Politico berichtete am 10. November, dass die US-amerikanische Commodity Futures Trading Commission die größte Prognosemarkt-Plattform Kalshi vertraulich gewarnt hat, dass ihr bald Anklagen drohen könnten. Die Untersuchung läuft seit Monaten und prüft, ob der Prognosemarkt-Riese die Behörde ordnungsgemäß benachrichtigt hat, bevor er Dutzende neuer Kontrakte gelistet hat. Bislang wurden keine konkreten Sanktionen genannt, die die CFTC möglicherweise verhängen könnte.
Kalshi hingegen spielt die Bedeutung dieser Nachricht herunter. Sprecherin Elisabeth Diana bezeichnete die Situation als Verfahrensfehler bei der Einreichung einer Handvoll Kontrakte durch das Unternehmen, von denen viele nie live gingen. Sie erwähnte außerdem, dass Kalshi die Angelegenheit bereits angeht.
Die Selbstzertifizierung steht im Mittelpunkt der Untersuchung
Bei der Untersuchung geht es um die Selbstzertifizierung, also im Grunde um ein Schnellverfahren, das designierte Vertragsmärkte neue Produkte bereits am nächsten Tag listen lässt, ohne dass eine ausdrückliche Genehmigung der CFTC erforderlich ist. Die Börsen reichen eine Zertifizierung ein, in der sie bestätigen, dass der Vertrag den Vorschriften der Behörde entspricht, unter anderem ein geringes Manipulationsrisiko aufweist, und der Handel kann beginnen.
Kalshis gesamte Wachstumsstrategie hängt davon ab, wie schnell neue Verträge auf der Plattform gelistet werden können. Die von Kalshi verfolgte Strategie der schnellen Listung stützt sich auf den oben erwähnten Rahmen. Seit einem Gerichtserfolg gegen die CFTC im Jahr 2024 hat sich die Häufigkeit neuer Produkteinführungen auf der Plattform erhöht und damit den Weg für weitere ereignisbezogene Verträge geebnet.
Die CFTC beanstandete in diesem Jahr zweimal gebündelte Einreichungen
Das Argument eines Papierkramfehlers dürfte nicht weit tragen, da die Aufsichtsbehörde die Börsen bereits vor dieser Praxis gewarnt hat. Die erste Warnung erfolgte am 12. März, als die Abteilung für Marktaufsicht der CFTC das Mitarbeiterschreiben Nr. 26-08 herausgab. Darin wurden Bedenken hinsichtlich weit gefasster Vertragsspezifikationen geäußert, die möglicherweise nicht den Vorschriften der Behörde entsprechen.
Die nächste Warnung folgte am 24. Juli mit dem Mitarbeiterschreiben Nr. 26-22. Darin hieß es, dass die Börsen weiterhin Einreichungen selbst zertifizierten, in denen mehrere Vertragsvarianten und Abrechnungsquellen in einem einzigen Antrag gebündelt waren. Die Behörde erklärte, dass eine solche Praxis es äußerst schwierig mache, zu beurteilen und zu überprüfen, ob die erforderliche Beleganalyse vorgelegt wurde.
Sollte Kalshi dieselbe Struktur für seine Einreichungen verwendet haben, würde auf die bereits aktenkundigen Warnungen der CFTC eine Durchsetzungsmaßnahme folgen.
Polymarket steht erneut unter Beobachtung
Kalshi ist nicht die einzige Prognosemarkt-Plattform, die von der CFTC genau beobachtet wird. Reuters berichtete am 27. Oktober, dass der größte Konkurrent des Unternehmens, Polymarket, erneut überprüft wird. Dabei geht es um die Frage, ob die Plattform gegen die im Januar 2022 geschlossene Vereinbarung verstoßen hat, nach der sie eine Strafe von 1,4 Millionen US-Dollar zahlte und sich verpflichtete, US-Nutzer von ihrer wichtigsten Offshore-Plattform fernzuhalten. Die CFTC und das Justizministerium hatten ähnliche Ermittlungen 2025 ohne Anklageerhebung eingestellt. Die jüngsten Nachrichten betreffen Geolokalisierungskontrollen und Werbung in den USA.
Washingtons Haltung hat sich nach den Zwischenwahlen verändert
Die Demokraten gewannen bei den Zwischenwahlen am 3. November beide Kammern und bereiten sich darauf vor, die Branche im nächsten Kongress strenger zu beaufsichtigen. CNBC zählte seit 2025 fast 30 Gesetzesentwürfe zu Prognosemärkten, die meisten davon von Demokraten eingebracht.
Die CFTC, die nun von ihrem alleinigen Kommissar, dem Vorsitzenden Michael Selig, geleitet wird, hat den Großteil des Jahres 2026 damit verbracht, Prognosemärkte gegen Bundesstaaten wie Arizona und Utah zu verteidigen, die beide Strafanzeige gegen Kalshi erstattet haben. Kalshi hat sich revanchiert. Am 9. November schloss sich das Unternehmen Coinbase und vier weiteren Firmen an, um einen Schriftsatz zur Unterstützung der CFTC in einem separaten Streit über unbefristete Futures auf US-Aktien einzureichen.
Ein Verfahren gegen die größte Börse des Sektors würde der Behörde ermöglichen zu zeigen, dass sie die Branche beaufsichtigen kann, bevor ein demokratisch kontrollierter Kongress entscheidet, dass sie dazu nicht in der Lage ist. Für Kalshi sind die fraglichen Verträge weniger wichtig als der Präzedenzfall. Selbst ein bescheidener Vergleich könnte Börsen zu langsameren, Vertrag für Vertrag eingereichten Anträgen bewegen – und auf dieser Geschwindigkeit beruhte ein Großteil des Branchenwachstums.
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