Wichtige Erkenntnisse

• Synthetix ist ein dezentrales Finanzprotokoll (DeFi), das ursprünglich auf die Ausgabe von synthetischen Vermögenswerten fokussiert war. Synthetische Vermögenswerte oder "Synths" sind On-Chain-Tokens, die entwickelt wurden, um den Preis von realen Vermögenswerten wie Kryptowährungen, Rohstoffen und Fiat-Währungen zu verfolgen, ohne dass ein Eigentum am zugrunde liegenden Vermögenswert erforderlich ist.

• SNX ist der native Token von Synthetix. Er wird für Staking, Governance und als Sicherheiten in den Liquiditätspools des Protokolls verwendet. SNX-Staker verdienen einen Anteil an den Handelsgebühren, die über die Synthetix-Märkte generiert werden.

• Perpetual futures (Perps) sind jetzt das Hauptprodukt, das auf der Synthetix-Infrastruktur aufgebaut ist.

Einführung

Synthetix begann als Stablecoin-Projekt namens Havven im Jahr 2017, bevor es während des Bärenmarkts 2018-2019 zu synthetischen Vermögenswerten pivotierte. Als eines der bekanntesten synthetischen Asset-Protokolle von DeFi ermöglichte es den Nutzern, On-Chain-Exposure zu Vermögenswerten wie BTC, Gold oder USD durch Tokens namens Synths zu erhalten. Im Laufe der Zeit erweiterte sich das Projekt über synthetische Spot-Exposure hinaus und entwickelte sich zu einer breiteren Derivate-Infrastruktur.

Was ist Synthetix?

Synthetix ist ein dezentrales Finanzprotokoll (DeFi), das die Erstellung und den Handel von synthetischen Vermögenswerten auf Ethereum ermöglicht. Mit dem Einsatz von Synthetix V3 ab 2024 hat sich das Protokoll zu einer modularen Derivaten-Liquiditätsschicht entwickelt. Anstatt sich hauptsächlich auf synthetische Spot-Vermögenswerte, "Synths", zu konzentrieren, wird Synthetix jetzt hauptsächlich als die zugrunde liegende Liquiditätsinfrastruktur für den Handel mit perpetual futures verwendet.

Was ist ein synthetisches Asset?

Ein synthetisches Asset, manchmal als "Synth" bezeichnet, ist ein On-Chain-Token, das entwickelt wurde, um den Preis eines zugrunde liegenden Vermögenswerts mithilfe dezentraler Preisorakel und Smart Contracts zu verfolgen. Es ähnelt in seinem Konzept einem Derivateprodukt. Der Inhaber eines Synth erhält Zugang zu den Preisbewegungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts, ohne ihn direkt besitzen zu müssen.

Beispiele für Vermögenswerte, die synthetische Tokens verfolgen können, sind Kryptowährungen wie BTC oder ETH, Rohstoffe wie Gold und Silber sowie Fiat-Währungen wie USD. Synthetix unterstützte auch Indexprodukte, die Körbe von Vermögenswerten verfolgten, wie einen DeFi-Index, der mehrere DeFi-Token abdeckte.

Es ist wichtig, den Unterschied zwischen einem Synth und einem reserve-basierten Token zu verstehen. Zum Beispiel repräsentiert ein Stablecoin wie USDC einen entsprechenden Dollar, der in Reserve gehalten wird. Ein goldgedeckter Token wie Paxos' PAXG repräsentiert physisches Gold. Der Besitz dieser Tokens bedeutet, einen Anspruch auf den zugrunde liegenden Vermögenswert zu besitzen. Ein Synth hingegen wird nicht durch den zugrunde liegenden Vermögenswert gedeckt. Der Besitz von sXAU (dem synthetischen Gold-Token) bedeutet nicht, dass man physisches Gold besitzt. Es gibt Zugang zum Goldpreis durch einen On-Chain-Mechanismus.

Da Synths ERC-20-Tokens auf Ethereum sind, können sie grundsätzlich mit anderen DeFi-Protokollen wie Liquiditätspools, Kreditmärkten und dezentralen Börsen interagieren. Der Bereich aktiver Spot-Synths hat jedoch seit 2021 abgenommen, da sich der Fokus des Protokolls auf perpetual futures verlagert hat.

Wie funktioniert Synthetix?

In den früheren Versionen von Synthetix (V1 und V2) wurden Synths durch einen Staking- und Minting-Prozess erstellt. Benutzer staken SNX als Sicherheiten und minten sUSD (den synthetischen Stablecoin des Protokolls) dagegen. Jeder gemintete Synth stellte eine Schuldenposition gegen den globalen Schuldenpool dar. Wenn ein Benutzer seine gestakten SNX einlösen wollte, musste er zuerst seinen Anteil an der Schulden zurückzahlen. Dezentrale Preisorakel, die ursprünglich von Synthetix gebaut und später nach Chainlink migriert wurden, verfolgten die Synth-Preise, ohne dass ein Orderbuch oder ein Gegenüber im herkömmlichen Sinne erforderlich war.

Synthetix wurde ursprünglich auf Ethereum Mainnet bereitgestellt, bevor eine signifikante Aktivität zu Optimism, einer Ethereum-L2-Skalierungslösung, verlagert wurde, um die Transaktionskosten zu senken. Ab 2024 begann Synthetix, Spot-Synths auf Optimism abzubauen und die primäre Architektur wieder auf Ethereum Mainnet und andere Chains für Perps V3 zurückzuführen.

Was ist der SNX-Token und wie funktioniert Staking?

SNX ist der native Token von Synthetix. Er wird für Governance, Staking und als primäres Sicherheiten-Asset in der Liquiditätsinfrastruktur des Protokolls verwendet. SNX-Staker verdienen einen Anteil an den Handelsgebühren, die von den Synthetix-Märkten, einschließlich perpetual futures, generiert werden. Im Jahr 2025 führte Synthetix ein großes Staking-Redesign über SIP-420 (auch bekannt als Pool 420) ein. Zu den wichtigsten Änderungen unter SIP-420 gehörten:

• Reduzierter effektiver Sicherheitenquotient: Er wurde von etwa 500% auf etwa 200% gesenkt.

• Abschaffung des Solo-sUSD-Mintings: Staker mussten in den neuen 420-Staking-Pool migrieren.

• Übergang zu einem protokollverwalteten Schuldenpool: Dies handhabte Schuldenverpflichtungen kollektiv anstatt pro Benutzer;

• "Schulden-Jubiläum"-Funktion: Diese vergab schrittweise die angesammelten Schulden für bestehende SNX-Staker.

• Automatisierte wöchentliche Gebührenverbrennungen: Dies reduzierte ausstehende Schulden, ohne manuelle Benutzeraktionen zu erfordern.

Vor SIP-420 mussten Staker ihren Sicherheitenquotienten manuell verwalten, indem sie Synths minteten und verbrannten oder mehr Sicherheiten hinzufügten, wann immer der Quotient unter den erforderlichen Schwellenwert fiel. Im neuen System wird viel von diesem Management auf Protokollebene erledigt. SNX-Staker können auch am Krypto-Staking über staking.synthetix.io und Pool 420 teilnehmen, was ein passiveres Staking-Erlebnis im Vergleich zu den V2-Mechaniken bietet.

Synthetix V3 führte auch die Unterstützung für mehrere Sicherheiten ein. Neben SNX können V3-Vaults von der Governance genehmigte Vermögenswerte wie ETH, USDC, wstETH (liquid staked ETH), sUSDe (Ethena's synthetischer Dollar) und cbBTC (Coinbase Wrapped Bitcoin) akzeptieren, je nach Kette und Pool. Diese Erweiterung zielt darauf ab, eine breitere Beteiligung von Liquiditätsanbietern über SNX-Halter hinaus zu gewinnen.

Was ist Synthetix V3?

Synthetix V3 ist ein modulares Redesign der Architektur des Protokolls. Anstatt als ein einziger globaler Schuldenpool (wie in V2) zu agieren, führt V3 ein geschichtetes System von Vaults, Pools und Märkten ein. Diese Struktur ist darauf ausgelegt, gezielteres Risikomanagement, breitere Sicherheitenoptionen und die genehmigungsfreie Markterschaffung zu ermöglichen. Entwickler können neue Derivatemärkte (wie Optionen, strukturierte Produkte oder exotische Perps) auf bestehenden Synthetix-Liquiditätspools bereitstellen, ohne eigene Sicherheiten aufbauen zu müssen.

• Vaults halten eine einzige Art von Sicherheiten (z.B. SNX, USDC, wstETH). Staker hinterlegen Sicherheiten in Vaults und erhalten Zugang zu den Erträgen, die durch die Märkte, die ihr Pool unterstützt, generiert werden.

• Pools aggregieren Liquidität aus einem oder mehreren Vaults und leiten sie an spezifische Märkte weiter. Dies ermöglicht es Stakern, zu wählen, welche Märkte sie unterstützen und welches Risiko sie eingehen möchten, anstatt gleichzeitig allen Märkten wie in V2 ausgesetzt zu sein.

• Märkte sind die Handelsoberflächen, mit denen Benutzer interagieren (z.B. ein DEX für perpetual futures). Märkte ziehen Liquidität aus Pools und zahlen Gebühren an die Vaults und Pools zurück, die sie unterstützen.

Synthetix V3 wird auf Base, Arbitrum und Ethereum Mainnet eingesetzt. Der Einsatz auf Ethereum Mainnet verwendet ein hybrides Orderbuchmodell (off-chain Ordermatching mit on-chain Abwicklung), um eine Ausführung näher an der Leistung zentralisierter Börsen zu bieten, während die Sicherheit der on-chain Abwicklung beibehalten wird.

Was sind Synthetix Perpetual Futures?

Perpetual futures sind das Hauptprodukt, das heute auf der Liquiditätsinfrastruktur von Synthetix aufgebaut ist. Im Gegensatz zu Spot-Synths, die eine Preisexposure durch Tokens bieten, ermöglichen dezentrale Derivate wie perpetual futures-Verträge den Händlern, gehebelte Long- oder Short-Positionen auf Vermögenswerte einzugehen. Es gibt kein Ablaufdatum, und Positionen bleiben offen, solange die Marginanforderungen erfüllt sind und die Funding-Sätze gezahlt werden.

Synthetix Perps V2 wurde auf Optimism bereitgestellt, während Perps V3 auf Base (mit Andromeda-Integration), Arbitrum (mit Multi-Collateral-Margin, einschließlich WETH, tBTC, USDx und sUSDe) und Ethereum Mainnet bereitgestellt wird.

Synthetix betreibt keine direkt kundenorientierte Handelsoberfläche. Der Handelsverkehr fließt durch Front-End-Integratoren, die auf der Liquidität von Synthetix aufgebaut sind. Kwenta, das Synthetix im November 2024 übernommen hat, war einer der führenden Front-End-DEX in Bezug auf Handelsvolumen. TLX, ein gehebeltes Token-Protokoll, das im Dezember 2024 übernommen wurde, agiert als "Synthetix Vaults" und bietet strukturierte gehebelte Exposure-Produkte.

Wie wird Synthetix regiert?

Synthetix verwendet eine dezentrale Governance-Struktur. Protokolländerungen werden durch Synthetix Improvement Proposals (SIPs) vorgeschlagen und abgestimmt. Der Spartan Council ist ein gewähltes Governance-Gremium, das SIPs bewertet und darüber abstimmt, einschließlich Entscheidungen über Sicherheitenarten, Gebührenstrukturen und Protokoll-Upgrades. Wichtige Protokollentscheidungen wie SIP-420 und die Migration zur V3-Architektur wurden durch diesen Governance-Prozess umgesetzt.

Was ist sUSD und welche Risiken gibt es?

sUSD ist der synthetische USD-Stablecoin, der nativ im Synthetix-Protokoll ist. Er ist die primäre Rechnungseinheit für den Handel auf Synthetix-Märkten. In V2 wurde sUSD von SNX-Stakern gegen ihre Sicherheiten gemintet. Unter SIP-420 wurde das direkte Minting von sUSD gegen individuelle SNX-Positionen abgeschafft, wobei die sUSD-Versorgung stattdessen kollektiv über Protokoll-Schuldenpools verwaltet wird.

Im April 2023 erlebte sUSD eine Entkopplung von seinem Ziel von 1,00 $. Nach den SIP-420-Änderungen, die die Sicherheitenanforderungen reduzierten und die Minting-Mechanik änderten, fiel sUSD auf etwa 0,68 $. Dies spiegelte die Komplexität wider, die algorithmische Stablecoin-Peg-Stabilität aufrechtzuerhalten. Synthetix hat zusätzliche Mechanismen vorgeschlagen, um dies zu adressieren, einschließlich Meta-Basis-Vaults zur delta-neutralen sUSD-Erstellung, als Teil der laufenden Bemühungen zur Stabilisierung des Pegs.

FAQ

Was ist ein synthetisches Asset in Krypto?

Ein synthetisches Asset (oder "Synth") ist ein On-Chain-Token, das entwickelt wurde, um den Preis eines zugrunde liegenden Vermögenswerts wie einer Kryptowährung, Ware oder Fiat-Währung zu verfolgen, indem es Smart Contracts und dezentrale Preisorakel verwendet. Im Gegensatz zu reserve-basierten Tokens geben synthetische Assets dem Inhaber nicht das Eigentum an dem zugrunde liegenden Vermögenswert. Sie bieten nur Preisexposure.

Wofür wird SNX verwendet?

SNX ist der native Token von Synthetix. Er wird hauptsächlich für Staking (um Liquidität für Synthetix-Märkte bereitzustellen und Handelsgebühren zu verdienen), für die Teilnahme an der Governance (Abstimmung über SIPs) und als Sicherheiten innerhalb des V3-Vault-Systems des Protokolls verwendet. SNX-Staker verdienen Gebühren, die von Synthetix Perps und anderen Märkten generiert werden.

Was ist Synthetix V3?

Synthetix V3 ist ein modulares Redesign des Synthetix-Protokolls, das schrittweise ab Ende 2024 bereitgestellt wird. Es ersetzte den einzelnen globalen Schuldenpool von V2 durch ein geschichtetes System von Vaults, Pools und Märkten, das mehrfache Sicherheitenliquidität, gezielte Risikobelastung für Staker und genehmigungsfreies Bereitstellen neuer Derivatemärkte ermöglicht. V3 wird auf Base, Arbitrum und Ethereum Mainnet bereitgestellt.

Wie funktioniert SNX-Staking?

SNX-Inhaber können ihre Token in den Liquiditätspools von Synthetix staken, um einen Anteil an den Handelsgebühren aus Synthetix-Märkten zu verdienen. Unter dem SIP-420-Redesign (2025) funktioniert das Staking über protokollverwaltete Schuldenpools (Pool 420), die viel von dem Sicherheitenmanagement automatisieren, das Benutzer zuvor manuell durchführen mussten. Der minimale effektive Sicherheitenquotient wurde auf etwa 200% reduziert, und das direkte Minting von sUSD gegen individuelle SNX-Positionen wurde abgeschafft.

Was ist der Unterschied zwischen Synthetix Spot-Synths und Perps?

Spot-Synths waren ERC-20-Tokens, die die Preise von Vermögenswerten verfolgten und gehalten, übertragen oder in DeFi-Protokollen verwendet werden konnten. Die meisten Spot-Synths auf Optimism wurden ab 2024-2025 abgeschafft. Synthetix Perps (perpetual futures) sind gehebelte Handelsverträge ohne Ablaufdatum, bei denen Händler Long- oder Short-Positionen auf Vermögenspreise mit Margin eingehen. Perps sind jetzt das Hauptprodukt und der Treiber des Handelsvolumens auf der Synthetix-Infrastruktur.

Schlussfolgerungen

Der Übergang von Synthetix von der Ausgabe von Spot-Synthesekapital zu einer modularen Derivaten-Liquiditätsschicht spiegelt die breitere Reifung der On-Chain-Derivate-Infrastruktur wider. Perpetual futures, Multi-Collateral-Pools und genehmigungsfreie Markterschaffung treiben jetzt die Richtung des Protokolls voran, wobei Synthetix V3 das Fundament für zukünftiges Wachstum des Ökosystems bildet.

Weiterführende Literatur

• Was ist dezentrale Finanzen (DeFi)?

• Was sind Smart Contracts und wie funktionieren sie?

• Was sind Liquiditätspools in DeFi?

• Was sind dezentrale Derivate und wie funktionieren sie in DeFi?

• Was ist Krypto-Staking und wie funktioniert es?

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