Heute Morgen sind viele aufgewacht und haben als Erstes auf die US-Börse geschaut – da müssen sie gedacht haben, der Himmel stürzt ein. Auch die asiatischen Märkte reagierten am Morgen heftig. Offenbar zeigen sich die Nachwirkungen dieser Zwischenwahlen erst jetzt!
Als ich mich beruhigt hatte, stellte ich mir zunächst eine vielleicht naive, aber nützlichere Frage: Handelt es sich hier um eine panikartige Verkaufswelle, oder beginnt der Markt, an der Expansionslogik hinter der KI zu zweifeln?
Denn die US-Börse erlebte gestern Abend geradezu historische Verluste: Der Nasdaq fiel um 5,5 %, Nvidia um 9,3 % und AMD um 17,3 %. Bei solchen Zahlen liegt es nahe, sofort eines von zwei Dingen zu tun: entweder in Panik zu geraten oder zu denken: „Endlich ist es billig.“ Ich finde, beide Reaktionen kommen zu schnell.
Mein derzeitiges Verständnis ist, dass das Wahlergebnis lediglich ein Problem in den Vordergrund gerückt hat, das schon vorher bestand: Werden KI-Rechenzentren weiterhin so stark ausgebaut wie bisher? Der Markt befürchtet nicht, dass es KI schon morgen nicht mehr geben wird. Vielmehr fragt er sich, ob Stromversorgung, Wasserverbrauch, Standortwahl und Genehmigungen das Bautempo verlangsamen könnten. Ändert sich das Tempo, müssen die Erwartungen für Chips, Server, Stromausrüstung und Cloud-Rechenleistung allesamt neu bewertet werden.
Außerdem finde ich, dass KI-Unternehmen und Cloud-Anbieter in den vergangenen Jahren enorme Summen investiert haben. Der Markt war bisher bereit zu warten, weil er davon ausging, dass Aufträge, Umsatz und Cashflow irgendwann nachziehen würden. Jetzt stellt sich allen erneut die unangenehme, aber unvermeidliche Frage: Wie lange dauert es, bis sich das investierte Geld bezahlt macht?
Deshalb würde ich den gestrigen Abend nicht als „Das Ende der KI“ verstehen. Eher ist der Markt nicht mehr bereit, allen KI-Themen mit derselben Geduld denselben Preis zuzugestehen. Nvidia, AMD, CoreWeave und GE Vernova gerieten gleichzeitig unter Druck. Dahinter steckt nicht nur eine einzelne Geschichte, sondern die gesamte „Kette des Ausbaus von Rechenleistung“ wird neu bewertet.
Ein weiteres Detail ist interessant: Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sank von 4,90 % auf 4,84 %. Wäre es lediglich ein plötzlicher Zinsanstieg gewesen, der die Bewertungen belastet, hätte der gestrige Abend nicht so ausgesehen. Meiner Einschätzung nach handelt der Markt vor allem eine nachlassende Risikobereitschaft, hohe Bewertungen und Zweifel an der Rendite der KI-Investitionen. Auch der VIX, der bei 28,18 schloss, erinnert mich daran: In solchen Phasen können De-Risking und Optionsabsicherungen die Schwankungen verstärken. Die Kurse spiegeln also nicht nur eine einzelne fundamentale Nachricht wider.
Wie sollte man die Lage jetzt also einschätzen? Für mich ist ein „starker Kursrückgang“ kein Grund zum Handeln; ein klarer erkennbares Risiko könnte einer sein. Wer bereits einen langfristigen Plan hat, sollte sich von einem einzelnen heftigen Abwärtstag nicht dazu verleiten lassen, die eigenen Regeln spontan über Bord zu werfen. Wer über einen neuen Einstieg nachdenkt, sollte meiner Meinung nach zunächst abwarten, bis drei Dinge klarer sind: Werden die regulatorischen Bedenken rund um Rechenzentren in konkrete Maßnahmen umgesetzt? Entwickeln sich Aufträge und Gewinnmargen der KI-Unternehmen weiterhin wie erwartet? Und kann sich die Stabilisierung von einigen wenigen Schwergewichten auf weitere Technologieunternehmen ausweiten?
Das ist nicht die spannendste Antwort, aber ich warte lieber etwas länger, als meine Entscheidung von einem einzigen Tagesverlust abhängig zu machen. Was lässt dich angesichts dieses Kursrückgangs am meisten zögern: die Angst, etwas zu verpassen, die Sorge vor weiteren Verlusten oder die Tatsache, dass du schlicht nicht einschätzen kannst, ob sich mit KI am Ende Geld verdienen lässt?
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