Der jüngste Skandal um Jensen Huang hat Nvidia, den Verwaltungsrat und das Vertrauen der Anleger innerhalb weniger Tage erschüttert. Als wir diese Umfrage für unseren Newsletter dazu veröffentlichten, wie wichtig die Ermittlungen sein würden, stellte sich der Verwaltungsrat noch öffentlich hinter ihn. 48 Stunden später kam eine zweite Affäre ans Licht, der Nvidia-Aktienkurs fiel nach Börsenschluss stark, und es kursieren Berichte, der Verwaltungsrat plane, den Mann zu ersetzen, der das Unternehmen vor 33 Jahren mitgegründet hat.

Wie alles begann

Die Nachricht über den Skandal kam am 29. Oktober ans Licht, als die New York Times berichtete, US-Geheimdienste hätten herausgefunden, dass die in Singapur ansässige Geschäftsfrau Alice Huang vertrauliche Informationen an Peking weitergab. Laut der Times arbeitete sie als Führungskraft bei Megaspeed, einem Unternehmen, das innerhalb von zwei Jahren Nvidia-Chips im Wert von über 4,8 Milliarden Dollar gekauft hatte. Die US-Behörden untersuchen, ob Megaspeed dabei half, hochentwickelte KI-Chips nach China zu bringen – genau das sollen die Exportbestimmungen verhindern. Sowohl Megaspeed als auch Nvidia haben jegliches Fehlverhalten bestritten, während Peking die Spionagevorwürfe als unbegründet zurückgewiesen hat.

The Times berichtete außerdem, dass sie eine sehr enge Beziehung zu Jensen Huang hatte. Damals sagte Huang gegenüber Bloomberg, seine Kontakte zu ihr hätten ausschließlich mit Megaspeed zu tun gehabt und seien „völlig normal und nichts Ungewöhnliches“ gewesen. 

Diese Haltung hielt nicht lange an. Am Freitag, dem 6. November, wurde ihre romantische Beziehung durch einen Bericht der Financial Times öffentlich bekannt. Zwei Tage später, am Sonntag, schrieb Huang an die Nvidia-Mitarbeiter: „Ich war meiner Frau untreu. Meine Handlungen haben ihr und unseren Kindern wehgetan. Es gibt keine Entschuldigung für das, was ich getan habe. Es tut mir zutiefst leid.“ In seinem Brief erwähnte er Alice Huang nicht. 

Am selben Tag leitete der Nvidia-Vorstand eine Untersuchung zu Berichten ein, wonach Huang Ziel einer ausländischen Geheimdienstoperation gewesen sei. Der Vorstand erklärte sogar, er habe „keinen Grund zu der Annahme, dass die nationale Sicherheit oder NVIDIA-Geheimnisse gefährdet wurden“, und Huang werde während der Überprüfung CEO bleiben. 

Warum dies mehr als ein persönlicher Skandal ist 

Der Grund, warum dies ein so gewaltiger Skandal ist, liegt darin, was Nvidia ist und welche Rolle Huang dort spielt. Die meisten der heute existierenden KI-Modelle laufen auf Nvidia-Chips, und diese Chips stehen im Zentrum des Technologiewettlaufs zwischen den USA und China. Washington beschränkt weiterhin, welche Nvidia-Produkte nach China geliefert werden dürfen, und Huang hat die vergangenen zwei Jahre damit verbracht, mit Trumps Regierung über diese Regeln zu verhandeln. Dass ein CEO in einer solchen Position einer Person nahesteht, von der die US-Geheimdienste glauben, sie habe für Peking gearbeitet, wirft Fragen auf, die bei einem gewöhnlichen persönlichen Skandal nicht entstehen würden. 

Dann nahm die Geschichte eine neue Wendung

Die Glaubwürdigkeit erlitt am Mittwoch, dem 11. November, einen weiteren schweren Rückschlag, als die New York Times berichtete, Huang habe eine weitere außereheliche Beziehung mit Kimberly Powell, Nvidias Vizepräsidentin für das Gesundheitswesen, die direkt an ihn berichtet. Die Times berichtete, fünf Mitarbeiter des Unternehmens hätten sie über die mutmaßliche Affäre informiert. Nvidia, Huang und Powell haben nichts aus dem Bericht bestätigt, doch in den vergangenen 24 Stunden hat sich die Lage rasch zugespitzt. 

Das Wall Street Journal berichtete, der Vorstand bereite Huangs Absetzung vor. Bloomberg meldete anschließend, das Unternehmen arbeite mit einer externen Firma daran, einen möglichen Nachfolger zu finden, und prüfe, ob es zunächst einen Interims-CEO ernennen solle, bevor ein dauerhafter Nachfolger gefunden werde. Auf Prognosemärkten wie Polymarket ist die Wahrscheinlichkeit, dass Huang bis Ende des Jahres zurücktritt oder abgesetzt wird, auf 88 % hochgeschnellt. 

Die größte Komplikation ist derzeit, dass das Unternehmen keinen offensichtlichen Nachfolger hat. Huang führt das Unternehmen seit seiner Mitgründung im Jahr 1993. Analysten und Nutzer auf Polymarket sehen Finanzchefin Colette Kress als mögliche Interimsnachfolgerin. Ian Buck, der das Rechenzentrumsgeschäft leitet, gilt als Favorit für die dauerhafte Nachfolge. 

Das Ergebnis verstehen

Zunächst sollte man bedenken, was die Leser wussten, als sie abstimmten. Huang hatte die Affäre eingeräumt, der Vorstand hatte eine Untersuchung eingeleitet, zugleich aber erklärt, ihm zu vertrauen, und die Aktie lag etwa 4 % im Minus. Von einer zweiten Beziehung hatte noch niemand berichtet, und niemand sprach über einen Nachfolger.

Vor diesem Hintergrund ist eine nahezu perfekte Dreiteilung eine faire Wiedergabe dessen, wie ungewiss die Lage am 10. November wirkte.

Die Leser unseres Newsletters betrachten Geschichten dieser Art aus einer besonderen Perspektive. In der Kryptowelt gibt es viele Unternehmen und Protokolle, die um einen einzelnen Gründer herum aufgebaut sind, und die Leser hier haben schon erlebt, wie sich dieses Risiko auswirken kann. Als Changpeng Zhao Ende 2023 im Rahmen einer Einigung mit US-Behörden als Binance-CEO zurücktrat, erwarteten viele, dass die Börse schwer darunter leiden würde. Das tat sie nicht – zumindest nicht so, wie viele vorhergesagt hatten. Sie ist nach wie vor die größte Börse der Welt. Diese Erfahrung hat wahrscheinlich beeinflusst, wie viele Leser Huangs Situation einschätzten.

Ein wenig (35,29 %): Die knappe Mehrheit – und angesichts der damals verfügbaren Fakten eine vertretbare Einschätzung. Der Vorstand hatte sich öffentlich hinter Huang gestellt und erklärt, es gebe keine Anzeichen dafür, dass Geheimnisse gefährdet worden seien. Die Nachfrage nach Nvidia-Chips hing nie vom Privatleben des CEO ab. Ein Kursrückgang und einige unangenehme Wochen mit Schlagzeilen schienen das wahrscheinlichste Szenario. Was diese Gruppe nicht einkalkulieren konnte, war, was danach kam. 

Sehr stark (~32,4 %): Diese Gruppe erkannte das Risiko am deutlichsten, und die Ereignisse seit der Umfrage haben sie weitgehend bestätigt. Ihr Instinkt bezog sich wahrscheinlich auf die starke Konzentration auf eine Person. Huang ist nicht einfach nur Nvidias CEO. Er ist der Chefstratege des Unternehmens, seine wichtigste Stimme in Washington und die Person, an die die meisten Anleger denken, wenn es um Nvidia geht. Ein Skandal mit Bezug zur nationalen Sicherheit bei einem Unternehmen, dessen größtes Problem darin besteht, Exportgenehmigungen zu erhalten, ließ sich zwangsläufig nur schwer eindämmen.

Überhaupt nicht (~32,4 %): Ein Drittel der Leser glaubte, das Geschäft würde ungeachtet dessen weiterlaufen, und diese Einschätzung hat sich bislang nicht als falsch erwiesen. Es gibt einen echten Unterschied zwischen den Folgen für Huang, den Folgen für den Nvidia-Aktienkurs und den Folgen für Nvidia als Unternehmen. Rechenzentren brauchen weiterhin Chips, und Nvidia verkauft nach wie vor die Chips, die die meisten von ihnen wollen. Wenn diese Gruppe an das Unternehmen dachte und nicht an die Aktie oder den CEO, könnte sie am Ende immer noch recht behalten.

Diese Unterscheidung ist wahrscheinlich der hilfreichste Ansatz, um die Umfrage zu verstehen. Die Leser waren sich über die Fakten nicht wirklich uneinig. Sie beantworteten leicht unterschiedliche Fragen – zu Huang, zur Aktie und zum Unternehmen –, und jede Antwort war für die jeweilige Frage nachvollziehbar.

Wie es weitergeht

Die unmittelbare Frage ist, ob Huang seinen Posten behält. Wie auch immer der Vorstand entscheidet: Nvidia hat bereits gezeigt, dass es sich Gedanken über eine Zukunft ohne ihn macht, und allein das verändert, wie Anleger das Unternehmen bewerten werden. Ein Unternehmen, das seinen Gründer für unersetzlich gehalten hat, muss nun erklären, wer es als Nächstes führt und wie schnell der Übergang erfolgen kann.

Nächste Woche werden die Quartalszahlen veröffentlicht, und sie kommen zu einem ungewöhnlichen Zeitpunkt. Die Zahlen dürften weiterhin stark ausfallen, denn die Ausgaben für KI haben sich durch all das nicht verlangsamt. Doch vielleicht werden Analysten bei der Telefonkonferenz zum ersten Mal seit Jahren mehr auf Unternehmensführung und Nachfolge achten als auf den Ausblick.

Das längerfristige Thema ist China. Sowohl die Untersuchung des Vorstands als auch die Prüfung von Megaspeed durch die USA laufen noch, und Erkenntnisse darüber, ob Chips nach China gelangt sind, wären für Nvidias Zukunft weitaus wichtiger als jede persönliche Enthüllung. Als unsere Umfrage lief, glaubte ein Drittel der Leser, all das werde überhaupt keine Rolle spielen. Die Antwort auf diese Frage hängt nun weniger von Huangs Privatleben ab als davon, was diese Untersuchungen ergeben.

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