Die EU lässt bei der Regelsetzung für tokenisierte Wertpapiere diesmal erst einmal „die Dinge ihren Lauf nehmen“.

Am 9. November haben die Europäische Zentralbank, die Europäische Kommission und die ESMA gemeinsam dazu aufgerufen, Mitglieder für die „European Tokenisation Standards Group“ (ETSG) zu nominieren. Der Auftrag ist klar: gemeinsame Standards dafür auszuarbeiten, wie tokenisierte Wertpapiere gehalten und abgewickelt werden, die Interoperabilität zwischen verschiedenen Distributed-Ledger-Technologien (DLT) zu ermöglichen und zugleich die Anbindung an das bestehende Finanzsystem sicherzustellen. Die Standards sind direkt auf den Appia-Fahrplan des Eurosystems für einen tokenisierten Markt abgestimmt.

Interessant ist die Arbeitsweise der Gruppe. Der Vorsitz wird aus den Mitgliedern der Branche gewählt; die Aufsichtsbehörden (EZB, EU und ESMA) nehmen lediglich als Beobachter teil. Die Bewerbungsfrist endet am 27. November, im Januar 2027 nimmt die Gruppe offiziell ihre Arbeit auf, und die ersten Standards sollen Anfang 2028 vorliegen.

Warum lässt man die Branche die Standards selbst ausarbeiten? Weil der Markt für RWA (die Tokenisierung realer Vermögenswerte) rasant wächst. So ist etwa das Volumen tokenisierter Aktien von 300 Millionen Euro Ende 2024 auf inzwischen 1,9 Milliarden Euro gestiegen. Würden die Aufsichtsbehörden direkt verbindliche Vorgaben machen, könnte das Innovationen leicht im Keim ersticken. Wenn zunächst die technisch versierte Branche die Arbeit übernimmt und die Aufsicht die Ergebnisse anschließend per Gesetzgebung einbindet, dürfte es deutlich weniger Widerstand geben.


Derzeit werden lediglich Mitglieder gesucht; ein Text liegt noch nicht vor. Doch es geht um die Definitionshoheit über die Standards der Finanzinfrastruktur der nächsten Generation.

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