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Liquidität ist der Grundstein des Finanzwesens Ob es sich um den Aktienmarkt, Immobilien oder Defi handelt, Liquidität ist einer der Schlüsselindikatoren, um die Qualität seines Marktes zu testen. Auf dem Defi-Markt geht das Spiel zwischen Liquidität und Fairness von Anfang bis Ende weiter. Wie man das Verhältnis zwischen beiden in Einklang bringt, ist ein ähnliches Problem, das wir in den 1980er Jahren hatten.

Es ist nur so, dass sich heute in Defi von der Vergangenheit unterscheidet, die Finanzinstrumente, die wir nutzen können, sind vielfältiger und die Spielmechanismen sind flexibler.

Daher wird dieser Artikel den traditionellen dezentralen Austausch (DEX) als Ausgangspunkt und den Chronos-Austausch als Forschungsziel nehmen und detailliert aufschlüsseln, wie Chronos das ve(3,3)-Modell nutzt, um an diesem Effizienz- und Fairness-Spiel teilzunehmen . unter.

Traditioneller DEX: der erste Versuch der Liquiditätsoptimierung

Wie kann man mit der Liquidität und Fairness des Defi-Marktes gut umgehen? Die ersten dezentralen Börsen haben in den ersten Jahren bereits einige fruchtbare Versuche unternommen, sie zu erkunden. Nehmen Sie als Beispiel Uniswap, die führende DEX-Börse.

Im Uniswap V2-Pool ist die Liquidität gleichmäßig entlang der invarianten Kurve von xy=k verteilt. Die meisten Handelsaktivitäten finden jedoch zu einem bestimmten Zeitpunkt innerhalb einer bestimmten Spanne statt, was zu einer unzureichenden Liquiditätsauslastung in anderen Teilen der xy=k-Kurve führt.

Um den Wert des Marktliquiditätsraums zu maximieren, konzentriert Uniswap V3 die Liquidität in einem aktiveren Bereich in bestimmten Handelsvolumina. Obwohl dieser Mechanismus die Kapitaleffizienz verbessern und es Liquiditätsanbietern (LPs) ermöglichen kann, höhere Liquiditätsrenditen zu erzielen.

Der Zusammenhang zwischen Effizienz und Fairness lässt sich jedoch nicht so einfach lösen. Eine höhere Liquidität bedeutet einen größeren Verlust an Token-Nutzbarkeit.

Das zentralisierte Liquiditätsmodell von Uniswap V3 erfordert, dass LPs ihre Positionen aktiv verwalten, da sie die Preisspannen anpassen müssen, um die Rendite zu optimieren. Aufgrund der großen Preisschwankungen neuer Münzen muss LP die Preisspanne häufig anpassen. Dies führt zu enormen Kapitalrisiken, die nicht nur die Liquiditätskosten des Blockchain-Managements erhöhen, sondern auch dazu führen, dass LPs ihre eigenen Preisrechte passiv aufgeben müssen –

  • Systemausfall unter extremen Marktbedingungen: Das zentralisierte Liquiditätsmodell funktioniert in Zeiten hoher Marktvolatilität möglicherweise nicht optimal. Beispielsweise funktionierte Uniswap V3 im Vergleich zur V2-Version während der Luna-Krise nicht richtig.

  • Hohe Eintrittsschwelle: Für Projektparteien, die erste Token ausgeben, ist die Liquiditätsmanagementschwelle von V3 zu hoch für den von neuen Projekten gestarteten Long-Tail-Asset-Pool.

  • Verstärkung des potenziellen Verlustrisikos: Konzentrierte Liquidität wirkt als „Hebel“, indem sie Mittel innerhalb einer bestimmten Handelsspanne konzentriert. Dies bedeutet, dass potenzielle Gewinne und Liquidität innerhalb der Spanne größer werden, aber auch potenzielle Verluste, wenn der Vermögenswert außerhalb der Spanne gehandelt wird.

    Ve(3,3)-Modell: ein finanzielles Schwungrad mit Einblick in die menschliche Natur

    Liquiditätswachstumsschwungrad basierend auf vier großen Handelseinheiten

    Im Vergleich zum oben genannten veCRV-Modell verfügt das ve(3,3)-Modell über ein tieferes Verständnis von Fairness und Effizienz. Um den Lesern das Verständnis zu erleichtern, klären wir zunächst die vier an der DEX-Wirtschaft beteiligten Einheiten:

    • Händler: Kann mit einem Investmenthändler an der Börse verglichen werden. Händler führen Swaps von Token A zu Token B aus dem Liquiditätspool durch und müssen gleichzeitig während des Swap-Prozesses entsprechende Transaktionsgebühren (Bearbeitungsgebühren) zahlen.

    • Liquidity Provider (LP): Er kann mit Unternehmensaktionären an der Börse verglichen werden. LPs erhalten Token-Emissionen, indem sie ihre ungenutzten Token in den Liquiditätspool legen. Als Gegenleistung für TOKEN-Emissionen werden alle durch den Handel erzielten Transaktionsgebühren an veTOKEN-Wähler gesendet, die für diesen bestimmten Liquiditätspool gestimmt haben.

    • Protokoll: Projekte benötigen Liquidität, damit Benutzer ihre Token kaufen können. Um Anreize für Liquiditätsanbieter zu schaffen, können Projekte den Zähler bestechen, um veTOKEN-Wähler zu motivieren, für ihre LP-Paare zu stimmen. (Einkommen Nr. 2). Für Protokolle besteht außerdem ein hoher Anreiz, einen eigenen veTOKEN zu erwerben, um Emissionen als langfristige Lösung für ihren Liquiditätsbedarf zu puffern, sodass sie nicht für immer Bestechungskennzahlen beibehalten müssen.

    • veTOKEN-Wähler: Kann mit Regulierungsbehörden an der Börse verglichen werden. Die Wähler verwalten die TOKEN-Emissionen durch wöchentliche Abstimmungen am Zähler. Sie haben einen Anreiz, für den wirtschaftlichsten Mining-Pool zu stimmen, um ihre Einnahmen zu maximieren, da sie von den Mining-Pools, für die sie stimmen, Gebühren und Bestechungsgelder erhalten.

    Das Schwungrad des Ve(3,3)-Modells lässt sich grob in drei Schritte unterteilen:

    Der erste Schritt: LP investiert ungenutzte Token, um die Marktliquidität zu erhöhen. LP legt ungenutzte Token (Gelder) in den Liquiditätspool ein und sorgt so für eine Schmierung des gesamten Marktes. Das Markthandelsvolumen steigt, und auch die Arbeitsbelastung der Protokolle, die Dienste für Marktbörsen bereitstellen, steigt, und ein aktiver Markt bedeutet auch höhere Währungspreise .

    Schritt 2: Durch die Erhöhung des Transaktionsvolumens erhöht sich das Einkommen der veToken-Wähler. Der durch die erhöhte Liquidität verursachte Anstieg der Anzahl von Transaktionen bedeutet gleichzeitig einen Anstieg der Transaktionsgebühren innerhalb der begrenzten Transaktions-„Rechenleistung“, sodass veToken-Wähler mehr Provisionen aus Transaktionsgebühren erhalten.

    Schritt 3: Hochwertige Märkte ziehen mehr externe Investoren an und der Markt schließt einen positiven Zyklus ab. In einem guten Marktumfeld werden mehr externe Investoren angezogen und entscheiden sich dafür, ihre ungenutzten Token durch gesperrte Token zu ersetzen, und der Marktwährungspreis wird weiter gestützt. Da andererseits das Einkommen von LP stark mit dem Währungspreis zusammenhängt, ist das Einkommen von LP umso höher, je höher der Währungspreis ist, sodass LP mehr ungenutzte Token in den Liquiditätspool einbringt und der zweite Zyklus beginnt.

    Zweite Stärkung von Liquidität und Gerechtigkeit: „Bestechung“ und „Inflation“

    Im ve(3,3)-Modell gibt es zwei wichtige Regelmechanismen, die Marktliquidität und Fairness fördern: „Bestechung“ und Inflation.

    Um die Marktliquidität basierend auf dem ursprünglichen Schwungrad zu fördern, fügt das ve(3,3)-Modell auch einen interessanten „Bestechungs“-Mechanismus hinzu: LP kann einen Teil seines Einkommens verwenden, um veToken-Wähler zu „bestechen“, um die Wähler zu leiten den eigenen Mining-Pool als den wirtschaftlichsten zu betrachten und so mehr externe Investoren anzuziehen. Diese scheinbare „Bestechung“ fördert zusätzlich die Verbesserung der gesamten Marktliquidität.

    Zusätzlich zur Liquidität führt das ve(3,3)-Modell auch einen Inflationsmechanismus ein – je mehr Token in der Frühphase investiert werden, desto mehr Vorteile werden nach der Inflation erzielt. Inflation ist ein allmählicher Prozess der Umverteilung der Regierungsführung, der im Laufe der Zeit diejenigen begünstigt, die der Gemeinschaft und dem Markt gegenüber loyaler sind.

    In unserem Fall mit dem Solidly-Modell wird Loyalität durch die kontinuierliche Anhäufung von TOKEN und die Sperrung von veTOKEN dargestellt. Dies ermöglicht es Projekten, die Liquidität in der Kette aufrechtzuerhalten und das Schwungrad bei effizienten Kosten am Laufen zu halten.

    Darüber hinaus sind die Vorteile des Inflationsmechanismus:

    1. Dezentralisierung der Stimmrechte und Ermöglichung des Eintritts neuer Teilnehmer (Projekte) in die Wirtschaft und Erhalt ihres gerechten Stimmanteils durch Bestechung oder Anhäufung von veTOKEN.

    2. Schaffen Sie eine Gesamtnachfrage nach TOKEN, indem Sie Projekte dazu anregen, kontinuierlich mehr veTOKEN anzusammeln, um ihren Anteil an den Emissionen aufrechtzuerhalten.

    3. Stellen Sie sicher, dass veTOKEN-Wähler ihre Mittel (Stimmen) ausschließlich für die produktivsten Mining-Pools verwenden. Geschieht dies nicht, sind sie Verlierer.

    4. Halten Sie das ve(3,3)-Schwungrad aufrecht, indem Sie den Liquiditätsanbietern eine angemessene Entschädigung bieten.

    Sekundärverteilung nach Inflation: 100 % Rebase Ratio-Mechanismus

    Obwohl der Inflationsmechanismus die persönlichen Vorteile der veToken-Wähler erhöht, verwässert er auch ihre Stimmrechte. Die Existenz des 100 % Rebase Ratio-Mechanismus ist ein weiterer innovativer Versuch, eine solche Verwässerung zu unterdrücken.

    Rebase-Verhältnis: Das heißt, das Ausmaß, in dem die Rechte an Token-Schließern durch die Reduzierung der Inflation verwässert werden. Mathematisch kann es als Verhältnis des Anteils der gesamten Vetokens nach der Anreizemission in jedem Zyklus zum Anteil der gesamten Vetokens vor der Emission berechnet werden. Die Inflation erreicht die Obergrenze von 100 % und kann überhaupt nicht verwässert werden.

    Das Modell zielt darauf ab, den Eigentumsstatus der veTOKEN-Inhaber aufrechtzuerhalten, indem ihnen in jeder Epoche zusätzliche veTOKEN im Verhältnis zur Anzahl der eingeführten Token zugewiesen werden.

    Gleichzeitig legt ve(3,3) auch die jeweilige Verdünnungsobergrenze fest. Der Verwässerungsschutz von Cap ist darauf ausgelegt, Anreize für eine frühzeitige Einführung mit der langfristigen Gesundheit des Projekts in Einklang zu bringen. Dieses Modell bietet 100 % Verwässerungsschutz, bis eine Lock-in-Rate von 30 % erreicht ist. Danach nimmt das Rebase-Verhältnis mit steigender Lock-in-Rate ab.

    Auch wenn es theoretisch attraktiv klingt, hat das 100 %-Rebase-Ratio-Modell einige negative Nebenwirkungen.

    1. Konzentration der Stimmmacht: Im Laufe der Zeit führt dieses Modell zu einer ungesunden Konzentration der Stimmmacht unter den frühen Nutzern, da diese weiterhin Token ohne Verwässerung ansammeln.

    2. Hemmung neuer Teilnehmer: Die Konzentration der Stimmrechte erschwert den Eintritt neuer Teilnehmer in das Ökosystem zunehmend und verringert dadurch die Wettbewerbsfähigkeit und den Marktzugang.

    3. Inflationsdruck: Durch die Umverteilung der Inflation von den Liquiditätsanbietern auf die veTOKEN-Inhaber führt dieses Modell zu unnötiger Inflation und verringert dadurch den Wert des Kaufs und der Sperrung von Token.

    Je mehr veTOKEN Sie haben, desto weniger Einnahmen erhalten Sie pro veTOKEN, sodass der Wert des Kaufs neuer TOKEN-Ausgaben zum Sperren und Abstimmen sinkt. Dies ist ein kritischer Teil des Schwungrads und kann durch übermäßiges Neupositionieren beschädigt werden.

    Verbesserungen an Chronos: 0 Rebase Ratio vs. maNFT

    0 Rebase-Verhältnis

    Das Chronos-Team kam zu dem Schluss, dass ein Zero-Rebasing-Modell der beste Ansatz für die dauerhafte Stabilität und Nachhaltigkeit des Projekts sei. Dieses Modell gewährleistet nicht nur die günstigsten wirtschaftlichen Anreize für alle Teilnehmer, sondern lockt auch neue Protokolle an und mildert die Angebotskonzentration bei Early Adopters.

    Gleichzeitig ist sich das Protokoll jedoch auch darüber im Klaren, dass das frühzeitige Sperren von veCHR-Token mit gewissen Risiken verbunden ist. Um die ersten Anwender zu belohnen, ohne die langfristige Nachhaltigkeit des Projekts zu gefährden, hat Chronos 5 % des ursprünglichen Angebots reserviert $CHR (2,5 Millionen Token) als Airdrop-Belohnung für Benutzer, die zwei Jahre lang mehr als 1.500 $CHR gesichert haben. Diese Benutzer werden mit 20 % ihrer gesperrten Position in $veCHR NFTs belohnt.

    ma(laufzeitbereinigt)NFT

    Während ve(3,3) bei der Anziehung von Token-Liquidität einen großen Beitrag geleistet hat, sind sie bei der langfristigen Aufrechterhaltung der Liquidität weniger effektiv, und LPs, die auf der Suche nach der besten Kapitalrendite sind, werden immer noch von hohen effektiven Jahreszinsen angetrieben.

    Da sich der effektive Jahreszins von einer Epoche zur nächsten ändert, verschieben Liquiditätsanbieter ihre Mittel einfach in den Pool, der die höchsten Renditen generiert. Liquidität ist nicht „klebrig“ – sie bleibt nicht lange an einem Ort – und diese Schwankungen machen es für Protokolle schwierig, genau vorherzusagen, wie hoch ihr Liquiditätsbedarf sein wird – und welche Anreize sie bieten müssen – um ihnen zu helfen, ihr Ziel zu erreichen Ziel.

    Die Liquiditätsbereitstellung auf Chronos funktioniert genauso wie auf anderen ve(3,3) DEXs. Benutzer zahlen Liquidität ein, um LP-Token zu erhalten, und setzen diese Token ein, um Belohnungen in Höhe von $CHR zu verdienen. Nach dem Abstecken ihrer LP in Reliquary erhalten Benutzer einen speziellen NFT (maNFT genannt), der verfolgt, wann und wie viele Token der LP abgesteckt hat und wie viel Zeit vergangen ist, seit der LP Liquidität bereitgestellt hat.

    Mit zunehmender LP-Hypothekendauer erhöht sich der Anreizmultiplikator für LP in jedem Zyklus.

    Chronos hat eine lineare Kurve gewählt, um sicherzustellen, dass neue LP-Einzahler weiterhin ihren gerechten Anteil an Belohnungen erhalten, die parallel zu ihrer Zeit auf Chronos wachsen. Außerdem beträgt die maximale Laufzeit 6 Wochen, um sicherzustellen, dass sehr frühe und lange gehaltene LP-Positionen den Pool nicht durch hohe Gebühren aus dem Gleichgewicht bringen, während Neueinsteiger nichts bekommen.

    In einem Markt, in dem eine MaNFT-Position in ausgereiftem Zustand verkauft werden kann, wird der Wert dieser Liquiditätsposition die Summe ihrer zugrunde liegenden Inhalte übersteigen. Durch die Erhöhung des Anreizmultiplikators im Laufe der Zeit führt das Chronos-Protokoll Liquidität in den Zeitwert ein und reguliert so die Liquidität in der langfristigen Zeitdimension.

    Die ultimative Form der Innovation: das Chronos-Schwungrad

    Wenn die CHR-Preise fallen, gibt es einen antizyklischen Effekt, der dieses Schwungrad unterstützt und dazu führt, dass der effektive Jahreszins von veCHR steigt. Ein niedrigerer Preis bei gleichem Umsatz führt zu einem höheren effektiven Jahreszins, was CHR zu einer attraktiveren Investition macht. Letztendlich werden Käufer diese Preischance nutzen, die CHR-Preise stabilisieren und das Schwungrad am Laufen halten.

    Frühere ve(3,3)-Projekte hatten Schwierigkeiten, ihr Schwungrad bei Marktschwankungen aufrechtzuerhalten. Wenn die Preise für DEX-Token fallen, wird die Liquidität tendenziell abgezogen, da der effektive Jahreszins sinkt. Wenn DEX-Token fallen und TVL flieht, ist es sehr schwierig, den Preis der DEX-Token zu stabilisieren und das Schwungrad neu zu starten.

    Chronos führt das Konzept der laufzeitangepassten Kommanditisten ein, die die Liquidität in der Zeitdimension steuern und Liquiditätsflucht reduzieren können.

    Zusammenfassung

    Durch die Einführung eines laufzeitbereinigten LP-Modells ermöglicht Chronos Liquiditätsanbietern, durch die Einführung einer Zeitwertkomponente in ihre LP-Positionen zu profitieren. Gleichzeitig unterstützt dieses Modell das Protokoll, indem es einen klebrigeren und stabileren Total Value Locked (TVL) schafft und so die Ausgabe von $CHR besser unterstützt.

    Das Protokoll seinerseits wird von einer anhaltenden, vorhersehbaren Liquidität profitieren. Es ist weniger wahrscheinlich, dass Kapital in jeder Periode von einem Pool in einen anderen verschoben wird, um die höchste jährliche Rendite (APR) zu erzielen. Liquiditätsanbieter müssen nun ihre Optionen sorgfältiger zwischen kurzfristigen Anreizen und langfristigem Gewinnpotenzial abwägen. Darüber hinaus können Projekte auch die Liquidität des Protokolls erhöhen, indem sie ausgereifte LP-Positionen (maNFT) direkt vom Sekundärmarkt kaufen.

    Liquiditätsanbieter profitieren von im Laufe der Zeit steigenden Ertragsmultiplikatoren und der Möglichkeit, ausgereifte Liquiditätspositionen mit einem Aufschlag auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen.

    Für $veCHR-Inhaber werden sich ihre Vorteile aus dem Stimmenkauf erhöhen. Aufgrund der kurzfristig hohen Opportunitätskosten der LP-Liquidität müssen Projektparteien, die auf anfängliche Liquidität hoffen, mehr Geld in Wahlbestechung investieren. Dies wird die Projektparteien weiter dazu ermutigen, mehr Anreize für ihre eigenen Liquiditätspools zu schaffen, um LPs anzuziehen. Da TVL außerdem weniger volatil ist, können sie sich auf einen stabileren Strom von Einnahmen aus Transaktionsgebühren freuen.

    Im Chronos-Protokoll wird die Position des Liquiditätsanbieters (LP) – maNFT – als besonderes Finanzinstrument mit zugrunde liegenden Erträgen und allmählich steigendem Wert im Laufe der Zeit betrachtet. Wir haben Grund zu der Annahme, dass auf dieser Grundlage Abspaltungen entstehen werden kommt bald. Diese Derivatprotokolle können verschiedene innovative Funktionen enthalten, um den Marktteilnehmern vielfältigere und reichhaltigere Anlage- und Handelsoptionen zu bieten.

    In der Zukunft können sekundäre Derivatevereinbarungen in verschiedenen Formen auftreten, beispielsweise als Optionen, Futures, Swap-Kontrakte usw. Diese Finanzinstrumente haben das Potenzial, LP-Positionen weiter zu kombinieren und aufzuteilen, um den Bedürfnissen der Anleger in Bezug auf Risikomanagement, Arbitrage, Portfoliodiversifizierung usw. gerecht zu werden. Gleichzeitig können diese aufstrebenden Finanzprodukte auch mehr Mittel anziehen, die in den Markt fließen, wodurch die Marktliquidität und die Handelsaktivität erhöht werden.

    Als Marktforscher und Beobachter werden wir die Entwicklungen im DEFI-Bereich genau beobachten, um über Marktveränderungen und neue Trends auf dem Laufenden zu bleiben. In diesem sich schnell entwickelnden Markt werden wir uns intensiv mit der Erforschung der Wirkmechanismen und Risikomerkmale verschiedener innovativer Produkte befassen, um den Lesern ein besseres Verständnis dieser Phänomene zu ermöglichen.

    Verweise:

    [1] Fallstudie: Warum ve(3,3) eine gewisse Liquidität benötigt

    [2] Die Säulen des Chronos, Teil 3 – Das Chronos-Schwungrad verstehen

    [3] Die Säulen von Chronos, Teil 2 – Einführung laufzeitbereinigter LPs

    [4] Solidly Deep Dive Teil 1: Wirtschaft, Inflation, Neuberechnung der Basis, Nachhaltigkeit

    [5] Solidly Deep Dive Teil 2: Konzentrierte Liquidität und ve(3,3) vs. Uniswap