Wie funktioniert die Partnerschaft zwischen Market Makern und Projekten im Kryptowährungsmarkt?

Der heutige Markt für digitale Vermögenswerte hat sich zu einer riesigen globalen Industrie entwickelt, die immer mehr Investoren und Institutionen zur Teilnahme anzieht. Da sich der Marktumfang jedoch immer weiter ausdehnt und die Zahl der Marktteilnehmer zunimmt, sind Marktstabilität und Fairness zu einem immer wichtigeren Thema geworden.

Daher stellte der Autor auf der Grundlage des jüngsten Arbitrum-Vorfalls den spezifischen Mechanismus des Token Market Maker (MM) und die Möglichkeit möglicher Verstöße vor und brachte auch seine persönlichen Ansichten zur Notwendigkeit einer stärkeren Offenlegung von Projekten in diesem Bereich zum Ausdruck.

Warum handeln bei aktuellen Krypto-Projekten Market Maker (MM)?

In der Vergangenheit förderten Projekte die Liquidität üblicherweise durch die Bereitstellung von Token als Anreiz für Pools in der Kette. Aber jetzt werden sie anspruchsvollen Market Makern Anreize bieten, Liquidität an zentralisierten Börsen (CEX) bereitzustellen.

Durch diese Verschiebung soll die Effizienz der Preisfindung erhöht und die Kosten für alle Beteiligten gesenkt werden.

An der CEX ist die Preisfindung aufgrund der größeren Liquidität effizienter. Darüber hinaus sind Market Maker in der Lage, Käufern und Verkäufern bessere Kauf- und Verkaufspreise anzubieten, was den Markt attraktiver macht.

Welche Anreize bieten Krypto-Projekte für Market Maker?

Typischerweise stellen Projekte den Market Makern für ein Jahr Token-Darlehen zur Verfügung, während der die Tokens kostenlose Call-Optionen erhalten. Konkret wird das Projekt Token an Market Maker verleihen (normalerweise 3-5) und von den Market Makern verlangen, dass sie während der Leihfrist Marktgröße und Spreads garantieren.

Warum müssen Projekte den Market Makern Münzen leihen?

Market Maker benötigen symbolische Kredite, um sicherzustellen, dass sie in ihren Betrieben über ausreichend Lagerbestände verfügen, um eine mögliche übermäßige Kaufnachfrage zu bewältigen.

Gleichzeitig müssen Market Maker effiziente Kreditaufnahmen durchführen, um bei Bedarf eine übermäßige Käufernachfrage auszugleichen.

Token-Darlehen haben oft keine oder sehr niedrige Zinssätze. Während Market Maker Token benötigen, um Liquidität bereitzustellen, möchten sie keine hohen Kreditkosten verursachen.

Daher ist die Token-Kreditvergabe ein üblicher Anreizmechanismus, der Market Makern die notwendigen Token zur Unterstützung der Marktliquidität zur Verfügung stellen und gleichzeitig die Kostenbelastung der Market Maker verringern kann.

Warum Market Maker Call-Optionen geben?

Market Maker müssen einen Preis zahlen, um Liquiditätsdienstleistungen bereitzustellen. Um diesen Preis zu bezahlen, entscheiden sich Projekte häufig dafür, Token statt Bargeld zu verwenden, da Token liquider und funktionsfähiger sind.

Um jedoch zu verhindern, dass Market Maker sofort Token verkaufen und so den Marktpreis und die Interessen der Anleger beeinträchtigen, geben Projektparteien Market Makern in der Regel Call-Optionen, um Anreizkonsistenz zu erreichen. Steigt der Preis des Tokens, können Market Maker mehr Gewinne erzielen und auch die Projektseite kann von der Wertsteigerung des Tokens profitieren.

Wie wird der Ausübungspreis einer Call-Option ermittelt, wenn der Token noch nicht gehandelt wurde?

In diesem Fall wird sich die Projektpartei dafür entscheiden, den Ausübungspreis der Call-Option auf einen Aufschlag von 50 % – 100 % des Indexpreises festzulegen. Da der Indexpreis in der Regel on-chain oder auf anderen Märkten ermittelt werden kann, muss der Ausübungspreis bei Abschluss der Transaktion nicht bekannt sein.

Diese Methode zur Festlegung des Ausübungspreises von Call-Optionen kann Market Makern und Projektparteien ein gewisses Maß an Flexibilität bieten und Transaktionsrisiken reduzieren. Wenn der Token-Preis höher ist als der Ausübungspreis, kann der Market Maker einen Gewinn aus der Differenz erzielen und den Ertrag realisieren. Ist der Token-Preis niedriger als der Ausübungspreis, kann der Market Maker die Call-Option nicht ausüben und geben das Einkommen steigern.

Die relevanten Mechanismen der Token Market Maker sind an sich nicht bösartig. Das Problem besteht darin, dass diese Mechanismen Privatanlegern häufig keine Informationen zugänglich machen.

Daher fühlen sich die Teilnehmer des offenen Marktes unfair. Sie sind möglicherweise nicht in der Lage, wichtige Informationen über den Preis und die Liquidität des Tokens zu erhalten, und erleiden daher Verluste bei ihren Transaktionen. Wenn die Projektpartei oder der Market Maker diese Informationen den Anlegern klar mitteilt, kann der gesamte Markt transparenter und fairer sein, wodurch die Verluste der Anleger verringert und das Vertrauen der Marktteilnehmer gestärkt werden.

Werfen wir einen Blick auf den jüngsten Arbitrum-Vorfall.

In dem Dokument werden die Handelsbedingungen des Token Market Makers nicht erwähnt, was es für Anleger schwierig macht, die Handlungen und möglichen Auswirkungen des Market Makers zu verstehen.

Noch wichtiger ist, dass in dem Dokument nicht klar angegeben wird, ob Wintermute (der Market Maker) ein Investor in Arbitrum ist, was zu Interessenkonflikten und moralischem Risiko führen kann.

Privatanleger stützen ihre Analysen und Entscheidungen bei Anlageentscheidungen auf die im Dokument genannte Annahme, dass lediglich 1,275 Milliarden Token das einzige Angebot auf dem Sekundärmarkt darstellen. Dies ist jedoch nicht der Fall, was zu unerwarteten Situationen führt.

1. Die Anzahl der Call-Optionen ist unbekannt

Diese Call-Optionen erhöhen im Wesentlichen das Umlaufangebot des Tokens und führen daher zu einer Beeinträchtigung des Token-Preises und der Liquidität.

Um die Marktneutralität zu wahren, müssen Market Maker das Delta von Call-Optionen durch den Verkauf von Token absichern. Dabei verkaufen Market Maker große Mengen an Token und erhöhen so effektiv das Angebot an Token. Diese Daten werden den Anlegern jedoch nicht rechtzeitig öffentlich zugänglich gemacht.

Es wird berichtet, dass die Absicherungsgeschäfte von Wintermute (Market Maker) dem Sekundärmarkt mindestens 16 Millionen Token hinzugefügt haben, was auch einer der Gründe für instabiles Token-Angebot und Preisschwankungen ist.

2. Die Bedingungen von OTC-Transaktionen sind unbekannt

Ein weiterer Anlass zur Sorge besteht darin, dass die Stiftung Token im Wert von 10 Millionen US-Dollar über eine außerbörsliche Transaktion mit Wintermute (einem Market Maker) verkauft hat.

Diese Transaktionen wurden den Privatanlegern jedoch nicht mitgeteilt, bevor die Geschäfte stattfanden. Tatsächlich wurden die Anleger über diese Informationen erst nach Abschluss der Transaktion informiert.

Gleichzeitig wird im Originaldokument nicht erwähnt, ob die Stiftung das Recht hat, Token in so kurzer Zeit zu verkaufen.

3. Die Positionierung von Investoren und Market Makern ist unklar

Im Fall von Arbitrum ist unklar, ob Wintermute (der Market Maker) ein Investor in das Projekt ist.

Gerade für Privatanleger ist es wichtig, die Beziehung zwischen Anlegern und Market Makern zu verstehen. Sie sollten ein klares Verständnis der Rolle der Market Maker auf dem Markt und der Gewinnquellen haben, um Marktrisiken und -chancen richtig einschätzen zu können.

Hier ist eine berühmte Strategie von Alameda:

Privatanleger erlitten bei diesem Vorfall einen doppelten Schlag, da sie zunächst gezwungen waren, weitere Token zu akzeptieren, die ihnen ohne Benachrichtigung weitergegeben wurden.

Arbitrum versuchte dann auch, einen gefälschten Dezentralisierungsplan einzuschleusen, der jedoch schließlich entdeckt wurde, was zu einem Rückgang des Token-Preises führte.

Es gibt einen Grund, warum ein Börsengang in Tradfi einen Prospekt erfordert, der Folgendes klar darlegt:

• Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien;

• Erstausgabepreis;

• an der Transaktion beteiligte Underwriter;

• Von den Zeichnern erhaltene Gewinne und Dividenden.

• Diese Informationen sind für Anleger sehr wichtig, da sie umfassende und transparente Informationen über das Unternehmen und die Aktie liefern und Anlegern helfen, fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.

Natürlich gibt es noch einen weiteren Grund für die Existenz von Insiderhandelsgesetzen. Teilnehmer, die große Mengen an Token besitzen oder über Insiderinformationen verfügen, müssen ihre Aktivitäten auf dem Sekundärmarkt öffentlich offenlegen. Dies trägt zum Schutz der Marktintegrität und -transparenz bei.

Allerdings kommt es auf dem Kryptowährungsmarkt manchmal zu einigen nicht konformen Vorgängen, wie zum Beispiel der Platzierung großer Mengen an Token auf dem Markt. Diese Geschäfte wirken sich oft negativ auf den Markt aus und verursachen einen Schaden für die Anleger, der nicht toleriert werden kann.

Für die Entwicklung des Token-Marktes sind Transparenz und Fairness sehr wichtig. Die Ereignisse der letzten Woche haben der Branche großen Schaden zugefügt und zeigen auch, dass es einige Mängel und Lücken in den bestehenden Regeln und Mechanismen gibt.

Auf dem aktuellen Token-Markt sind viele Anleger und Händler mit Informationsasymmetrie und Marktunsicherheit konfrontiert. Diese Situation beeinträchtigt nicht nur das Vertrauen und die Interessen der Anleger, sondern kann auch die Entwicklung und Innovation des gesamten Marktes behindern.

Daher brauchen wir eine strengere Aufsicht und transparentere Marktregeln, um die Stabilität und Zuverlässigkeit des Marktes zu fördern. Nur durch die Stärkung der Markttransparenz und -gerechtigkeit können mehr Investoren und Teilnehmer für den Einstieg in diese Branche gewonnen werden.

Ich glaube, dass wir gemeinsam einen Gesellschaftsvertrag aufbauen können, der erfordert, dass zukünftige Projekte transparentere und offenere Informationen und Regeln bereitstellen.

Als Investoren und Teilnehmer können wir Schritte unternehmen, um dieses Ziel zu erreichen. Kaufen Sie beispielsweise keine Governance-Tokens, die keine ausreichenden Informationen und Offenlegung bieten, oder schützen Sie die Fairness und Transparenz des Marktes durch mehr Forschung, Untersuchung und Überwachung des Marktes.

Gleichzeitig müssen auch Token-Emittenten und Market Maker Verantwortung übernehmen und mehr Informationen und Offenlegungen bereitstellen, um den Bedürfnissen der Anleger und des Marktes gerecht zu werden. Nur durch Zusammenarbeit und gemeinsame Anstrengungen kann der Token-Markt sicherer, fairer und zuverlässiger gemacht werden und dadurch mehr Chancen und Vorteile für alle Marktteilnehmer entstehen.