Tether verdient jedes Jahr Dutzende Milliarden, will in der Schweiz aber keine Mindeststeuer von 15 % zahlen. Den heutigen FT-Artikel sollte man nicht als Klatsch abtun. Die eigentliche Frage lautet: Wohin fließt das Geld von USDT?
Laut FT wollte Tether 2024 eine juristische Person in der Schweiz gründen, setzte das Vorhaben letztlich aber nicht um. Der Bürgermeister von Lugano, Foletti, sagte, der Grund sei der Beitritt der Schweiz zur globalen OECD-Mindeststeuer gewesen; Tethers Führungskräfte wollten diese Steuerlast nicht tragen. FT zitiert außerdem zwei mit der Sache vertraute Personen: Tether habe zwar keine eigene Niederlassung in der Schweiz, verkaufe aber über das lokale Technologieberatungsunternehmen UBQ Services Dienstleistungen. Aus den Handelsregisterunterlagen gehe hervor, dass Tethers COO Claudia Lagorio Direktorin von UBQ ist. Weder Tether noch UBQ haben sich dazu geäußert. Als Grund für die Steuerentscheidung nannte der Bürgermeister die Steuer, nicht Tether selbst.
Rechnen wir kurz nach. Im von BDO geprüften Bericht für das dritte Quartal weist Tether für die ersten neun Monate einen Nettobetriebsgewinn von 4,5 Milliarden US-Dollar aus, der hauptsächlich aus Zinsen auf US-Staatsanleihen und Reverse-Repo-Geschäften stammt. Grob gerechnet wären 15 % etwa 670 Millionen (die Bemessungsgrundlage der Mindeststeuer und der buchhalterische Gewinn sind nicht ganz dasselbe; es geht hier nur um die Größenordnung). Auf die USDT, die du hältst, bekommst du keinen Cent Zinsen. Die gesamten Zinsen gehen an Tether, und das Unternehmen zahlt so wenig Steuern wie möglich. Das ist nicht illegal, aber dann sollte man auch nicht von „Finanzdienstleistungen für alle durch Stablecoins“ reden.
Noch genauer sollte man auf eine andere Zahl im selben Bericht schauen: Das „financial result“ für die neun Monate beträgt nur 1,66 Milliarden – fast 3 Milliarden weniger als der Betriebsgewinn von 4,5 Milliarden. In der Zusammenfassung, die ich gesehen habe, wird das nicht aufgeschlüsselt. Meine Vermutung: Die Wertschwankungen von BTC, Gold und anderen Anlagen haben die Differenz verursacht.
Das ist auch für die aktuelle Lage relevant. Zum 30.9. bezifferte Tether seinen Bestand von 83,7 Milliarden US-Dollar in BTC auf Basis eines Kurses von 83.621 US-Dollar pro Coin – rund 100.000 BTC. Beim aktuellen Kurs von 68.190 US-Dollar entspricht das einem Rückgang von etwa 1,55 Milliarden. Die Goldbestände im Wert von 19,08 Milliarden wurden mit 4.157 US-Dollar je Unze bewertet; der Gold-Futures-Kurs liegt jetzt bei 3.899 US-Dollar, was einem Minus von rund 1,2 Milliarden entspricht. Zusammen sind das etwa 2,7 Milliarden, während Tethers Überschussreserven insgesamt 7,95 Milliarden betragen. Unter der Annahme, dass sich die Bestände in der Zwischenzeit nicht verändert haben und der Gewinn des vierten Quartals noch nicht eingerechnet ist, schrumpft der Puffer überschlägig auf etwas mehr als 5 Milliarden.
Das heißt nicht, dass unmittelbar etwas schiefgeht: Mit einem Quartalsgewinn von 1,5 Milliarden kann Tether den Puffer nach und nach wieder auffüllen. Aber man sollte die Struktur verstehen: Das Engagement in BTC und Gold beträgt rund 27,4 Milliarden – das 3,5-Fache der Überschussreserven. Fallen beide Anlagen um jeweils 10 %, ist ein Drittel des Puffers aufgezehrt. Die Zinsen gehen an das Unternehmen, Steuern werden möglichst vermieden, und die Auswirkungen von Wertschwankungen lasten am Ende auf dem Puffer. USDT-Inhaber erhalten keine Rendite, tragen aber das Risiko, dass dieser Puffer schrumpft.
#USDT #Tether
Laut FT wollte Tether 2024 eine juristische Person in der Schweiz gründen, setzte das Vorhaben letztlich aber nicht um. Der Bürgermeister von Lugano, Foletti, sagte, der Grund sei der Beitritt der Schweiz zur globalen OECD-Mindeststeuer gewesen; Tethers Führungskräfte wollten diese Steuerlast nicht tragen. FT zitiert außerdem zwei mit der Sache vertraute Personen: Tether habe zwar keine eigene Niederlassung in der Schweiz, verkaufe aber über das lokale Technologieberatungsunternehmen UBQ Services Dienstleistungen. Aus den Handelsregisterunterlagen gehe hervor, dass Tethers COO Claudia Lagorio Direktorin von UBQ ist. Weder Tether noch UBQ haben sich dazu geäußert. Als Grund für die Steuerentscheidung nannte der Bürgermeister die Steuer, nicht Tether selbst.
Rechnen wir kurz nach. Im von BDO geprüften Bericht für das dritte Quartal weist Tether für die ersten neun Monate einen Nettobetriebsgewinn von 4,5 Milliarden US-Dollar aus, der hauptsächlich aus Zinsen auf US-Staatsanleihen und Reverse-Repo-Geschäften stammt. Grob gerechnet wären 15 % etwa 670 Millionen (die Bemessungsgrundlage der Mindeststeuer und der buchhalterische Gewinn sind nicht ganz dasselbe; es geht hier nur um die Größenordnung). Auf die USDT, die du hältst, bekommst du keinen Cent Zinsen. Die gesamten Zinsen gehen an Tether, und das Unternehmen zahlt so wenig Steuern wie möglich. Das ist nicht illegal, aber dann sollte man auch nicht von „Finanzdienstleistungen für alle durch Stablecoins“ reden.
Noch genauer sollte man auf eine andere Zahl im selben Bericht schauen: Das „financial result“ für die neun Monate beträgt nur 1,66 Milliarden – fast 3 Milliarden weniger als der Betriebsgewinn von 4,5 Milliarden. In der Zusammenfassung, die ich gesehen habe, wird das nicht aufgeschlüsselt. Meine Vermutung: Die Wertschwankungen von BTC, Gold und anderen Anlagen haben die Differenz verursacht.
Das ist auch für die aktuelle Lage relevant. Zum 30.9. bezifferte Tether seinen Bestand von 83,7 Milliarden US-Dollar in BTC auf Basis eines Kurses von 83.621 US-Dollar pro Coin – rund 100.000 BTC. Beim aktuellen Kurs von 68.190 US-Dollar entspricht das einem Rückgang von etwa 1,55 Milliarden. Die Goldbestände im Wert von 19,08 Milliarden wurden mit 4.157 US-Dollar je Unze bewertet; der Gold-Futures-Kurs liegt jetzt bei 3.899 US-Dollar, was einem Minus von rund 1,2 Milliarden entspricht. Zusammen sind das etwa 2,7 Milliarden, während Tethers Überschussreserven insgesamt 7,95 Milliarden betragen. Unter der Annahme, dass sich die Bestände in der Zwischenzeit nicht verändert haben und der Gewinn des vierten Quartals noch nicht eingerechnet ist, schrumpft der Puffer überschlägig auf etwas mehr als 5 Milliarden.
Das heißt nicht, dass unmittelbar etwas schiefgeht: Mit einem Quartalsgewinn von 1,5 Milliarden kann Tether den Puffer nach und nach wieder auffüllen. Aber man sollte die Struktur verstehen: Das Engagement in BTC und Gold beträgt rund 27,4 Milliarden – das 3,5-Fache der Überschussreserven. Fallen beide Anlagen um jeweils 10 %, ist ein Drittel des Puffers aufgezehrt. Die Zinsen gehen an das Unternehmen, Steuern werden möglichst vermieden, und die Auswirkungen von Wertschwankungen lasten am Ende auf dem Puffer. USDT-Inhaber erhalten keine Rendite, tragen aber das Risiko, dass dieser Puffer schrumpft.
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