Kernaussagen
Leerverkäufe bedeuten, einen geliehenen Vermögenswert zu verkaufen, mit dem Ziel, ihn später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen und von der Differenz zu profitieren. Das funktioniert in Aktien-, Forex-, Rohstoff- und Krypto-Märkten.
Leerverkäufe erfordern typischerweise ein Margin-Konto. Trader müssen Sicherheiten bereitstellen, Leihgebühren bezahlen und die Anforderungen an die Erhaltungsmarge erfüllen, um ihre Position offen zu halten.
Die wichtigsten Risiken sind unbegrenzt mögliche Verluste bei steigenden Kursen, das Liquidationsrisiko und die Möglichkeit eines Short Squeezes, wenn viele Short Seller gleichzeitig gezwungen sind, ihre Position abzudecken.
Im Krypto-Bereich werden Leerverkäufe am häufigsten über Perpetual-Futures umgesetzt. So können Trader eine Short-Position eingehen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert direkt ausleihen zu müssen.
Leerverkäufe können für zwei Hauptzwecke genutzt werden: um zu versuchen, von einem Kursrückgang zu profitieren, oder um eine bestehende Position gegen das Abwärtsrisiko abzusichern.
Einleitung
Die meisten Trader kennen es, einen Vermögenswert zu kaufen und abzuwarten, dass der Kurs steigt. Aber was, wenn du erwartest, dass der Kurs fällt? Leerverkäufe bieten eine Möglichkeit, potenziell von Kursrückgängen in jedem Markt zu profitieren—einschließlich Aktien, Rohstoffen, Forex und Kryptowährungen. Sie sind außerdem ein gängiges Hedging-Tool, insbesondere bei längeren Bärenmarkt-Phasen.
Leerverkäufe reichen bis in den Aktienmarkt des 17. Jahrhunderts in den Niederlanden zurück, erlangten aber erst in jüngerer Zeit breite Aufmerksamkeit. In der GameStop-Episode 2021 trieben Retail-Trader den Kurs einer stark leerverkauften Aktie deutlich nach oben. Dadurch mussten viele Short Seller mit Verlusten aussteigen—was zu einem viel beachteten Short Squeeze führte. Solche Ereignisse zeigen, warum Leerverkäufe Risiken mit sich bringen, die sich deutlich vom Halten einer Long-Position unterscheiden.
Dieser Artikel erklärt, wie Leerverkäufe funktionieren, welche Mechanik dahintersteckt und was Trader verstehen sollten, bevor sie eine Short-Position eingehen.
Was ist Leerverkauf?
Leerverkauf, auch „Shorting“ genannt, bedeutet, einen Vermögenswert zu verkaufen, den man nicht besitzt, mit der Absicht, ihn später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Ein Trader, der eine Short-Position eingeht, rechnet damit, dass der Preis fällt. Wenn das eintritt, kann er den Vermögenswert zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen, an den Verleiher zurückgeben und die Differenz als Gewinn behalten (abzüglich Gebühren und Zinsen). Steigt der Preis stattdessen, erleidet der Trader einen Verlust.
Leerverkäufe werden für zwei Hauptzwecke eingesetzt:
Versuch, von einem Kursrückgang zu profitieren: Wenn ein Trader glaubt, dass ein Vermögenswert überbewertet ist, könnte er ihn shorten, um von einer erwarteten Korrektur zu profitieren.
Absicherung (Hedging): Short-Positionen können potenzielle Verluste in einer Long-Position ausgleichen und damit eine Art Schutz für das Portfolio darstellen.
Diese Strategie ist in Aktienmärkten, bei Rohstoffen, im Devisenhandel (Foreign Exchange) und zunehmend auch in Krypto-Märkten verbreitet. Sowohl Retail-Trader als auch professionelle Firmen wie Hedgefonds verwenden sie regelmäßig.
Wie Leerverkäufe funktionieren
In traditionellen Märkten beinhaltet das Shorten typischerweise das Ausleihen von Aktien von einem Broker, das Verkaufen zu dem aktuellen Preis und das spätere Zurückkaufen, um sie an den Verleiher zurückzugeben. Der Gewinn oder Verlust ergibt sich aus der Differenz zwischen dem Verkaufspreis und dem Rückkaufpreis—abzüglich aller Kosten fürs Ausleihen und Gebühren.
In Krypto-Märkten sind Perpetual-Futures die gebräuchlichste Methode, um eine Short-Position einzunehmen. Diese Kontrakte ermöglichen es Tradern zu spekulieren, ob der Preis steigt oder fällt, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert tatsächlich auszuleihen. Stattdessen stellen sie Sicherheiten bereit und zahlen oder erhalten eine Funding-Rate, die von den Marktbedingungen abhängt.
Beispiel für einen Bitcoin-Leerverkauf
Ein Anleger geht davon aus, dass XYZ Corp, das zu 50 US-Dollar je Aktie gehandelt wird, fallen wird. Er leiht 100 Aktien aus und verkauft sie für 5.000 US-Dollar. Wenn der Preis auf 40 US-Dollar fällt, kauft er die Aktien für 4.000 US-Dollar zurück, gibt sie an den Verleiher zurück und behält 1.000 US-Dollar (abzüglich Gebühren und Leihkosten). Steigt der Preis hingegen auf 60 US-Dollar, kostet das Zurückkaufen von 100 Aktien 6.000 US-Dollar—was zu einem Verlust von 1.000 US-Dollar plus zusätzlichen Kosten führt.
Beispiel für einen Bitcoin-Leerverkauf
Ein Trader leiht 1 BTC aus und verkauft es zu 95.000 US-Dollar, wodurch eine Short-Position eröffnet wird. Der Preis fällt auf 90.000 US-Dollar. Sie kaufen 1 BTC zurück und geben sie an den Verleiher zurück. Der Gewinn beträgt 5.000 US-Dollar abzüglich Zinsen und Gebühren. Wenn der Preis stattdessen auf 100.000 US-Dollar steigt, führt das Zurückkaufen von 1 BTC zu einem Verlust von 5.000 US-Dollar plus Gebühren.
Arten von Leerverkäufen
In traditionellen Märkten gibt es zwei Hauptarten von Leerverkäufen:
Gedeckter Leerverkauf: Der Trader leiht die Aktien zunächst aus, bevor er sie verkauft. Dies ist die Standardform und in den meisten Rechtsräumen gesetzlich vorgeschrieben.
Naked Short Selling: Aktien werden verkauft, ohne dass sie zuvor ausgeliehen wurden. Dies ist in vielen Märkten eingeschränkt oder verboten, weil es zu künstlichem Preisdruck und Marktinstabilität beitragen kann.
In Krypto bieten Perpetual-Futures und Options-Kontrakte zusätzliche Möglichkeiten, eine Short-Exponierung aufzubauen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert auszuleihen.
Voraussetzungen für Leerverkäufe
Da Leerverkäufe das Ausleihen von Wertpapieren beinhalten, benötigen Trader typischerweise ein Margin-Konto. Margin-Trading erfordert Sicherheiten, und es gibt mehrere wichtige Konzepte, die man kennen sollte, bevor man es nutzt:
Anfangsmarge: In traditionellen Märkten entspricht das oft 50% des Werts der leerverkauften Position. In Krypto hängt es von der Plattform und dem gewählten Leverage ab. Beispiel: Mit 5x Hebel erfordert eine Position im Wert von 1.000 US-Dollar 200 US-Dollar an Sicherheiten.
Erhaltungsmarge: die Mindesthöhe an Sicherheiten, die benötigt wird, um eine Position offen zu halten. Wenn das Kontoguthaben unter dieses Niveau fällt, können Trader einen Margin Call erhalten.
Liquidationsrisiko: Wenn der Margin-Stand zu stark sinkt, kann der Broker oder die Börse die Position automatisch schließen, um Verluste zu begrenzen. Das kann dazu führen, dass der Trader seine Sicherheiten verliert.
Vorteile von Leerverkäufen
Leerverkäufe können in bestimmten Marktbedingungen einige Vorteile bieten:
Gewinnpotenzial in fallenden Märkten: Leerverkäufe ermöglichen es Tradern potenziell von sinkenden Kursen zu profitieren, was bei einem Long-Only-Ansatz nicht möglich ist.
Absicherung (Hedging): Eine Short-Position kann Verluste in einem Long-Portfolio während eines Abschwungs ausgleichen und so die gesamte Marktexponierung reduzieren.
Preisfindung: Short Seller können helfen, eine mögliche Überbewertung offenzulegen, indem sie negative Informationen in den Markt bringen. Dadurch kann sich die Preisgenauigkeit mit der Zeit verbessern.
Liquidität: Leerverkäufe erhöhen die Handelsaktivität, wodurch es für andere Marktteilnehmer leichter wird, Positionen ein- und auszusteigen.
Die Risiken von Leerverkäufen
Das größte Risiko einer Short-Position ist, dass Verluste theoretisch unbegrenzt sind. Wenn du einen Vermögenswert kaufst, ist im schlimmsten Fall der gesamte investierte Betrag weg. Beim Leerverkauf gibt es hingegen keine Obergrenze dafür, wie hoch der Preis steigen kann—und jede Aufwärtsbewegung erhöht deinen Verlust. Deshalb ist Risikomanagement beim Leerverkauf besonders kritisch.
Weitere Risiken sind:
Short Squeeze: Wenn der Preis eines leerverkauften Vermögenswerts stark steigt, könnten Short Seller in Eile ihre Positionen schließen, indem sie den Vermögenswert zurückkaufen. Das drückt den Kurs weiter nach oben und kann Verluste schnell verstärken.
Kosten fürs Ausleihen: Gebühren und Zinsen für das Leihen von Anteilen können erheblich sein—insbesondere bei Vermögenswerten, die stark zum Leerverkauf nachgefragt sind.
Dividendenzahlungen: In Aktienmärkten müssen Short Seller alle Dividenden zahlen, die während der Laufzeit der offenen Position auf die geliehenen Aktien ausgeschüttet werden.
Regulatorisches Risiko: In Phasen erhöhter Marktbelastung haben Regulierungsbehörden in einigen Ländern den Leerverkauf bestimmter Assets vorübergehend verboten. Das kann dazu führen, dass Trader Positionen zu ungünstigen Preisen schließen müssen.
Leerverkäufe in Krypto-Märkten
Krypto-Märkte bieten mehrere Möglichkeiten, digitale Assets leerzuverkaufen. Die am häufigsten verwendete Methode sind sogenannte Perpetual-Futures-Kontrakte: Sie haben kein Ablaufdatum und ermöglichen es Tradern, solange sie ausreichend Margin halten, ihre Short-Exponierung auf unbestimmte Zeit beizubehalten. Funding Rates—periodische Zahlungen zwischen Long- und Short-Tradern—helfen dabei, den Futures-Preis an den Spot-Preis anzupassen.
Optionen-Kontrakte sind eine weitere Möglichkeit, eine Short-Exponierung aufzubauen. Der Kauf einer Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis vor dem Verfallsdatum zu verkaufen. Das kann zu einem Gewinn führen, wenn der zugrunde liegende Vermögenswert unter diesen Preis fällt.
Krypto-Leerverkäufe tragen die gleichen grundlegenden Risiken wie Leerverkäufe in traditionellen Märkten—mit zusätzlicher Volatilität. Krypto-Preise können sich in kurzen Zeiträumen stark bewegen, wodurch das Risiko für Liquidationen und Short Squeezes steigt.
Markt- und ethische Aspekte
Leerverkäufe sind Gegenstand einer anhaltenden Debatte. Kritiker argumentieren, sie könnten Preisrückgänge beschleunigen oder genutzt werden, um Unternehmen unfair unter Druck zu setzen. Während der Finanzkrise 2008 verboten mehrere Regierungen zeitweise Leerverkäufe von Finanzaktien—mit der Begründung, es bestünden Bedenken hinsichtlich der Marktstabilität.
Befürworter sind der Ansicht, dass Leerverkäufe eine wichtige Rolle spielen: Sie verbessern die Preisfindung und stellen Liquidität bereit. Short Seller können außerdem zu den Ersten gehören, die betrügerische oder überbewertete Unternehmen identifizieren und aufdecken.
Regulierungsbehörden versuchen typischerweise, diese Perspektiven auszubalancieren. In den USA regelt die SEC-Regulation SHO die Leerverkaufspraxis und enthält Regeln gegen Naked Short Selling und Manipulation. In vielen Rechtsräumen müssen große Short-Positionen öffentlich offengelegt werden, was die Transparenz erhöht.
FAQ
Was bedeutet es, eine Aktie oder einen Krypto-Asset zu shorten?
Shorten bedeutet, einen geliehenen Vermögenswert zu verkaufen, mit der Absicht, ihn später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Wenn der Preis fällt, kann der Trader den Vermögenswert günstiger zurückkaufen, an den Verleiher zurückgeben und die Differenz (abzüglich Gebühren) behalten. Steigt der Preis, entsteht bei dem Trade ein Verlust.
Was ist das größte Risiko bei Leerverkäufen?
Das Hauptrisiko sind unbegrenzt mögliche Verluste. Bei einer Long-Position ist der maximale Verlust das, was du für den Vermögenswert bezahlt hast. Eine Short-Position hat keine vergleichbare Obergrenze. Wenn der Preis weiter steigt, wachsen die Verluste weiter. Das kann durch einen Short Squeeze noch verschärft werden: Wenn steigende Kurse viele Short Seller dazu zwingen, gleichzeitig abzudecken, steigt der Preis noch stärker.
Wie unterscheiden sich Leerverkäufe in Krypto im Vergleich zu traditionellen Märkten?
In traditionellen Märkten bedeutet Leerverkauf in der Regel, Aktien von einem Broker auszuleihen und sie dann zum aktuellen Preis zu verkaufen. In Krypto sind Perpetual-Futures die gängigste Methode. Diese Kontrakte ermöglichen es Tradern, eine Short-Position einzugehen, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert direkt ausleihen zu müssen. Außerdem gibt es in Krypto Options-Kontrakte, die ähnliche Ergebnisse erzielen können. Die Volatilität in Krypto-Märkten ist typischerweise höher, wodurch das Liquidationsrisiko steigt.
Kann man beim Leerverkauf mehr verlieren als man investiert?
Ja. Im Unterschied zu einer Long-Position, bei der der maximale Verlust dem investierten Betrag entspricht, kann eine Short-Position Verluste verursachen, die die anfänglichen Sicherheiten übersteigen. Wenn der Preis des leerverkauften Vermögenswerts stark steigt, summieren sich die Verluste ohne theoretische Obergrenze. Deshalb sind Stop-Loss-Orders und das Aufrechterhalten ausreichender Sicherheiten beim Leerverkauf wichtig.
Was ist ein Short Squeeze?
Ein Short Squeeze passiert, wenn der Kurs eines stark leerverkauften Assets schnell steigt. Dadurch werden Short Seller gezwungen, den Vermögenswert zurückzukaufen, um ihre Positionen zu schließen und Verluste zu begrenzen. Diese Kaufwelle treibt den Preis noch weiter nach oben und erzeugt eine Art Teufelskreis. Das Ereignis rund um GameStop im Jahr 2021 ist ein bekanntes Beispiel: Koordiniertes Retail-Buying löste einen groß angelegten Short Squeeze aus.
Abschließende Gedanken
Leerverkäufe sind in traditionellen und Krypto-Märkten eine zentrale Strategie—entweder, um von fallenden Kursen zu profitieren, oder um bestehende Positionen abzusichern. Dafür ist ein solides Verständnis der Margin-Mechanik, der Kosten fürs Ausleihen und der Risiken unbegrenzter Verluste erforderlich.
Insbesondere in Krypto haben Perpetual-Futures Leerverkäufe deutlich zugänglicher gemacht—bringen jedoch auch ihre eigenen Risiken mit. Wer über Leerverkäufe nachdenkt, sollte die Mechanik sorgfältig recherchieren und sie als Teil eines größeren Frameworks für Krypto-Trading-Strategien betrachten.
Weiterführende Lektüre
Was ist ein Short Squeeze?
Was ist Margin Trading?
Was sind Forwards- und Futures-Kontrakte?
Was ist ein Bärenmarkt?
Einsteigerleitfaden zum Risikomanagement
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