Wichtige Erkenntnisse

• Die Bewertung von Protokollen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) erfordert On-Chain-Metriken, die sich von traditionellen Finanzanalysetools unterscheiden.

• Total Value Locked (TVL) zeigt, wie viel Kapital in ein Protokoll eingezahlt wurde, und wird häufig verwendet, um die relative Größe verschiedener Plattformen zu vergleichen.

• Das Preis-zu-Umsatz (P/S) Verhältnis dividiert die Marktkapitalisierung eines Protokolls durch seine Einnahmen und gibt eine grobe Vorstellung davon, ob es überbewertet oder unterbewertet sein könnte.

• Daten zum Token-Angebot, zur Anzahl einzigartiger Adressen und zur Inflationsrate können zusätzlichen Kontext bieten, wenn du ein DeFi-Projekt analysierst.

• Kein einzelner Indikator ist endgültig. Die Verwendung mehrerer Indikatoren zusammen, neben deiner eigenen Recherche, kann dir helfen, ein vollständigeres Bild eines Protokolls zu entwickeln.

Einleitung

Dezentrale Finanzen bewegen sich schnell. Neue Protokolle werden regelmäßig gestartet, Tokenomics ändern sich und die Marktbedingungen schwanken. Das macht es schwierig zu beurteilen, ob ein DeFi-Projekt wirklich nützlich oder nur spekulativ ist. Fundamentalanalyse wendet einen strukturierten Ansatz auf diese Fragen an und nutzt quantifizierbare Metriken, um zu schätzen, ob ein Protokoll überbewertet oder unterbewertet ist.

Da ein Großteil von DeFi auf öffentlichen Blockchains betrieben wird, sind eine große Menge relevanter Daten für jeden zugänglich. Dieser Artikel behandelt sieben Indikatoren, die häufig zur Bewertung von DeFi-Protokollen verwendet werden. Das Verständnis dieser kann dir helfen, deine eigene Forschung systematischer durchzuführen.

1. Total Value Locked (TVL)

Total Value Locked (TVL) ist der aggregierte Wert der in ein DeFi-Protokoll eingezahlten Mittel. Zum Beispiel stellt TVL in einer dezentralen Börse oder Kreditplattform das Kapital dar, das in ihren Liquiditätspools oder Kreditverträgen sitzt. Es ist im Wesentlichen ein Maß dafür, wie sehr Benutzer einem Protokoll mit ihren Vermögenswerten vertrauen.

TVL kann dir helfen, die relative Größe verschiedener Protokolle zu vergleichen. Ein Protokoll mit einem viel höheren TVL als seine Konkurrenten kann auf eine stärkere Benutzerakzeptanz oder Vertrauen hindeuten. TVL kann auch verwendet werden, um Protokolle zu identifizieren, die relativ zu dem Kapital, das sie halten, unterbewertet sein könnten.

Beachte, dass TVL mit den Vermögenspreisen schwankt. Das TVL eines Protokolls kann steigen oder fallen, einfach weil die eingezahlten Tokens im Wert gestiegen oder gefallen sind, nicht aufgrund einer Änderung der tatsächlichen Benutzeraktivität. Der Vergleich von TVL sowohl in USD als auch in nativen Token kann helfen, dies zu klären. DeFi Llama ist eine häufig referenzierte Quelle zur Verfolgung von TVL über Protokolle hinweg.

2. Preis-zu-Umsatz-Verhältnis

Das Preis-zu-Umsatz (P/S) Verhältnis passt eine traditionelle Kennzahl für Aktien auf DeFi an. Du berechnest es, indem du die Marktkapitalisierung des Protokolls durch seine Einnahmen dividierst. Ein niedrigeres Verhältnis kann darauf hindeuten, dass das Protokoll im Vergleich zu den Einnahmen, die es generiert, unterbewertet ist, während ein höheres Verhältnis das Gegenteil andeuten kann.

Die Einnahmen in DeFi stammen typischerweise aus Handelsgebühren, Zinsdifferenzen oder Protokollgebühren. Viele On-Chain-Analyseplattformen veröffentlichen diese Daten, was die Berechnung des P/S-Verhältnisses relativ zugänglich macht. Einige Analysten verwenden auch ein Preis-zu-Gebühren-Verhältnis, das sich auf von Benutzern gezahlte Gebühren konzentriert, anstatt auf die vom Protokoll einbehaltenen Nettoumsätze.

Diese Kennzahl ist unvollkommen. Token-Emissionen, die als Anreize verwendet werden, werden nicht immer von den Einnahmen abgezogen, was ein Protokoll profitabler erscheinen lassen kann, als es tatsächlich ist. Verwende das P/S-Verhältnis zusammen mit anderen Indikatoren, anstatt isoliert.

3. Token-Angebot an Börsen

Die Verfolgung, wie viel von einem Token-Angebot an zentralen Börsen sitzt, kann dir ein grobes Gefühl für den kurzfristigen Verkaufsdruck geben. Wenn ein großer Anteil von Tokens zu Börsen bewegt wird, kann das darauf hindeuten, dass die Inhaber sich darauf vorbereiten zu verkaufen. Wenn Tokens in persönliche Krypto-Wallets oder Staking-Verträge gehalten werden, ist die implizierte Absicht normalerweise, zu halten und nicht zu handeln.

Das gesagt, hat dieser Indikator Einschränkungen. Große Token-Inhaber können Gelder zu Börsen bewegen, aus Gründen, die nichts mit dem Verkauf zu tun haben, wie zum Beispiel die Nutzung als Sicherheiten für den Derivatehandel. Behandle die Daten zum Börsenangebot als ein Signal, nicht als definitiven Indikator für die Absicht.

4. Änderungen des Token-Saldos an Börsen

Die Betrachtung von Änderungen des Token-Saldos an Börsen fügt der statischen Momentaufnahme des Angebots eine zeitliche Dimension hinzu. Wenn ein großes Volumen von Tokens kürzlich auf Börsen übergegangen ist, kann der Verkaufsdruck steigen. Wenn Tokens von Börsen in private Wallets oder Staking-Verträge fließen, könnte dies auf Ansammlung hindeuten.

Plötzliche große Bewegungen in beide Richtungen können manchmal Perioden erhöhter Preisvolatilität vorangehen. On-Chain-Analysewerkzeuge können dir helfen, diese Flüsse über die Zeit zu verfolgen, obwohl die Interpretation der Daten weiterhin Urteilskraft erfordert.

5. Anzahl einzigartiger Adressen

Die Anzahl der einzigartigen Adressen, die einen Token halten, wird manchmal als Proxy für die Benutzerakzeptanz verwendet. Eine stetig wachsende Zahl könnte auf ein wachsendes Interesse an einem Protokoll hindeuten. Eine flache oder sinkende Zahl kann auf Stagnation hindeuten.

Diese Kennzahl ist jedoch leicht manipulierbar. Ein einzelner Akteur kann Tausende von Adressen erstellen und Tokens über diese verteilen, um den Anschein einer breiten Akzeptanz zu erwecken. Behandle die Anzahl einzigartiger Adressen als einen sekundären Datenpunkt und vergleiche sie mit anderen Metriken, bevor du Schlussfolgerungen ziehst.

6. Nicht-spekulative Nutzung

Ein DeFi-Token mit echtem Nutzen sollte für etwas verwendet werden, das über die Preissteigerung hinausgeht. Nicht-spekulative Nutzung bezieht sich auf Token-Übertragungen und Interaktionen, die einen funktionalen Zweck erfüllen: Zahlungen für Transaktionen, Zugang zu einem Service oder Teilnahme an Abstimmungen über Governance-Token. Je höher der Anteil an nicht-spekulativer Aktivität, desto mehr reale Nachfrage könnte für den Token bestehen.

Eine grobe Einschätzung davon kannst du erhalten, indem du die On-Chain-Transferaktivität untersuchst und Trades auf dezentralen und zentralen Börsen herausfilterst. Was übrig bleibt, repräsentiert die Nutzung für etwas anderes als Kaufen und Verkaufen. In den Jahren 2024-2025 hat das Wachstum der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) und die institutionelle Übernahme von DeFi neue Kategorien nicht-spekulativer Nutzung hinzugefügt, die verfolgt werden müssen.

7. Inflationsrate

Die Inflationsrate eines Protokolls beschreibt, wie schnell neue Tokens erstellt und in den Umlauf gebracht werden. Selbst wenn ein Token heute ein kleines Angebot hat, bedeutet eine hohe Inflationsrate, dass in Zukunft mehr Tokens existieren werden. Dies kann den Wert bestehender Bestände im Laufe der Zeit verwässern.

Einige Protokolle nutzen Token-Emissionen als Anreiz für Liquiditätsanbieter. Dieser Ansatz kann TVL und Aktivitätsmetriken aufblähen, die nicht die echte Nachfrage widerspiegeln. Wenn du ein Protokoll bewertest, überprüfe, ob seine Einnahmen- und Nutzungszahlen von echter Benutzeraktivität oder hauptsächlich von Token-Anreizen getrieben werden.

Es gibt keinen universellen Schwellenwert dafür, was eine hohe oder niedrige Inflationsrate ausmacht. Der Kontext ist wichtig. Ein Protokoll in seinen frühen Phasen kann höhere Emissionen rechtfertigen, um Liquidität aufzubauen, während ein reifes Protokoll mit starker organischer Nachfrage wenig oder keine laufende Inflation benötigen könnte.

FAQ

Was ist der Total Value Locked in DeFi?

Total Value Locked (TVL) ist der aggregierte Wert der in ein DeFi-Protokoll eingezahlten Mittel. Es gibt ein Gefühl dafür, wie viel Kapital die Benutzer in dieses Protokoll investiert haben und wird häufig verwendet, um verschiedene Plattformen nach Maßstab zu vergleichen.

Ist ein niedriger P/S-Verhältnis immer besser in DeFi?

Ein niedriges Preis-zu-Umsatz-Verhältnis könnte darauf hindeuten, dass ein Protokoll im Vergleich zu seinen Einnahmen unterbewertet ist. Es ist jedoch nicht immer ein positives Signal. Niedrige Einnahmen, kombiniert mit einer niedrigen Marktkapitalisierung, können einfach ein Protokoll widerspiegeln, das wenig Benutzeraktivität aufweist. Kombiniere das P/S-Verhältnis immer mit anderen Datenpunkten wie TVL, einzigartigen Adressen und Nutzungsmessungen.

Können DeFi-Metriken manipuliert werden?

Ja, mehrere DeFi-Metriken können beeinflusst werden. Die Anzahl einzigartiger Adressen kann durch die Erstellung mehrerer Wallets aufgebläht werden. TVL kann durch rekursive Sicherheitenstrategien erhöht werden. Bewegungen von Token-Beständen an Börsen können missinterpretiert werden. On-Chain-Daten sind öffentlich sichtbar, aber ihre korrekte Interpretation erfordert Kontext und das Abgleichen mehrerer Quellen.

Wo kann ich DeFi-Metrikdaten finden?

On-Chain-Analyseplattformen aggregieren viele dieser Daten an einem Ort. DeFi Llama wird häufig zur Verfolgung von TVL verwendet. Token Terminal veröffentlicht Einnahmen- und P/S-Verhältnis-Daten für viele Protokolle. Einzelne Blockchain-Explorer ermöglichen es dir auch, die Aktivität auf Adress-Ebene und Token-Flüsse direkt zu untersuchen.

Gilt diese Indikatoren für alle DeFi-Protokolle?

Nicht alle Indikatoren gelten gleichermaßen für jede Art von Protokoll. TVL ist am nützlichsten für Kreditplattformen und Börsen mit Liquiditätspools. Das P/S-Verhältnis ist am relevantesten für gebührenerzeugende Protokolle. Die Anzahl einzigartiger Adressen könnte für Netzwerke, die von einer breiten Benutzerakzeptanz abhängen, wichtiger sein. Wähle die Metriken, die zum Typ des Protokolls passen, das du bewertest.

Schlussfolgerungen

DeFi-Märkte können schwierig zu bewerten sein, wenn man traditionelle Finanzinstrumente verwendet. Die hier behandelten Indikatoren bieten einen Ausgangspunkt für eine systematische Analyse. TVL, das P/S-Verhältnis, Daten zu Börsenangeboten, einzigartige Adressen, nicht-spekulative Nutzung und Inflationsrate erfassen jeweils einen anderen Aspekt der Gesundheit und Akzeptanz eines Protokolls. Ihre kombinierte Nutzung, zusammen mit deiner eigenen Recherche, kann dir helfen, eine informiertere Sichtweise zu entwickeln. Wie bei jeder Investitionsentscheidung bleiben die Märkte unvorhersehbar, und kein Indikator sollte als Garantie für zukünftige Leistungen behandelt werden.

Weiterführende Literatur

• Was ist dezentrale Finanzen (DeFi)?

• Ein Leitfaden zur fundamentalen Analyse von Kryptowährungen

• Was sind Liquiditätspools in DeFi?

• Kryptomarkt-Kapitalisierung erklärt

• Was sind Governance-Token?

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