周一早帖立了个验证点：Saylor 周日发"Connecting the dots"，是不是又买了？今晚 8-K 落地，答案是买了——但真正值得算的，是钱去了哪。
11 月 9 日的 8-K：11 月 2 日至 8 日，Strategy 买入 1,036 枚 $BTC，均价 79,012 美元，花 8,190 万美元。持仓 850,364 枚，总成本 641.6 亿美元，均价 75,456 美元，比上周只涨 5 美元。连续第二周加仓（上周 811 枚，均价 80,846 美元）。
但这周的钱，大头没买币。
同一份 8-K：卖 205 万股 MSTR 净募 2.838 亿美元，去向三笔：买币 8,190 万美元（29%）、回购 STRC 优先股 1.883 亿美元（66%）、留现金 1,360 万美元。回购花的钱，是买币的 2.3 倍。上周同款结构：回购 2.082 亿美元，买币 6,550 万美元。
STRC 是 Strategy 发的浮动利率永续优先股，股息 12%，贴着 100 美元面值交易。跌破面值不新发，只能真金白银回购托价、省股息账单——这笔钱是刚性账单，不是可选项。所谓"比特币金库公司"，连续两周护盘优先股花的钱是买币的两到三倍，第一身份正从"买币机器"滑向"资本结构消防员"。
再算水下账。$BTC 今晚约 74,036 美元（Finnhub 19:48 快照），低于均价 75,456 美元：每枚水下 1,420 美元 × 850,364 枚，账面浮亏约 12.1 亿美元。MSTR 11 月 10 日收 121.07 美元，较 10 月 6 日 164.55 美元跌约 26%。
今晚还有一件待揭晓：MSCI 最终名单，美东 17:00 后公布，北京时间明晨约 6 点，11 月 30 日收盘生效。Strategy 自己在三季报里已写"预计被剔除"；摩根大通估算剔除将触发约 28 亿美元被动卖盘。先说清：卖的是 MSTR 股票，不是币——指数基金不持有它的比特币。
反面证据照例列出：Saylor 的"永不卖币"是个人建议非公司政策，公司夏天已通过"变现计划"卖过币（2022 年以来首次）；8-K 数字来自 SEC 备案，多家交叉一致；名单未出前"剔除"仍是预期；浮亏是账面数，截至 11 月 8 日公司还有 47.7 亿美元美元储备加 1.462 亿美元现金。
验证题留两道：明晨 MSCI 名单上有没有 MSTR；下周一 8-K，买币占比能不能回到一半以上。答案出来前，先记账，别站队。
不喊单，只算账。
真问题：如果一家"买币公司"连续两周买优先股花的钱比买币多，你还会按"币价 proxy"给它估值吗？
$BTC