Auf den Finanzmärkten ist Geduld unerlässlich.

Seit Beginn der US-Bankenkrise in diesem Jahr habe ich und viele andere gesagt, dass die US-amerikanischen und globalen Fiat-Währungsbanksysteme dank einer neuen Runde des Gelddruckens der Zentralbanken gerettet werden (was die Preise für Risikoanlagen in die Höhe treiben wird). . Nachdem Bitcoin und Gold jedoch ihre anfänglichen Gewinne abgeschlossen hatten, sind diese Hartwährungsanlagen etwas zurückgegangen.

Im Fall von Bitcoin ist sowohl bei Kassageschäften als auch bei Derivaten ein Rückgang der Volatilität und des Volumens zu verzeichnen. Einige beginnen sich zu fragen, warum Bitcoin nicht weiter steigt, wenn wir uns tatsächlich in einer Bankenkrise befinden. Ebenso, warum die Fed nicht damit begonnen hat, die Zinssätze zu senken, warum die USA nicht mit der Kontrolle der Zinsstrukturkurve begonnen haben.

Meine Antwort an die Skeptiker: Seien Sie geduldig. Nichts geht geradlinig nach oben oder unten, wir bewegen uns im Zickzack. Denken Sie daran: Das Ziel ist bekannt, aber der Pfad ist unbekannt.

Gelddrucken, Zinskurvenkontrolle, Bankinsolvenzen usw. wird es geben, beginnend in den USA und schließlich auf alle wichtigen Fiat-Währungssysteme übergreifend. Das Ziel dieses Artikels ist es herauszufinden, warum ich glaube, dass ein echter Bitcoin-Bullenlauf Ende des dritten und frühen vierten Quartals dieses Jahres beginnen wird. Bis dahin, beruhige dich. Machen Sie Urlaub und genießen Sie die Natur und das Zusammensein mit Freunden und Familie. Denn kommen Sie diesen Herbst, schnallen Sie sich besser an und machen Sie sich bereit für TO THE MOON.

Wie ich schon oft gesagt habe, ist der Bitcoin-Preis ein Ergebnis der Liquidität und Technologie der Fiat-Währung. Die meisten meiner Artikel in diesem Jahr konzentrierten sich auf globale Makroereignisse, die sich auf die Liquidität von Fiat-Währungen auswirken. Hoffentlich kann ich mich während der Sommerpause auf der Nordhalbkugel dem Schreiben über spannende Dinge an der technologischen Grenze von Bitcoin und Kryptowährungen zuwenden.

Ziel dieses Artikels ist es, den Lesern einen klaren Fahrplan zur Entwicklung der Fiat-Liquidität und zu den Erwartungen in den kommenden Monaten zu geben. Sobald wir wissen, wo die Liquidität in USD und Fiat-Währungen bis zum Jahresende zunimmt, können wir uns ganz auf die technischen Aspekte konzentrieren, die für bestimmte Münzen am spannendsten sind. Wenn Sie das Summen der Gelddruckmaschine mit wirklich innovativer Technologie kombinieren, überwiegen Ihre Vorteile bei weitem die Kosten des Aufwands. Das ist das Ziel, das wir stets verfolgen.

Prämisse

Die für Zentralbanken und die globale Geldpolitik verantwortlichen Bürokraten glauben, sie könnten einen Markt mit mehr als 8 Milliarden Menschen beherrschen. Ihre Arroganz zeigt sich in der Art und Weise, wie sie über alle Gewissheiten sprechen, die auf Wirtschaftstheorien basieren, die in den letzten hundert Jahren in der Wissenschaft entwickelt wurden. Aber ob sie es glauben wollen oder nicht, sie haben die monetäre Version des Drei-Körper-Problems nicht gelöst.

Wenn die Schulden-Produktionsgleichung aus dem Gleichgewicht gerät, brechen wirtschaftliche „Gesetze“ zusammen. Dies ähnelt der Art und Weise, wie Wasser seinen Zustand bei scheinbar zufälligen Temperaturen ändert. Wir können das Verhalten von Wasser nur im Nachhinein und durch Experimente verstehen, nicht durch Theorien im Elfenbeinturm. Unsere Währungspolitiker weigern sich, tatsächlich empirische Daten zu nutzen, um ihre Politik anzupassen, und bestehen stattdessen darauf, dass die von ihren angesehenen Professoren gelehrten Theorien korrekt sind, unabhängig von den objektiven Ergebnissen.

In diesem Artikel werde ich näher darauf eingehen, warum eine Anhebung der Zinssätze im Gegensatz zur gängigen Geldtheorie aufgrund der aktuellen Verschuldung und der Produktionsbedingungen dazu führt, dass die Geldmenge und die Inflation steigen und nicht sinken. Dies wird dazu führen, dass der von der Fed gewählte Weg, sei es eine Erhöhung oder eine Senkung der Zinssätze, die Inflation verschärft und einen allgemeinen Rückzug aus dem parasitären Fiat-Währungs-Finanzsystem auslöst.

Als wahre Anhänger von Satoshi wollen wir den Zeitpunkt dieses Massenexodus so sorgfältig wie möglich abschätzen. Ich hoffe, mit Fiat-Währungen gute Gewinne zu erzielen, bis ich den US-Dollar abstoßen und auf Bitcoin setzen muss. Natürlich zeigte ich selbst auch eine Art Arroganz, weil ich glaubte, den geeignetsten Zeitpunkt zum Aufbruch ohne Selbstzerstörung vorhersagen zu können. Aber was soll ich sagen? Letztendlich sind wir alle Menschen mit Fehlern, aber wir müssen zumindest versuchen zu verstehen, wie die Zukunft aussehen könnte.

Nachdem das geklärt ist, kommen wir zu einigen (kontroversen) Sachaussagen.

Unabhängig davon, wo sie sich im Wirtschaftssystem befinden, steht jedes große Fiat-Währungssystem vor den gleichen Problemen. Das heißt, sie sind alle hoch verschuldet, haben einen Rückgang der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter und verfügen über Bankensysteme, deren Vermögenswerte hauptsächlich aus niedrig verzinslichen Staats- und Unternehmensanleihen/-krediten bestehen. Die steigende globale Inflation hat das globale Fiat-Währungsbankensystem funktionsunfähig gemacht.

Die Vereinigten Staaten sind mit diesen Problemen gravierender konfrontiert als jedes andere Land und befinden sich aufgrund ihrer Rolle als weltweit größte Volkswirtschaft und größter Reservewährungsemittent in der schlimmsten Situation.

Gruppendenken gibt es unter Zentralbankern, weil alle leitenden Beamten und Angestellten dieselben „Elite“-Universitäten besuchen, an denen unterschiedliche Versionen derselben Wirtschaftstheorie gelehrt werden.

Unabhängig davon, welche Maßnahmen die Fed ergreift, werden alle anderen Zentralbanken letztendlich folgen.

Vor diesem Hintergrund möchte ich mich auf die Situation in den Vereinigten Staaten konzentrieren. Werfen wir einen kurzen Blick auf die verschiedenen Charaktere dieser Tragödie.

Die Fed übt Einfluss durch ihre Fähigkeit aus, Geld zu drucken und Vermögenswerte in ihrer Bilanz zu halten.

Das US-Finanzministerium beeinflusst die Situation, indem es Schuldtitel ausgibt, um Geld zur Finanzierung der Bundesregierung zu beschaffen.

Das US-Bankensystem übt Einfluss aus, indem es Einlagen entgegennimmt und diese verleiht, um Kredite zu schaffen und Kapital für Unternehmen und die Regierung bereitzustellen. Die Zahlungsfähigkeit des Bankensystems wird letztlich von der Federal Reserve und dem US-Finanzministerium mit gedruckter Währung oder Steuergeldern unterstützt.

Die US-Bundesregierung übt Einfluss durch ihre Fähigkeit aus, Steuern zu erheben und für verschiedene Regierungsprogramme auszugeben.

Private Unternehmen und Privatpersonen üben Einfluss durch ihre Entscheidungen darüber aus, wo und wie sie Geld sparen und ob sie Kredite beim Bankensystem aufnehmen.

Ausländische Akteure, insbesondere andere Länder, üben Einfluss aus, indem sie entscheiden, ob sie US-Staatsanleihen kaufen, halten oder verkaufen.

Am Ende dieses Artikels möchte ich die wichtigsten Entscheidungen jedes Beteiligten in einem Rahmen zusammenfassen, der zeigt, wie wir zu einer Situation gelangt sind, die jedem Akteur wenig Spielraum lässt. Dieser Mangel an Flexibilität ermöglicht es uns, mit einem hohen Maß an Sicherheit vorherzusagen, wie sie auf aktuelle US-Währungsprobleme reagieren werden. Da die Finanzkrise weiterhin eng mit dem Zyklus der landwirtschaftlichen Ernten verbunden ist, können wir mit ziemlicher Sicherheit vorhersagen, dass der Markt genau zum richtigen Zeitpunkt im September oder Oktober dieses Jahres aufwachen und erkennen wird, wie schlimm die Lage ist.

belohnen

Bitte haben Sie Geduld, da ich noch einige Vorarbeiten habe, bevor wir auf die Details eingehen. Ich werde einige Grundannahmen darlegen, von denen ich glaube, dass sie im Herbst eintreten oder sich verstärken werden.

Die Inflation wird in diesem Sommer lokale Tiefststände erreichen und bis zum Jahresende wieder anziehen

Ich beziehe mich speziell auf den US-Verbraucherpreisindex (CPI). Aufgrund eines statistischen Phänomens, das als Basiseffekt bekannt ist, werden hohe monatliche Inflationsdaten im Jahr 2022 durch niedrigere monatliche Inflationsdaten im Sommer 2023 ersetzt. Wenn die monatliche VPI-Inflationsrate im Juni 2022 1 % beträgt und die monatliche VPI-Inflationsrate im Juni 2023 0,4 % beträgt, dann wird der VPI im Jahresvergleich sinken.

Einige der höchsten monatlichen Verbraucherpreisindexwerte (MoM CPI) des letzten Jahres (die in den aktuellen Vorjahreszahlen berücksichtigt werden) wurden im Mai und Juni verzeichnet. Für 2023 beträgt der durchschnittliche monatliche VPI 0,4 %, was bedeutet, dass, wenn wir einfach den Durchschnitt nehmen und alle Daten von Mai bis Dezember 2022 durch 0,4 % ersetzen, sich die Fed nicht um die tatsächliche Inflation kümmert, sondern um Folgendes fiktives Konzept der „Kerninflation“, das die Faktoren ausblendet, die den Menschen wirklich wichtig sind (wie Nahrung und Energie).

Die Schlussfolgerung ist, dass die Fed ihr Kerninflationsziel von 2 % im Jahr 2023 nicht erreichen kann. Das heißt, wenn Sie glauben, was Powell und andere Fed-Gouverneure sagen, wird die Fed die Zinsen weiter erhöhen. Dies ist wichtig, da dies bedeutet, dass die Zinssätze für in Reverse-Repurchase-Fazilitäten (RRP) gehaltene Mittel und die Zinssätze für Reserven (IORB) weiter steigen werden. Dies würde auch dazu führen, dass die Zinssätze für kurzfristige US-Staatsanleihen (bei einer Restlaufzeit von einem Jahr) steigen.

Fragen Sie sich nicht, warum diese Inflationsmaße nicht den Preisänderungen entsprechen, die Sie und Ihr Haushalt tatsächlich spüren. Dies ist keine Übung in intellektueller Ehrlichkeit – wir wollen vielmehr nur die Indikatoren verstehen, die beeinflussen, wie die Fed die Leitzinsen anpasst.

Die US-Bundesregierung ist aufgrund der Sozialversicherungsausgaben nicht in der Lage, das Defizit zu reduzieren

Auch die Babyboomer, die reichsten und mächtigsten Mitglieder der amerikanischen Wählerschaft, werden älter und kränker. Das bedeutet, dass ein Politiker, der sich dafür einsetzt, die den Babyboomern versprochenen Sozialversicherungs- und Medicare-Leistungen zu kürzen, sein eigenes Grab schaufelt.

HHS (Ministerium für Gesundheit und menschliche Dienste) + SSA (Sozialversicherungsbehörde) = Leistungen für ältere Menschen und medizinische Leistungen

Treasury = auf ausstehende Schulden gezahlte Zinsen

Verteidigung = Krieg

Die Ausgaben für Senioren- und Gesundheitsleistungen sowie die Verteidigungsausgaben werden weiter steigen. Das bedeutet, dass das Haushaltsdefizit der US-Regierung weiter steigen wird. Es wird geschätzt, dass in den nächsten zehn Jahren jährliche Defizite von 1 bis 2 Billionen US-Dollar zur Norm werden, und leider gibt es auf beiden Seiten keinen politischen Willen, diesen Trend zu ändern.

Das Endergebnis ist, dass der Markt große und anhaltende Schulden aufnehmen muss.

ausländische Teilnehmer

Wie ich dieses Jahr in mehreren Artikeln geschrieben habe, haben sich ausländische Akteure aus mehreren Gründen zu Nettoverkäufern von US-Staatsanleihen (UST) entwickelt. Hier sind einige:

Eigentumsrechte hängen davon ab, ob Sie ein Freund oder ein Feind amerikanischer Politiker sind. Wir haben bereits gesehen, wie die Rechtsstaatlichkeit den nationalen Interessen gewichen ist, als die Vereinigten Staaten Russlands Staatsvermögen im westlichen Finanzsystem eingefroren haben. Daher können Sie als ausländischer Inhaber von US-Staatsanleihen nicht sicher sein, dass Sie Zugriff auf Ihr Vermögen haben, wenn Sie es benötigen.

Im Vergleich zu den Vereinigten Staaten betrachten mehr Länder ein großes östliches Land als ihren größten Handelspartner. Das bedeutet, dass es aus rein handelsgetriebener Sicht sinnvoller ist, Waren in der Fiat-Währung der Ostmächte zu bezahlen als in US-Dollar. Dadurch werden immer mehr Waren direkt in dieser Fiat-Währung fakturiert. Dies führt zu einer geringeren Grenznachfrage nach Dollar und US-Staatsanleihen. In den letzten zwei Jahrzehnten haben US-Staatsanleihen an Kaufkraft im Energiebereich verloren. Im Energiebereich hat Gold seine Kaufkraft beibehalten. Daher ist es in einer Welt der Energieknappheit besser, Gold am Rande zu sparen als US-Staatsanleihen.

Die Gesamtrendite langfristiger US-Staatsanleihen blieb um 50 % hinter dem Ölpreis zurück. Allerdings hat Gold seit 2002 den Ölpreis um 190 % übertroffen.

Dies führte zu einer Verringerung der ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen. Regierungen außerhalb der Vereinigten Staaten kaufen keine neuen Staatsanleihen mehr und verkaufen auch ihre bestehenden Staatsanleihen.

Kurz gesagt: Wenn es große Schulden gibt, die verkauft werden müssen, kann von Ausländern nicht erwartet werden, dass sie diese kaufen.

Privatunternehmen und Privatpersonen in den Vereinigten Staaten – Privatsektor

Unsere größte Sorge bei dieser Gruppe ist, was sie mit ihren Ersparnissen machen. Denken Sie daran, dass die US-Regierung während der Pandemie Konjunkturpakete an alle geschickt hat. Um die katastrophalen wirtschaftlichen Auswirkungen der Lockdowns zu bekämpfen, haben die Vereinigten Staaten mehr Konjunkturpakete bereitgestellt als jedes andere Land.

Diese Konjunkturfonds wurden in das US-Bankensystem eingezahlt, und der Privatsektor gibt seitdem sein kostenloses Geld für alles aus, was er will.

Der US-Privatsektor parkt sein Geld gerne bei Banken, wenn die Renditen auf Einlagen, Geldmarktfonds und kurzfristige Staatsanleihen im Wesentlichen 0 % betragen. Infolgedessen stiegen die Einlagen im Bankensystem sprunghaft an. Doch als die Federal Reserve beschloss, die Inflation durch schnellere Zinserhöhungen zu bekämpfen, stand der US-Privatsektor plötzlich vor einer Wahl:

Verdienen Sie weiterhin praktisch 0 % auf der Bank.

Oder öffnen Sie ihre Mobile-Banking-App und kaufen Sie innerhalb von Minuten Geldmarktfonds oder US-Staatsanleihen mit bis zu zehnmal höheren Renditen.

Angesichts der Tatsache, wie einfach es ist, Geld von Bankkonten mit niedrigen bis gar keiner Rendite auf Vermögenswerte mit höherer Rendite zu übertragen, begannen Ende letzten Jahres Hunderte Milliarden Dollar aus dem US-Bankensystem abzufließen.

Seit letztem Jahr wurden mehr als eine Billion US-Dollar aus dem US-Bankensystem abgezogen.

Die wichtige Frage für die Zukunft ist: Wird diese Blutung anhalten? Werden Unternehmen und Privatpersonen weiterhin Geld von 0 %-Bankkonten in Geldmarktfonds mit einer Rendite von 5 % oder 6 % umschichten?

Die Logik sagt uns, dass die Antwort offensichtlich ist: „Natürlich tun wir das.“ Wenn sie ihre Zinserträge verzehnfachen können, indem sie nur ein paar Minuten auf ihrem Smartphone verbringen, warum tun sie es dann nicht? Der US-Privatsektor wird weiterhin Mittel aus dem US-Bankensystem abziehen, bis die Banken wettbewerbsfähige Zinssätze anbieten, die mindestens dem Federal Funds Rate entsprechen.

Die nächste Frage lautet: Wenn das US-Finanzministerium Schulden verkauft, welche Art von Schulden möchte die Öffentlichkeit dann kaufen, wenn überhaupt? Auch diese Frage ist leicht zu beantworten.

Jeder spürt die Auswirkungen der Inflation und hat daher eine hohe Präferenz für Liquidität. Jeder möchte sofortigen Zugang zu Geld haben, weil er nicht weiß, wohin die Inflation in der Zukunft führen wird, und da die Inflation bereits hoch ist, möchte er Waren jetzt kaufen, bevor sie in Zukunft teurer werden. Wenn das US-Finanzministerium Ihnen eine einjährige Anleihe mit einer Rendite von 5 % oder eine 30-jährige Anleihe mit einer Rendite von 3 % anbieten würde, weil die Zinsstrukturkurve invers ist, welche würden Sie wählen?

Natürlich würden Sie eine einjährige Anleihe wählen. Sie erhalten nicht nur eine höhere Rendite, Sie erhalten Ihr Geld auch schneller zurück und sind nur einem Jahr statt 30 Jahren einem Inflationsrisiko ausgesetzt. Der US-Privatsektor bevorzugt kurzfristige US-Staatsanleihen. Sie werden diese Präferenz durch den Kauf von Geldmarktfonds und Exchange Traded Funds (ETFs) zum Ausdruck bringen, die nur kurzfristige Schulden halten können.

Hinweis: Eine invertierte Zinsstrukturkurve bedeutet, dass die langfristigen Renditen niedriger sind als die kurzfristigen Schulden. Natürlich erwarten Sie, dass Sie mehr verdienen, wenn Sie Ihr Geld über einen längeren Zeitraum verleihen. Eine invertierte Zinsstrukturkurve ist jedoch unnatürlich und weist auf eine schwerwiegende wirtschaftliche Dysfunktion hin.

gefüttert

Ich habe oben bereits ein ähnliches Thema erwähnt, erlaube mir jedoch, das gleiche Thema auf anschaulichere und anschaulichere Weise näher zu erläutern.

Stellen Sie sich vor, es gäbe zwei Politiker.

Oprah Winfrey möchte, dass jeder glücklich ist und sein bestes Leben führt. Sie sorgte dafür, dass jeder Essen auf dem Tisch, ein Auto mit Benzin in der Garage und die beste medizinische Versorgung hatte, bis er starb. Sie sagte auch, sie werde keine Steuern erhöhen, um die Leistungen zu finanzieren. Um dies zu erreichen, wird sie sich Geld vom Rest der Welt leihen, und sie glaubt, dass dies möglich ist, da die Vereinigten Staaten der globale Emittent der Reservewährung sind.

Dagobert Duck war ein Geizhals und hasste Schulden. Er gewährt nur wenige staatliche Leistungen, weil er keine Steuern erhöhen oder sich kein Geld leihen möchte, um Dinge zu bezahlen, die sich der Staat nicht leisten kann. Wenn Sie einen Job haben, bei dem Sie sich einen Kühlschrank voller Lebensmittel, einen Pickup und eine erstklassige Gesundheitsversorgung leisten können, dann ist das Ihr Geschäft. Aber wenn Sie sich diese Dinge nicht leisten können, ist das Ihre Sache. Er glaubt nicht, dass es in der Verantwortung der Regierung liegt, Sie damit zu versorgen. Er möchte den Wert des Dollars bewahren und sicherstellen, dass es für Anleger keinen Grund gibt, andere Vermögenswerte zu halten.

Stellen Sie sich vor, Sie befinden sich in der Spätphase eines Imperiums, in dem die Einkommensungleichheit dramatisch zunimmt. Mathematisch gesehen verdienen die meisten Menschen immer weniger als der Durchschnitt. Wer gewinnt also? Oprah Winfrey gewinnt jedes Mal. Kostenlose Artikel, die von anderen über den Einsatz von Währungsdruckern bezahlt wurden, gewinnen immer.

Die erste Aufgabe eines Politikers besteht darin, Wahlen zu gewinnen. Daher werden sie, unabhängig davon, welcher politischen Partei sie angehören, immer vorrangig Geld ausgeben, das sie nicht haben, um die Unterstützung der Mehrheit der Bevölkerung zu gewinnen.

Sofern die Märkte für langfristige Schulden oder die Hyperinflation nicht heftig unter Beschuss geraten, gibt es keinen Grund, sich nicht für eine Plattform zu entscheiden, die auf „kostenlosem Material“ basiert. Das bedeutet, dass ich von nun an keine wesentlichen Änderungen in den Ausgabegewohnheiten der US-Bundesregierung erwarte. Was diese Analyse betrifft, werden weiterhin jedes Jahr Billionen von Dollar geliehen, um diese Vorteile zu bezahlen.

US-Bankensystem

Kurz gesagt, das US-Bankensystem sowie andere große Bankensysteme sind in Schwierigkeiten. Ich werde kurz darauf eingehen, warum.

Die Vermögenswerte im Bankensystem sind aufgrund der von Regierungen auf der ganzen Welt bereitgestellten Anreize gestiegen. Banken sind verpflichtet, diese Einlagen zu sehr niedrigen Zinssätzen an Regierungen und Unternehmen zu verleihen. Dies funktioniert für einen bestimmten Zeitraum, da der Zinssatz für Bankeinlagen 0 % beträgt, der Zinssatz, den sie anderen über längerfristige Kredite verleihen, beträgt jedoch 2–3 %. Doch dann setzt die Inflation ein und alle großen Zentralbanken (die Fed ist die aggressivste) erhöhen die kurzfristigen Leitzinsen deutlich, weit über den Renditen von Staatsanleihen, Hypotheken, Unternehmenskrediten usw. Einleger können jetzt höhere Renditen erzielen, indem sie Geldmarktfonds kaufen, die in umgekehrte Pensionsgeschäfte (RRPs) der Fed oder kurzfristige US-Staatsanleihen investieren. Infolgedessen begannen Einleger, ihr Geld von den Banken abzuheben, um bessere Renditen zu erzielen. Banken können nicht mit dem Staat konkurrieren, weil dies ihre Rentabilität zerstören würde – stellen Sie sich eine Bank mit einem Kreditzins von 3 %, aber einem Einlagenzins von 5 % vor. Eines Tages wird die Bank scheitern. Infolgedessen begannen Bankaktionäre, Bankaktien zu verkaufen, weil sie erkannten, dass die Banken rechnerisch keinen Gewinn erzielen konnten. Dies hat zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung geführt, bei der die Zahlungsfähigkeit einiger Banken in Frage gestellt wurde, da ihre Aktienkurse stark gefallen sind.

In meinem letzten Interview bei Bitcoin Miami habe ich Zoltan Pozar gefragt, was er vom US-Bankensystem halte. Er antwortete, dass das System im Grunde solide sei, aber ein paar Schwachstellen habe. Dies ist die gleiche Aussage verschiedener Vorsitzender der Federal Reserve und der US-Finanzministerin Janet Yellen. Ich bin entschieden anderer Meinung.

Die Bank of America steht nun vor zwei Möglichkeiten:

Option 1: Vermögenswerte (Staatsanleihen, Hypotheken, Autokredite, Gewerbeimmobilienkredite usw.) mit großem Verlust verkaufen und dann die Zinssätze für Einlagen erhöhen, um Kunden zurück zur Bank zu locken.

Diese Option würde die Anerkennung eines impliziten Verlusts in der Bilanz bedeuten, gewährleistet aber, dass die Bank keinen nachhaltigen Gewinn erzielen kann. Eine invertierte Zinsstrukturkurve bedeutet, dass Banken höhere Zinssätze für kurzfristige Einlagen zahlen und diese Einlagen nicht länger zu höheren Zinssätzen verleihen können.

Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen minus 2-jährige Rendite

Banken können keine langfristigen Staatsanleihen kaufen, da dies zu Verlusten führen würde – ganz wichtig!

Die einzigen Dinge, die Banken kaufen können, sind kurzfristige Staatsanleihen oder sie parken ihr Geld bei der Federal Reserve (IORB) und verdienen etwas mehr Zinsen, als sie für Einlagen zahlen. Nach dieser Strategie ist es für Banken schwierig, eine Nettozinsmarge (NIM) von mehr als 0,5 % zu erreichen.

Option 2: Tun Sie nichts und tauschen Sie Ihr vorhandenes Vermögen bei der Fed gegen neu gedruckte Dollars, während die Einleger fliehen.

Dies ist im Grunde die Aufgabe des Bank Term Funding Program (BTFP). Ich habe dieses Problem in einem früheren Artikel ausführlich besprochen. Machen Sie sich keine Sorgen darüber, ob die Vermögenswerte, die die Banken in ihren Bilanzen halten, die Zulassungsvoraussetzungen für BTFP erfüllen – das eigentliche Problem ist die Unfähigkeit der Banken, ihre Einlagenbasis zu erweitern und diese Einlagen dann für den Kauf längerfristiger Staatsanleihen zu verwenden.

US-Finanzministerium

Ich weiß, dass sich die Medien und Märkte darauf konzentrieren, wann die US-Schuldenobergrenze erreicht wird und ob beide politischen Parteien einen Kompromiss finden werden, um sie anzuheben. Ignorieren Sie diesen Zirkus – die Schuldenobergrenze wird angehoben (wie es angesichts der schwerwiegenderen Alternativen immer der Fall ist). Und als es etwa in diesem Sommer angehoben wurde, hatte das Finanzministerium einiges zu tun.

Das US-Finanzministerium muss Schulden in Billionenhöhe ausgeben, um die Regierung zu finanzieren. Es ist wichtig, sich auf die Fälligkeitsstruktur der ausgegebenen Schuldtitel zu konzentrieren. Offensichtlich wäre es großartig, wenn das US-Finanzministerium 30-jährige Anleihen im Wert von Billionen Dollar ausgeben könnte, da diese Anleihen fast 2 % weniger rentieren als kurzfristige Anleihen mit einer Laufzeit von 1 Jahr. Aber kann der Markt es ertragen? Absolut nicht!

Bis Ende 2024 müssen Schulden in Höhe von etwa 9,3 Billionen US-Dollar verlängert werden. Wie Sie sehen, ist das US-Finanzministerium nicht bereit oder nicht in der Lage, die meisten langfristigen Schulden auszugeben, und finanziert sie stattdessen mit kurzfristigen Schulden. Oh oh! Das sind schlechte Nachrichten, denn die kurzfristigen Zinssätze sind höher als die langfristigen Zinssätze, was zu höheren Zinszahlungen führt.

Kein großer Käufer ist bereit oder in der Lage, Staatsanleihen mit langer Laufzeit zu kaufen. Wenn das US-Finanzministerium also versucht, den Markt mit langfristigen Schulden in Billionenhöhe zu überschwemmen, wird der Markt höhere Renditen verlangen. Stellen Sie sich vor, die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen würde von 3,5 % auf 7 % steigen, was zu einem Absturz der Anleihekurse führen würde und das Ende vieler Finanzinstitute bedeuten würde. Dies liegt daran, dass diese Finanzinstitute von den Aufsichtsbehörden dazu ermutigt werden, nahezu unbegrenzte Hebelwirkungen zu nutzen, um große Mengen langfristiger Schulden zu kaufen. Das muss das Ende sein!

Yellen ist nicht dumm. Sie und ihre Berater wussten, dass es unmöglich sein würde, die erforderlichen Schulden am langen Ende der Zinsstrukturkurve zu begeben. Sie werden also Schuldtitel dort ausgeben, wo die Nachfrage sehr stark ist: am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve. Jeder möchte von den hohen kurzfristigen Zinssätzen profitieren, die später in diesem Jahr wahrscheinlich weiter steigen werden, wenn die Inflation steigt.

Da das US-Finanzministerium Schulden im Wert von 1 bis 2 Billionen US-Dollar verkauft, werden die kurzfristigen Zinssätze steigen. Dies wird die Probleme im Bankensystem weiter verschärfen, da Einleger bessere Konditionen erhalten, wenn sie Kredite beim Staat statt bei Banken aufnehmen. Dies wiederum stellt sicher, dass Banken durch den Kauf langfristiger Anleihen keinen Gewinn erzielen können. Der Kreislauf des Todes rückt immer näher.

gefüttert

In diesem letzten Abschnitt hat Powell eine ziemlich chaotische Situation vor sich. Jeder Stakeholder zieht seine Zentralbank in eine andere Richtung.

Zinsen senken

Die Fed kontrolliert/manipuliert die kurzfristigen Zinssätze, indem sie die Zinssätze für RRP und IORB festlegt. Geldmarktfonds können Erträge in RRP erzielen und Banken können Erträge in IORB erzielen. Ohne diese beiden Instrumente wird die Fed nicht in der Lage sein, die Zinssätze nach ihren Wünschen zu regulieren.

Die Fed könnte die Zinsen für beide Instrumente deutlich senken, was die Zinsstrukturkurve sofort steiler machen würde. Zu den Vorteilen gehören:

Banken sind wieder profitabel. Sie können mit den von Geldmarktfonds angebotenen Zinssätzen konkurrieren, ihre Einlagenbasis wieder aufbauen und beginnen, langfristige Kredite an Unternehmen und Regierungen zu vergeben. Die US-Bankenkrise ist vorbei. Die US-Wirtschaft wird boomen, weil wieder jeder Zugang zu günstigen Krediten hat.

Das US-Finanzministerium kann mehr Schuldtitel mit längeren Laufzeiten begeben, da die Zinsstrukturkurve eine positive Steigung aufweist. Die kurzfristigen Zinssätze werden sinken, die langfristigen Zinssätze bleiben jedoch unverändert. Dies ist wünschenswert, da dadurch der Zinsaufwand für langfristige Schulden gleich bleibt, die Attraktivität dieser Schulden als Investition jedoch steigt.

Die Kehrseite ist, dass sich die Inflation beschleunigen wird. Die Währungspreise werden fallen und die Preise für Dinge, die den Wählern wichtig sind, wie Lebensmittel und Treibstoff, werden weiterhin schneller steigen als die Löhne.

Zinserhöhung

Wenn Powell weiterhin die Inflation bekämpfen will, muss er die Zinsen weiter erhöhen. Für Wirtschaftsexperten sind die US-Zinsen nach der Taylor-Regel weiterhin stark negativ.

Hier sind die negativen Folgen einer weiteren Zinserhöhung:

Der Privatsektor bevorzugt weiterhin die Aufnahme von Krediten bei der Fed über Geldmarktfonds und RRPs, anstatt Gelder bei Banken anzulegen. US-Banken scheiterten weiterhin und wurden gerettet, da ihre Einlagenbasis zurückging. In der Bilanz der Fed sind diese notleidenden Kredite vielleicht nicht zu finden, aber die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ist mittlerweile voller notleidender Kredite. Grundsätzlich ist dies immer noch inflationär, da die Einleger ihr Geld vollständig in Form von gedrucktem Geld zurückbekommen und immer mehr Zinserträge erzielen können, indem sie Kredite beim Staat statt bei Banken aufnehmen.

Die Zinsstrukturkurve kehrt sich weiterhin um, was das US-Finanzministerium daran hindert, langfristige Schuldtitel in dem erforderlichen Umfang auszugeben.

Ich möchte näher darauf eingehen, dass eine Erhöhung der Zinssätze auch zu Inflation führt. Ich stimme zu, dass die Menge des Geldes wichtiger ist als der Preis des Geldes. Worauf ich mich hier konzentriere, ist die Menge an Dollars, die in globale Märkte gepumpt wird.

Wenn die Zinssätze steigen, gibt es für globale Anleger drei Möglichkeiten, Erträge in Form gedruckter Dollars zu erhalten. Gedruckte Währungen können von der Federal Reserve oder dem US-Finanzministerium stammen. Die Fed zahlt den Inhabern Zinsen über Reverse Repos und Bankreserven. Denken Sie daran: Wenn die Fed die kurzfristigen Zinssätze weiterhin manipulieren will, muss sie über diese Instrumente verfügen.

Wenn das US-Finanzministerium mehr Schulden ausgibt und/oder die Zinssätze für die neuen Schulden steigen, zahlt es den Inhabern der Schulden mehr Zinsen. Beides geschieht.

Insgesamt haben die Zinszahlungen der Fed über RRP und IORB sowie Zinszahlungen auf US-Staatsanleihen eine stimulierende Wirkung. Aber sollte die Fed nicht durch ihr quantitatives Straffungsprogramm (QT) die Menge an Geld und Krediten reduzieren? Ja, das ist richtig, aber jetzt analysieren wir den Nettoeffekt und wie er sich in der Zukunft auswirkt.

Wie wir sehen können, wurde der Effekt von QT durch die auf andere Weise gezahlten Zinsen vollständig ausgeglichen. Auch wenn die Federal Reserve ihre Bilanz verkleinert und die Zinssätze erhöht, nimmt die Geldmenge weiter zu. Aber wird dies auch in Zukunft so bleiben und in welchem ​​Ausmaß? Hier sind meine Gedanken:

1. Der Privatsektor und die US-Banken ziehen es vor, ihre Mittel bei der Fed zu parken, sodass die Guthaben in RRP und IORB steigen werden.

2. Wenn die Fed die Zinssätze erhöhen möchte, muss sie die Zinssätze für die im RRP und IORB gehaltenen Mittel erhöhen.

3. Das US-Finanzministerium muss auf absehbare Zeit bald Defizite in Höhe von 1 bis 2 Billionen US-Dollar finanzieren, und zwar zu hohen und steigenden kurzfristigen Zinssätzen. Angesichts der Laufzeiten der gesamten US-Schulden wissen wir, dass die Zinszahlungen in echtem Geld rechnerisch nur steigen können.

Wenn wir diese drei Faktoren zusammenfassen, wissen wir, dass der Nettoeffekt der US-Geldpolitik derzeit stimulierend ist, da die Gelddruckmaschine immer mehr Fiat-Währungen produziert. Bedenken Sie, dass dies darauf zurückzuführen ist, dass die Fed die Zinssätze erhöht, um die Inflation zu bekämpfen. Aber wenn eine Erhöhung der Zinssätze tatsächlich die Geldmenge erhöht, dann folgt daraus, dass eine Erhöhung der Zinssätze tatsächlich die Inflation erhöhen wird. Es lässt die Köpfe explodieren!

Natürlich könnte die Fed die QT beschleunigen, um diese Effekte auszugleichen, aber das würde erfordern, dass die Fed letztendlich zusätzlich zu ausländischen Investoren und dem Bankensystem ein direkter Verkäufer von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) wird. Wenn der größte Anleihegläubiger (die Fed) ebenfalls verkauft, wird die Dysfunktion am Treasury-Markt zunehmen. Dies wird die Anleger in Panik versetzen und dazu führen, dass die langfristigen Renditen in die Höhe schnellen, da alle ihre Anleihen schnellstmöglich verkaufen, bevor die Fed mit dem Ausverkauf beginnt.

Transaktionsbezogen

Wenn Sie ein Satoshi-Gläubiger sind, ist die Zeit auf Ihrer Seite. Wenn Sie sich dafür entscheiden, sich mit dem traditionellen Finanzteufel zusammenzutun, tickt die Zeitbombe ...

Bis zur Herbsternte wird etwas Wichtiges passieren.

Erstens wird die US-Schuldenobergrenze in diesem Sommer angehoben. Dies würde es dem US-Finanzministerium ermöglichen, mit der Ausgabe von Schuldtiteln zur Finanzierung der Regierung zu beginnen. Da das US-Finanzministerium fällige Schulden abbezahlt und neue Schulden ausgibt, wird der Nettoeffekt mehr ausstehende Schulden und höhere Zinssätze sein. Die Emission von Schuldtiteln könnte vorübergehend einen gewissen Druck auf die US-Dollar-Liquidität ausüben, da das General Account (TGA) des Finanzministeriums steigt. Aber im Laufe der Zeit, wenn das Finanzministerium Geld ausgibt, sinkt der TGA und die Dollarliquidität steigt.

Zweitens wird die Inflation, wie ich bereits dargelegt habe, ihren Tiefpunkt erreichen und langsam ansteigen. Das bedeutet, dass die Fed möglicherweise im Juni mit der Anhebung der Zinssätze eine Pause einlegt, nur um dann bei der Juli-Sitzung die Flammen wieder zu entfachen und die Zinsen anzuheben. Bis Ende August, wenn sich die Zentralbanker in Jackson Hole treffen, könnte der Leitzins näher bei 6 % liegen. Höhere Zinssätze erhöhen die Höhe der auf UVP- und IORB-Guthaben gezahlten Zinsen.

Schließlich werden Einleger weiterhin Gelder von nicht systemrelevanten Banken zu systemrelevanten Banken oder in Geldmarktfonds verlagern. Geldmarktfonds parken ihre Mittel in RRPs, während systemrelevante Banken ihre Mittel in IORBs parken. In beiden Fällen wird der Saldo im UVP und/oder im IORB wachsen. Systemrelevante Banken verfügen über viel Bargeld, weshalb sie keine oder nur geringe Zinsen auf Einlagen zahlen und zusätzlich erhaltenes Geld im Federal Reserve System parken (daher der IORB-Anstieg). Dadurch erhöht sich die Menge an Bargeld, die die Fed druckt, um die in diesen Einrichtungen gehaltenen Gelder zu bezahlen.

Insgesamt wird die Menge an USD-Liquidität, die täglich in das System eingespeist wird, weiter zunehmen. Das Tempo der Veränderung der Dollar-Liquiditätsspritzen wird ebenfalls zunehmen, da größere Guthaben mehr Zinsen abwerfen. Der Zinseszins ist eine geometrische Entwicklung.

Bitcoin hat gegenüber seinen April-Höchstständen eine Korrektur von etwa 10 % erlebt. All diese Zinszahlungen sind faktisch ein Konjunkturpaket für vermögende Vermögensinhaber. Wohlhabende Vermögensinhaber kaufen riskante Vermögenswerte, wenn sie mehr Geld haben, als sie brauchen. Gold, Bitcoin, Aktien der künstlichen Intelligenztechnologie usw. werden alle Nutznießer des von der Regierung gedruckten und verteilten „Reichtums“ sein.

Ich erwarte, dass Bitcoin hier stabil bleibt. Ich glaube nicht, dass wir 20.000 US-Dollar oder auch nur annähernd diesen Preis erneut testen werden. Da nach und nach Mittel in den globalen Markt für Risikoanlagen fließen, wird sich eine starke Unterstützungsbasis bilden. Die Volatilität und das Handelsvolumen sind im Sommer auf der Nordhalbkugel typischerweise enttäuschend, daher wundert es mich nicht, dass aus Langeweile geplagte Risikoträger eine Pause vom Kryptowährungshandel einlegen. Ich werde diese Flaute nutzen, um meine Bitcoin-Zuteilung schrittweise zu erhöhen, nachdem TGA wieder aufgefüllt wurde.

Während immer mehr Experten über die Milliarden von Dollar sprechen, die von der Federal Reserve und dem US-Finanzministerium gedruckt und als Zinsen ausgeschüttet werden, wird wieder einmal allgemein anerkannt, dass die Gelddruckmaschinen ständig am Laufen sind. Und während die Gelddruckmaschinen brummen, boomt Bitcoin!