Bitcoin schoss auf 81.000 US-Dollar, und überall heißt es: „Jetzt geht’s richtig los.“
Am selben Tag brach der Philadelphia Semiconductor Index um mehr als 3,8 % ein. Lumentum verlor über 11 %, SanDisk über 7 % und Micron über 5 %.
Bei derselben Zwischenwahl und derselben „blauen Welle“ entwickelten sich zwei Anlageklassen völlig entgegengesetzt.
Wenn du aber glaubst, dass hier „Kapital aus KI in Krypto fließt“, liegst du falsch.
Krypto preist eine „Möglichkeit“ ein. Halbleiter preisen eine „Unvermeidlichkeit“ ein.
Schauen wir zuerst auf Krypto: Die Kurse steigen – aber woher kommt das Geld?
Bitcoin stieg von 76.000 auf 81.000 US-Dollar, ein Plus von 4,1 % binnen 24 Stunden. ETH legte um 6,1 % zu. Auf dem Markt herrscht reges Treiben.
Aber was treibt den Anstieg an? Eindeckungen von Leerverkäufen.
Innerhalb einer Stunde wurden Short-Positionen im Wert von 378 Millionen US-Dollar liquidiert. Die Shortseller wurden reihenweise aus dem Markt gedrängt, und der Kurs wurde dadurch nach oben getrieben.
Gleichzeitig verzeichneten US-Spot-Bitcoin-ETFs innerhalb von drei Handelstagen Abflüsse in Höhe von 1,16 Milliarden US-Dollar. Bei BlackRocks IBIT belief sich der Tagesabfluss auf 405 Millionen US-Dollar – die größte Tagesrücknahme in diesem Jahr. In den vergangenen fünf Handelstagen summierten sich die Nettoabflüsse der ETFs auf rund 900 Millionen US-Dollar.
Institutionelle Anleger ziehen sich zurück, Shortseller werden aus ihren Positionen gedrängt, und dann steigt der Kurs.
Nennt man das eine Erholung? Ja. Nennt man das einen Zustrom neuen Geldes? Nein.
Das ist ein Geschenk der Shortseller, kein Aufwärtstrend, den die Käufer aufgebaut haben. Wenn der Treibstoff aus den Eindeckungen verbrannt ist und keine Spotkäufer nachrücken, sind 80.000 Dollar nur eine Zahl auf dem Papier.
Nun zur anderen Seite, den Halbleitern: Die Kurse sind gefallen, aber nicht wegen schlechter Geschäftszahlen.
Micron, SK Hynix und Samsung haben es gerade in ihren Geschäftszahlen gesagt: HBM ist ausverkauft, die KI-Nachfrage ist stark, und 2027 gibt es noch Spielraum für Preissteigerungen.
An den Fundamentaldaten hat sich nichts verschlechtert.
Warum also der Rückgang? Weil die Wahlergebnisse feststehen.
In Texas besiegte die Demokratin Gina Hinojosa überraschend den amtierenden Gouverneur Abbott. Ihr zentrales Versprechen: den Bau von Rechenzentren sofort auszusetzen. Rund ein Viertel aller geplanten Rechenzentren in den USA befindet sich in Texas.
In Ohio wurden alle zehn lokalen Maßnahmen zur Beschränkung großer Rechenzentren angenommen. In Joliet, Illinois, sprachen sich fast 80 % der Wähler für Beschränkungen aus. In Janesville, Wisconsin, forderten mehr als 60 %, dass künftige Änderungen von den Wählern genehmigt werden müssen.
Mindestens 29 Gemeinden in den USA stimmten am selben Tag für ein Verbot oder eine Beschränkung neuer KI-Rechenzentren.
Noch drastischer: Laut S&P waren bis Anfang August bereits mehr als 145 US-Rechenzentrumsprojekte verschoben oder gestrichen worden – hauptsächlich wegen des Widerstands der Öffentlichkeit.
Das ist keine „Sorge vor Regulierung“ – Regulierung findet bereits auf lokaler Ebene statt. Keine bloße Erwartung, sondern ein Wahlergebnis. Keine Stimmung, sondern eine Genehmigung.
Krypto preist eine „Möglichkeit“ ein: Wenn die blaue Welle kommt, könnte die Regulierung strenger werden. Unsicher – also wird zunächst auf strengere Regulierung gesetzt. Doch sobald Shortseller ihre Positionen eindecken, springt der Kurs, denn eine „Möglichkeit“ lässt sich durch Eindeckungen erzeugen.
Bei Halbleitern wird die „Unvermeidlichkeit“ eingepreist: Rechenzentren können nicht gebaut werden, Stromanschlüsse werden nicht genehmigt, die Abstimmungen in den Gemeinden sind bereits durch, der Gouverneur ist bereits abgewählt. Die Investitionsausgaben werden nicht „möglicherweise gebremst“ – sie werden bereits abgewürgt.
Die einen zahlen einen Aufpreis für etwas, das noch nicht eingetreten ist; die anderen bekommen einen Abschlag für etwas, das bereits eingetreten ist.
Das ist die ganze Wahrheit über asymmetrische Preisbildung.
Wenn der Treibstoff aus den Leerverkaufs-Eindeckungen verbrannt ist, muss BTC eine Frage beantworten: Wo sind die Spotkäufer?
Wenn die Angst vor Regulierung vollständig eingepreist ist, muss der Halbleitersektor eine andere Frage beantworten: Kann eine Wahl den HBM-Engpass verschwinden lassen?
Eine der beiden Annahmen muss falsch sein.