Kalshis Bewertung steigt von 22 auf 40 Milliarden US-Dollar, jetzt ist von 65 Milliarden die Rede – in einem halben Jahr also fast eine Verdreifachung. Ich finde nicht, dass das heißt: „Der Prognosemarkt räumt alles ab.“ Eher wird am saisonalen Höhepunkt der annualisierte Wert maximal hochgerechnet, um vor der Prüfung durch den öffentlichen Markt beim Börsengang noch einmal Geld einzusammeln.
Zunächst die Zahlen, über die Bloomberg am 12.11. berichtete: Ende Oktober schloss Kalshi gerade eine Finanzierungsrunde über 1 Milliarde US-Dollar bei einer Bewertung von 40 Milliarden ab, angeführt von Sequoia und Wellington. Diese Runde galt eigentlich als letzte vor dem Börsengang. Wenige Wochen später wird schon über 65 Milliarden verhandelt. Der annualisierte Umsatz-Run-Rate liegt knapp über 5 Milliarden, die Bruttomarge bei rund 90 Prozent. Das monatliche nominale Handelsvolumen stieg von etwa 40 Milliarden im August auf knapp 100 Milliarden im Oktober.
65 geteilt durch 5 ergibt das 13-Fache der Run-Rate. Die letzte von Bloomberg gemeldete Finanzierungsrunde von Polymarket lag bei etwa 21 Milliarden, bei einem annualisierten Umsatz von rund 1,8 Milliarden – also beim 11- bis 12-Fachen. Kalshis Multiplikator ist also nicht völlig absurd hoch. Das Problem ist der Nenner.
Die Run-Rate berechnet sich, indem man den Umsatz der jüngsten Zeit auf ein ganzes Jahr hochrechnet. Was war im Oktober los? NFL, MLB-Play-offs und obendrein der Wett-Höhepunkt vor den Zwischenwahlen am 3.11. – alles fiel zusammen. Einen solchen Monat auf ein ganzes Jahr hochzurechnen ist ungefähr so, als würde man einem Sportwettenanbieter anhand des WM-Monats eine Bewertung geben. Meine grobe Rechnung: Wenn die 5 Milliarden auf dem Oktoberwert mal zwölf beruhen, sind das etwa 420 Millionen Umsatz im Monat bei einem nominalen Handelsvolumen von 100 Milliarden – eine Gebühr von etwas mehr als 0,4 Prozent. Das ist meine eigene Schätzung; Bloomberg hat keine Berechnungsgrundlage angegeben. Ob das nominale Volumen nach den Wahlen und dem Ende der Play-offs bei 100 Milliarden bleiben kann, darauf kommt es bei der 65-Milliarden-Bewertung wirklich an.
Die zweite übersehene Variable ist der Sport. Der Großteil von Kalshis Volumen stammt aus Sportwetten. Louisiana hat Kalshi gerade zusammen mit mehr als zwanzig Plattformen vor einem Gericht des Bundesstaats verklagt. Meiner Ansicht nach geht es im Kern um die Online-Sportwettensteuer von 21,5 Prozent und die Lizenzierung, nicht um Moral. Der Schutzschild der Bundesaufsichtsbehörde CFTC ist vor den verschiedenen Berufungsgerichten noch nicht einheitlich bestätigt worden. Wenn einige große Bundesstaaten das Sportwettenvolumen einschränken, ist das 13-Fache eben nicht mehr das 13-Fache.
Ein weiteres Detail sagt einiges aus: Die angeblich letzte Finanzierungsrunde ist wenige Wochen später schon wieder eine neue. Wenn Private-Equity-Investoren bereit sind, mehr zu zahlen, und man keine Quartalsberichte offenlegen muss, würde jeder gern noch eine Runde mitnehmen. Die echte Bewährungsprobe kommt am Tag des Börsengangs: Wer steigt dann ein?
Als Nächstes werden wahrscheinlich einige diese 65 Milliarden heranziehen, um kleine On-Chain-Prognosemarktprojekte zu bewerten. Bei den meisten lässt sich nicht einmal die Umsatzberechnung vergleichen. Lasst euch nicht davon verrückt machen.
#预测市场 #Kalshi
Zunächst die Zahlen, über die Bloomberg am 12.11. berichtete: Ende Oktober schloss Kalshi gerade eine Finanzierungsrunde über 1 Milliarde US-Dollar bei einer Bewertung von 40 Milliarden ab, angeführt von Sequoia und Wellington. Diese Runde galt eigentlich als letzte vor dem Börsengang. Wenige Wochen später wird schon über 65 Milliarden verhandelt. Der annualisierte Umsatz-Run-Rate liegt knapp über 5 Milliarden, die Bruttomarge bei rund 90 Prozent. Das monatliche nominale Handelsvolumen stieg von etwa 40 Milliarden im August auf knapp 100 Milliarden im Oktober.
65 geteilt durch 5 ergibt das 13-Fache der Run-Rate. Die letzte von Bloomberg gemeldete Finanzierungsrunde von Polymarket lag bei etwa 21 Milliarden, bei einem annualisierten Umsatz von rund 1,8 Milliarden – also beim 11- bis 12-Fachen. Kalshis Multiplikator ist also nicht völlig absurd hoch. Das Problem ist der Nenner.
Die Run-Rate berechnet sich, indem man den Umsatz der jüngsten Zeit auf ein ganzes Jahr hochrechnet. Was war im Oktober los? NFL, MLB-Play-offs und obendrein der Wett-Höhepunkt vor den Zwischenwahlen am 3.11. – alles fiel zusammen. Einen solchen Monat auf ein ganzes Jahr hochzurechnen ist ungefähr so, als würde man einem Sportwettenanbieter anhand des WM-Monats eine Bewertung geben. Meine grobe Rechnung: Wenn die 5 Milliarden auf dem Oktoberwert mal zwölf beruhen, sind das etwa 420 Millionen Umsatz im Monat bei einem nominalen Handelsvolumen von 100 Milliarden – eine Gebühr von etwas mehr als 0,4 Prozent. Das ist meine eigene Schätzung; Bloomberg hat keine Berechnungsgrundlage angegeben. Ob das nominale Volumen nach den Wahlen und dem Ende der Play-offs bei 100 Milliarden bleiben kann, darauf kommt es bei der 65-Milliarden-Bewertung wirklich an.
Die zweite übersehene Variable ist der Sport. Der Großteil von Kalshis Volumen stammt aus Sportwetten. Louisiana hat Kalshi gerade zusammen mit mehr als zwanzig Plattformen vor einem Gericht des Bundesstaats verklagt. Meiner Ansicht nach geht es im Kern um die Online-Sportwettensteuer von 21,5 Prozent und die Lizenzierung, nicht um Moral. Der Schutzschild der Bundesaufsichtsbehörde CFTC ist vor den verschiedenen Berufungsgerichten noch nicht einheitlich bestätigt worden. Wenn einige große Bundesstaaten das Sportwettenvolumen einschränken, ist das 13-Fache eben nicht mehr das 13-Fache.
Ein weiteres Detail sagt einiges aus: Die angeblich letzte Finanzierungsrunde ist wenige Wochen später schon wieder eine neue. Wenn Private-Equity-Investoren bereit sind, mehr zu zahlen, und man keine Quartalsberichte offenlegen muss, würde jeder gern noch eine Runde mitnehmen. Die echte Bewährungsprobe kommt am Tag des Börsengangs: Wer steigt dann ein?
Als Nächstes werden wahrscheinlich einige diese 65 Milliarden heranziehen, um kleine On-Chain-Prognosemarktprojekte zu bewerten. Bei den meisten lässt sich nicht einmal die Umsatzberechnung vergleichen. Lasst euch nicht davon verrückt machen.
#预测市场 #Kalshi