Sind Orderbücher oder AMMs besser für dezentrale Börsen (DEXs)?

Der Artikel soll einen Überblick über verschiedene dezentrale Austauschmechanismen (DEX) geben, wie z. B. das Orderbuch und die Modelle des automatisierten Market Makers (AMM). Wenn Sie mit dezentralen Finanzen (DeFi) nicht vertraut sind, lesen Sie unsere Einführungsartikel zu DeFi, Kryptowährung und AMMs. Sie können auch unser Twitter Spaces-Transkript für „In the House #3: DEXs after CeFi“ lesen, eine Podiumsdiskussion mit Vertretern von GMX, dYdX und Ouroboros Capital.
Was sind DEXs?
DEXs sind Peer-to-Peer-Marktplätze (P2P), die Käufer und Verkäufer von Kryptowährungen auf vertrauenslose und nicht-treuhänderische Weise über Smart Contracts statt über Vermittler oder Verwahrer verbinden.
Im traditionellen Finanzwesen (TradFi) kaufen und verkaufen Händler Wertpapiere über Makler oder Banken, die die Sicherheit der Transaktionen garantieren. Im Kryptobereich wird der Handel durch zentralisierte Börsen (CEXs) und DEXs erleichtert. Wie TradFi arbeiten CEXs wie Binance und Coinbase mit einer zentralen Stelle, die den Kryptohandel erleichtert und gleichzeitig die Verwahrung von Vermögenswerten übernimmt, um die Sicherheit der Gelder zu garantieren. Auf der anderen Seite fördern DEXs die Selbstverwahrung, bei der Benutzer direkt aus ihren Wallets handeln und ihre Gelder mit privaten Schlüsseln sichern. DEXs demokratisieren außerdem Finanzdienstleistungen und schützen gleichzeitig die Privatsphäre der Benutzerinformationen, da die Know-Your-Customer- (KYC) und Anti-Geldwäsche- (AML) Prozesse, die normalerweise von CEXs und TradFi-Plattformen verlangt werden, nicht erforderlich sind. DEXs basieren auf Layer-1-Blockchains wie Ethereum, Avalanche und BNB Chain.
Lesen Sie hier unseren Vergleich zwischen CEXs und DEXs!
Arten von DEXs
In diesem Artikel erläutern wir die drei DEX-Typen: Orderbuch, AMM und Hybrid-DEXs.
Orderbuch DEXs
DEXs, die Modelle eines zentralen Limit-Order-Books (CLOB) verwenden, ähneln CEXs und TradFi-Systemen in der Art und Weise, wie sie Käufer und Verkäufer zusammenbringen. Orderbücher zeigen auf ihrer Schnittstelle auch Preis und Menge von Krypto-Handelspaaren sowie alle Transaktionen in einem öffentlichen Hauptbuch an. Order-Book-DEXs sind weniger kapitaleffizient, insbesondere in illiquiden Märkten, in denen es aufgrund geringer Handelsvolumina schwierig sein kann, schnell passende Orders zu finden, was möglicherweise zu höherem Slippage führt. Sie können weiter in On-Chain- und Off-Chain-Order-Book-DEXs unterteilt werden.
On-Chain-Orderbuch DEXs
Bei On-Chain-Orderbuch-DEXs werden alle Aufträge und Transaktionen in der Blockchain aufgezeichnet. Dies ermöglicht mehr Transparenz und Dezentralisierung, da jede Transaktion öffentlich widergespiegelt wird. Dies kann jedoch teuer und langsam sein, da jede Transaktion On-Chain validiert werden muss. Gridex Protocol ist ein Beispiel für ein Orderbuch-DEX, das vollständig On-Chain ausgeführt wird.
Off-Chain-Orderbuch DEXs
Off-Chain-Orderbuch-DEXs entlasten On-Chain-Handelsaktivitäten, indem sie Trades abgleichen und Handelsinformationen wie Positionen und Preise von Vermögenswerten off-chain speichern. Das bedeutet, dass nur die Transaktion für die endgültige Handelsabwicklung on-chain ausgeführt wird, was schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten und geringere Gasgebühren ermöglicht. Dies birgt jedoch das Risiko einer Zentralisierung, da das Orderbuch und die Matching-Engines von einzelnen Einheiten off-chain verwaltet werden können. dYdX hat angekündigt, dieses Zentralisierungsproblem in dYdX V4 lösen zu wollen.
dYdX
dYdX ist ein Beispiel für einen Off-Chain-Orderbuch-DEX, der unbefristeten Futures-Handel für über 35 Kryptowährungen anbietet und in Bezug auf Handelsvolumen und Marktanteil einer der größten DEXs ist. Jeder Vermögenswert hat sein eigenes Orderbuch mit aufgelisteten Brief- und Geldkursen, ähnlich wie bei CEXs. Obwohl dYdX eine dezentrale Plattform ist, verlässt es sich für sein Orderbuch und seine Matching-Engine auf ein zentrales System, da das Matching Off-Chain erfolgt. dYdX V4 zielt auf eine vollständige Dezentralisierung des Protokolls ab.
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AMM DEXs
AMMs verwenden Smart Contracts zur Automatisierung von Transaktionen, sodass Benutzer ihre Token automatisch mit Liquiditätspools handeln können, anstatt direkt mit einem Käufer oder Verkäufer zusammengeführt zu werden. AMMs wurden von Uniswap populär gemacht und von Bancor entwickelt. Seitdem dominieren AMM-basierte DEXs die Total Value Locked (TVL)-Charts, darunter Protokolle wie Curve, PancakeSwap und Balancer.
Trotz der Benutzerfreundlichkeit müssen Benutzer beim Token-Tausch mit hohen Gasgebühren sowie mit großem Slippage rechnen, wenn sie versuchen, ihre Aufträge auszuführen. Dieses Problem wird in kleineren Liquiditätspools mit größeren Geld-Brief-Spannen noch verschärft. Entwickler haben einen Weg gefunden, die Kosten und Slippage durch einen verbesserten AMM-Mechanismus zu reduzieren – konzentrierte Liquiditäts-Marketmaker (CLMMs).
CLMM DEXs
CLMMs, bekannt als die nächste Generation von AMMs, verbessern die Kapitaleffizienz, indem sie es Liquiditätsanbietern (LPs) ermöglichen, eine Preisspanne festzulegen, innerhalb derer sie Liquidität bereitstellen möchten. Konzentrierte Liquiditätspreisspannen mildern das Problem der Ineffizienz, das entsteht, weil traditionelle AMMs die Liquidität gleichmäßig über die gesamte Preiskurve verteilen, obwohl einige Vermögenswerte über eine begrenzte Preisspanne schwanken. Der Nachteil ist jedoch, dass LPs keine Gebühren verdienen, wenn der Token-Preis außerhalb der festgelegten Spanne liegt. Zu den CLMM-DEXs gehören Uniswap, Trader Joe und Orca.
Uniswap-Fallstudie
Uniswap ist eine relevante Fallstudie, da V1 und V2 den traditionellen AMM-Mechanismus verwenden, während V3 ein CLMM-Modell verwendet. Es basiert auf Ethereum und verwendet Smart Contracts, um den Preisanpassungsprozess zu automatisieren. So können Benutzer ERC-20-Token austauschen, indem sie direkt mit den Smart Contracts und Liquiditätspools ohne Zwischenhändler interagieren. Uniswap V1 und V2 verwenden das Modell der konstanten Produktformel, um Vermögenspreise mithilfe der folgenden Gleichung festzulegen:
x × y = k
„x“ und „y“ stellen die Beträge jedes Tokens in einem Paar dar, während „k“ das Produkt oder die Konstante ist.
Bei Uniswap V1 und V2 müssen LPs einem Pool Liquidität im Verhältnis 1:1 hinzufügen, sodass sich der relative Wert jedes Vermögenswerts im Pool nicht im Verhältnis zu den anderen ändert. Bei diesem Modell wird die Liquidität gleichmäßig über die Preiskurve verteilt, um Preise von 0 bis unendlich abzuwickeln. Dies führt zu Kapitalineffizienz, da sich die meisten Vermögenswerte nicht innerhalb einer großen Preisspanne bewegen. Beispielsweise werden Stablecoin-Pools wie USDC/USDT/DAI die meiste Zeit innerhalb einer sehr kleinen Preisspanne zwischen 0,99 und 1,01 US-Dollar gehandelt.
Uniswap V3
Uniswap V3 wurde mit Verbesserungen entwickelt, um die Renditen für LPs und Händler zu steigern, Slippage zu minimieren und Abwärtsrisiken zu verwalten. Es verwendet den CLMM-Mechanismus, der es LPs ermöglicht, den Preisbereich zu bestimmen, für den sie Liquidität bereitstellen möchten, und ihr Kapital innerhalb bestimmter Bereiche zu konzentrieren, in denen das meiste Handelsvolumen auftritt. So können Benutzer mehr Handelsgebühren verdienen und gleichzeitig weniger Slippage erleben als in V1 und V2 …
Hat Ihnen das Lesen gefallen? Lesen Sie hier den gesamten Artikel, um mehr über Uniswap V3 und hybride DEXs wie Drift zu erfahren.
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Sind Orderbücher oder AMMs besser für dezentrale Börsen (DEXs)? wurde ursprünglich in CryptoStars auf Medium veröffentlicht, wo die Leute die Unterhaltung fortsetzen, indem sie diese Geschichte hervorheben und darauf reagieren.