Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) hat eine deutliche Aufstockung des Personals in ihrer Krypto-Rechtsabteilung bekannt gegeben. Die Durchsetzungsmaßnahmen der US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) wurden gegen zahlreiche Emittenten von Kryptowährungen eingesetzt. SEC-Vorsitzender Gary...

Die zentralen Thesen

• Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) gibt einen erheblichen Personalzuwachs in ihrer Krypto-Rechtsabteilung bekannt

• Die Durchsetzung der SEC wurde gegen zahlreiche Emittenten von Kryptowährungen eingesetzt

• SEC-Vorsitzender Gary Gensler fordert Kryptowährungsbörsen dringend dazu auf, sich als Wertpapierhandelsplattformen zu registrieren

• Bitcoin gehört nicht zu den Kryptowährungstoken, die einer stärkeren behördlichen Prüfung unterliegen

Nach den jüngsten rechtlichen Schritten der SEC gegen Binance und Coinbase hat die Kryptoindustrie rechtliche Schritte gegen sogenannte nicht registrierte Wertpapiere und Münzen wie Bitcoin und Ethereum eingeleitet, die nicht als Wertpapiere gelten.

Letzte Woche gab Robinhood bekannt, dass es Cardano, Polygon und Solana von seiner Plattform entfernt. Dies sind die jüngsten Folgen der SEC-Operationen, zu denen auch Vorwürfe gehören, dass die bekannten Kryptowährungsbörsen Binance und Coinbase nicht registrierte Wertpapiere verkauft haben.

Aber was sind registrierte Wertpapiere und was sind nicht registrierte Wertpapiere? Was ist der Unterschied zwischen Wertpapieren und Rohstoffen? Und warum sagt SEC-Vorsitzender Gary Gensler, dass Bitcoin kein Wertpapier sei?

Registrierte Wertpapiere im Vergleich zu nicht registrierten Wertpapieren

Die SEC stützte ihre Behauptung, dass Krypto-Assets Wertpapiere seien, auf ein Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA aus dem Jahr 1946. Im Fall ging es um eine Orangerie im Miteigentum von W.J. Howey, in die Investoren Geld investiert hatten.

Dem damaligen Gericht zufolge handelte es sich bei einem Investitionsvertrag um ein Wertpapier, definiert als „die Investition von Geldern in ein gewöhnliches Unternehmen, dessen Gewinne ausschließlich aus den Bemühungen anderer stammen“.

Der Rechtsfall SEC gegen W.J. Howey Company ist als „Howey-Test“ bekannt. Darin sind drei Fragen enthalten:

1. Investieren Sie in der Hoffnung, in Zukunft Geld zu verdienen?

2. Ist das Investmentunternehmen ein Sharing-Unternehmen?

3. Haben die Bemühungen des Sponsors oder Dritter zu Einnahmen geführt?

Das Gericht entschied, dass die SEC befugt sei, zu versuchen, Howey davon abzuhalten, einige Landanteile an nichtstaatliche Investoren zu verkaufen, mit dem Versprechen einer Gewinnbeteiligung.

Das Bundesgesetz schreibt vor, dass verkaufte Wertpapiere öffentlich bei der SEC registriert werden und bestimmten Offenlegungsstandards entsprechen müssen, sofern keine Ausnahme gewährt wird. Nach Ansicht von Rechtsexperten soll der Gesetzentwurf in erster Linie dazu dienen, Anleger zu schützen, damit diese die Produkte, die sie kaufen, besser verstehen können. Durch die Registrierung soll auch betrügerisches Verhalten wie Lügen und Falschdarstellungen, die illegal sind, verhindert werden.

Wenn Wertpapiere nicht registriert sind, kann es sein, dass Anleger ein gewisses Maß an Schutz verlieren, einschließlich der Möglichkeit, eine klare Geldspur zu erkennen und festzustellen, ob eine Investition fehlgeschlagen ist.

Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) warnte Anleger im März davor, dass sich keine mit Bitcoin, Ethereum und anderen Krypto-Assets verbundenen Organisationen bei der Aufsichtsbehörde als nationale Wertpapierbörse registriert hätten. Da Kryptowährungen außerdem nicht an großen nationalen Wertpapierbörsen wie der New York Stock Exchange oder der Nasdaq gehandelt werden, besteht für Anleger das Risiko von Front-Running, Manipulation und anderen Arten von Unehrlichkeit.

Dies bedeutet nicht, dass Kryptowährungsunternehmen kein Interesse am Registrierungsprozess zeigen. Laut Coinbase besteht das Problem darin, dass die SEC die Registrierung nicht zulässt, da es an regulatorischen Vorgaben mangelt.

Tatsache ist jedoch, dass es immer noch keine spezifischen Anweisungen zur Registrierung für diese Börsen oder Kryptowährungen gibt, geschweige denn, wie sie diese einhalten müssen.

Wertpapiere und Rohstoffe

In den Vereinigten Staaten sind Rohstoffe und Wertpapiere zwei völlig unterschiedliche Finanzinstrumente und werden von zwei verschiedenen Regierungsbehörden reguliert. Die rechtliche Einstufung einer Kryptowährung als eines dieser Finanzinstrumente hat erhebliche Auswirkungen darauf, wie sie vermarktet wird, wo sie notiert wird und wer klagen kann, wenn ein Emittent die Grenze überschreitet.

Angesichts der Größe des Kryptowährungsmarktes gibt es möglicherweise kein Urteil, das für alle Münzen gilt, sondern die Antwort wird von Token zu Token unterschiedlich sein.

Wertpapiere sind Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen und Derivate, die Ansprüche gegen den Emittenten widerspiegeln und der US-amerikanischen Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) unterliegen.

Im Gegensatz dazu handelt es sich bei Rohstoffen um materielle Güter, die in großen Mengen an Börsen gehandelt werden. Dazu können Edelmetalle wie Gold und Silber sowie landwirtschaftliche Produkte wie Mais und Weizen gehören. Typischerweise werden Rohstoffe auf der Grundlage ihres aktuellen Marktwerts gehandelt. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), die bestimmte Verstöße im Rohstoffhandel in den Vereinigten Staaten überwacht, verfügt noch nicht über umfassende Regulierungsbefugnisse für den Spothandel, ähnlich wie die SEC über Wertpapiere.

Warum sind Bitcoin und Ethereum laut SEC keine Wertpapiere?

Seit ihrer Gründung behauptet die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), dass Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum im Rahmen des CEA als Waren reguliert werden können.

Die Kernaussage des CTFC besteht darin, dass eine Kryptowährung wie Bitcoin, da sie an einer Börse gegen eine andere Kryptowährung eingetauscht werden kann, eine Ware ist, da jeder Bitcoin den gleichen Wert hat wie ein anderer Bitcoin derselben Güteklasse. Die Maßnahmen der CFTC gegen den Stablecoin-Emittenten Tether und die Kryptowährungsbörse Bitfinex bestätigen diese Schlussfolgerung. Die Gruppe behauptete in einer Meldung vom März 2021, dass „digitale Vermögenswerte wie Bitcoin, Ethereum, Litecoin und Tether“ Waren seien.

Der Abgeordnete Patrick McHenry prognostizierte im Januar 2023, dass die Vereinigten Staaten innerhalb von zwei Monaten ein Kryptowährungsgesetz (das Bitcoin und Ethereum umfassen würde) verabschieden würden, das sich mit Wertpapieren und Rohstoffen befassen würde. Er hat kürzlich einen Gesetzentwurf vorgelegt, der eine klarere Aufteilung der Zuständigkeiten zwischen der SEC und der CFTC in Kryptowährungsfragen erfordern würde.

Es wird den Registrierungsprozess eröffnen und insbesondere den Handel mit Kryptowährungspapieren auf alternativen Handelsplattformen ermöglichen, die beide in die Zuständigkeit der SEC fallen.

Der Vorsitzende der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, sagte, er glaube an die Fähigkeit seiner Organisation, Kryptowährungen zu regulieren, und dass „die meisten Krypto-Token Wertpapiere sind“, sagte er jedoch in einer Erklärung im März 2023. Die Anhörung zu dem Streit lehnte es ab, zu sagen, ob Ether ein Wertpapier sei .

Im Jahr 2018 sagte er jedoch: „Bitcoin Ether.“

Die SEC hat die Definition des Begriffs „digitaler Vermögenswert“ im Januar 2023 aus dem endgültigen Entwurf ihrer Hedgefonds-Regeln zurückgezogen und erklärt, dass sie den Begriff derzeit „weiterhin prüft“.