen nach sich. Der Vorstand arbeitet auch nach Abschluss des Geschäfts nicht mit dem Käufer zusammen.