致新世界新人类~“百分之二点二”

Kairos报告称，上市公司和ETF合计持有ETH超过1400万枚，质押收益率降至约2.2%，部分持有者正转向借贷或备兑期权等更高风险的策略（待核实）。

收益率往下走的时候，风险偏好往往往上走。

这是一个旧问题。基础收益变薄，为了维持对股东或投资者的回报，机构只能加一层杠杆、卖一份期权、借出一笔资产。每多一层，收益多一点，失败路径也多一条。

追收益，本质上是在买尾部风险。

与此同时，基础设施在扩张。Coinbase向合格美国机构开放受监管的全球加密期权和永续合约，流动性与Deribit共享。莫斯科交易所计划12月1日试点BTC、ETH、USDT交易，散户年购买上限30万卢布。施罗德在Solana上线代币化新兴市场债基金。

工具越多，不等于越安全。

衍生品给了对冲的能力，也给了放大的能力。一家机构用期权是在保护还是在加杠杆，从外部很难判断，只能看它最终暴露了多少。

资金面上，第三方统计显示，11月3日美国现货BTC ETF净流出约1.156亿美元，ETH ETF约8535万美元；11月2日BTC ETF约3.99亿美元（待以Farside/SoSoValue核实）。流出在收窄，但仍是流出。

选举后BTC从约7.6万美元反弹至8.1万美元上方，汇总称30分钟内约3.2亿美元空单被清算（待核实）。清算推动的反弹，与新增买盘推动的反弹，持续性并不相同。

当基础收益只剩2.2%，真正该问的不是“还能多赚多少”，而是“多出来的那一点，用什么换来的”。

先活下来，再谈收益。

以上仅为信息与观点分享，不构成投资建议。

收益渐薄风渐起，
层层杠杆叠高梯。
多赚一分凭何换，
先守本金莫贪奇。

—— 明道