Die größten US-amerikanischen Bankholdinggesellschaften haben ein Engagement von fast 1 Billion US-Dollar bei Unternehmen, die hinter dem KI-Ausbau stehen. Die US-Notenbank (Fed) legte diese Zahl in ihrem Finanzstabilitätsbericht vom November offen.
Die Fed bezeichnet das Bankensystem weiterhin als solide und verweist auf hohe Kapitalquoten.
Dennoch nannten 87 % der von der New Yorker Fed befragten Marktteilnehmer KI als Risiko – im Frühjahr waren es noch 50 %. Können Banken also einen Rückschlag verkraften, wenn der Boom abkühlt?
Wie Banken in den Wettlauf um Rechenzentren hineingezogen wurden
Die Antwort beginnt damit, wie der Ausbau finanziert wird. Die Kreditaufnahme für Infrastruktur im Bereich des Hochleistungsrechnens überstieg in diesem Jahr bis Oktober 680 Milliarden US-Dollar, wie aus dem Bericht der Fed hervorgeht. Das ist etwa das Fünffache der 130 Milliarden US-Dollar, die im gesamten Jahr 2023 aufgenommen wurden.
Auch große Tech-Unternehmen unterstützen kleinere, risikoreichere Entwickler durch Leasingverträge und Garantien. Beides schlägt sich nicht sofort in den Bilanzen der Giganten nieder.
Entwickler nutzen Leasingverträge mit Cloud-Giganten, um die Baufinanzierung zu sichern. Chiphersteller garantieren Wiederverkaufswerte für Grafikprozessoren (GPUs), um den Kauf ihrer Chips zu fördern.
Wenn die Giganten zudem Eigenkapitalanteile übernehmen, entsteht laut Fed eine Dynamik der „Kreislauffinanzierung“.
Diese Verpflichtungen sind noch schneller gewachsen als die Schulden der Giganten. Noch nicht angelaufene Leasingverträge belaufen sich auf mehr als 1 Billion US-Dollar, während Garantien und vertragliche Verpflichtungen 2 Billionen US-Dollar übersteigen.
Die Fed wies auf einen Zielkonflikt in diesen Verflechtungen hin.
„Über diese Verbindungen könnten die größten Technologieunternehmen im Falle eines künftigen Abschwungs Verluste auffangen und so deren Auswirkungen auf den Rest des Finanzsystems abmildern. Zugleich deutet dies darauf hin, dass das wirtschaftliche Risiko dieser Unternehmen im Falle eines solchen Abschwungs erheblich größer sein könnte, als ihre bilanzierten Verbindlichkeiten vermuten lassen“, merkte die Fed an.
Die größten US-Banken sind Teil desselben Netzwerks. Ihr Engagement umfasst Tech-Giganten, Entwickler von Rechenzentren und Versorgungsunternehmen.
Dazu gehören auch private Kreditfonds und zweckgebundene Gesellschaften (SPEs) mit Bezug zu Rechenleistung.
Was eine Abkühlung der KI-Branche für Kreditgeber bedeuten würde
Diese Verbindungen sind besonders wichtig, falls sich die KI-Ausgaben nicht mehr auszahlen. Schwächer als erwartete Gewinne könnten die Vermögenspreise drücken, die Kreditvergabe einschränken und einen Rückgang der Investitionsausgaben auslösen, erklärte die Fed.
Eine schwächere Wirtschaft könnte dann hoch verschuldete Unternehmen unter Druck setzen und die Kreditausfälle bei Banken erhöhen.
Die riskantesten Teile dieser Geschäfte liegen bei Hochzinsfonds, Lebensversicherern und privaten Kreditfonds.
Anfang November bekamen Anleger einen Vorgeschmack auf die Tragweite, als US-Aktien innerhalb einer Stunde 2 Billionen US-Dollar an Wert verloren.
Befragte der Fed-Umfrage warnten, überhöhte Bewertungen und eine stark fremdfinanzierte Finanzierung könnten die Verluste bei einer stärkeren Korrektur verschärfen.
Nicht alle teilen diese Sorge. Der Makroinvestor Raoul Pal bezeichnete die Befürchtungen über die Schulden großer Tech-Unternehmen als übertrieben. Banken meldeten zudem starke Gewinne, merkte die Fed an, und ihre KI-bezogenen Engagements werden dem jährlichen aufsichtlichen Stresstest unterzogen.
Im Szenario der Fed beginnt die Kette mit einem unerwarteten Rückgang der Unternehmensgewinne. Damit werden die Gewinne der Tech-Branche zum nächsten Prüfstein für die Banken.
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