Bei einer Bewertung von 1,5 Billionen: Wie viel entspricht das pro Aktie? Dafür muss man erst zwei Hürden nehmen. Einfach die Gesamtsumme durch die Anzahl der Aktien zu teilen, führt zu einem falschen Ergebnis – wer nur auf die Gesamtsumme schaut, tappt in eine Falle. Erst als ich mir die Details zu den Vorzugsaktien im S-1 angesehen habe, wurde mir klar, wie die Umwandlung funktioniert. $ZEC
Die erste Hürde ist der Aktiensplit. Am 17. September wurden die Stammaktien der Klassen A und N im Verhältnis 10 zu 1 einem Forward Split unterzogen; auch das Umtauschverhältnis der Vorzugsaktien wurde entsprechend angepasst. Die Series H aus der Finanzierungsrunde im Mai wurde zu 589,0095 US-Dollar je Aktie ausgegeben und brachte 65,2 Milliarden ein. Auf Stammaktien umgerechnet entspricht das jetzt einem Preis von etwa 58,90 US-Dollar je Aktie – als hätte man die 65,2 Milliarden an eingeworbenem Kapital auf die neue Aktienzahl umgelegt. Der auf dem Papier hohe Preis wurde durch die Verzehnfachung der Aktienzahl verwässert. $ETH
Die zweite Hürde ist die Verwässerung. Die Wandelanleihe von Amazon wird beim Börsengang in Aktien der Klasse N umgewandelt, und auch die fälligen RSUs werden abgerechnet. Beides erhöht die Gesamtzahl der Aktien und verwässert den Anteil. Ändert sich die Aktienzahl, wird auch die Bewertung je Aktie verwässert – allein daran kann man lange herumrechnen. Die im Prospekt genannten 77,6 Millionen Aktien der H-1 und 33,1 Millionen der H-2 bilden nur die Vorzugsaktien ab. $SOL
„Bewertung“ und „Preis pro Aktie“ sind also zwei verschiedene Rechnungen. Die in den Medien kolportierten 1,5 bis 2 Billionen beziehen sich auf das Unternehmen als Ganzes; die von den Investmentbanken errechnete Spanne pro Aktie liegt bei etwa 91 bis 110 US-Dollar. Dazwischen liegen drei Verwässerungsfaktoren: der Aktiensplit, die Wandelanleihe und die RSUs. Lässt man auch nur einen davon außer Acht, fällt der Preis pro Aktie um einen Dollar zu hoch aus.
Das erklärt auch, warum die Preisspanne für den Börsengang bis heute noch nicht feststeht. Das Unternehmen muss bis zur Roadshow-Woche warten, um die Zahl der Aktien aus der Umwandlung der Wandelanleihe und den Umfang der RSU-Abrechnungen endgültig festzulegen. Erst dann kann es eine verlässliche Prognose zum Preis pro Aktie abgeben. Vor der Roadshow-Woche lässt sich der Verwässerungsgrad nicht genau berechnen. Bis dahin ist jede Prognose zum Preis pro Aktie mit einem Fragezeichen wegen der Verwässerung versehen.
Kurz gesagt: Wird die Bewertung gedrückt, geht es um das Unternehmen als Ganzes. Was bei Privatanlegern tatsächlich pro Aktie zu Buche schlägt, zeigt sich erst, wenn beide Hürden genommen sind. Sinkt die Gesamtbewertung auf 1,5 Billionen, heißt das nicht automatisch, dass die Aktie günstig ist – die Verwässerung kommt erst ganz zum Schluss.
Persönliche Meinung, keine Anlageberatung. Gewinne und Verluste trägt jeder selbst.
#AnthropicIPO unter Preisdruck durch Investoren: Bewertung soll auf 1,5 Billionen US-Dollar sinken
Die erste Hürde ist der Aktiensplit. Am 17. September wurden die Stammaktien der Klassen A und N im Verhältnis 10 zu 1 einem Forward Split unterzogen; auch das Umtauschverhältnis der Vorzugsaktien wurde entsprechend angepasst. Die Series H aus der Finanzierungsrunde im Mai wurde zu 589,0095 US-Dollar je Aktie ausgegeben und brachte 65,2 Milliarden ein. Auf Stammaktien umgerechnet entspricht das jetzt einem Preis von etwa 58,90 US-Dollar je Aktie – als hätte man die 65,2 Milliarden an eingeworbenem Kapital auf die neue Aktienzahl umgelegt. Der auf dem Papier hohe Preis wurde durch die Verzehnfachung der Aktienzahl verwässert. $ETH
Die zweite Hürde ist die Verwässerung. Die Wandelanleihe von Amazon wird beim Börsengang in Aktien der Klasse N umgewandelt, und auch die fälligen RSUs werden abgerechnet. Beides erhöht die Gesamtzahl der Aktien und verwässert den Anteil. Ändert sich die Aktienzahl, wird auch die Bewertung je Aktie verwässert – allein daran kann man lange herumrechnen. Die im Prospekt genannten 77,6 Millionen Aktien der H-1 und 33,1 Millionen der H-2 bilden nur die Vorzugsaktien ab. $SOL
„Bewertung“ und „Preis pro Aktie“ sind also zwei verschiedene Rechnungen. Die in den Medien kolportierten 1,5 bis 2 Billionen beziehen sich auf das Unternehmen als Ganzes; die von den Investmentbanken errechnete Spanne pro Aktie liegt bei etwa 91 bis 110 US-Dollar. Dazwischen liegen drei Verwässerungsfaktoren: der Aktiensplit, die Wandelanleihe und die RSUs. Lässt man auch nur einen davon außer Acht, fällt der Preis pro Aktie um einen Dollar zu hoch aus.
Das erklärt auch, warum die Preisspanne für den Börsengang bis heute noch nicht feststeht. Das Unternehmen muss bis zur Roadshow-Woche warten, um die Zahl der Aktien aus der Umwandlung der Wandelanleihe und den Umfang der RSU-Abrechnungen endgültig festzulegen. Erst dann kann es eine verlässliche Prognose zum Preis pro Aktie abgeben. Vor der Roadshow-Woche lässt sich der Verwässerungsgrad nicht genau berechnen. Bis dahin ist jede Prognose zum Preis pro Aktie mit einem Fragezeichen wegen der Verwässerung versehen.
Kurz gesagt: Wird die Bewertung gedrückt, geht es um das Unternehmen als Ganzes. Was bei Privatanlegern tatsächlich pro Aktie zu Buche schlägt, zeigt sich erst, wenn beide Hürden genommen sind. Sinkt die Gesamtbewertung auf 1,5 Billionen, heißt das nicht automatisch, dass die Aktie günstig ist – die Verwässerung kommt erst ganz zum Schluss.
Persönliche Meinung, keine Anlageberatung. Gewinne und Verluste trägt jeder selbst.
#AnthropicIPO unter Preisdruck durch Investoren: Bewertung soll auf 1,5 Billionen US-Dollar sinken
