#anthropic拒绝延期ipo，本周路演估值几何？ Anthropics Bewertung halbiert, trotzdem keine Verschiebung: Zuerst das Fazit: Obwohl ich cc nutze, ist das Unternehmen wirklich stark. Anfang des Jahres nutzte ich nur cc, aber ich war bei solchen Unternehmen skeptisch. Der Grund ist einfach: Bei den Fähigkeiten hebt es sich nicht deutlich von den Nachzüglern ab, beim Preis aber schon. Inzwischen nutze ich workbuddy und claude gemischt, im Grunde im Verhältnis 8:2.
hashtag fragt: „Wie hoch ist die Bewertung?“ Nachdem ich den Börsenprospekt durchgearbeitet habe, finde ich, die Frage geht am Wesentlichen vorbei: Im Auge behalten sollte man die Verpflichtungen für Rechenleistung von rund 9009亿; Barmittel und kurzfristige Anlagen zusammen betragen nur 1318亿.
📊 Die wichtigsten Zahlen
· Roadshow startet am 11/10, Preisfestsetzung voraussichtlich am 11/18, Börsennotierung am 11/19, 70-78 US-Dollar
· Bewertung: Bei einem Mittelwert von 74 US-Dollar rund 9700亿, Obergrenze 1.02万亿, verwässert 1.33-1.41万亿
· Umsatz in Q3: 169.56亿 (+1127%), annualisiert rund 810亿; GAAP-Betriebsverlust 5.67亿
· Verpflichtungen für Rechenleistung: rund 9009亿; in den kommenden 12 Monaten sind etwa 707亿 fällig (≈87% des annualisierten Umsatzes)
· Barmittel + kurzfristige Anlagen: 1318亿 = 1/6.8 der Verpflichtungen; praktisch alle Zeichner kommen aus der vorgelagerten Lieferkette
🔍 Die zentralen Widersprüche
Erstens: Laufzeiten passen nicht zusammen – der Börsenprospekt spricht es selbst an. Die Rechenleistungsverträge sind mehrjährig und fest, während Kunden nach Verbrauch zahlen und diesen reduzieren können. Man setzt sichere Kosten auf eine unsichere Nachfrage; eine Verschiebung wäre teurer, also lieber zu einem niedrigen Preis an die Börse.
Zweitens: Fast alle Zeichner kommen aus der vorgelagerten Lieferkette: Google/Nvidia jeweils 100亿, AMD 25亿, Broadcom/Micron/Microsoft jeweils 10亿, TSMC 5亿. Lieferanten zeichnen Anteile ihres Kunden, der Kunde kauft mit dem Geld Chips – die Unabhängigkeit der Nachfrage ist daher mit Vorsicht zu bewerten.
Drittens: Die Bilanzzahlen nicht falsch lesen. Von den Nettoverlusten der ersten drei Quartale in Höhe von 1040亿 entfallen 943亿 auf Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts von Wandelanleihen und verbrauchen kein Bargeld; der GAAP-Verlust in Q3 beträgt 5.67亿. Eine Bruttomarge von 85% bedeutet nicht, dass das Unternehmen schon profitabel ist.
🧊 Drei Dämpfer
1. Die Registrierungserklärung ist noch nicht wirksam; vor ihrem Inkrafttreten dürfen keine Aktien verkauft werden. Eine Preisspanne bedeutet nicht, dass der Preis bereits feststeht.
2. Es gibt fünf verschiedene Bewertungsmaßstäbe: 9700亿/1.02万亿/1.41万亿/1.2-1.3万亿/2万亿 – eine Differenz von 4000亿.
3. Zeichnungen aus der Lieferkette sind ein zweischneidiges Schwert: Sie belegen die enge Bindung, konzentrieren aber auch das Risiko auf dieselbe Kette.
💡 Meine Einschätzung
Die Blase ist nicht geplatzt; vielmehr wird der Aufschlag privater Märkte nun vom öffentlichen Markt geprüft. Hinzu kommen eine höher als erwartet ausgefallene CPI und eine Wahrscheinlichkeit von rund 90% für eine Zinserhöhung im Dezember: Der Diskontsatz steigt, die abgezinsten künftigen Cashflows sinken – das ist dieselbe Kette wie bei ZEC über 1000.
Was ich tun würde: Vor der Preisfestsetzung am 11/18 „größter Börsengang aller Zeiten“ nicht als Signal für eine Erholung auffassen. Den endgültigen Ausgabepreis, die Käufe am ersten Handelstag und die Bruttomarge in Q4 im Auge behalten.
⚠️ Keine Anlageberatung. Maßgeblich sind die wirksamen SEC-Unterlagen.
hashtag fragt: „Wie hoch ist die Bewertung?“ Nachdem ich den Börsenprospekt durchgearbeitet habe, finde ich, die Frage geht am Wesentlichen vorbei: Im Auge behalten sollte man die Verpflichtungen für Rechenleistung von rund 9009亿; Barmittel und kurzfristige Anlagen zusammen betragen nur 1318亿.
📊 Die wichtigsten Zahlen
· Roadshow startet am 11/10, Preisfestsetzung voraussichtlich am 11/18, Börsennotierung am 11/19, 70-78 US-Dollar
· Bewertung: Bei einem Mittelwert von 74 US-Dollar rund 9700亿, Obergrenze 1.02万亿, verwässert 1.33-1.41万亿
· Umsatz in Q3: 169.56亿 (+1127%), annualisiert rund 810亿; GAAP-Betriebsverlust 5.67亿
· Verpflichtungen für Rechenleistung: rund 9009亿; in den kommenden 12 Monaten sind etwa 707亿 fällig (≈87% des annualisierten Umsatzes)
· Barmittel + kurzfristige Anlagen: 1318亿 = 1/6.8 der Verpflichtungen; praktisch alle Zeichner kommen aus der vorgelagerten Lieferkette
🔍 Die zentralen Widersprüche
Erstens: Laufzeiten passen nicht zusammen – der Börsenprospekt spricht es selbst an. Die Rechenleistungsverträge sind mehrjährig und fest, während Kunden nach Verbrauch zahlen und diesen reduzieren können. Man setzt sichere Kosten auf eine unsichere Nachfrage; eine Verschiebung wäre teurer, also lieber zu einem niedrigen Preis an die Börse.
Zweitens: Fast alle Zeichner kommen aus der vorgelagerten Lieferkette: Google/Nvidia jeweils 100亿, AMD 25亿, Broadcom/Micron/Microsoft jeweils 10亿, TSMC 5亿. Lieferanten zeichnen Anteile ihres Kunden, der Kunde kauft mit dem Geld Chips – die Unabhängigkeit der Nachfrage ist daher mit Vorsicht zu bewerten.
Drittens: Die Bilanzzahlen nicht falsch lesen. Von den Nettoverlusten der ersten drei Quartale in Höhe von 1040亿 entfallen 943亿 auf Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts von Wandelanleihen und verbrauchen kein Bargeld; der GAAP-Verlust in Q3 beträgt 5.67亿. Eine Bruttomarge von 85% bedeutet nicht, dass das Unternehmen schon profitabel ist.
🧊 Drei Dämpfer
1. Die Registrierungserklärung ist noch nicht wirksam; vor ihrem Inkrafttreten dürfen keine Aktien verkauft werden. Eine Preisspanne bedeutet nicht, dass der Preis bereits feststeht.
2. Es gibt fünf verschiedene Bewertungsmaßstäbe: 9700亿/1.02万亿/1.41万亿/1.2-1.3万亿/2万亿 – eine Differenz von 4000亿.
3. Zeichnungen aus der Lieferkette sind ein zweischneidiges Schwert: Sie belegen die enge Bindung, konzentrieren aber auch das Risiko auf dieselbe Kette.
💡 Meine Einschätzung
Die Blase ist nicht geplatzt; vielmehr wird der Aufschlag privater Märkte nun vom öffentlichen Markt geprüft. Hinzu kommen eine höher als erwartet ausgefallene CPI und eine Wahrscheinlichkeit von rund 90% für eine Zinserhöhung im Dezember: Der Diskontsatz steigt, die abgezinsten künftigen Cashflows sinken – das ist dieselbe Kette wie bei ZEC über 1000.
Was ich tun würde: Vor der Preisfestsetzung am 11/18 „größter Börsengang aller Zeiten“ nicht als Signal für eine Erholung auffassen. Den endgültigen Ausgabepreis, die Käufe am ersten Handelstag und die Bruttomarge in Q4 im Auge behalten.
⚠️ Keine Anlageberatung. Maßgeblich sind die wirksamen SEC-Unterlagen.