Schlägt man den am 6. November eingereichten 13F-Bericht auf, fällt auf den ersten Blick nur eine Spalte mit Long-Positionen ins Auge. Die Schwelle für die Berichtspflicht steht in Rule 13f-1(a): Erreicht der Gesamtwert der 13(f)-Wertpapiere eines Managers am letzten Handelstag eines beliebigen Monats 100 Millionen Dollar, muss er vierteljährlich Bericht erstatten. Die Vorschrift ist in Abschnitt 13(f) des Securities Exchange Act von 1934 verankert und wurde erst 1975 ergänzt. Als institutionelle Investmentmanager gelten Anlageberater, Banken, Versicherungen, Hedgefonds und Pensionsfonds. $CL
Nach Quartalsende bleiben 45 Tage, die Fristen liegen ungefähr am 15. Februar, 15. Mai, 15. August und 15. November. Fällt der Termin auf ein Wochenende, verschiebt er sich auf den nächsten Werktag. Ich habe mir die Liste der erfassten Wertpapiere angesehen: Mehr als 17.500 Arten sind meldepflichtig, darunter Stammaktien, Hinterlegungsscheine, ETFs und bestimmte Wandelanleihen. Leerverkäufe müssen ausgerechnet nicht gemeldet werden; im Ausland notierte Aktien, Bargeld, festverzinsliche Wertpapiere und die meisten Derivate fallen ebenfalls nicht unter diesen Bericht. Kurz gesagt: Er bildet nur die Long-Seite ab; für ein vollständiges Bild muss man anderswo suchen. $ZEC
Zwei weitere Regeln werden leicht übersehen. Haben zwei Manager Ermessensbefugnis über dieselben Wertpapiere, muss nur einer von ihnen Bericht erstatten – das soll doppelte Meldungen verhindern. Es gibt die Formulare 13F-HR für den Positionsbericht, 13F-NT als Mitteilung und eine überarbeitete Fassung mit dem Zusatz A. Die Mitteilung verweist lediglich auf den Hauptbericht, ohne die Positionen erneut aufzuführen; mit einer Änderung lassen sich dagegen ausgelassene Positionen nachträglich ergänzen. $BNB
Was die zeitliche Einordnung tatsächlich durcheinanderbringt, ist die vertrauliche Behandlung. Eine Institution, die gerade eine Position aufbaut, kann beantragen, eine bestimmte Zeile geheim zu halten. Sie wird erst sichtbar, wenn die SEC den Antrag geprüft hat und die Vertraulichkeitsfrist abgelaufen ist. Die Prüfung dauert oft mehrere Monate; neue Positionen erscheinen daher häufig erst im Quartal nach ihrem tatsächlichen Aufbau auf dem Papier. Wer diese Verzögerung direkt als Signal für einen Positionsaufbau liest, kann sich leicht täuschen: Vielleicht ist einfach nur die Vertraulichkeitsfrist abgelaufen.
Das 45-Tage-Fenster ist absichtlich großzügig bemessen. Es soll Aufsichtsbehörden und Öffentlichkeit Rechenschaft ermöglichen, ohne Konkurrenten ein Echtzeitfenster zur Beobachtung zu geben. Gerade die paar leeren Zeilen sollte man sich genauer ansehen: Wenn eine Aktie im Bericht mit null ausgewiesen ist, heißt das nicht unbedingt, dass man sie nie gehalten hat.
Persönliche Meinung, keine Anlageberatung. Gewinne und Verluste trägt jeder selbst.
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Nach Quartalsende bleiben 45 Tage, die Fristen liegen ungefähr am 15. Februar, 15. Mai, 15. August und 15. November. Fällt der Termin auf ein Wochenende, verschiebt er sich auf den nächsten Werktag. Ich habe mir die Liste der erfassten Wertpapiere angesehen: Mehr als 17.500 Arten sind meldepflichtig, darunter Stammaktien, Hinterlegungsscheine, ETFs und bestimmte Wandelanleihen. Leerverkäufe müssen ausgerechnet nicht gemeldet werden; im Ausland notierte Aktien, Bargeld, festverzinsliche Wertpapiere und die meisten Derivate fallen ebenfalls nicht unter diesen Bericht. Kurz gesagt: Er bildet nur die Long-Seite ab; für ein vollständiges Bild muss man anderswo suchen. $ZEC
Zwei weitere Regeln werden leicht übersehen. Haben zwei Manager Ermessensbefugnis über dieselben Wertpapiere, muss nur einer von ihnen Bericht erstatten – das soll doppelte Meldungen verhindern. Es gibt die Formulare 13F-HR für den Positionsbericht, 13F-NT als Mitteilung und eine überarbeitete Fassung mit dem Zusatz A. Die Mitteilung verweist lediglich auf den Hauptbericht, ohne die Positionen erneut aufzuführen; mit einer Änderung lassen sich dagegen ausgelassene Positionen nachträglich ergänzen. $BNB
Was die zeitliche Einordnung tatsächlich durcheinanderbringt, ist die vertrauliche Behandlung. Eine Institution, die gerade eine Position aufbaut, kann beantragen, eine bestimmte Zeile geheim zu halten. Sie wird erst sichtbar, wenn die SEC den Antrag geprüft hat und die Vertraulichkeitsfrist abgelaufen ist. Die Prüfung dauert oft mehrere Monate; neue Positionen erscheinen daher häufig erst im Quartal nach ihrem tatsächlichen Aufbau auf dem Papier. Wer diese Verzögerung direkt als Signal für einen Positionsaufbau liest, kann sich leicht täuschen: Vielleicht ist einfach nur die Vertraulichkeitsfrist abgelaufen.
Das 45-Tage-Fenster ist absichtlich großzügig bemessen. Es soll Aufsichtsbehörden und Öffentlichkeit Rechenschaft ermöglichen, ohne Konkurrenten ein Echtzeitfenster zur Beobachtung zu geben. Gerade die paar leeren Zeilen sollte man sich genauer ansehen: Wenn eine Aktie im Bericht mit null ausgewiesen ist, heißt das nicht unbedingt, dass man sie nie gehalten hat.
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