Zusätzlich zu den Funktionen von Ethereum werden zahlreiche andere Anwendungen entwickelt, die als Layer-2- oder L2-Protokolle bezeichnet werden. Die Research-Analysten Christopher Jensen und David Alderman von Franklin Templeton Digital Assets diskutieren, wie Ethereum die Grundlage der Plattformökonomie bildet.

In „Fragen Sie einen Experten“ beantwortet David Lawant von FalconX Fragen zu Staking und anderen auf Ethereum basierenden Anwendungen.

Fröhliches Lesen.

– S. M.

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Mit Ethereum die Protokollökonomie verstehen

Die meisten Anleger sind mit dem Geschäftsmodell der etablierten Plattformökonomie vertraut, in der eine Reihe mächtiger Technologieunternehmen auf die von ihnen erzeugten Netzwerkeffekte angewiesen sind, um proprietäre Daten, Waren oder Inhalte von Benutzern zu erhalten. Diese Technologiegiganten diktieren Bedingungen, die für ihr eigenes Geschäft vorteilhaft sind, jedoch häufig die Interessen der Benutzer einschränken. Einer der aufregendsten und vielleicht am wenigsten geschätzten Aspekte der Blockchain-Technologie ist, dass sie ein neues Geschäftsmodell ermöglicht hat – das, was wir als Protokollökonomie bezeichnen. Eine Blockchain ist in ihrer einfachsten Form ein sicheres digitales Hauptbuch, das ohne die Verwendung oder Notwendigkeit von Vermittlern neue Aktivitäten gegen eine Gebühr in seinem Hauptbuch aufzeichnet und dabei sein Protokoll (die Regeln für den Ablauf des Prozesses) einhält. Warum ist das wichtig? Blockchains ermöglichen digitale Eigentumsrechte. Digitale Knappheit und digitales Eigentum können jetzt zum ersten Mal durch Software und Code statt durch Organisationen und Personen durchgesetzt werden.

Allerdings funktionieren nicht alle Blockchains auf die gleiche Weise. Das Bitcoin-Netzwerk ist eine anwendungsspezifische Blockchain. Es macht im Wesentlichen eine Sache – es zeichnet Wallet-Adressen und BTC-Beträge auf – und das sehr gut. Es ist sicher, transparent und erlaubnisfrei. Ethereum hingegen ist eine Allzweck-Blockchain. Seine Programmiersprache sowie die Einführung selbstausführender Smart Contracts ermöglichen komplexere „Wenn-Dann“-Aktivitäten. Diese Innovation verwandelt Blockchains von bloßen verteilten Hauptbüchern in leistungsstarke, globale virtuelle Computer. Diese virtuellen Maschinen ermöglichen es Entwicklern, umfassende Anwendungen in verschiedenen Bereichen sicher und autonom zu erstellen, von Marktplätzen und Finanzinstrumenten bis hin zu sozialen Netzwerken und sogar anderen Blockchains.

Ethereums robuste Sicherheitsebene und breitere Funktionalität ebneten den Weg für den Aufbau neuer digitaler Ökonomien auf der Infrastrukturebene. Token in solchen Ökosystemen sind nicht nur Währungen, sondern auch integraler Bestandteil der Anreizstruktur des Netzwerks und fördern Koordination und Integrität innerhalb des dezentralen Systems. Der Besitz eines Ethereum-Ether-Tokens (ETH) bedeutet mehr als nur einen Transaktionsnutzen; er stellt einen Eigentumsanteil am Ethereum-Netzwerk dar und bietet sowohl partizipatorische als auch wirtschaftliche Vorteile, die mit dem Wachstum des Ökosystems einhergehen. Darüber hinaus können die Grundlagen des Ethereum-Netzwerks auf ähnliche Weise wie bei nicht-digitalen Unternehmen analysiert werden, was dabei helfen kann, den Wert von ETH zu ermitteln (ähnlich wie bei einer Aktie, wenn auch mit einigen anderen Kennzahlen und Nuancen).

Die Protokollökonomie von Ethereum hat derzeit über 115 Millionen Token-Inhaber, was einem zweistelligen jährlichen Wachstum in den letzten vier Jahren entspricht. Die Zahl der monatlich aktiven Benutzer stieg im letzten Monat im Vergleich zum Vorjahr um 25 % und liegt nun bei 6,1 Millionen. Wenn Benutzer auf Ethereum Layer 2s (Blockchains, die auf Ethereum aufgesetzt werden, um das Ökosystem zu skalieren) einbezogen werden, beträgt diese Benutzerbasis über 10 Millionen. Der Gesamtwert, also die Menge an Kapital, die in Ethereums DeFi-Smart Contracts gespeichert ist, stieg auf über 50 Milliarden Dollar. Diese Zahl unterschätzt jedoch immer noch massiv den gesamten wirtschaftlichen Wert, den die Kette sichert, der auf 740 Milliarden Dollar geschätzt wird. Und während die Zahl der Entwickler bei Ethereum im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen ist, ist der Großteil dieser Fluktuation auf neue Teilzeitentwickler zurückzuführen, während die etablierte Entwicklerbasis des Ökosystems weiter wächst.

Die finanzielle Lage von Ethereum ist ebenfalls robust. Die Gesamtgebühren und Bruttogewinne seit Jahresbeginn sind im Vergleich zum Vorjahr jeweils dreistellig gestiegen, und die Einnahmen der letzten 12 Monate (LTM) belaufen sich auf 2,7 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus weist das Netzwerk eine Bruttomarge von ~85 % auf und ist profitabel (25 % Nettogewinnmarge), selbst wenn die nicht-monetären Token-Anreize berücksichtigt werden.

Wie also kann man an diesem bahnbrechenden Technologiewert und, was ebenso wichtig ist, an dem Wert von 740 Milliarden US-Dollar, der auf der Kette aufgebaut ist, teilhaben? Vorausgesetzt, das tokenomische Design eines Protokolls verfügt über einen Wertbildungsmechanismus, der es ermöglicht, den Wert des Netzwerks zu erfassen, dann spricht einiges dafür, den Token zu halten. Wenn irgendwo im Ethereum-Ökosystem irgendeine Art von wirtschaftlicher Aktivität stattfindet, werden Gebühren (Einnahmen) generiert. Ein Teil dieser Gebühren finanziert die Sicherheitskosten (COGS) des Netzwerks, während der Rest den Tokenwert durch strategische Buy-and-Burn-Mechanismen (ähnlich wie Aktienrückkäufe) unterstützt. Dieser Ansatz unterstreicht die Vorteile von Protokollökonomien gegenüber traditionellen Plattformökonomien. Anstatt Aktien eines Unternehmens zu kaufen, das eine Plattform aufgebaut hat, die ein Netzwerk angezogen hat, können Investoren und Benutzer nun direkt am Erfolg ihres Netzwerks beteiligt sein.

- Christopher Jensen, Forschungsleiter, Franklin Templeton Digital Assets

Fragen Sie einen Experten:

F: Welche Arten von Anwendungen sind bereits auf Plattformen wie Ethereum verfügbar?

A: Die Programmiersprache von Ethereum ist auf hohe Ausdruckskraft ausgelegt und ermöglicht die Erstellung verschiedener Anwendungen. Obwohl wir uns noch in der Anfangsphase befinden und innovative Unternehmer wahrscheinlich bahnbrechende Anwendungen entwickeln werden, die wir uns heute noch nicht vorstellen können, ist der potenzielle Einfluss von Kryptowährungen auf zahlreiche große Branchen bereits deutlich erkennbar.

Nehmen wir als Beispiel das dezentrale Finanzwesen (DeFi); es bietet einen neuartigen Ansatz zur Entwicklung und Nutzung von Finanzdienstleistungen mit minimaler Abhängigkeit von zentralen Vermittlern. DeFi-Plattformen können umfangreiche Dienste ausführen, darunter Handel, Kreditvergabe, Kreditaufnahme und sogar rudimentäre Vermögensverwaltungsfunktionen. Darüber hinaus hat die Entwicklung digitaler Eigentumsrechte in den letzten Jahren zu einem lebendigen Ökosystem für nicht fungible Token (NFT) geführt. Dieses Ökosystem ermöglicht es, Eigentumssymbole – von Kunstwerken bis hin zu Konzertkarten – fließender in unsere digitale Existenz zu integrieren.

Weitere wichtige Bereiche, die an Dynamik gewinnen, sind dezentrale soziale Netzwerke, in denen Benutzer mehr Einfluss ausüben können als in herkömmlichen Modellen, und Spiele, deren Gestaltungsmöglichkeiten durch die Einbeziehung von Kryptoelementen erheblich erweitert werden können. Darüber hinaus könnte künstliche Intelligenz bald die sichere und überprüfbare Protokollierung von von Menschen generierten Inhalten in einem transparenten und unveränderlichen Hauptbuch erforderlich machen, eine Funktion, die sich wie kein anderer für die Blockchain-Technologie eignet.

F: Was ist Staking und wie funktioniert es?

A: Staking ist ein integraler Prozess in Netzwerken wie Ethereum, die auf Proof-of-Stake (PoS) angewiesen sind, um den Netzwerkbetrieb zu unterstützen. Dabei sperren die Teilnehmer einen bestimmten Betrag ihrer Kryptowährungsbestände, um den Netzwerkbetrieb, einschließlich Transaktionsvalidierung und -sicherheit, zu unterstützen. Dies steht im Gegensatz zu Netzwerken wie Bitcoin, die mit einem Proof-of-Work-System (PoW) arbeiten und energieintensive Berechnungen verwenden, um das Netzwerk zu sichern.

Ethereum wechselte im September 2022 von Proof-of-Work zu Proof-of-Stake und ermöglichte es ETH-Inhabern, die zur Netzwerksicherheit beitragen möchten, im Austausch für diese zusätzliche Arbeit einen nativen Ertrag zu erzielen. Dieser Vorgang wird Staking genannt.

Der Zinssatz, den ETH-Inhaber bieten können, wird als Staking-Rate bezeichnet und hängt von verschiedenen Faktoren ab, wie der Anzahl der am Staking beteiligten Validierer und den Netzwerktransaktionsgebühren. In den letzten sechs Monaten schwankte dieser Satz laut CESR, einem standardisierten Benchmark-Staking-Satz für Ethereum, meist zwischen 3 % und 4 %.

- David Lawant, Forschungsleiter, FalconX

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