Der Ausverkauf bei Halbleiteraktien ist längst nicht mehr nur eine wöchentliche Korrektur.
Zum Tiefstand am 5. November lag Micron 48 % unter seinem Allzeithoch. Broadcom verlor 41 %, AMD und SK hynix 39 %, TSMC 28 % und NVIDIA 26 %.
Bei den Ausrüstern waren die Verluste noch größer: Applied Materials verlor 57 % und Lam Research 58 %.
Das sind sehr unterschiedliche Unternehmen. Dennoch bewertet der Markt sie alle neu.
Ich glaube, die gemeinsame Frage verändert sich.
Während eines Großteils des KI-Ausbaus konzentrierten sich Anleger darauf, wer den größten Anteil der Ausgaben abbekommen würde.
Jetzt fragen sie, bei welchen Unternehmen die Gewinne auch bei einem langsameren Investitionstempo Bestand haben.
Der Speicherbereich ist diesem Wandel besonders ausgesetzt. Die HBM-Knappheit stützt die aktuellen Preise, doch hohe Margen fördern zugleich den Ausbau der Kapazitäten. Der Markt kann einen künftigen Preiszyklus einpreisen, bevor die aktuellen Bestellungen nachlassen.
Bei Ausrüstern liegt das Problem anders. Die Chipnachfrage kann stark bleiben, während Hersteller den Bau neuer Chipfabriken verschieben. Die Umsätze mit Anlagen hängen vom Zeitpunkt des Kapazitätsausbaus ab, nicht einfach davon, wie viele Chips die Kunden benötigen.
NVIDIA und TSMC haben einen weiteren Vorteil: Ihre Geschäftsmodelle hängen nicht nur von einem einzigen Preiszyklus bei Speicherchips ab. NVIDIA schöpft durch seine Computing-Plattform Wert ab; TSMC fertigt mit fortschrittlichen Verfahren Chips für konkurrierende Architekturen.
Das macht keines der beiden Unternehmen immun gegen geringere KI-Ausgaben. Es verändert jedoch, wie sich das Risiko auf ihre Gewinne auswirkt.
Broadcom und AMD bringen weitere Faktoren ins Spiel: die Kundenkonzentration, die Einführung maßgeschneiderter Chips und Verschiebungen der Wettbewerbsanteile.
Meine Hypothese lautet, dass der Markt nicht mehr allein die KI-Nachfrage bewertet. Er bewertet neu, wie nachhaltig die Gewinne der einzelnen Unternehmen wären, wenn das Wachstum der KI-Investitionen nachlässt.
Die nächsten Hinweise werden nicht von den Aktienkursen kommen. Entscheidend sind die Speicherchippreise, genehmigte Kapazitätserweiterungen, Anlagenbestellungen, Margen bei Beschleunigern und die Zeitpläne der Hyperscaler für den Ausbau ihrer Infrastruktur.
Daran wird sich zeigen, ob es sich vor allem um eine Neubewertung handelte – oder um den Beginn einer umfassenderen Korrektur der Gewinnerwartungen.
#AI芯片股重挫纳指周跌3.4%
$MU.US $NVDA.US
Zum Tiefstand am 5. November lag Micron 48 % unter seinem Allzeithoch. Broadcom verlor 41 %, AMD und SK hynix 39 %, TSMC 28 % und NVIDIA 26 %.
Bei den Ausrüstern waren die Verluste noch größer: Applied Materials verlor 57 % und Lam Research 58 %.
Das sind sehr unterschiedliche Unternehmen. Dennoch bewertet der Markt sie alle neu.
Ich glaube, die gemeinsame Frage verändert sich.
Während eines Großteils des KI-Ausbaus konzentrierten sich Anleger darauf, wer den größten Anteil der Ausgaben abbekommen würde.
Jetzt fragen sie, bei welchen Unternehmen die Gewinne auch bei einem langsameren Investitionstempo Bestand haben.
Der Speicherbereich ist diesem Wandel besonders ausgesetzt. Die HBM-Knappheit stützt die aktuellen Preise, doch hohe Margen fördern zugleich den Ausbau der Kapazitäten. Der Markt kann einen künftigen Preiszyklus einpreisen, bevor die aktuellen Bestellungen nachlassen.
Bei Ausrüstern liegt das Problem anders. Die Chipnachfrage kann stark bleiben, während Hersteller den Bau neuer Chipfabriken verschieben. Die Umsätze mit Anlagen hängen vom Zeitpunkt des Kapazitätsausbaus ab, nicht einfach davon, wie viele Chips die Kunden benötigen.
NVIDIA und TSMC haben einen weiteren Vorteil: Ihre Geschäftsmodelle hängen nicht nur von einem einzigen Preiszyklus bei Speicherchips ab. NVIDIA schöpft durch seine Computing-Plattform Wert ab; TSMC fertigt mit fortschrittlichen Verfahren Chips für konkurrierende Architekturen.
Das macht keines der beiden Unternehmen immun gegen geringere KI-Ausgaben. Es verändert jedoch, wie sich das Risiko auf ihre Gewinne auswirkt.
Broadcom und AMD bringen weitere Faktoren ins Spiel: die Kundenkonzentration, die Einführung maßgeschneiderter Chips und Verschiebungen der Wettbewerbsanteile.
Meine Hypothese lautet, dass der Markt nicht mehr allein die KI-Nachfrage bewertet. Er bewertet neu, wie nachhaltig die Gewinne der einzelnen Unternehmen wären, wenn das Wachstum der KI-Investitionen nachlässt.
Die nächsten Hinweise werden nicht von den Aktienkursen kommen. Entscheidend sind die Speicherchippreise, genehmigte Kapazitätserweiterungen, Anlagenbestellungen, Margen bei Beschleunigern und die Zeitpläne der Hyperscaler für den Ausbau ihrer Infrastruktur.
Daran wird sich zeigen, ob es sich vor allem um eine Neubewertung handelte – oder um den Beginn einer umfassenderen Korrektur der Gewinnerwartungen.
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