Zuerst eine Zahl, die die meisten falsch verstehen: die Funding-Rate. Sie sagt dir nicht, wohin sich der Preis bewegen wird. Sie sagt dir nur, wie viel die Leute, die diese Position gerade halten, täglich zahlen müssen, um sie weiter halten zu können.

Unter den 100 Kontrakten am gesamten Markt mit einem 24-Stunden-Handelsvolumen von über 20 Millionen US-Dollar liegt die Funding-Rate bei sieben Kontrakten absolut gesehen über 0,12 % pro 8 Stunden (also über 0,36 % pro Tag). Die drei extremsten sehen so aus:

$GTC, Funding-Rate −0,4964 %/8 Stunden, annualisiert −544 %, innerhalb von 24 Stunden um 9,5 % gestiegen;

UNITREE, −0,4682 %, annualisiert −513 %, um 7,4 % gestiegen;

$RSR, −0.3639 %, annualisiert −399 %, Kursanstieg 9.5 %.

Das Minus bedeutet: Diejenigen, die short sind, zahlen an diejenigen, die long sind. Anders gesagt: Bei diesen drei Kontrakten lag die Seite, die auf fallende Kurse setzte, nicht nur mit ihrer Richtung falsch, sondern muss auch täglich zahlen, um ihre Position weiter offenhalten zu können.

Die beiden umgekehrten Fälle sind interessanter:

$NATGAS, Funding-Rate +0.4081 %/8 Stunden, annualisiert +447 %, Kursanstieg 1.55 %;

SKHYNIX, +0.1433 %, annualisiert +157 %, Kursrückgang 2.48 %. Das Handelsvolumen beträgt 972.7 Millionen US-Dollar – der einzige der sieben mit einem „großen Volumen“.

Die Kombination bei SKHYNIX verdient einen genaueren Blick: Das Handelsvolumen liegt bei fast einer Milliarde US-Dollar, Long-Positionen zahlen alle 8 Stunden 0.14 %, um sie weiter halten zu können, während der Kurs fällt. Gebühren zahlen, auf Verlusten sitzen und ein riesiges Volumen – alle drei Bedingungen kommen bei einem einzigen Kontrakt zusammen.

Wenn man die 100 Kontrakte von heute danach einteilt, „wer zahlt“ und „wohin sich der Kurs bewegt“, ergibt sich ein klares Bild: Shorts zahlen und der Kurs steigt (Short Squeeze): 3; Shorts zahlen und der Kurs fällt (richtig gewettet, zahlen aber trotzdem Gebühren): 3; Longs zahlen und der Kurs steigt (Long-Positionen sind überlaufen): 3; Longs zahlen und der Kurs fällt (Long-Positionen sitzen auf Verlusten): 5. Am „schmerzhaftesten“ ist das letzte Feld: Man lag falsch und muss auch noch Miete für den Fehler zahlen.

Zwei Dinge muss man hier unbedingt klarstellen, sonst können diese Zahlen oben falsch interpretiert werden.

Erstens bedeutet eine annualisierte Funding-Rate von −544 % nicht, dass jemand tatsächlich drei Jahre lang eine Position halten wird. Solche extremen Raten halten normalerweise nur ein paar Stunden bis ein oder zwei Tage an. Sie entstehen, wenn der Premium-Index stark ausschlägt, und zeigen zugleich, dass manche am Markt damit Geld verdienen, Funding-Gebühren einzunehmen. Sie spekulieren nicht auf die Kursrichtung, sondern darauf, ob diese „Miete“ hoch genug ist.

Zweitens bedeutet eine hohe Funding-Rate nicht, dass sich der Kurs umkehren wird. Bei diesen sieben Kontrakten von heute steigen die drei, bei denen Shorts zahlen, während die Kurse der Kontrakte fallen, bei denen Longs zahlen. Die Richtung wird vom Markt bestimmt, nicht von der Funding-Rate. Die Rate verrät dir, „wer gerade stärker überlaufen ist und wer mehr unter Druck steht“, aber nicht, „wohin es als Nächstes geht“.

Ich halte die Bedingungen hier fest, damit wir morgen vergleichen können: Wenn die Funding-Raten einiger dieser sieben Kontrakte morgen um diese Zeit wieder nahe bei 0 liegen, bedeutet das, dass die extremen Werte von heute nur eine kurzfristige Verengung waren. Wenn eine Rate wie die von GTC bei −0.5 % bleibt und der Kurs weiter steigt, hält die unter Druck geratene Seite weiter stand.

Zum Schluss noch eine Frage: Was war die höchste Funding-Gebühr, die du je gesehen hast? Mein heutiger Rekord liegt bei −0.4964 % alle 8 Stunden.

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