Freitag, 13. November. Bitcoin wird bei 71.371 $ gehandelt, nach einer Handelsspanne von 71.218 $ bis 74.771 $ innerhalb von 24 Stunden und einem Derivatevolumen von 27,5 Mrd. $ auf zentralisierten Handelsplattformen. Der Kurs ist seit dem 25. Oktober, als er bei 80.853 $ lag, um 11 % gefallen und bildet seit Ende September immer niedrigere Hochs, während sich das Verhältnis von 1,20 auf 1,03 verringerte. Die Phase ist eine Distribution, keine Konsolidierung. Die Frage ist, ob der Boden hält oder ob der nächste Abwärtsschub bereits eingepreist wird.

Die Marke von 76.250 $, die im Oktober als Anker der Handelsspanne diente, wurde unterschritten. Auch die bei 74.000 $ liegende Unterstützung, die am 10. November getestet wurde, konnte das Angebot nicht auffangen. Auf flache Rücksetzer bis 75.300 $ folgten umgehend Verkäufe, und der Liquidationscluster auf diesem Niveau wurde innerhalb weniger Stunden abgeräumt. Die Käufer, die das Angebot absorbieren, sind keine Derivatehändler: Das Funding liegt bei +0,0091 % je acht Stunden, das heißt, Long-Positionen zahlen weiterhin. Gleichzeitig zeigen Liquidationen im Umfang von 855,8 Mio. $ bei 67.986 Konten innerhalb von 24 Stunden, dass der Perpetual-Futures-Markt bereinigt wird. Die ETF-Abflüsse bei Spot-Bitcoin-ETFs von bislang 1,3 Mrd. $ im November sind der mechanische Treiber, nicht die Stimmung.

Hier liegt die Divergenz. Das Open Interest bei Perpetual Futures bleibt mit 26,0 Mrd. $ erhöht, was darauf hindeutet, dass der Derivatemarkt noch nicht kapituliert hat. Gleichzeitig hat der Bestand langfristiger Halter mit 15 Millionen BTC, die seit mindestens 155 Tagen nicht bewegt wurden, ein Allzeithoch erreicht. Das tatsächlich zum Verkauf verfügbare Angebot ist strukturell knapper, als das Open Interest vermuten lässt. Die Bestände auf Börsen schrumpfen, da Coins in Cold Storage wandern, und die Liquidation von 32.000 BTC durch Miner im ersten Quartal wurde größtenteils absorbiert. Diese Lücke zwischen gehebeltem Engagement und physischem Angebot schafft eine Nachfrage, die in keinem Orderbuch zu sehen ist.

Der fundamentale Boden ist die Blocksubvention selbst. Die Ausgabe von 3,125 BTC pro Block nach dem Halving erzeugt einen vorhersehbaren und begrenzten Verkaufsdruck der Miner von rund 450 BTC pro Tag. Die Nachfrage der ETFs hat dieses Angebot historisch selbst bei Mittelabflüssen innerhalb weniger Wochen ausgeglichen. Die Erzählung für den Zyklus 2026 hat sich von der Erwartung von Zinssenkungen hin zur Angst vor Zinserhöhungen gewandelt: Die FOMC-Protokolle vom September befürworteten eine Straffung der Geldpolitik zum Jahresende, und dieser makroökonomische Gegenwind belastet den Markt. Doch Bitcoins Knappheitsmechanismus braucht keinen makroökonomischen Rückenwind, um einen Boden zu halten; entscheidend ist, dass der Grenzkäufer bei 70.000 $ ein Halter und kein gehebelter Long ist.

Käufer konzentrieren sich im Bereich von 70.000 bis 71.000 $, wo sich die Kostenbasis langfristiger Halter bündelt. Die These wäre unterhalb von 68.500 $ widerlegt – dieses Niveau würde einen erneuten Test der in technischen Modellen identifizierten strukturellen Unterstützung bei 66.000 $ bestätigen.

Taktische Ausrichtung: Long-Positionierung auf die strukturelle Nachfrage langfristiger Halter, kurzfristiger Squeeze in Richtung der Angebotszone bei 74.000 $.

Einstieg: 70.200–71.400 $

Harter Stop: 68.400 $ [unterhalb der Kostenbasis langfristiger Halter und des Puffers zur Modellunterstützung bei 66.000 $]

Gewinnmitnahme (Ziel 1): 74.500 $

Gewinnmitnahme (Ziel 2): 76.250 $

Chance-Risiko-Verhältnis: 1:2,4

Risikoparameter: 2 % des Portfoliowerts.

Wenn die ETF-Mittelabflüsse über den 20. November hinaus anhalten, ohne dass sich die makroökonomischen Impulse ändern: Ab wann ist das Vertrauen in die Nachfrage langfristiger Halter bei 70.000 $ keine These mehr, sondern bloß noch Hoffnung?