Ich beobachte SOXL schon seit einiger Zeit. Zunächst war ich bei etwa 108 Dollar bearish, später fiel der Kurs unter 80 und 70 Dollar. Im nachbörslichen Handel liegt er jetzt bereits bei etwa 61 Dollar.
Innerhalb weniger Handelstage ist SOXL um fast 40 Prozent gefallen.
Ich war schon vorher davon ausgegangen, dass dieser Rückgang nicht so schnell enden würde. Rückblickend verlief vieles im Wesentlichen wie erwartet: SK Hynix stieg vor dem Quartalsbericht, Google brach nach seinem Quartalsbericht ein, und nach AMDs Zahlen gab es noch einmal einen Anstieg – der sich letztlich aber nicht halten konnte.
Aber im Moment habe ich es nicht mehr so eilig, weiter auf fallende Kurse zu setzen.
Kurzfristig wird SOXL wahrscheinlich immer wieder um die Marke von 60 Dollar schwanken. In dieser Zeit könnte es eine kräftige Erholung geben, aber ich glaube nicht, dass diese Erholung bedeutet, dass die Halbleiterbranche wieder in einen Aufwärtstrend eintritt.
Außerdem glaube ich, dass die Probleme hinter diesem Kursrückgang tiefer gehen, als viele denken.
1. Der Markt zweifelt nicht an KI, sondern beginnt sich zu fragen, ob sich diese Ausgaben lohnen
Ich habe immer wieder betont: KI wird die Zukunft verändern. Daran zweifle ich nicht.
Aber dass KI die Welt verändern kann, bedeutet nicht, dass alle KI-Unternehmen Geld verdienen werden. Und es bedeutet erst recht nicht, dass die Gewinne der Halbleiterunternehmen unbegrenzt wachsen können.
Die Marktlogik war zuvor denkbar einfach:
Die Entwicklung von KI erfordert Rechenleistung, Rechenleistung braucht GPUs, GPUs brauchen HBM, und Rechenzentren brauchen mehr Server. Deshalb stiegen Aktien von Unternehmen wie NVIDIA, Micron, SK Hynix und Broadcom immer weiter.
Doch jetzt stellt sich eine Frage.
Google, Microsoft und Meta geben jedes Jahr Hunderte Milliarden Dollar für den Aufbau ihrer KI-Infrastruktur aus. Die Ausgaben steigen immer weiter – aber wie viel nachhaltigen Cashflow können sie damit tatsächlich erzielen?
Es geht nicht darum, dass sie überhaupt kein Geld verdienen. Die Frage ist, ob der wirtschaftliche Nutzen ihres KI-Geschäfts mit den enormen Investitionen mithalten kann.
Genau daran zweifle ich schon lange.
Früher stiegen die Halbleiteraktien jedes Mal, wenn ein Unternehmen höhere Investitionen in KI ankündigte.
Jetzt fragt der Markt: Wann wird sich das Ganze eigentlich amortisieren?
Ich glaube, das ist der zentrale Grund für die aktuelle Korrektur bei Halbleitern.
2. Das Interessanteste: Google und Apple steigen, Halbleiter fallen weiter
Am 4. November stieg der S&P 500 an den US-Börsen um etwa 1,6 Prozent und der Nasdaq um etwa 1,4 Prozent. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel dagegen um etwa 3,1 Prozent.
Im Tagesverlauf fiel SOXL auf ein Tief von etwa 62 Dollar und schloss bei 66,75 Dollar. Im nachbörslichen Handel sank der Kurs dann weiter in Richtung 61 Dollar.
Was sagt uns das?
Ich glaube, der Markt beginnt bereits, seine Anlagefavoriten neu auszuwählen.
Früher stieg die gesamte KI-Wertschöpfungskette gemeinsam. Jetzt ist eine klare Differenzierung zu beobachten.
Unternehmen wie Google und Apple haben etablierte Geschäftsmodelle, echte Nutzer, Cashflow und genügend finanzielle Stärke.
Für die vorgelagerten Halbleiterunternehmen ist die Lage dagegen weniger komfortabel – besonders für jene, deren Bewertung auf anhaltend hohem Wachstum in den kommenden Jahren beruht.
Sollte sich der Bau von Rechenzentren künftig verlangsamen, würden sowohl die Aufträge der Chiphersteller als auch ihre Bewertungen darunter leiden.
Es gibt sogar noch eine ziemlich ironische Entwicklung:
SK Hynix, Micron und Samsung verdienen mit den steigenden Preisen für Speicherchips sehr viel Geld. Apple und PC-Hersteller müssen als nachgelagerte Unternehmen hingegen immer höhere Speicherkosten tragen.
Stark steigende Gewinne bei den vorgelagerten Unternehmen bedeuten nicht, dass die gesamte Wertschöpfungskette gesund ist.
Ich glaube, der positive Zyklus bei Speicherchips hält noch an. Der Kapitalmarkt könnte allerdings bereits einen späteren Abschwung des Zyklus einpreisen.
3. Eine Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten könnte den Ausbau von KI zusätzlich bremsen
Auch die US-Zwischenwahlen verfolge ich aufmerksam.
Meine Einschätzung ist, dass die Demokraten KI nicht grundsätzlich ablehnen. KI ist entscheidend für die künftige technologische Wettbewerbsfähigkeit der USA, und ihre Entwicklung wird nicht einfach wegen eines politischen Machtwechsels eingestellt.
Sie könnten aber durchaus strengere Anforderungen an den Bau von Rechenzentren, die Stromkosten, den Energieverbrauch und große Technologieunternehmen stellen.
Vor allem steigen die Stromrechnungen für US-Haushalte, während Rechenzentren enorme Mengen Strom verbrauchen. Das ist längst nicht mehr nur ein Technologiethema, sondern auch eine Frage der Wirtschaft und des Lebensunterhalts.
Ich glaube, dass bei der Entwicklung von KI künftig immer mehr auf die Rendite, die Energiekosten und die gesellschaftliche Tragfähigkeit geachtet wird – Unternehmen werden also nicht einfach beliebig viele Rechenzentren bauen können.
Natürlich heißt eine politische Debatte nicht, dass Beschränkungen bereits umgesetzt sind.
Aber an der Börse werden Erwartungen grundsätzlich vorweggenommen.
Wenn der Ausbau von Rechenzentren künftig langsamer vorangeht als bisher prognostiziert, könnten die Bewertungen von Halbleiteraktien weiter sinken – selbst wenn sich KI weiterhin rasant entwickelt.
Dass sich die KI-Branche weiterentwickelt und Halbleiteraktien gleichzeitig weiter fallen, ist überhaupt kein Widerspruch.
4. Die Lage im Iran entspannt sich, der Ölpreis bricht ein – warum fällt SOXL trotzdem?
In den letzten beiden Tagen gab es noch eine interessante Entwicklung.
Der Markt setzt auf eine Entspannung der Lage im Iran, und der Ölpreis ist stark gefallen. Gold legte zu, und auch Bitcoin erholte sich.
Normalerweise bedeutet ein sinkender Ölpreis weniger Inflationsdruck und wäre damit positiv für Technologieaktien.
Aber SOXL fällt trotzdem.
Ich glaube, das zeigt gerade, dass die Halbleiterbranche inzwischen nicht mehr nur mit einem Problem der makroökonomischen Liquidität konfrontiert ist.
Der Markt bewertet möglicherweise die gesamte Wertschöpfungskette der KI-Infrastruktur neu.
Früher reichten ein sinkender Ölpreis und eine eher lockere Fed-Politik, damit Anleger wachstumsstarken Unternehmen weiterhin hohe Bewertungen zugestanden.
Jetzt ist das anders.
Die Anleger fragen sich zunehmend: Lassen sich die künftigen Gewinne tatsächlich realisieren?
Solange diese Frage nicht zufriedenstellend beantwortet ist, müssen andere positive makroökonomische Faktoren die Halbleiteraktien nicht unbedingt nachhaltig steigen lassen.
5. Bei 60 Dollar könnte SOXL in eine Seitwärtsphase eintreten
Das ist meine derzeit klarste kurzfristige Einschätzung.
Der Rückgang von 108 Dollar auf etwa 60 Dollar ist bereits enorm.
Viele zuvor aufgebaute Long-Positionen wurden ausgestoppt, gehebelte Positionen liquidiert, und zugleich haben sich zahlreiche Short-Positionen angesammelt.
In einer solchen Situation kann es selbst ohne bedeutende positive Nachrichten zu einer kräftigen Erholung kommen, wenn sich die Lage am Markt nicht weiter verschlechtert: Leerverkäufer könnten ihre Positionen mit Gewinn schließen.
Deshalb halte ich den aktuellen Kurs nicht für einen besonders guten Zeitpunkt, um noch auf fallende Kurse zu setzen.
Ich gehe eher davon aus, dass SOXL kurzfristig immer wieder um die 60 Dollar schwankt. Vielleicht erholt sich der Kurs zunächst auf 65 bis 70 Dollar oder sogar noch höher, bevor sich der Markt erneut bewähren muss.
Das bedeutet aber nicht, dass 60 Dollar der Tiefpunkt sind.
Ich bin weiterhin eher bearish. Ich glaube nur, dass das Verhältnis von Chancen zu Risiken nicht attraktiv genug ist, um auf diesem Niveau weiter auf fallende Kurse zu setzen.
Sollte es später zu einer Erholung kommen, werde ich besonders darauf achten, ob sich eine erneute Gelegenheit bietet, auf fallende Kurse zu setzen.
Sollte sich SOXL allerdings nachhaltig um 60 Dollar stabilisieren und sollten SOXX sowie die wichtigsten Chipaktien gemeinsam anziehen, würde ich auch eine kurzfristige Erholung nach dem überverkauften Zustand in Betracht ziehen.
Beim Trading kann man nicht für immer nur auf fallende Kurse setzen, nur weil man bearish ist.
6. Der entscheidende Wendepunkt ist meiner Meinung nach NVIDIAs Quartalsbericht am 17. November
Als Nächstes werde ich vor allem NVIDIA im Blick behalten.
Die Erwartungen des Marktes an NVIDIA sind inzwischen sehr hoch.
Sollte der Quartalsbericht enttäuschen oder der Ausblick hinter den Erwartungen zurückbleiben, könnte es meiner Meinung nach bei Halbleitern zu einer weiteren kräftigen Abwärtsbewegung kommen.
Aber selbst wenn der Quartalsbericht sehr gut ausfällt, glaube ich nicht, dass SOXL sofort in seinen vorherigen Aufwärtstrend zurückkehren kann.
Denn die Frage ist jetzt nicht, ob NVIDIA seine GPUs verkaufen kann, sondern ob die Unternehmen, die diese GPUs kaufen, damit künftig genügend wirtschaftlichen Mehrwert schaffen können.
Ein besser als erwartetes Ergebnis von NVIDIA könnte SOXL durchaus eine Zeit lang nach oben treiben.
Ich halte es aber für wahrscheinlicher, dass nach diesem Anstieg erneut Verkaufsdruck aufkommt, falls die Zweifel an der Rendite der KI-Investitionen nicht ausgeräumt werden.
Deshalb werde ich nicht einfach wegen eines starken Quartalsberichts davon ausgehen, dass die Korrektur bei Halbleitern vorbei ist.
7. Zum Schluss noch zu meiner Trading-Strategie
Ich hatte SOXL zuvor bei etwa 98 Dollar mit einem Hebel von 8 leerverkauft und einen Stop-Loss bei 102 Dollar gesetzt.
Der Kurs stieg nach Handelsbeginn zunächst auf 105 Dollar und löste meinen Stop-Loss aus. Danach fiel er jedoch bis auf etwa 60 Dollar.
Dieser Trade hat mir eines noch deutlicher vor Augen geführt:
Mit der Richtung richtigzuliegen bedeutet nicht, auch den richtigen Einstiegszeitpunkt erwischt zu haben.
Auch wenn ich glaube, dass SOXL noch auf 50 Dollar fallen könnte, werde ich bei etwa 60 Dollar nicht auf fallende Kurse setzen.
Genauso wenig werde ich glauben, dass 60 Dollar zwangsläufig günstig sind, nur weil der Kurs von 108 Dollar gefallen ist.
Ich warte lieber auf eine Erholung und prüfe, ob danach noch genügend Abwärtspotenzial besteht. Oder ich warte, bis sich der Markt tatsächlich stabilisiert, und prüfe dann eine Erholung nach dem überverkauften Zustand.
Ich handle mit einem kleinen Kapitaleinsatz und ziele auf ein günstiges Verhältnis von Chancen zu Risiken bei kurzfristigen Schwankungen. Ich halte nicht langfristig.
Deshalb bin ich nicht darauf festgelegt, unbedingt Long oder Short zu gehen. Ich möchte lediglich dann größere Gewinne anstreben, wenn sich das Risiko halbwegs klar einschätzen lässt.
Meine zentrale Einschätzung hat sich nicht geändert: Ich bin weiterhin optimistisch, was die Zukunft von KI angeht. Bei den aktuellen Bewertungen und Wachstumserwartungen der Halbleiterbranche sehe ich jedoch nach wie vor Probleme.
Kurzfristig könnte SOXL meiner Meinung nach um die 60 Dollar schwanken; eine Erholung wäre nicht ungewöhnlich. Mittelfristig bleibe ich dagegen bearish und achte besonders auf einen erneuten Rückgang, nachdem positive Nachrichten aus NVIDIAs Quartalsbericht eingepreist sind.
Natürlich ist das nur meine aktuelle Einschätzung des Marktes. Sollten neue Belege auftauchen, die meine Einschätzung widerlegen, werde auch ich meine Meinung ändern.
Ich fand schon immer, dass einer der teuersten Sätze an der Börse lautet:
„So eine gute Branche, so stark gefallen – müsste der Boden nicht jetzt erreicht sein?“
Eine gute Branche ist nicht automatisch eine gute Aktie, eine gute Aktie ist nicht automatisch günstig, und ein starker Kursrückgang bedeutet noch lange nicht, dass der Kurs weit genug gefallen ist.
Bei SOXL werde ich diesmal weiter abwarten.
