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Als neueste Arbeit von AladdinDAO zerlegt das f(x)-Protokoll ETH in zwei neue abgeleitete Token: fETH und xETH. fETH ist eine nahezu stabile Währung mit niedrigem Beta, die kaum Preisschwankungen aufweist und nicht auf dem Risiko einer Zentralisierung beruht, wodurch die Anforderungen der dezentralen Finanzierung (DeFi) effektiv erfüllt werden können.

xETH ist ein langfristiger unbefristeter ETH-Vertrag mit hoher Beta-Leverage, der ein leistungsstarkes dezentrales On-Chain-Handelstool bieten kann. Beide Token werden vollständig auf der Grundlage der ETH als Sicherheit ausgegeben und eingelöst, wodurch der dezentrale und native Charakter von Ethereum erhalten bleibt.

Vereinfacht ausgedrückt ermöglicht das f(x)-Protokoll Benutzern, ETH zur Generierung von fETH und xETH zu verwenden und diese beiden Token dann zu verwenden, um in den Genuss unterschiedlich starker ETH-Preisänderungen zu kommen. Der Preis von fETH wird nur 10 % der Preisänderung von ETH folgen, was bedeutet, dass es einen Beta-Koeffizienten von 0,1 hat. Der Preis von xETH spiegelt die Preisänderungen von ETH wider, die nicht von fETH widergespiegelt werden, was bedeutet, dass es einen Beta-Koeffizienten von mehr als 1 hat. Auf diese Weise entspricht fETH einer schwebenden stabilen Währung und xETH einem gehebelten langfristigen Anlageinstrument.

AladdinDAO

AladdinDAO ist eine DAO, die sich aus DeFi-Experten zusammensetzt und deren Ziel es ist, qualitativ hochwertige DeFi-Projekte auszusortieren und Community-Mitgliedern ertragreiche Investitionsmöglichkeiten zu bieten. Im Curve War, einem Kampf um CRV-Stimmrechte, führte AladdinDAO zwei neue Tools ein: Concentrator und Clever, um Benutzern zu mehr Gewinn und Einfluss zu verhelfen.

Durch diese beiden Tools bietet AladdinDAO Benutzern nicht nur die Möglichkeit, auf einfache Weise hohe Renditen zu erzielen, sondern bietet DAO auch eine Lösung zur Verwaltung von Treasury-Geldern, ohne dass Prozesse mit mehreren Signaturen erforderlich sind. Gleichzeitig stärken diese beiden Tools auch die Stimme von Convex im Curve War und beeinflussen so die Entwicklungsrichtung des Curve-Ökosystems.

Seit der USDC-Krise haben die Kernmitglieder von AladdinDAO die Mängel von Stablecoins auf dem aktuellen Markt erneut untersucht und eine neue Lösung vorgeschlagen, nämlich das f(x)-Protokoll.

Stablecoin

Bevor wir das f(x)-Protokoll besprechen, schauen wir uns zunächst die Definition eines Stablecoins an:

Ein Stablecoin ist eine digitale Währung, deren Wert an eine andere Währung, einen Rohstoff oder ein Finanzinstrument gekoppelt ist, um die Preisvolatilität im Vergleich zu anderen volatileren Kryptowährungen wie Bitcoin zu verringern.

Die Hauptaufgabe von Stablecoins besteht darin, als Wertaufbewahrungsmittel und Tauschmittel zu fungieren und für Liquidität und Stabilität auf dem Kryptowährungsmarkt zu sorgen. Die meisten Stablecoins sind an den US-Dollar oder andere Fiat-Währungen gebunden, was die Interaktion und den Austausch mit dem traditionellen Finanzsystem erleichtert. Wenn sich die Welt der Kryptowährungen jedoch aus krypto-nativer Sicht weiterentwickelt und wächst, werden Stablecoins relativ überhöht sein, da sie nicht in der Lage sein werden, den Wertzuwachs von Kryptowährungen im Vergleich zu Fiat-Währungen zu erfassen. Infolgedessen verlieren Stablecoins möglicherweise ihre Attraktivität und Wettbewerbsfähigkeit, und mehr Menschen werden nach einem Vermögenswert suchen, der der Entwicklung des Kryptomarktes folgen kann.

Derzeit gibt es drei Hauptkategorien von Stablecoins: legale Währungsunterstützung, teilweise algorithmische Stablecoins und CDP-algorithmische Stablecoins.

Rein algorithmische (unbesicherte oder unterbesicherte) Stablecoins wie Terras UST stellen das offensichtlichste Risiko dar, da ihre Sicherheit und Zuverlässigkeit nur schwer zu gewährleisten ist und sie nicht als langfristige Optionen geeignet sind. Anschließend wurden die bestehenden Stablecoins in drei große Kategorien unterteilt:

1. Stabile Münzen, die durch gesetzliche Währungen (wie USDC, USDT) unterstützt werden. Sie sind auf Drittinstitutionen angewiesen, um gesetzliche Währungsreserven aufrechtzuerhalten, sind aber auch dem Risiko einer Zentralisierung ausgesetzt.

2. Algorithmische, aber teilweise oder vollständig durch Fiat gedeckte Stablecoins (wie DAI, FRAX), die auch von den Zentralisierungsrisiken von durch Fiat gedeckten Stablecoins betroffen sind.

3. Vollständig dezentralisierte CDP-Algorithmus-Stablecoins (wie LUSD), die nur dezentrale Sicherheiten akzeptieren, aber hinsichtlich Skalierbarkeit und Kapitaleffizienz noch verbessert werden müssen.

Daher besteht das Ziel der Vereinbarung darin, stabile Vermögenswerte zu schaffen, die die Kapitaleffizienz und Skalierbarkeit verbessern und gleichzeitig eine geringe Volatilität aufrechterhalten können, und so zwei Vermögenswerte einzuführen, fETH und xETH. Im traditionellen Finanzwesen ist Beta ein Maß für die Volatilität eines bestimmten Wertpapiers oder Portfolios. Im Vergleich zum Markt. Da Fiat der Nenner dieser Kennzahlen ist, hätte Bargeld β = 0 und ein Portfolio mit β = 1 würde die Marktrenditen perfekt widerspiegeln (wie der S&P 500 ETF). Ein Portfolio, das sich in die gleiche Richtung bewegt, aber im Vergleich zum Markt kleiner ist, hat β < 1, während ein Portfolio, das sich in die gleiche Richtung wie der Markt bewegt, β > 1 hat.

Im f(x)-Protokoll wird der Preis der ETH als Markt definiert und Beta ist ein Maß für die Volatilität einer bestimmten Kryptowährung im Verhältnis zur ETH. ETH selbst hat ein Beta von 1, während ein perfekter Stablecoin ein Beta von 0 hat. Asset X hat ein Ziel-Beta von 0,5, was bedeutet, dass es nur 50 % der ETH-Preisänderungen widerspiegelt.

Wie das Protokoll funktioniert

Behalten Sie die Invariante von f(x) bei, indem Sie den NAV (Nettoinventarwert) von fETH und xETH anpassen, d. h.:

Das Protokoll berechnet dann den neuen NAV von xETH basierend auf der f(x)-Invariante:

Auf diese Weise kann xETH alle von fETH blockierten ETH-Preisänderungen erfassen und so gehebelte Renditen erzielen.

Fractional ETH – Vermögenswert mit geringer Volatilität/„Floating“ Stablecoin

Zu Beginn des Protokolls wurde der Preis für fETH auf 1 US-Dollar festgelegt. Das Protokoll kontrolliert die Volatilität von fETH, indem es seinen NAV so anpasst, dass er nur 10 % der ETH-Preisänderungen widerspiegelt (d. h. β_f = 0,1). Wenn sich der Preis der ETH ändert, wird der NAV von fETH gemäß der folgenden Formel aktualisiert:

wobei rETH die Rendite von ETH zwischen dem Zeitpunkt t und t-1 ist.

Die Vorteile von Stablecoins zeigen sich vor allem in geringen Preisschwankungen, geringen inhärenten Risiken und hoher Liquidität. fETH ist ein Vermögenswert mit geringer Volatilität und sein β=0,1 bedeutet, dass seine Preisänderungen nur ein Zehntel der Preisänderungen von ETH betragen. Auf diese Weise kann fETH das Risiko einer Zentralisierung vermeiden und gleichzeitig vom Wachstum oder Rückgang eines Teils des ETH-Marktes profitieren.

Im Vergleich zu herkömmlichen Stablecoins basiert die Ausgabe von fETH auf der Marktnachfrage und nicht auf der CDP-Nachfrage und wird nur durch das Angebot an xETH begrenzt (xETH ist ein Token, der fETH-Schwankungen absorbieren und gehebelte Renditen bieten kann), sodass es eine höhere Skalierbarkeit aufweist und Kapitaleffizienz. fETH kann als eine Möglichkeit zur Verankerung an der ETH angesehen werden, es behält jedoch kein festes oder nahezu festes Verhältnis wie herkömmliche Verankerungsmethoden bei, sondern passt sich entsprechend β = 0,1 an.

Insgesamt sorgt fETH als Wertaufbewahrungsmittel und Tauschmittel für Liquidität und Stabilität auf dem Kryptowährungsmarkt und behält gleichzeitig ein gewisses Marktwachstumspotenzial.

Gehebelte ETH

Leveraged ETH, auch bekannt als xETH, ist ein dezentraler, zusammensetzbarer Leveraged-Long-ETH-Futures-Kontrakt mit geringem Liquidationsrisiko und null Finanzierungskosten (in extremen Fällen können xETH-Minter sogar Gebühren verdienen), der als Begleitwert zu fETH konzipiert ist. xETH-Inhaber tragen gemeinsam den Großteil der Schwankungen im fETH-Angebot, und Händler können ihre Positionen nach Belieben ändern, indem sie das f(x)-Minting- und Redemption-Modul oder den vorgefertigten On-Chain-AMM-Liquiditätspool nutzen.

fETH kann auf der Grundlage der unmittelbaren Nachfrage geprägt und eingelöst werden, solange genügend xETH-Angebot vorhanden ist, um die fETH-Volatilität zu absorbieren. Der Hebel von xETH ist variabel, sodass eine relativ kleine Menge an xETH eine große Menge an fETH unterstützen kann.

Nutzen Sie die Mehrfachberechnung für xETH

Ermittelt nach folgender Formel:

Wenn der fETH-Minting-Betrag 0 beträgt, wird xETH zu diesem Zeitpunkt zu einem unbefristeten Vertrag mit langer ETH.

Die tatsächliche effektive Hebelwirkung von xETH-Tokens ändert sich im Laufe der Zeit, wenn die relativen Vorräte an xETH und fETH geprägt und eingelöst werden. Je höher das Angebot an xETH im Verhältnis zu fETH ist, desto geringer ist die effektive Hebelwirkung von xETH, da sich die übermäßige Volatilität von fETH auf mehr Token verteilt. Umgekehrt konzentriert ein größeres Angebot an fETH die Volatilität auf weniger xETH-Token, was zu einer höheren effektiven Hebelwirkung führt.

Systemstabilität

Da xETH als Absicherung gegen fETH verwendet wird, ist das System umso stabiler, je mehr xETH vorhanden ist. Wenn wir die gesamten ETH-Reserven als Sicherheiten des CDP betrachten und das gesamte fETH-Angebot den geliehenen Betrag darstellt, können wir ein Colletral Ratio ähnlich dem CDP-System verwenden, um die Gesundheitsfaktoren des Systems zu überwachen CR kann wie folgt definiert werden

Unabhängig davon, ob fETH oder xETH geprägt oder der Nettoinventarwert der beiden Token angepasst wird, wirkt sich dies auf den Wert von CR aus. Wenn der System-CR auf 100 % fällt, bedeutet dies, dass der Wert von xETH zu diesem Zeitpunkt Null ist. Der β-Wert von fETH beträgt 1, was bedeutet, dass es vollständig den Preisschwankungen von ETH ausgesetzt ist und nicht mehr als Vermögenswert mit geringer Volatilität existiert. Daher hat f(x) ein vierstufiges Risikomanagementmodul entwickelt Kontrolle.

Windkontrolle

Das Risikokontrollsystem von f(x) ist ein vierstufiges Modul, mit dem entsprechende Maßnahmen ergriffen werden, um die niedrige Volatilität von fETH und den positiven Nettoinventarwert von xETH aufrechtzuerhalten, wenn die Sicherheitenquote (CR) des Systems auf einen bestimmten Wert reduziert wird Schwelle. Dadurch wird die CR verbessert. Zu diesen Maßnahmen gehören:

Stabiler Modus: Wenn CR unter 130 % liegt, ist die Prägung von fETH verboten, die Rücknahmegebühr von fETH wird gestrichen, die Rücknahmegebühr von xETH wird erhöht und xETH-Münzer erhalten zusätzliche Belohnungen.

Benutzerausgleichsmodus: Wenn CR unter 120 % liegt, werden Benutzer aufgefordert, den Hypothekenzins des Systems durch die Einlösung von fETH zu erhöhen, und den Einlösern werden zusätzliche Belohnungen gewährt.

Protokoll-Balance-Modus: Wenn CR niedriger als 114 % ist, verwendet das Protokoll automatisch die ETH in der Reserve, um fETH auf dem Markt zu kaufen und zu zerstören, um den Hypothekenzins des Systems zu erhöhen.

Starke Kapitalisierung: Im extremsten Fall haben Protokolle die Möglichkeit, durch die Ausgabe von Governance-Tokens zur Erhöhung der ETH starkes Kapital zu erzielen, entweder durch die Prägung von xETH oder den Kauf und Rückkauf von fETH.

Einkommen

Die Einnahmen des f(x)-Protokolls werden durch die Erhebung von Gebühren für die Prägung und Einlösung von fETH und xETH erzielt. Diese Gebühren sind ein betrieblicher Parameter und werden bei der Einführung festgelegt. Darüber hinaus müssen fETH-Inhaber bei Aktivierung des Risikomanagementmoduls auch Stabilitätsgebühren zahlen, die an andere Benutzer verteilt werden, die dabei helfen, das System oder das Protokoll selbst auszugleichen.

β – der Schlüsselparameter, der die Volatilität reguliert

Um die Auswirkungen des Beta auf Vermögenswerte besser zu verstehen, werden wir die Veränderung des Beta von 0 auf 1 aus drei verschiedenen Perspektiven analysieren und bewerten: Wertaufbewahrungsmittel, Tauschmittel und kryptonativ. Diese drei Perspektiven decken die Hauptfunktionen und Merkmale der Vermögenswerte sowie ihren Status und ihre Rolle auf dem Kryptowährungsmarkt ab.

Wertaufbewahrungsmittel

Aus Sicht der Wertaufbewahrung nimmt die Wertstabilität von Vermögenswerten allmählich ab, wenn β von 0 auf 1 steigt, da sie zunehmend von Marktschwankungen betroffen sind. Stablecoins (β = 0) können die gleiche Kaufkraft wie Fiat-Währungen beibehalten, während ETH (β = 1) steigt oder sinkt, wenn der Markt steigt und fällt. fETH (β = 0,1) liegt irgendwo dazwischen und behält einen Teil des Wachstumspotenzials des Marktes bei, begrenzt aber gleichzeitig die Volatilität.

Tauschmittel

Aus der Perspektive des Tauschmediums werden Vermögenswerte mit zunehmendem Beta von 0 auf 1 allmählich liquider und skalierbarer, da sie besser auf die Bedürfnisse und Merkmale des Kryptowährungsmarktes abgestimmt sind. Stablecoins (β = 0) können problemlos in Fiat-Währungen umgetauscht werden, es bestehen jedoch auch Zentralisierungsrisiken und Vertrauensprobleme. ETH (β = 1) ist ein vollständig dezentraler und Ethereum-nativer Vermögenswert, leidet aber auch unter hoher Volatilität und Preisunsicherheit. fETH (β = 0,1) liegt irgendwo dazwischen, wodurch Zentralisierungsrisiken vermieden werden und gleichzeitig eine geringe Volatilität und hohe Liquidität aufrechterhalten werden.

Kryptonativ

Aus krypto-nativer Sicht werden Vermögenswerte mit dem Anstieg des Beta-Werts von 0 auf 1 immer dezentraler und innovativer, da sie zunehmend den Geist und Wert von Kryptowährungen verkörpern. Stablecoins (β = 0) sind Vermögenswerte, die in Fiat-Währungen verankert sind und auf die Unterstützung und Aufsicht traditioneller Finanzsysteme und -institutionen angewiesen sind. ETH (β = 1) ist der native Vermögenswert des Ethereum-Netzwerks, einem Marktführer und Innovator im Bereich der Kryptowährungen. fETH (β = 0,1) ist ein neues Asset, das auf dem f(x)-Protokoll basiert. Es handelt sich um ein dezentrales, skalierbares, natives Ethereum-Asset, das mit xETH gepaart ist, einem gehebelten Asset mit hoher Volatilität. unbefristeter Vertragstoken.

Annahmen unter extremen Marktbedingungen

Lassen Sie uns untersuchen, wie sich fETH unter extremen Marktbedingungen verhält, und es mit dem zentralisierten Stablecoin USDT vergleichen. Wenn Sie nach einem kurzfristigen Absicherungsinstrument suchen und eine geringe Volatilität aufrechterhalten möchten, ist USDT möglicherweise besser geeignet, da es ein festes Umtauschverhältnis zur gesetzlichen Währung aufrechterhalten kann. Wenn jedoch eine langfristige Wertaufbewahrung angestrebt wird, könnte fETH besser geeignet sein. Die Beziehung zwischen fETH und ETH ist relativ stabil und kann dem Wachstum des Kryptowährungsmarktes folgen, ohne von der Abwertung gesetzlicher Währungen betroffen zu sein. Wichtig ist, dass fETH über ein gewisses Maß an Widerstandsfähigkeit verfügt und selbst bei starken Schwankungen der ETH-Preise durch das Risikomanagementmodul eine geringe Volatilität aufrechterhalten kann, um sein Ziel von β=0,1 zu erreichen.

Zur Veranschaulichung anhand eines praktischen Beispiels: Nehmen wir an, dass der aktuelle Preis von ETH 2.000 US-Dollar und der Preis von fETH 1 US-Dollar beträgt (d. h. der Nettoinventarwert von fETH beträgt 1 US-Dollar). Wenn der Preis von ETH auf 900 $ fällt, wird der Preis von fETH um etwa 10 % auf 0,9 $ fallen. Trotz seiner Abwertung gegenüber Fiat-Währungen weist fETH immer noch eine geringe Volatilität auf. Wenn erwartet wird, dass sich ETH langfristig erholt, oder wenn Fiat-Währungen weiter an Wert verlieren, kann fETH als leicht deflationäre Währung zur Wertspeicherung dienen. Im Gegensatz dazu kann USDT zwar ein festes Umtauschverhältnis zur gesetzlichen Währung aufrechterhalten, es kann jedoch dem Risiko einer Abwertung der gesetzlichen Währung nicht standhalten, und es bestehen Zentralisierungsrisiken wie Bankenkrisen oder regulatorische Eingriffe. Daher haben fETH und USDT jeweils ihre eigenen Vor- und Nachteile, und Sie müssen eine Auswahl basierend auf Ihren eigenen Bedürfnissen und Erwartungen treffen.

Zusammenfassen

Im Allgemeinen existieren die von fETH und xETH eingenommenen Positionen im Ethereum-Ökosystem und ihre zukünftigen Entwicklungstrends nicht isoliert, sondern werden stark von der Marktnachfrage und dem Händlerverhalten beeinflusst. Die Marktnachfrage wird durch eine Kombination von Faktoren bestimmt, wie zum Beispiel der Preisentwicklung von Ethereum, dem Status des gesamten Kryptowährungsmarktes usw. Das Verhalten der Händler wird durch ihre Erwartungen an Markttrends, ihre Risikotoleranz sowie ihr Verständnis und ihre Betonung des Werts von Dezentralisierung und Zusammensetzbarkeit bestimmt. Diese Faktoren sind miteinander verknüpft und prägen gemeinsam die Rollen und Entwicklungsaussichten von fETH und xETH im Ethereum-Ökosystem. Um die Entwicklungstrends von fETH und xETH vorherzusagen und zu verstehen, ist daher eine eingehende Untersuchung der Veränderungen der Marktnachfrage und des Händlerverhaltens sowie das Verständnis ihrer Wechselwirkungen erforderlich, um gemeinsam den Status und die Entwicklungsrichtung dieser beiden Vermögenswerte im Ethereum-Ökosystem zu beeinflussen.