Der Ausschluss von Strategy aus den MSCI-Indizes wurde bestätigt. Es handelt sich um ein Flow-Ereignis, nicht um ein Ereignis, das die Bitcoin-Fundamentaldaten betrifft.
Die Regeln wurden am 15. Oktober festgelegt. Seitdem hatte der Markt bereits Zeit, seine Erwartungen anzupassen. Die Veröffentlichung der endgültigen Liste und die Umsetzung zum Monatsende sind der bürokratische Abschluss einer Entwicklung, die bereits absehbar war. Deshalb dürfte ein Großteil der Kursauswirkungen auf MSTR und die Korrelation mit #BTC bereits eingepreist sein.
Die Zahl, die derzeit kursiert – rund 2,8 Milliarden US-Dollar an erzwungenen Verkäufen durch Fonds, die den MSCI-Index nachbilden –, ist kurzfristig für die Aktie real. Passive Fonds haben keine Wahl: Verlässt ein Unternehmen den Index, verkaufen sie die Aktien. Das erzeugt Verkaufsdruck bei MSTR. Daraus ergibt sich für Strategy aber keineswegs die Pflicht, auch nur EIN einziges BTC zu verkaufen.
Der Unterschied ist wichtig, aber ich habe keinen Analysten gesehen, der darauf eingegangen ist. Strategy hat in den vergangenen Monaten gezeigt, dass das Unternehmen die Verwässerung gewöhnlicher Aktionäre anpassen kann, um in großem Umfang Kapital aufzunehmen, ohne BTC liquidieren zu müssen, um Verpflichtungen zu erfüllen. Solange der Markt MSTR weiterhin als gehebeltes Bitcoin-Engagement betrachtet (und dafür Nachfrage besteht), kann das Unternehmen weiterhin Wertpapiere ausgeben. Das verringert im aktuellen Szenario das Risiko erheblich, dass Strategy selbst gezwungen sein könnte, BTC zu verkaufen.
Aus Sicht von Bitcoin selbst ist der Effekt noch begrenzter. Strategy ist der größte Unternehmenseigner, doch der Preis des Vermögenswerts wird von einem viel breiteren Spektrum bestimmt: Spot-ETFs, institutionelle Mittelzuflüsse, Bestände anderer Unternehmen und Regierungen, Mining und die Nachfrage nach selbstverwahrten Anlagen. Der Ausschluss eines einzelnen Unternehmens aus einem Index verändert weder das Gesamtangebot noch die langfristige These für den Vermögenswert – so relevant das Unternehmen auch im Universum der Treasury-Unternehmen sein mag.
Zusammengefasst: Index- und Aktienflussrauschen. Das ist weder das Ende des Strategy-Modells noch ein struktureller Schlag gegen BTC. Wer an Bitcoin glaubt, erhält mit dem direkten Besitz des Vermögenswerts weiterhin das unverfälschteste Engagement. Alles andere ist der Marktpreis, der auf Regeln für die Indexklassifizierung reagiert.
Ignoriert das Rauschen!
Die Regeln wurden am 15. Oktober festgelegt. Seitdem hatte der Markt bereits Zeit, seine Erwartungen anzupassen. Die Veröffentlichung der endgültigen Liste und die Umsetzung zum Monatsende sind der bürokratische Abschluss einer Entwicklung, die bereits absehbar war. Deshalb dürfte ein Großteil der Kursauswirkungen auf MSTR und die Korrelation mit #BTC bereits eingepreist sein.
Die Zahl, die derzeit kursiert – rund 2,8 Milliarden US-Dollar an erzwungenen Verkäufen durch Fonds, die den MSCI-Index nachbilden –, ist kurzfristig für die Aktie real. Passive Fonds haben keine Wahl: Verlässt ein Unternehmen den Index, verkaufen sie die Aktien. Das erzeugt Verkaufsdruck bei MSTR. Daraus ergibt sich für Strategy aber keineswegs die Pflicht, auch nur EIN einziges BTC zu verkaufen.
Der Unterschied ist wichtig, aber ich habe keinen Analysten gesehen, der darauf eingegangen ist. Strategy hat in den vergangenen Monaten gezeigt, dass das Unternehmen die Verwässerung gewöhnlicher Aktionäre anpassen kann, um in großem Umfang Kapital aufzunehmen, ohne BTC liquidieren zu müssen, um Verpflichtungen zu erfüllen. Solange der Markt MSTR weiterhin als gehebeltes Bitcoin-Engagement betrachtet (und dafür Nachfrage besteht), kann das Unternehmen weiterhin Wertpapiere ausgeben. Das verringert im aktuellen Szenario das Risiko erheblich, dass Strategy selbst gezwungen sein könnte, BTC zu verkaufen.
Aus Sicht von Bitcoin selbst ist der Effekt noch begrenzter. Strategy ist der größte Unternehmenseigner, doch der Preis des Vermögenswerts wird von einem viel breiteren Spektrum bestimmt: Spot-ETFs, institutionelle Mittelzuflüsse, Bestände anderer Unternehmen und Regierungen, Mining und die Nachfrage nach selbstverwahrten Anlagen. Der Ausschluss eines einzelnen Unternehmens aus einem Index verändert weder das Gesamtangebot noch die langfristige These für den Vermögenswert – so relevant das Unternehmen auch im Universum der Treasury-Unternehmen sein mag.
Zusammengefasst: Index- und Aktienflussrauschen. Das ist weder das Ende des Strategy-Modells noch ein struktureller Schlag gegen BTC. Wer an Bitcoin glaubt, erhält mit dem direkten Besitz des Vermögenswerts weiterhin das unverfälschteste Engagement. Alles andere ist der Marktpreis, der auf Regeln für die Indexklassifizierung reagiert.
Ignoriert das Rauschen!
