10. November 2026

Anthropics Börsengang hat heute einen entscheidenden Schritt erreicht. Das Unternehmen startet seine Roadshow und plant die Ausgabe von rund 825 Millionen Aktien zu einem Preis von 70 bis 78 US-Dollar je Aktie. Damit könnte es bis zu rund 64,4 Milliarden US-Dollar einnehmen. Bei einer Preisfestsetzung am oberen Ende der Spanne läge die Unternehmensbewertung bei etwa 1,02 Billionen US-Dollar. Das wäre ein Börsengang historischen Ausmaßes. Zuvor hatte der Markt über eine Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar oder sogar mehr spekuliert. Die nun offiziell angesetzte Bewertung fällt deutlich moderater aus. Das zeigt: Anleger sind bereit, für das Wachstum im KI-Bereich zu zahlen, rechnen aber inzwischen auch genauer nach. Bei einem Börsengang zählt nicht nur, wie erfolgreich Claude ist. Letztlich kommt es auch darauf an, ob das Unternehmen sein Nutzerwachstum in Umsatz und Gewinn verwandeln kann. Ich denke jedoch, dass der wichtigste Grund dafür der starke Einbruch am US-Aktienmarkt vor einiger Zeit ist.

Anthropics Wachstum ist tatsächlich rasant. Das Unternehmen gab bekannt, dass der Umsatz im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 47 Prozent auf rund 17 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. Im Vorquartal hatte das Wachstum gegenüber dem Vorquartal allerdings noch 144 Prozent betragen – das Wachstumstempo hat sich also deutlich verlangsamt. Gleichzeitig sind die Investitionen in KI-Rechenleistung weiterhin enorm: Die Zusagen des Unternehmens und seiner Partner für Rechenressourcen belaufen sich auf fast 900 Milliarden US-Dollar. Darin liegen große langfristige Chancen, aber auch erhebliche Belastungen: Wächst die Nachfrage nach Modellen weiter, kann Rechenleistung zum entscheidenden Wettbewerbsvorteil werden. Wenn das Umsatzwachstum jedoch nicht mit den Infrastrukturinvestitionen Schritt hält, werden Anleger die Kosten dieser Wachstumsgeschichte neu bewerten. Ich bin persönlich weiterhin sehr optimistisch und werde deshalb versuchen, bei der Aktienzuteilung zum Zuge zu kommen.

Dieser Börsengang bringt über eine gezielte Privatplatzierung auch eine Reihe von Branchengrößen wie Google, Nvidia, AMD, Microsoft, Broadcom und TSMC an Bord. Zusammengenommen könnten der öffentliche Verkauf und die Investitionen der Ankerinvestoren ein Finanzierungsvolumen von mehr als 90 Milliarden US-Dollar erreichen. Große Unternehmen investieren einerseits in Anthropic und könnten andererseits zu dessen Rechenleistungslieferanten, Cloud-Partnern oder Wettbewerbern werden. Diese Beziehungen dürften die gesamte KI-Wertschöpfungskette noch enger miteinander verflechten. Für Privatanleger bedeutet das: Sie können am Wachstum eines führenden KI-Unternehmens teilhaben, sollten aber auch die gegenseitigen Beteiligungen und umfangreichen Beschaffungsverträge im Blick behalten. Eine starke Riege von Investoren lässt die Risiken nicht automatisch verschwinden. Anleger sollten weiterhin auf die Kundenkonzentration, Verträge über Rechenleistung, die Wettbewerbssituation und darauf achten, wann das Unternehmen nachhaltig profitabel wird.

Was ich an diesem Börsengang besonders interessant finde, ist die Frage, nach welchen Maßstäben der Markt KI-Unternehmen bewertet. In den vergangenen Jahren reichte es oft, wenn ein Unternehmen eine KI-Vision verkündete, damit seine Bewertung immer weiter stieg. Inzwischen hat der Markt eine Korrektur bei Technologieaktien erlebt und auch den Druck durch enorme Ausgaben für Rechenleistung gesehen. Nun verlangt er endlich, dass Wachstum und Rendite zugleich sichtbar werden. Ob Anthropic wie geplant an die Börse geht und wie sich die Aktie danach entwickelt, wird zum Stresstest für die gesamte KI-Branche. Für Nvidia, Cloud-Computing-Unternehmen und andere Modellanbieter ist dieser Börsengang auch wie ein Spiegel: Die Nachfrage nach KI ist groß, doch der Kapitalmarkt wird weiter fragen, wer diese Nachfrage in Cashflow umwandeln kann und wer lediglich künftige Investitionen schon heute in die Bewertung einpreist.

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